Epik sotuv va aylanish hajmi, bozor yana pasayadimi?

Original Article Title: From Rally to Correction

Original Article Authors: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Original Article Translation: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin Federal Open Market Committee tomonidan qo‘zg‘atilgan rallydan so‘ng zaiflik belgilarini ko‘rsatdi. Uzoq muddatli egalari 3,4 million BTC foyda oldilar, ETF oqimlari esa sekinlashdi. Spot va fyuchers bozorlarida bosim bo‘lib, qisqa muddatli egalarning $111,000 narxi asosiy qo‘llab-quvvatlash darajasi bo‘lib turibdi. Agar bu daraja buzilsa, yanada chuqur sovuqlik xavfi yuzaga kelishi mumkin.

Xulosa

• FOMC tomonidan qo‘zg‘atilgan rallydan so‘ng, Bitcoin tuzatish bosqichiga kirdi, bozor "gap-soxta sotib olish, faktni sotish" belgilarini ko‘rsatmoqda, kengroq bozor tuzilmasi esa kuchsizlikka ishora qilmoqda.

• Hozirgi 8% pasayish hali ham nisbatan mo‘’tadil, biroq $678 milliardlik amalga oshirilgan bozor qiymati oqimi va uzoq muddatli egalarning 3,4 million BTC foyda olgani bu kapital aylanishi va sotuvning misli ko‘rilmagan ko‘lamini ko‘rsatadi.

• ETF oqimlari FOMC yig‘ilishi atrofida keskin sekinlashdi, uzoq muddatli egalarning sotuvi esa tezlashdi, bu esa mablag‘lar oqimining nozik muvozanatini keltirib chiqardi.

• Spot savdo hajmi sotuv paytida keskin oshdi, fyuchers bozori esa kuchli deleverajlash tebranishlarini boshdan kechirdi. Likvidatsiya klasterlari bozorning ikki tomonlama likvidlikka bog‘liq o‘zgaruvchanligiga zaifligini ko‘rsatdi.

• Opsionlar bozorida radikal qayta narxlash kuzatildi, skew ko‘tarildi va put opsionlarga kuchli talab bor, bu esa himoyaviy pozitsiyani ko‘rsatadi, makro fon esa bozorning tobora charchayotganini bildiradi.

Rallydan tuzatish bosqichiga

FOMC tomonidan qo‘zg‘atilgan rally va narx $117,000 cho‘qqisiga yaqinlashgach, Bitcoin tuzatish bosqichiga o‘tdi, bu odatiy "gap-soxta sotib olish, faktni sotish" naqshini takrorlaydi. Ushbu sonimizda biz qisqa muddatli o‘zgaruvchanlikdan chiqib, kengroq bozor tuzilmasini baholaymiz, uzoq muddatli on-chain ko‘rsatkichlari, ETF talabi va derivativ pozitsiyalar orqali bu orqaga chekinish sog‘lom konsolidatsiyami yoki dastlabki qisqarishmi, baholaymiz.

On-chain tahlil

O‘zgaruvchanlik konteksti

$124,000 tarixiy maksimumdan (ATH) $113,700 gacha hozirgi pasayish atigi 8% (so‘nggi pasayish 12% ga yetdi), bu ushbu sikldagi 28% yoki oldingi sikllardagi 60% pasayish bilan solishtirganda yumshoq ko‘rinadi. Bu uzoq muddatli o‘zgaruvchanlikning kamayish tendensiyasiga mos keladi, xoh makro sikllar orasida, xoh sikl bosqichlarida, 2015-2017 yillardagi barqaror taraqqiyotga o‘xshaydi, faqat oxiridagi portlovchi rally bosqichi hali yuzaga chiqmadi.

Sikl davomiyligi

O‘tgan to‘rt siklni ustma-ust qo‘yib ko‘rsak, hozirgi yo‘nalish dastlabki ikki siklga juda yaqin bo‘lsa-da, cho‘qqi daromadlar vaqt o‘tishi bilan kamaygan. Agar $124,000 global cho‘qqi deb hisoblasak, bu sikl taxminan 1030 kun davom etdi, bu oldingi ikki sikldagi 1060 kun atrofidagi davomiylikka juda yaqin.

Kapital oqimini o‘lchash

Narx harakatidan tashqari, kapital joylashtirish yanada ishonchli nuqtai nazar beradi.

Realizatsiya qilingan bozor kapitalizatsiyasi 2022 yil noyabrdan beri uchta o‘sish to‘lqinini boshdan kechirdi. Umumiy qiymatni $1.06 trillionga ko‘tarishi ushbu siklni qo‘llab-quvvatlayotgan kapital oqimi ko‘lamini aks ettiradi.

