Glassnode: 100 ming dollar himoya jangi yana boshlandi, bitcoin tiklanadimi yoki pasayishda davom etadimi?

Asl sarlavha: Defending $100k

Asl muallif: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Asl tarjima: Luffy, Foresight News

Qisqacha mazmun

· Bitcoin qisqa muddatli egalarining xarajat mezonidan (taxminan 112,500 dollar) pastga tushdi, bu talabning zaiflashganini tasdiqlaydi va oldingi bull bozor bosqichi rasmiy ravishda yakunlandi. Hozirda narx 100,000 dollar atrofida konsolidatsiyalanmoqda, tarixiy eng yuqori nuqtadan (ATH) taxminan 21% pastda.

· Bitcoin ta’minotining taxminan 71% hali ham foyda holatida, bu o‘rta muddatli tuzatish xususiyatlariga mos keladi. 3.1% nisbiy amalga oshirilmagan zarar darajasi hozirgi holatni yengil ayiq bozori bosqichi sifatida ko‘rsatadi, chuqur taslim bo‘lish emas.

· Iyul oyidan beri uzoq muddatli egalar tomonidan Bitcoin ta’minoti 300,000 dona kamaydi, narxlar pasaygan bo‘lsa ham, sotish davom etmoqda — bu ushbu siklning boshidagi “ko‘tarilishda sotish” modelidan farq qiladi.

· AQSh spot Bitcoin ETF-laridan doimiy mablag‘ chiqishi (kuniga 150 million - 700 million dollar) kuzatilmoqda, asosiy birjalardagi spot jamlangan hajm farqi (CVD) sotuv bosimini va mustaqil savdo talabining zaiflashganini ko‘rsatmoqda.

· Doimiy fyuchers bozorida yo‘nalishli ortiqcha narxlar aprel oyidagi oylik 338 million dollardan 118 million dollarga tushdi, bu treyderlar kaldirgochli long pozitsiyalarini qisqartirayotganini bildiradi.

· 100,000 dollar exercise narxidagi put opsionlarga talab yuqori, ortiqcha narxlar oshgan, bu treyderlar xavfni hedj qilayotganini, past narxlarda sotib olish emasligini ko‘rsatadi. Qisqa muddatli implisit o‘zgaruvchanlik narx o‘zgarishlariga sezgir bo‘lib qolmoqda, lekin oktabrdagi sakrashdan so‘ng barqarorlashgan.

· Umuman olganda, bozor nozik muvozanatda: talab zaif, zarar nazorat ostida, ehtiyotkor kayfiyat kuchli. Barqaror tiklanish uchun yangi mablag‘ oqimini jalb qilish va 112,000 - 113,000 dollar oraliqni qayta egallash zarur.

Zanjir usti tahlil

O‘tgan haftadagi hisobotdan so‘ng, Bitcoin bir necha bor qisqa muddatli egalar xarajat mezonini qayta tiklashga urinib ko‘rdi, ammo muvaffaqiyatsiz bo‘ldi va 100,000 dollar psixologik chegarasidan pastga tushdi. Bu pasayish talab impulsining zaiflashganini, uzoq muddatli investorlar sotuv bosimini davom ettirayotganini tasdiqladi va bozorning bull bosqichidan chiqib ketganini ko‘rsatdi.

Maqolada zanjir usti narx modellari va xarajat ko‘rsatkichlari orqali bozor tuzilmasidagi zaiflik baholanadi, so‘ng spot, doimiy fyuchers va opsion bozor ma’lumotlari bilan birga kelgusi haftadagi bozor kayfiyati va xavf pozitsiyalari tahlil qilinadi.

Quyidagi qo‘llab-quvvatlash darajasini sinash

10-oktabrdan (UTC+8) bozor keskin pasayganidan beri, Bitcoin qisqa muddatli egalar xarajat mezonidan yuqorida mustahkamlanishga qiynaldi va nihoyat 100,000 dollar atrofida, 112,500 dollarlik muhim chegaradan taxminan 11% pastga tushdi.

Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, narx bu darajadan shunchalik katta chegirma bilan savdolashganda, yanada past strukturaviy qo‘llab-quvvatlash darajalariga tushish ehtimoli ortadi — masalan, hozirda taxminan 88,500 dollar bo‘lgan faol investorlar amalga oshirilgan narxi. Bu ko‘rsatkich faol muomaladagi ta’minot (uyqudagi tokenlarsiz) xarajat mezonini dinamik kuzatadi va o‘tgan sikllarning uzoq muddatli tuzatish bosqichlarida muhim rol o‘ynagan.

Chorrahada turibdi

Batafsil tahlil shuni ko‘rsatadiki, bu safargi tuzatish 2024-yil iyun va 2025-yil fevral (UTC+8) davrlariga o‘xshash — bu davrlarda Bitcoin “tiklanish” va “chuqur qisqarish” chorrahasida bo‘lgan. Hozirda 100,000 dollar narxidan pastda ta’minotning taxminan 71% foydali, bu bozorni o‘rta muddatli sekinlashuv bosqichining 70%-90% foydali ta’minot muvozanat diapazonining pastki chegarasiga olib keladi.

Bu bosqichda odatda qisqa muddatli egalar xarajat mezoniga qisqa muddatli tiklanishlar bo‘ladi, lekin barqaror tiklanish ko‘pincha uzoq konsolidatsiya va yangi talab oqimini talab qiladi. Aksincha, agar zaiflashuv davom etsa va ko‘proq egalik qiluvchilar zarar ko‘rsa, bozor hozirgi yengil pasayishdan chuqur ayiq bozor bosqichiga o‘tishi mumkin. Tarixda bu bosqich taslim bo‘lish sotuvlari va uzoq muddatli qayta jamg‘arish bilan tavsiflangan.

Zarar hali ham nazorat ostida

Joriy tuzatishning xususiyatini aniqlash uchun nisbiy amalga oshirilmagan zarar ko‘rsatkichiga e’tibor qaratish mumkin — bu ko‘rsatkich AQSh dollarida hisoblangan jami amalga oshirilmagan zarar bozor qiymatiga nisbatan ulushini o‘lchaydi. 2022-2023-yilgi ayiq bozori davridagi ekstremal zarar darajalaridan farqli o‘laroq, hozirgi 3.1% amalga oshirilmagan zarar darajasi bozor bosimini yengil ko‘rsatadi, bu 2024-yilning uchinchi, to‘rtinchi choraklari va 2025-yilning ikkinchi choragidagi o‘rta muddatli tuzatishlarga mos keladi va 5% chegaradan past.

Agar amalga oshirilmagan zarar darajasi shu oraliqda saqlansa, bozor “yengil ayiq bozori” deb tasniflanadi, bu tartibli qayta baholash, vahimali sotuv emas. Ammo agar tuzatish kuchayib, bu ko‘rsatkich 10% dan oshsa, keng ko‘lamli taslim bo‘lish sotuvlari yuzaga kelishi mumkin va bozor yanada og‘ir ayiq bozoriga kiradi.

Uzoq muddatli egalarning sotuvi davom etmoqda

Zarar darajasi nisbatan nazorat ostida bo‘lsa-da va tarixiy eng yuqori nuqtadan 21% pasaygan bo‘lsa-da, bozor hali ham uzoq muddatli egalarning (LTH) yengil, ammo doimiy sotuv bosimiga duch kelmoqda. Bu tendensiya 2025-yil iyulidan (UTC+8) boshlab asta-sekin namoyon bo‘ldi, hatto Bitcoin oktyabr boshida yangi cho‘qqiga chiqqanida ham bu holat o‘zgarmadi va ko‘plab investorlarni hayratda qoldirdi.

