Bu kecha, AQSH Federal Reserve "foiz stavkasini pasaytirish + balansni qisqartirishni to'xtatish" kombinatsiyasini ishga tushiradimi?

Bozor keng miqyosda ish o‘rinlari bozoridagi pasayish xavfiga javoban, 25 bazaviy punktga foiz stavkasining pasayishi deyarli aniq deb hisoblamoqda. Shu bilan birga, yaqinda pul bozorida likvidlikning siqilishi belgilari paydo bo‘lgani sababli, Federal Reserve balans qisqartirish rejasini to‘xtatishini e’lon qilishi mumkin. AQSH hukumati doimiy to‘xtab qolishi tufayli muhim iqtisodiy ma’lumotlar yetishmayapti, Powell esa dekabr oyidagi siyosiy yo‘nalish bo‘yicha aniq oldindan ko‘rsatma bermasligi kutilmoqda, Goldman Sachs esa dekabrda yana bir bor foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli borligini ta’kidlamoqda.

Muallif: Zhao Ying

Manba: Wallstreetcn

AQSH hukumati to‘xtab qolishi natijasida muhim iqtisodiy ma’lumotlar yo‘qligi “tumanida”, Federal Reserve bu yilgi yana bir muhim foiz stavkasi qarorini qabul qilishi mumkin. Bozor keng miqyosda FOMC yana bir bor foiz stavkasini pasaytirishini va shu bilan birga balans qisqartirish rejasini yakunlashini e’lon qilishi mumkinligini kutmoqda, bu esa mehnat bozori xavfi va pul bozoridagi likvidlik bosimini yumshatishga qaratilgan.

Eastern Eight Zone vaqti bilan payshanba tongi soat 2:00 da, Federal Reserve FOMC foiz stavkasi qarorini e’lon qiladi, so‘ngra 2:30 da Federal Reserve raisi Powell matbuot anjumanida nutq so‘zlaydi. Pul bozori narxlari va Reuters so‘rovi natijalariga ko‘ra, 25 bazaviy punktga foiz stavkasining pasayishi deyarli aniq. Ushbu kutilayotgan harakat, asosan, qaror qabul qiluvchilarning ish o‘rinlari bozoridagi pasayish xavfi borasidagi ortib borayotgan xavotiridan kelib chiqmoqda, garchi inflyatsiya bosimi hanuz mavjud bo‘lsa ham.

Shu bilan birga, yaqinda pul bozorida likvidlik siqilishi belgilari paydo bo‘lgani sababli, Goldman Sachs, JPMorgan kabi asosiy banklarning aksariyati Federal Reserve ushbu yig‘ilishda balans qisqartirish rejasini to‘xtatishini kutmoqda. Bu harakat moliyaviy tizimni barqarorlashtirish va 2019 yildagi repo bozori inqirozining takrorlanishining oldini olishga qaratilgan.

Biroq, AQSH hukumati doimiy to‘xtab qolishi sababli muhim iqtisodiy ma’lumotlar yetishmayapti, Powell esa dekabr oyidagi siyosiy yo‘nalish bo‘yicha aniq oldindan ko‘rsatma bermasligi kutilmoqda. Standard Chartered Shimoliy Amerika makro strategiyasi rahbari Steven Englander ta’kidlashicha, sentabrdan beri “qarashlarni o‘zgartirish uchun ko‘p asos yo‘q”, o‘sha paytda qaror qabul qiluvchilar oktyabr va dekabrda har birida 25 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishni ko‘zda tutgan edi. Goldman Sachs iqtisodchilari Federal Reserve uchun dekabrda foiz stavkasini pasaytirish uchun yuqori to‘siq borligini, faqat muqobil ma’lumotlar yetarli asos bersagina, hozirgi ma’lumotlar esa bunday signal bermayotganini ta’kidlamoqda.

25 bazaviy punktga foiz stavkasining pasayishi deyarli aniq

Federal Reserve bu safar foiz stavkasini pasaytirish qarorini asosan mehnat bozori xavfiga doimiy e’tibor asosida qabul qilmoqda. Powell shu oy boshida Federal Open Market Committee hali ham mehnat bozoridagi tahdidga e’tibor qaratayotganini aytdi. Garchi yadro CPI yiliga 3% ga oshgan bo‘lsa-da, bu maqsaddan butun bir foiz punktiga yuqori, o‘tgan haftada e’lon qilingan inflyatsiya hisobotining yumshoqligi Federal Reserve inflyatsiya bo‘yicha “hawk”larini vaqtincha kutish holatida ushlab turishi mumkin.

Evercore ISI global siyosat va markaziy bank strategiyasi rahbari Krishna Guha shunday deydi: “Mehnat bozoriga oid ma’lumotlar bahsda tobora katta rol o‘ynamoqda.” Qachonki amaldorlar inflyatsiya kutilmalari va ish haqi hamda xizmatlar narxi bosimi darajasidan xotirjam bo‘lsa, Powell ish bilan bandlikka e’tibor qaratishda davom etishi mumkin, “Federal Reserve siyosatini neytral holatga qaytaradi.”

