Kirish
Markazlashmagan moliya (DeFi) dunyosida likvidlik deyarli shartsiz jamoat mahsuloti sifatida qaralgan — fond havzalari 24 soat ochiq, barcha savdogarlarga cheklovsiz xizmat ko‘rsatadi. Biroq, an’anaviy “passiv likvidlik” modeli o‘zining ichki zaifliklarini tobora ko‘proq namoyon qilmoqda, natijada oddiy foydalanuvchilar va likvidlik ta’minotchilari (LP) axborot ustunligiga ega tomonlar bilan kurashda doimiy ravishda yutqazmoqda. Bugun esa, “shartli likvidlik” (Conditional Liquidity) deb nomlangan chuqur islohot pishib yetmoqda, u likvidlikning markaziga aql va qoidalarni kiritishga harakat qilmoqda. Bitget Wallet tadqiqot instituti ushbu maqolada sizni ushbu o‘zgarish DeFi savdosidagi xavf xaritasi va adolatli shartnomalarni qanday tubdan o‘zgartirayotganini ko‘rib chiqishga taklif qiladi.
1. DEX’ning yashirin xarajatlari: Passiv likvidlikning ichki muammolari
An’anaviy avtomatik market-meyker (AMM) asosidagi markazlashmagan birjalarda (DEX), likvidlik ta’minotchilarining (LP) fond havzalari doimo ochiq jamoat maydoni kabi ishlaydi va barcha savdogarlarga bir xil munosabatda bo‘ladi. Bu “passiv likvidlik” modeli adolatli ko‘rinadi, biroq Solana kabi yuqori samarali blokcheynlarda millisekundlik tezlikda bo‘ladigan savdo maydonida uning halokatli zaifligi ochilib qoladi — murakkab savdo yo‘llari va juda qisqa kechikishlar “sendvich hujumlari”, front-running va boshqa “zaharlangan buyurtmalar oqimi” (Toxic Order Flow) uchun mukammal sharoit yaratadi. Axborot ustunligiga ega va yuqori hisoblash quvvatiga ega professional arbitraj institutlari bozordagi har bir kichik tebranish yoki yirik buyurtmani aniq aniqlab, undan foyda olishadi. (Quyidagi rasmda klassik “sendvich hujumi, Sandwich Attacks” misol sifatida keltirilgan)
Manba: CoW DAO
Buning barcha xarajatini oxir-oqibat ikki turdagi ishtirokchilar ko‘taradi: oddiy savdogarlar uchun slippage muammosi jiddiy bo‘lib, savdo tajribasiga salbiy ta’sir qiladi; likvidlik ta’minotchilarining (LP) uzoq muddatli daromadlari esa muntazam ravishda yemiriladi.
| Oddiy savdogarlar: Slippage muammosi + natijaviy narxni oldindan aytib bo‘lmasligi | Likvidlik ta’minotchilari: Axborot nomutanosibligida uzoq muddatli yo‘qotishlar |
| Oddiy savdogarlar uchun asosiy xavf — bu savdo buyurtmasi yuborilgandan blokcheynda yakuniy tasdiqlangunga qadar bo‘lgan qisqa kechikish. Ushbu vaqt farqi MEV (Maximum Extractable Value) arbitrajchilari uchun hujum oynasini ochadi. Tarmoqdagi kutayotgan tranzaksiyalarni kuzatib, professional avtomatlashtirilgan botlar foydalanuvchi savdosidan oldin yoki keyin buyurtma joylashtirib, “sendvich hujumi”ni amalga oshiradi. Bu amaliyot foydalanuvchining xarid narxini oshiradi yoki sotishdan tushgan mablag‘ni kamaytiradi, natijada foydalanuvchi kutganidan farqli natijaviy narxga ega bo‘ladi. Bu farq — ko‘rinmas, biroq real “yashirin savdo xarajati”dir. | Likvidlik ta’minotchilari (LP) esa yanada uzoq muddatli xavf — “teskari tanlov” (Adverse Selection)ga duch keladi. Oddiy qilib aytganda, passiv kotirovka beruvchi sifatida LP ko‘pincha o‘zlari bilmagan holda