Ethereum kitobi treyder haqorat qilindi, oddiy odam deb ataldi, ETH eng yuqori cho‘qqisiga chiqib bo‘ldimi?

Fed foiz stavkasini pasaytirganini e'lon qilganidan so'ng, kripto bozori kutilgan uzluksiz o'sishni ko'rsatmadi, aksincha 22-sentabr kuni kuchli tebranishni boshdan kechirdi — bir kunlik likvidatsiya miqdori 1.7 milliard dollarga yetdi, bu 2024-yil dekabridan beri eng katta hisob-kitob rekordidir, ETH likvidatsiyasi esa 500 million dollarga yaqinlashdi. Biroq, bozor halokatiga qaramay, bu bull run davomida tez-tez Ethereum tarafdori bo'lgan Tom Lee ijtimoiy tarmoqlarda optimistik bo'lib qoldi, hatto ETH uchun uzoq muddatli narx maqsadini 60,000 dollar deb belgiladi va qisqa muddatda 4300 va 4000 dollarlik muhim darajalar buzilmasligini da'vo qildi, biroq bu darajalar keyinchalik buzildi.

24-sentabr kuni, kripto venchur kapital firmasi Mechanism Capital asoschisi Andrew Kang bunga qarshi chiqdi va Tom Lee'ning ETH haqidagi nazariyasini "bolalarcha" deb atab, unga qarshi beshta nuqtani ilgari surdi va bu sanoatda ancha shov-shuvga sabab bo'ldi.

Andrew Kang'ning Rad Javobi

1. Stablecoin va RWA'larning Qabul Qilinishi Kutilgan Foydani Keltirmaydi

Tom Lee'ning asosiy dalillaridan biri shuki, stablecoin va tokenlashtirilgan real dunyo aktivlari (RWA) o'sishda davom etar ekan, Ethereum asosiy hisob-kitob qatlami sifatida bundan foyda ko'radi, tranzaksiya hajmining oshishi ko'proq komissiya daromadini olib keladi va shu tariqa ETH uchun uzoq muddatli o'sish imkoniyatini yaratadi.

Birinchi qarashda bu mantiq to'g'ri ko'rinishi mumkin, lekin diqqat bilan qaralsa, aslida vaziyat butunlay boshqacha. 2020-yildan beri stablecoin savdo hajmi va RWA ko'lami juda kengaygan bo'lsa-da, Ethereum tarmog'ining tranzaksiya komissiyasi daromadi deyarli oshmadi. Sababi murakkab emas: tarmoq yangilanishlari qayta ishlash samaradorligini oshirdi, tranzaksiya uchun xarajatni kamaytirdi; stablecoin faoliyatining katta qismi boshqa blokcheynlarga oqib o'tmoqda.

Bundan tashqari, asosiy muammo shundaki, tokenlashtirilgan moliyaviy aktivlar asosan "harakatsiz turadi", ularning kam chastotali aylanishi ETH tarmog'iga yetarlicha daromad olib kelolmaydi. Siz blokcheynda trillionlab dollarlik obligatsiyalarni mukammal tarzda qayd qilishingiz mumkin, lekin ular yiliga bir marta savdo qilinsa, ular bir dona USDT transferidan ham kamroq qiymatga ega bo'ladi.

Tasavvur qilinayotgan "aktivlarni sotsializatsiyalash = ETH qadri oshishi" hozirda Solana, Arbitrum, Tempo kabi zanjirlar tomonidan yemirilmoqda, hatto Tether ham o'zining Plasma va Stable zanjirlarini jasorat bilan qurdi va tranzaksiya hajmini o'z ekotizimida ushlab turmoqda. Bularning barchasi ETH'ning "moliyaviy poydevor" sifatidagi pozitsiyasi haqiqatda jiddiy o'zgarishlarga duch kelayotganini ko'rsatadi.

Ikkinchi, "Raqamli neft" o'xshatmasi to'g'ri emas

Tom ETH'ni "raqamli neft"ga qiyoslashga harakat qildi, ehtimol uni ajralmas, barqaror o'suvchi resurs sifatida ko'rsatmoqchi bo'ldi. Biroq, tovar bozori bilan biroz tanish bo'lgan har kim biladiki, neft narxi so'nggi yuz yil davomida inflyatsiyani hisobga olganda asosan keng diapazonda tebranib kelgan. Uning narxi ko'pincha qisqa muddatli buzilishlar, masalan, geosiyosiy mojarolar va taklif-talab nomutanosibligi natijasida keskin ko'tariladi, lekin tez orada yana pasayadi.

Shuning uchun, agar ETH haqiqatan ham raqamli tovar bo'lsa, investitsiya nuqtai nazaridan u ko'proq tsiklik aktivga o'xshar edi, uning uzoq muddatli baholanishi doimiy o'sish mantiqi bilan tabiiy tarzda qo'llab-quvvatlanmaydi. Bu o'xshatma Tom'ning optimistik daliliga yordam bermadi; aksincha, uning "o'xshatmalar" ustida chuqur mulohaza qilmaganini fosh etdi.

Uchinchi, Institutsiyalar ETH sotib olib staking qiladimi? Toza xayolparastlik

Tom, shuningdek, kelajakda moliyaviy institutlar ETH'ni ko'p miqdorda sotib olib, staking orqali zanjir xavfsizligini oshiradi va uni operatsion kapital sifatida ishlatadi, deb taklif qildi. Bu bayonot dabdabali eshitiladi, lekin haqiqat juda achchiq.