Federal funds futures ko‘rsatmoqda: investorlar 25 bazaviy punktga foiz stavkasining pasayishini deyarli aniq deb hisoblamoqda. Biroq, foiz stavkasining yuqori ehtimollikda pasayishi qaror qabul qiluvchilarning foiz stavkasi istiqboliga qanday qarashlari borasida bir to‘xtamga kelganini anglatmaydi. Amaldorlarning muhim qismi ish o‘rinlari bozoridagi xavfni tan olgan holda, inflyatsiya borasida hamon xavotir bildirmoqda. Ba’zi amaldorlar iqtisodiyotning ayrim sohalarida, masalan, xizmatlar sohasida narxlarning o‘sishi hanuz qattiq ekanini, bu sohalar tariflardan kamroq ta’sirlanishini ta’kidlamoqda.

Federal Reserve a’zosi Miran yana bir bor 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlash uchun ovoz berishi kutilmoqda. Yaqinda qilgan chiqishida u 25 bazaviy punktlik qadam juda sekinligini, biroq 50 bazaviy punktdan ko‘proq harakat qilish shart emasligini ta’kidladi. Kansas City Federal Reserve raisi Jeff Schmid esa foiz stavkasini o‘zgartirmaslik tarafdori sifatida qaralmoqda.

FOMC a’zolari o‘rtasida tafovut kuchaymoqda, mehnat bozori asosiy e’tiborda

Garchi foiz stavkasining pasayishi o‘zi bo‘yicha kutilmagan holat bo‘lmasa-da, FOMC ichida tafovut tobora kuchaymoqda va asosiy e’tibor inflyatsiyadan mehnat bozoriga o‘tmoqda.

Ish bilan bandlik borasidagi xavotir kuchaymoqda, ING tahlilchilari AQSH iqtisodiyoti “past yollash, past ishdan bo‘shatish” holatida ekanini, biroq bu “yollash yo‘q, ishdan bo‘shatish bor” holatiga o‘tish xavfi aniq ekanini ogohlantirmoqda. Agar bunday holat yuz bersa, Federal Reserve’ning “maksimal bandlik” asosiy maqsadi xavf ostida qoladi. FOMC sentabr yig‘ilishi bayonnomasida ham ko‘pchilik ishtirokchilar ish bilan bandlikning pasayish xavfi ortganini ta’kidlagan.

Garchi Federal Reserve amaldorlari mehnat bozori ishchi kuchiga talab va taklif o‘rtasida deyarli muvozanatda ekanini hisoblashsa-da, ular korxonalar yollashni yanada qisqartirishi yoki ishdan bo‘shatishga o‘tishidan xavotirda. Bu xavf yaqinda Amazon ishdan bo‘shatish e’lon qilgani va shtatlarda ishsizlik nafaqasi uchun arizalar ko‘paygani bilan yanada yaqqol ko‘rindi. Shtat bandlik agentliklari har hafta ishsizlik nafaqasi uchun arizalar ma’lumotlarini to‘plash va e’lon qilishda davom etmoqda, bu esa mehnat bozori salomatligi uchun muhim ko‘rsatkichdir.

Bundan tashqari, siyosat ishlab chiquvchilar o‘rtasidagi tafovut ushbu yig‘ilishda yanada yaqqol ko‘rinishi mumkin. Ba’zi a’zolar, masalan, Miran yaqinda 50 bazaviy punktga foiz stavkasini pasaytirishni qo‘llab-quvvatlashini bildirgan. Shu bilan birga, inflyatsiyadan ko‘proq xavotirga ega bo‘lgan “hawk” a’zolar foiz stavkasini o‘zgartirmaslik tarafdori bo‘lishi mumkin. Bu tafovut qo‘mitada bandlik xavfini yoki inflyatsiya xavfini birinchi o‘ringa qo‘yish bo‘yicha davom etayotgan bahsni aks ettiradi.

Likvidlik siqilishi Federal Reserve’ni balans qisqartirishni to‘xtatishga undashi mumkin

Foiz stavkasining pasayishidan tashqari, bu safargi yig‘ilishning yana bir muhim jihati Federal Reserve balans qisqartirish rejasini to‘xtatishini e’lon qiladimi-yo‘qligi. Goldman Sachs, JPMorgan kabi ko‘pchilik Wall Street banklari yaqinda pul bozorida likvidlik siqilishi belgilari paydo bo‘lgani sababli FOMC harakat qiladi deb kutmoqda.