Realizatsiya qilingan bozor kapitalizatsiyasi o‘sishi

Tarixiy kontekst:

· 2011–2015: $4.2 milliard

· 2015–2018: $85 milliard

· 2018–2022: $383 milliard

· 2022–Hozir: $678 milliard

Ushbu sikl $678 milliard sof kapital oqimini o‘zlashtirdi, bu oldingi sikldan deyarli 1.8 barobar ko‘p bo‘lib, kapital aylanishining misli ko‘rilmagan ko‘lamini ko‘rsatadi.

Cho‘qqi foyda realizatsiyasi

Yana bir farq oqim tuzilmasida. Oldingi sikllardagi yagona to‘lqindan farqli o‘laroq, bu safar uchta aniq va bir necha oy davom etgan barqaror o‘sish kuzatildi. Realizatsiya qilingan foyda nisbati har safar token harakatining 90% dan oshganida siklik cho‘qqini belgilagan. Hozir shunday ekstremal holatning uchinchi marotabasidan chiqib, ehtimol navbatdagi bosqich sovuqlashish bo‘ladi.

Uzoq muddatli egalarning foyda ustunligi

Uzoq muddatli egalarga e’tibor qaratilsa, ko‘lam yanada aniqroq bo‘ladi. Bu ko‘rsatkich yangi tarixiy maksimumdan (ATH) sikl cho‘qqisigacha uzoq muddatli egalarning jamlangan foydasini kuzatadi. Tarixan, ularning katta miqdordagi sotuvlari cho‘qqini bildirgan. Ushbu siklda uzoq muddatli egalari 3,4 million BTC foyda oldilar, bu oldingi sikllardan oshib ketdi va ushbu guruhning yetukligi hamda kapital aylanishi ko‘lamini ko‘rsatadi.

On-chain tahlil

ETF talabi va HODLerlar

Ushbu sikl HODLerlarning sotuv bosimi va AQSh spot ETF hamda DATlar orqali institutsional talab o‘rtasidagi kurash bilan ham ajralib turdi. ETFlar yangi strukturaviy kuch sifatida paydo bo‘lishi bilan narx endi ushbu itar-tortarga javob beradi: HODLerlarning foyda olishlari o‘sishni chekladi, ETF oqimlari esa sotuvni o‘zlashtirib, siklning davom etishini ta’minladi.

Nozik muvozanat

ETF oqimlari hozirgacha HODLerlarning sotuvlarini muvozanatlashtirdi, biroq xatolik uchun joy juda tor. FOMC yig‘ilishi atrofida HODLerlarning sotuvi oyiga 122,000 BTC ga ko‘tarildi, ETF sof oqimlari esa kuniga 2,600 BTC dan deyarli nolga tushdi. Sotuv bosimining ortishi va institutsional talabning pasayishi nozik fon yaratdi va zaiflikka zamin tayyorladi.

Spot bozor bosimi

Bu noziklik spot bozorida yaqqol ko‘rinadi. FOMC yig‘ilishidan keyingi sotuvda savdo hajmi keskin oshdi, majburiy likvidatsiyalar va past likvidlik pasayishni kuchaytirdi. Og‘riqqa qaramay, qisqa muddatli HODLerlarning $111,800 atrofidagi xarajat asosida vaqtinchalik tub hosil bo‘ldi.

Fyuchers deleverajlash

Shu bilan birga, Bitcoin $113,000 dan pastga tushganda, fyuchers shartnomalaridagi ochiq pozitsiyalar $44.8 milliarddan $42.7 milliardga keskin kamaydi. Bu deleverajlash voqeasi kaldıraçli longlarni likvidatsiya qildi va pasayish bosimini kuchaytirdi. Qisqa muddatda beqarorlikka sabab bo‘lsa-da, bu qayta sozlash ortiqcha kaldıraçni tozalashga va derivativ bozorida muvozanatni tiklashga yordam berdi.

Likvidatsiya klasterlari

Doimiy shartnomalar likvidatsiya issiqlik xaritasi ko‘proq ma’lumot beradi. Narx $114,000 dan $112,000 oralig‘idan pastga tushganda, kaldıraçli longlarning zich klasterlari likvidatsiya qilindi, bu esa ko‘plab likvidatsiyalarga va pasayishni tezlashtirishga olib keldi. $117,000 dan yuqorida xavf cho‘ntaklari hali ham mavjud, bu esa bozorning har ikki tomonini likvidlikka bog‘liq o‘zgaruvchanlikka moyil qiladi. Kuchliroq talab bo‘lmasa, ushbu darajalar atrofidagi zaiflik yanada kuchli tebranishlar xavfini oshiradi.