ko‘proq axborotga ega professional arbitrajchilar bilan savdo qiladi. Tashqi axborot tufayli aktivning haqiqiy bozor narxi keskin o‘zgarganida, lekin zanjirdagi narx hali yangilanmagan bo‘lsa, arbitrajchilar bu farqdan foydalanib, LPdan bir tomonlama qiymat chiqarib oladi. Bu yo‘qotish “impermanent loss”dan farqli bo‘lib, axborot nomutanosibligi natijasida yuzaga keladigan real kapital chiqimi bo‘lib, uzoq muddatda LPning asosiy mablag‘i va daromadini tizimli ravishda yemiradi. |
Ma’lumot manbasi: Ochiq axborot asosida tuzilgan
Aynan shu muammoni hal qilish uchun “shartli likvidlik” (Conditional Liquidity, CL) paydo bo‘ldi. DEX agregatori DFlow tomonidan birinchi bo‘lib ilgari surilgan ushbu yangi model, likvidlikni passiv “statik hovuz”dan faol “aqlli darvozabon”ga aylantirishni maqsad qilgan. Uning asosiy g‘oyasi juda aniq: likvidlik ta’minoti endi shartsiz emas, balki buyurtmalar oqimining “zaharliligi” kabi real vaqt ma’lumotlariga asoslanib, aqlli baholash va narxlarni moslashtirish imkoniga ega bo‘ladi. Qoidalarga asoslangan ushbu dinamik javob, adolatsiz savdo holatini tubdan o‘zgartirish va oddiy foydalanuvchilar hamda LPlarni real himoya qilishga qaratilgan.
2. Aqlli hujum va himoya: Shartli likvidlikning ikki bosqichli filtrlash mexanizmi
“Shartli likvidlik” (Conditional Liquidity, CL) murakkab qaror qabul qilish mantiqini protokollashtirish orqali bozorda yanada aqlli va bardoshli mikrostrukturani yaratadi. Uning ishlashi ikki asosiy komponentga tayanadi: avvalo “segmenter” (Segmenter) orqali xavfni aniqlash va buyurtmalarni qatlamlash, so‘ng “deklarativ almashuv” (Declarative Swaps) orqali xavfsiz va samarali niyatlarni amalga oshirish.
-
Segmenter: Xavfni aniqlash va yorliq berish
Segmenter (Segmenter) — shartli likvidlik (CL) ramkasining “analitik miyasi” bo‘lib, uning asosiy funksiyasi ikki bosqichdan iborat: xavfni baholash va yorliq berish.
Avvalo, Segmenter sistemaga kirayotgan har bir buyurtma oqimini real vaqt rejimida, xatti-harakatga asoslangan xavf baholashdan o‘tkazadi. Tahlil qilinadigan o‘lchovlar quyidagilar bo‘lishi mumkin: savdo so‘rovi manbai, yuboruvchining tarixiy xatti-harakatlari, yuborish chastotasi va tezligi, bir nechta platformalarda narxlarni tekshirish kabi metama’lumotlar.
Keyin, yuqoridagi tahlil asosida, Segmenter baholash natijasini imzo bilan tasdiqlangan yorliq sifatida buyurtmaga biriktiradi va yakuniy “zaharlilik yorlig‘i”ni beradi. Bu yorliq “zaharlilik va no-zaharlilik” (Toxic & Non-toxic) kabi ikkilik baholash bo‘lishi yoki bir nechta darajali reyting bo‘lishi mumkin. Biroq, bu yorliq oddiy “ruxsat berish yoki rad etish” tugmasi emas, balki farqlangan xizmat (komissiya va yo‘naltirish) uchun muhim signal bo‘lib, likvidlikni tanlab taqsimlashga yo‘naltiradi:
-
“No-zaharlik” deb belgilangan buyurtma oqimi uchun (odatda oddiy retail foydalanuvchilar yoki passiv strategiyalardan kelgan), tizim ular uchun yaxshiroq narx, chuqurroq likvidlik va pastroq savdo xarajatlarini ta’minlashga harakat qiladi, ya’ni yaxshi savdo xatti-harakatlarini rag‘batlantiradi va himoya qiladi.