Yaqinda, SOFR (secured overnight financing rate) qisqa muddatli foiz stavkasi Federal funds target range yuqori chegarasidan oshib ketdi, New York Federal Reserve’ning overnight reverse repo vositasiga talab keskin kamaydi, aksincha, to‘g‘ri repo vositasidan foydalanish ko‘paydi. Bu signallar bank tizimidagi zaxira darajasi “yetarli” darajaning pastki chegarasiga yaqinlashayotganini ko‘rsatmoqda va 2019 yildagi repo bozori inqirozi xavfini uyg‘otmoqda.

Likvidlik haddan tashqari kamayib ketishining oldini olish uchun, tahlilchilar Federal Reserve har oyda 5 milliard dollarlik davlat obligatsiyalarini qisqartirishni to‘xtatishini, biroq ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlar (MBS) passiv muddati tugashiga ruxsat berishni davom ettirishini kutmoqda. Biroq, bu qaror ham ichki tafovutlarga duch kelishi mumkin, a’zolar Bowman va boshqalar ilgari imkon qadar kichik balans hajmini saqlab qolish tarafdori ekanini bildirgan.

Hozirda Federal Reserve har oyda 5 milliard dollarlik davlat obligatsiyalari va 35 milliard dollarlik ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlarni (MBS) balansdan chiqarib yuborishga ruxsat bermoqda. Federal Reserve MBS’ni balansdan chiqarib yuborishga ruxsat berishda davom etishi, biroq barcha muddati tugagan davlat obligatsiyalarini qayta investitsiya qilishni boshlashi, 5 milliard dollarlik qisqartirishga ruxsat bermasligi mumkin.

Ma’lumotlar “qora quti”da, Powell aniq ko‘rsatma bera olmaydi

Hukumat to‘xtab qolishi natijasida rasmiy ma’lumotlar yo‘qligi sababli, bozor Powell matbuot anjumanida dekabr siyosiy yo‘nalishi bo‘yicha aniq oldindan ko‘rsatma bermasligini kutmoqda. Ish bilan bandlik va inflyatsiya bo‘yicha ishonchli ma’lumotlarning yo‘qligi Federal Reserve uchun qaror qabul qilishni qiyinlashtirmoqda.

Goldman Sachs iqtisodchilari Powell’dan dekabr harakati haqida so‘ralganda, u sentabr yig‘ilishidagi “dot plot” ko‘rsatgan yo‘nalishni, ya’ni yil oxirigacha yana bir bor foiz stavkasini pasaytirishni takrorlashi mumkinligini ta’kidlamoqda.

Goldman Sachs dekabrda foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli borligini uchta asosiy sabab bilan izohlaydi: Birinchidan, sentabr “dot plot” uchinchi foiz stavkasi pasayishini asosiy ssenariy sifatida belgilagan va bozor to‘liq narxlagan. Ikkinchidan, Federal Reserve “uch marta ketma-ket pasaytirish” siyosiy tsiklini yakunlashga moyil. Uchinchidan, dekabr yig‘ilishiga qadar e’lon qilinadigan mehnat bozori ma’lumotlari hukumat to‘xtab qolishi sababli buzilgan yoki to‘liq bo‘lmasligi mumkin, bu esa “xavf bartaraf etildi” degan aniq signal berishni qiyinlashtiradi va bozor to‘liq kutgan foiz stavkasi pasayishini o‘tkazib yuborish noqulay bo‘lib qoladi.

Goldman Sachs ta’kidlaydi, kengroq ma’lumotlar to‘plami mehnat bozori pandemiyadan oldingi davrga nisbatan ancha zaif ekanini ko‘rsatmoqda. Yaqinda e’lon qilinadigan DOGE kechiktirilgan ishdan bo‘shatishlar oktyabr ish bilan bandlik hisobotining manfiy bo‘lishiga olib kelishi va noyabr ma’lumotlariga ham ma’lum darajada bosim o‘tkazishi mumkin. Garchi bu eski xabar bo‘lsa-da, tez orada signal berilgan foiz stavkasi pasayishini o‘tkazib yuborish ayniqsa noqulay bo‘ladi. Bundan tashqari, hukumat to‘xtab qolishi oktyabr ma’lumotlarini yig‘ishga xalaqit berdi, bu esa ma’lum darajada noyabr ma’lumotlarini yig‘ishga ham xalaqit qilishi mumkin, natijada dekabrga qadar mavjud bo‘ladigan mehnat bozori ma’lumotlari signali kamroq ishonchli bo‘ladi.

Umuman olganda, ma’lumotlar bo‘shlig‘ida Federal Reserve “toshlarni ushlab o‘tish”ga majbur. Investorlar Powell’ning hozirgi iqtisodiy vaziyatga ta’rifini va mehnat bozori xavfi hamda siyosiy yo‘nalish bo‘yicha har qanday nozik ishoralarini diqqat bilan kuzatadi, bu esa yaqin kelajakda yumshoq siyosat ohangi davom etadimi-yo‘qligini aniqlashga yordam beradi.