Hozirgacha hech bir yirik bank yoki aktivlarni boshqarish instituti ETH'ni balansida saqlash rejasini e'lon qilmagan, ETH'ni "operatsion kapital" sifatida ishlatish esa butunlay haqiqatdan yiroq. Banklar energiya xarajatlarini doimiy to'laydi deb benzin zaxiralab oladimi? Yo'q, ular faqat zarur bo'lganda to'laydi. Banklar foydalanadigan aktivlarni saqlash kompaniyalarining aksiyalarini sotib oladimi? Yo'q. Shuning uchun, institutlar ETH sotib oladi degan mantiq asossiz.

To'rtinchi, ETH barcha moliyaviy infratuzilma kompaniyalari umumiy qiymatiga tengmi? Mutlaqo bema'ni

Tom'ning baholash modeli deyarli "bema'ni" deb atash mumkin. U ETH qiymati oxir-oqibat barcha moliyaviy infratuzilma kompaniyalari yig'indisiga teng bo'ladi, deb da'vo qiladi. Bu da'vo umuman realistik qiymatni egallash mantiqiga ega emas.

Beshinchi, Texnik Tahlil

Tom oxir-oqibat ETH'ni qo'llab-quvvatlash uchun texnik tahlil (TA)ni taqdim etdi, trend chiziqlari va breakout signallari orqali uning yuqoriga harakat qilish imkoniyatini isbotlashga harakat qildi. Biroq, grafik tuzilmasi nuqtai nazaridan, ETH aniq ko'p yillik konsolidatsiya diapazonida qolmoqda, yaqinda narx o'sishi yuqori chegaraga yetganda keskin rad etildi. Bu so'nggi o'ttiz yildagi neft narxining keng diapazonda tebranishiga o'xshaydi — faqat diapazon ichida; yaqinda yuqori chegarani buzish urinishlari muvaffaqiyatsiz tugadi. Texnik nuqtai nazardan, ETH aksincha, pasayish signallarini ko'rsatmoqda va uning uzoq muddatli 1,000 va 4,800 dollar oralig'ida tebranish ehtimoli rad etib bo'lmaydi.

Aktivning o'tmishda parabola shaklida o'sishi bu trend abadiy davom etadi degani emas.

Agar bu nimanidir anglatadigan bo'lsa, faqat ETH xom neftning "keng diapazonda tebranish taqdiri"ga o'xshash taqdirga tushib qolayotganini ko'rsatadi. So'nggi uch yil ichida ETH/BTC nisbiy narxi aslida pasayish trendida bo'ldi, yaqinda uzoq muddatli qo'llab-quvvatlash yaqinida qisqa muddatli sakrash kuzatildi. Asosiy sabab o'zgarmadi: Ethereum'ning asosiy narrativi to'yingan, va baholashda yangi strukturaviy kuch yetarli emas. Agar ETH'ning ortiqcha baholanishi biror joydan kelib chiqsa, bu ko'proq moliyaviy savodsizlarning hayajoni natijasida yuzaga kelgan pufakdir. Bu pufak uzoq vaqt davomida shishishi mumkin, xuddi XRP kabi, lekin u abadiy qiymat qonuniga qaytishdan qochib qutula olmaydi.

Ushbu Munozarani Qanday Ko'rish Kerak

Andrew Kang'ning nuqtai nazari, ayniqsa bozor kayfiyati zaif bo'lgan paytda, juda ishonarli, ayniqsa uning ETH'ning qiymatni egallash qobiliyatiga bergan savoli ko'plab investorlarning xavotiriga to'g'ri keldi. Biroq, buni to'liq haqiqat deb qabul qilish kerak emas — aprel oyiga nazar tashlasak, ETH hali past nuqtada bo'lganida, Kang uni 1,000 dollardan pastga tushishini dadil bashorat qilgan edi, biroq bu bull market siklida ETH bir paytlar 5,000 dollarga yaqinlashdi, bu uning dastlabki pessimistik bashoratidan ancha uzoq.

Shunga qaramay, ETH qiymat mantiqi bo'yicha bu munozara narx mojarosidan ham o'tib ketdi va butun kripto bozorining kelajakdagi tendentsiyasiga chuqur ta'sir ko'rsatadi. So'nggi uch oyda ETH o'sganida, Tom Lee boshchiligidagi "Wall Street camp" ETH diskursi va hatto narx belgilash kuchini egalladi — u "raqamli neft" va "global moliyaviy infratuzilma" kabi katta narrativlar orqali ko'plab institutlar va chakana investorlarni jalb qildi. Bunga qarshi, Andrew Kang boshchiligidagi mahalliy kripto hamjamiyatining qarshi hujumi bozorni boshqa tushuncha o'lchamiga uyg'otishga harakat qilmoqda: Biz ETH kelajagiga haddan tashqari optimistik umidlar bilan yondashmayapmizmi?

Agar Andrew Kang'ning dalillari bozor tomonidan qabul qilinsa, eng katta foyda oluvchilar Solana kabi yuqori o'tkazuvchanlikka ega, past komissiyali ommaviy zanjirlar, yoki Arbitrum kabi Ethereum Layer 2 yechimlari, yoki USDT qiymatini egallash uchun Plasma kabi ommaviy zanjirlarni ishga tushirgan Tether kabi stablecoin emitentlari bo'ladi. Multi-zanjirli joylashuvga erishgan yoki cross-chain ekotizimini o'rganayotgan loyihalar ham multi-zanjirli kelajakda birinchi bo'lib ustunlikka ega bo'ladi. Agar ETH ko'rsatkichi Tom Lee'ning katta maqsadlaridan uzoqlashishda davom etsa, uning o'zi va "ETH strategiyasi" Bitmine'ning baholanishi va balans hisobi muayyan muammolarga duch keladi.