-
“Zaharlik” deb belgilangan buyurtma oqimi uchun tizim yuqoriroq komissiya, kengroq spread, qat’iyroq savdo limiti yoki oldindan belgilangan ekstremal sharoitlarda umuman likvidlik taqdim etmaslikni tanlaydi, shunday qilib yuqori xavfli xatti-harakatlar o‘ziga mos savdo xarajatini to‘laydi.
Manba: Helius, DFlow
Shu tarzda, shartli likvidlik tizimi ilgari AMM ichki serverlarida yashirin bo‘lgan murakkab risk-menejment strategiyalarini ochiq va standartlashtirilgan protokol darajasiga olib chiqadi, turli xavf darajasidagi oqimlarni samarali qatlamlash va narxlash imkonini beradi, oddiy foydalanuvchilar va arbitrajchilarni aniq ajratib beradi.
-
Deklarativ almashuv (Declarative Swaps): Niyatga asoslangan va xavfsiz bajarish
Segmenter tahlilini aniq va xavfsiz amalga oshirish uchun, shartli likvidlik (CL) ramkasi “deklarativ almashuv” (Declarative Swaps) niyatga asoslangan savdo modelini qabul qiladi, bu savdo jarayonini aniq “niyat” va “bajarish” bosqichlariga ajratadi:
-
Birinchi bosqich: Niyatni e’lon qilish (Open-order). Foydalanuvchi o‘z savdo maqsadini ifodalovchi “niyat”ni yuboradi (masalan, “Men 100 USDC evaziga imkon qadar ko‘proq SOL olishni xohlayman”), shu paytda foydalanuvchining aktivlari xavfsiz saqlanadi. Bu bosqichning asosi shundaki, foydalanuvchining “niyati” umumiy ko‘rinadigan savdo hovuziga (Mempool) kiritilmaydi, bu esa front-running hujumlarini boshidan oldini oladi.
-
Ikkinchi bosqich: Paketli bajarish (Fill). Protokolning bajaruvchi tomoni (odatda agregator yoki professional solver) foydalanuvchi niyati va Segmenter tomonidan taqdim etilgan buyurtma yorlig‘iga asoslanib, eng yaxshi savdo yo‘lini hisoblab, foydalanuvchi niyati va bajarish ko‘rsatmasini atomar tranzaksiya sifatida birga zanjirga yuboradi.
Bu “niyat avval, zanjirga paketli yuborish” modeli hujum oynasini keskin qisqartiradi va “sendvich hujumi” kabi front-running harakatlariga deyarli immunitet beradi. Market-meykerlar yaxshi savdo aniqlangandan so‘ng, o‘sha blokda aniq likvidlik kiritib, darhol olib chiqib ketishi mumkin, bu nafaqat kapital samaradorligini oshiradi, balki ishtirokchilarga protokol tomonidan boshqariladigan, ishonchli va tezkor likvidlik xizmatini taqdim etadi.
3. Kelajak istiqbollari: Yagona narxdan ko‘p o‘lchovli shartlarga evolyutsiya yo‘li
Shartli likvidlik havodan paydo bo‘lgan tushuncha emas, balki DeFi dunyosida yuqori kapital samaradorligi va barqarorlik sari mantiqiy evolyutsiyadir. Uni Uniswap v3 tomonidan boshlangan “konsentrlangan likvidlik” g‘oyasining yangi o‘lchovdagi rivoji deb qarash mumkin. Uniswap v3 birinchi marta LPlarga “narx diapazoni” asosida kapital joylashtirish imkonini berdi; shartli likvidlik esa bu asosda “shart” tushunchasini yagona narxdan buyurtmalar oqimi sifati, vaqt xususiyatlari, bozor volatilligi va boshqa murakkab risk-menejment modellari tomon kengaytirdi va bu qaror qabul qilish va bajarish imkoniyatlarini protokolning markaziy qatlamiga chuqurroq joylashtirdi.