Bu davrda, uzoq muddatli egalarning Bitcoin zaxirasi taxminan 300,000 dona kamaydi (14.7 milliondan 14.4 milliongacha). Ushbu siklning boshidagi sotuv to‘lqinidan farqli o‘laroq: o‘shanda uzoq muddatli egalik qiluvchilar narxlar keskin ko‘tarilganda “ko‘tarilishda sotish”ni tanlagan bo‘lsa, bu safar ular “zaiflashuvda sotish”ni tanlamoqda, ya’ni narx konsolidatsiyalanib, pasayishda sotmoqda. Bu xatti-harakat o‘zgarishi tajribali investorlarning charchoq va ishonchning pasayganini ko‘rsatadi.

Zanjirdan tashqari tahlil

O‘q-dorilar yetishmayapti: institutsional talab susaymoqda

Institutsional talabga e’tibor qaratilsa: so‘nggi ikki haftada AQSh spot Bitcoin ETF-lariga mablag‘ oqimi sezilarli darajada sekinlashdi, har kuni 150 million - 700 million dollar miqdorida doimiy sof chiqish kuzatilmoqda. Bu sentyabrdan oktyabr boshigacha bo‘lgan kuchli mablag‘ oqimidan keskin farq qiladi, o‘shanda narxga kuchli qo‘llab-quvvatlash bo‘lgan.

So‘nggi tendensiyalar shuni ko‘rsatadiki, institutsional kapital taqsimoti ehtiyotkorlikka o‘tdi, foyda olish va yangi pozitsiyalar ochish istagi pasaydi, bu esa ETF-larning umumiy xarid bosimini pasaytirdi. Bu faollikning pasayishi narxlarning zaiflashuvi bilan chambarchas bog‘liq va bir necha oylik jamg‘arishdan so‘ng xaridorlar ishonchining pasayganini ko‘rsatadi.

Yuqori tarafkashlik: spot talab zaif

O‘tgan oyda spot bozor faolligi doimiy ravishda pasaydi, asosiy birjalardagi jamlangan hajm farqi (izoh: jamlangan hajm farqi qisqartmasi CVD, bu bozorning long va short kuchlari sof farqini o‘lchaydigan ko‘rsatkich bo‘lib, faol xarid va faol sotuv hajmlari farqining yig‘indisi orqali aniqlanadi.) pasayish tendensiyasida. Binance va umumiy spot CVD manfiyga o‘tdi, mos ravishda -822 Bitcoin va -917 Bitcoin, bu sotuv bosimi davom etayotganini va faol xarid kamligini ko‘rsatadi. Coinbase nisbatan neytral, CVD +170 Bitcoin, xaridorlarning faol yig‘imi ko‘rinmayapti.

Spot talabining zaiflashuvi ETF-larga mablag‘ oqimining sekinlashuvi bilan hamohang, bu mustaqil investorlar ishonchining pasayganini ko‘rsatadi. Bu signallar bozorning sovuqlashgan kayfiyatini kuchaytiradi: xaridga qiziqish past, tiklanish tez foyda olish bilan to‘xtatilmoqda.

Qiziqish pasaymoqda: derivativ bozorida kaldirgoch qisqarishi

Derivativ bozorida doimiy fyuchers bozoridagi yo‘nalishli ortiqcha narx (ya’ni long treyderlar pozitsiyani ushlab turish uchun to‘laydigan to‘lov) aprel oyidagi 338 million dollarlik cho‘qqidan 118 million dollarga keskin tushdi. Bu sezilarli pasayish spekulyativ pozitsiyalarning keng ko‘lamda yopilishini va xavfga moyillikning ancha pasayganini bildiradi.