Opsionlar bozori

O‘zgaruvchanlik

Opsionlar bozoriga murojaat qilsak, kutilayotgan o‘zgaruvchanlik treyderlarga notinch hafta davomida qanday harakat qilishni aniq ko‘rsatdi. Ikkita asosiy katalizator bozor manzarasini shakllantirdi: yilning birinchi foiz stavkasini pasaytirish va 2021 yildan beri eng yirik likvidatsiya voqeasi. Xedj talabining ortishi bilan, FOMC yig‘ilishidan oldin o‘zgaruvchanlik oshdi, biroq stavka pasayishi tasdiqlangach tezda pasaydi, bu harakat asosan narxga kiritilganini ko‘rsatdi. Biroq, yakshanba kechasi fyucherslarning keskin likvidatsiyasi himoya talabini qayta jonlantirdi va o‘zgaruvchanlik rallysini boshlab berdi, bu esa turli muddatlarda kuchli davom etdi.

Bozor stavka pasayishini qayta narxlamoqda

FOMC yig‘ilishidan so‘ng, put opsionlarga aniq talab oshdi, bu yoki keskin pasayishdan himoya, yoki o‘zgaruvchanlikdan foyda olish uchun edi. Oradan ikki kun o‘tib, bozor ushbu signalni 2021 yildan beri eng yirik likvidatsiya voqeasi bilan tasdiqladi.

Put/Call opsionlar oqimi

Sotuvdan so‘ng, put/call opsionlar hajmi nisbati pasaydi, chunki treyderlar in-the-money put opsionlaridan foyda oldilar, boshqalar esa arzonroq call opsionlarga o‘tdilar. Qisqa va o‘rta muddatli opsionlar hali ham asosan put opsionlarni afzal ko‘rmoqda, bu esa pasayishdan himoyani yuqoriga nisbatan qimmatroq qiladi. Ushbu nomutanosiblik yil oxiri uchun ijobiy qarashga ega ishtirokchilar uchun imkoniyat yaratdi — ya’ni, nisbatan arzon call opsionlarni to‘plash yoki qimmat pasayish xavfini sotish orqali o‘z tezisini moliyalashtirish.

Opsionlar ochiq pozitsiyasi

Umumiy opsionlar ochiq pozitsiyasi tarixiy yuqori darajalarda qolmoqda va juma kuni ertalab muddati tugagach keskin kamayadi, so‘ngra dekabrga yaqinlashib yana tiklanadi. Bozor hozirda shunday nuqtadaki, hatto kichik narx harakatlari ham market-meykerlarni agressiv xedj qilishga majbur qiladi. Market-meykerlar pasayishda short, o‘sishda long bo‘lib, bu tuzilma sotuv bosimini kuchaytiradi va qayta tiklanishni cheklaydi. Ushbu dinamika qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik xavfini pasayish tomoniga og‘diradi, bu esa muddati tugaguncha va pozitsiyalar qayta sozlanguncha noziklikni kuchaytiradi.

Xulosa

Bitcoin FOMC yig‘ilishidan so‘ng pasayishi odatiy "gap-soxta sotib olish, yangilikni sotish" naqshini aks ettiradi, biroq kengroq fon tobora charchoq hissini ko‘rsatmoqda. Hozirgi 12% pasayish oldingi sikllarga nisbatan yumshoq, biroq bu uchta yirik kapital oqimi to‘lqinidan so‘ng yuz berdi va amalga oshirilgan bozor kapitalizatsiyasini $678 milliardga oshirdi, bu oldingi sikldan deyarli ikki barobar ko‘p. Uzoq muddatli egalari 3,4 million BTC foyda oldilar, bu esa jiddiy sotuv bosimi va ushbu rallydagi yetuklikni ko‘rsatadi.

Bu orada, ilgari ETF oqimlari orqali so‘rilgan taklif sekinlashdi va nozik muvozanat yuzaga keldi. Spot savdo hajmi majburiy sotuvlar tufayli oshdi, fyucherslar kuchli deleverajlashni ko‘rdi va opsionlar bozori pasayish xavfini narxga kiritdi. Ushbu signallar birgalikda bozor impulsining susayishini va likvidlikka bog‘liq o‘zgaruvchanlik yetakchilik qilayotganini ko‘rsatadi.

Agar institutsional va egalar talabi yana birlashmasa, chuqur sovuqlik xavfi yuqori bo‘lib qoladi.