Ushbu model Solana kabi yuqori samarali ekotizimlarda mavjud savdo muammolarini aniq tuzatadi va butun DEX ekotizimiga tuzilmaviy, ko‘p tomonlama foyda keltiruvchi optimallashtirish olib kelishi mumkin. Oddiy foydalanuvchilar eng aniq tarzda savdo xarajatlarining kamayishi va MEV himoyasining kuchayishini his qiladi; likvidlik ta’minotchilari esa yanada nozik risk-menejment vositalariga ega bo‘lib, kapitalni “sog‘lom” buyurtmalar oqimiga aniq moslashtirib, barqaror daromad oladi; natijada, bu DEX va agregator platformalarining raqobat muhitini ham o‘zgartiradi, oddiy narx solishtirishdan ko‘ra, “bajarish sifati” va “xavfsizlik tajribasi” bo‘yicha raqobatga olib keladi.
Biroq, ushbu yangi model chizgan manzara jozibali bo‘lsa-da, amaliyotda ekotizim hamkorligi, sovuq start va boshqa umumiy muammolardan tashqari, eng asosiy muammo “Segmenter” — “Zaharlilik”ni kim aniqlaydi? Bu boshqaruvdagi asosiy muammo: agar Segmenter algoritmi juda ehtiyotkor bo‘lsa, begunoh oddiy savdogarlar “tasodifan” zarar ko‘radi; agar juda yumshoq bo‘lsa, ilg‘or hujumchilarning niqobidan himoyalana olmaydi. Bu markazlashmagan dunyoning ishonch asosiga ta’sir qiladi, chunki yagona sub’ekt boshqaradigan, algoritmi shaffof bo‘lmagan “qora quti” hakam yangi markazlashgan bo‘g‘inga aylanib, hatto manfaatdor tomonlar bilan til biriktirish uchun imkoniyat yaratadi.
Segmenterning “qora quti” muammosini hal qilish uchun boshqaruv ramkasini to‘g‘ri loyihalash muhim ahamiyatga ega. Kelajakdagi izlanishlar yanada markazlashmagan va tekshiriladigan yo‘ldan borishi mumkin: masalan, bir nechta mustaqil Segmenterlar parallel ishlashiga ruxsat berish, protokol yoki LPlar ularning tarixiy obro‘siga ko‘ra tanlash va og‘irlik berish; shu bilan birga, Segmenterlar jamoatchilik nazorati uchun audit loglarini majburiy taqdim etishi; shuningdek, natijada baholash va rag‘batlantirish tizimini yaratish, aniq ishlaydigan modellarga mukofot, ko‘p xato qilganlarga esa jazoni joriy qilish. Bu g‘oyalar markazlashmagan risk-menejmentga yo‘l ko‘rsatadi, biroq haqiqiy yetuk, muvozanatli va konsensusga asoslangan yechimni butun soha amaliyotda izlab topishi kerak.
4. Xulosa: “Qora quti san’ati”dan “protokol ilmiga”
Shartli likvidlik faqat texnik innovatsiya emas, balki DeFi bozorida adolat va samaradorlikni tubdan qayta qurishdir. Uning asosi — ruxsat talab qilinmaydigan dunyoda turli niyat va xavfga ega ishtirokchilar uchun yanada adolatli narx belgilash, natijada ilgari yashirin va teng bo‘lmagan o‘yin qoidalarini ochiq va dasturlashtiriladigan protokol mantiqiga aylantirish. Bu, aslida, market-meyker qarorlarini oz sonli kishilarning tajribasiga asoslangan “qora quti san’ati”dan ochiq va tekshiriladigan “protokol ilmi”ga o‘tishga undaydi. Oldinda ko‘plab muammolar tursa-da, bu yo‘nalish DeFi kelajagi uchun nihoyatda qimmatli imkoniyatlar eshigini ochadi.