Yil o‘rtasidagi yuqori ijobiy funding stavkalaridan so‘ng, bu ko‘rsatkichning barqaror pasayishi treyderlar yo‘nalishli kaldirgochlarni qisqartirayotganini, neytralga yaqinlashayotganini ko‘rsatadi. Bu o‘zgarish spot talab va ETF mablag‘ oqimining umumiy zaiflashuvi bilan mos keladi va doimiy fyuchers bozori optimistikdan ehtiyotkor xavfga yo‘naltirilgan pozitsiyaga o‘tganini ko‘rsatadi.

Himoya izlanmoqda: opsion bozorida himoyaviy kayfiyat kuchli

Bitcoin 100,000 dollar psixologik chegarasi atrofida harakatlanar ekan, opsion og‘ish ko‘rsatkichi kutilganidek put opsionlarga yuqori talabni ko‘rsatmoqda. Ma’lumotlar shuni ko‘rsatadiki, opsion bozori revers yoki “pastdan sotib olish”ga emas, balki yanada pasayish xavfidan himoyalanish uchun yuqori ortiqcha narx to‘lashga tayyor. Muhim qo‘llab-quvvatlash darajasidagi put opsion narxlari yuqori, treyderlar xavfni himoyalashga e’tibor qaratmoqda, pozitsiya yig‘ishga emas. Qisqacha aytganda, bozor hedj qilmoqda, pastdan sotib olayotgani yo‘q.

Xavf ortiqcha narxi qayta o‘sdi

Ketma-ket o‘n kunlik manfiydan so‘ng, bir oylik o‘zgaruvchanlik xavf ortiqcha narxi biroz ijobiyga o‘tdi. Kutilganidek, bu ortiqcha narx o‘rtacha qiymatga qaytdi — gamma sotuvchilari qiyin davrni boshdan kechirganidan so‘ng, implisit o‘zgaruvchanlik qayta baholanib, yuqoriladi.

Bu o‘zgarish bozorni hali ham ehtiyotkor kayfiyat boshqarayotganini ko‘rsatadi. Treyderlar himoya uchun yuqori narx to‘lashga tayyor, bu esa market-meykerlarga qarama-qarshi pozitsiyalarni egallash imkonini beradi. E’tiborga molik jihat shuki, Bitcoin 100,000 dollarga tushganda, implisit o‘zgaruvchanlik himoyaviy pozitsiyalar qayta tiklangani sababli birga oshdi.

O‘zgaruvchanlik avval ko‘tarilib, so‘ng pasaydi

Qisqa muddatli implisit o‘zgaruvchanlik hali ham narx harakati bilan kuchli teskari bog‘liq. Bitcoin sotuvlari vaqtida o‘zgaruvchanlik keskin oshdi, bir haftalik implisit o‘zgaruvchanlik 54% ga yetdi, so‘ng 100,000 dollar atrofida qo‘llab-quvvatlash topilgach, 10 punktga pasaydi.

Uzoq muddatli muddati tugaydigan o‘zgaruvchanlik ham oshdi: bir oylik o‘zgaruvchanlik 110,000 dollar atrofidagi tuzatishdan oldingi darajadan 4 punktga, olti oylik o‘zgaruvchanlik esa 1.5 punktga oshdi. Bu klassik “vahima - o‘zgaruvchanlik” munosabatini ko‘rsatadi, tez narx pasayishi hali ham qisqa muddatli o‘zgaruvchanlikni oshiradi.

100,000 dollar chegarasida himoya kurashi

100,000 dollar exercise narxidagi put opsion ortiqcha narxini kuzatish orqali hozirgi kayfiyat haqida ko‘proq ma’lumot olish mumkin. So‘nggi ikki haftada put opsion sof ortiqcha narxi asta-sekin oshdi, kecha esa bull bozor tugashi xavotiri kuchaygani sababli ortiqcha narx keskin oshdi. Sotuv vaqtida put opsion ortiqcha narxi yuqorilab, Bitcoin qo‘llab-quvvatlash darajasida barqarorlashgan bo‘lsa ham, ortiqcha narx yuqori bo‘lib qolmoqda. Bu tendensiya hedj faoliyati davom etayotganini, treyderlar xavfni himoyalashni tanlayotganini tasdiqlaydi.

Mablag‘ oqimi himoyaviy tusda

So‘nggi yetti kunlik mablag‘ oqimi ma’lumotlari shuni ko‘rsatadiki, buy-side savdolar asosan manfiy delta pozitsiyalardan iborat — asosan put opsionlarni sotib olish va call opsionlarni sotish orqali amalga oshirilmoqda. So‘nggi 24 soat (UTC+8) ichida ham aniq “tub” signali yo‘q. Market-meykerlar hali ham long gamma pozitsiyasida, daromad izlovchi treyderlardan katta xavfni o‘z zimmasiga olmoqda, bu esa ikki tomonlama narx harakatida foyda olish imkonini beradi.

Bu tuzilma o‘zgaruvchanlikni yuqori, ammo nazorat ostida ushlab turadi, bozor ehtiyotkor kayfiyatda. Umuman olganda, hozirgi muhit himoyaviy strategiyalar uchun qulay, agressiv xavf olish uchun emas, aniq yuqoriga katalizatorlar yo‘q. Biroq, pastga himoya qilish xarajati yuqori bo‘lgani uchun, ba’zi treyderlar tez orada xavf ortiqcha narxini sotishni boshlashi va qiymat investitsiya imkoniyatlarini izlashlari mumkin.

Xulosa

Bitcoin qisqa muddatli egalar xarajat mezonidan (taxminan 112,500 dollar) pastga tushdi va 100,000 dollar atrofida barqarorlandi, bu bozor tuzilmasida hal qiluvchi o‘zgarish bo‘lganini bildiradi. Hozirgi tuzatish o‘tgan o‘rta muddatli sekinlashuv bosqichlariga o‘xshash: 71% (70%-90% oraliqda) ta’minot hali ham foydali, nisbiy amalga oshirilmagan zarar darajasi 3.1% (5% dan past), bu hozirgi holat yengil ayiq bozori, chuqur taslim emasligini ko‘rsatadi. Biroq, iyuldan beri uzoq muddatli egalarning doimiy sotuvi va ETF mahsulotlaridan mablag‘ chiqishi ham chakana, ham institutsional ishonchning pasayganini ko‘rsatadi.

Agar sotuv bosimi davom etsa, faol investorlar amalga oshirilgan narxi (taxminan 88,500 dollar) muhim pastga qarab ko‘rsatkich bo‘ladi; qisqa muddatli egalar xarajat mezonini qayta tiklash esa talabning kuchayganini bildiradi. Shu bilan birga, doimiy fyuchers bozoridagi yo‘nalishli ortiqcha narx va CVD tarafkashligi spekulyativ kaldirgochlarning pasayganini, spot ishtirokchiligi kamayganini va xavfdan qochish muhitini kuchaytiradi.

Opsion bozorida put opsionlarga yuqori talab, 100,000 dollar exercise narxidagi ortiqcha narxning oshishi va implisit o‘zgaruvchanlikning biroz tiklanishi himoyaviy kayfiyatni tasdiqlaydi. Treyderlar hali ham himoyani ustun qo‘ymoqda, pozitsiya yig‘ishga emas, “tub”ga ishonch past.

Umuman olganda, bozor nozik muvozanatda: haddan tashqari sotilgan, lekin vahima yo‘q, ehtiyotkor, lekin tuzilma saqlangan. Keyingi yo‘nalishli harakat uzoq muddatli egalarning doimiy sotuvini yangi talab yuta oladimi va 112,000 - 113,000 dollar oraliqni mustahkam qo‘llab-quvvatlashga aylantira oladimi yoki sotuvchilar ustunlikni davom ettirib, hozirgi pasayish tendensiyasini uzaytiradimi, shunga bog‘liq bo‘ladi.