Fikr: Christos A. Makridis, Arizona State Universityda ilmiy tadqiqot professori va Heritage Foundationda tashrif buyuruvchi ilmiy xodim

Stablecoinlar haqiqiy turtki oldi, bu yil boshida AQSh Prezidenti Donald Trump GENIUS Act’ni imzolaganidan so‘ng — endi esa Yevropa banklari ham o‘z stablecoinlarini chiqarish orqali ushbu jarayonga qo‘shilishga harakat qilmoqda.

Ularning AQSh dollarining ustunligiga bo‘lgan hasadi — bu Amerika iqtisodiy kuchining uzoq yillik tayanchi — tushunarli. GENIUS Act’dan so‘ng, dollarga bog‘langan, xususiy chiqarilgan stablecoinlar mashhurlikda keskin oshdi, bu esa AQSh uchun strategik imkoniyat yaratmoqda.

Stablecoinlar uchun qulay muhit yaratib, ularni AQSh bank infratuzilmasi doirasida ishlashiga imkon berish orqali AQSh dollarining global ustunligini mustahkamlashi va ayniqsa rivojlanayotgan mamlakatlarda moliyaviy xizmatlarga kirishni demokratlashtirishi mumkin.

Ushbu “raqamli dollarlar” ko‘plab afzalliklarga ega. Ular to‘lovlarni kamaytirishi, hisob-kitob muddatlarini qisqartirishi, mahalliy inflyatsiyaga qarshi kurashishi va korrespondent bank xizmatlarida qiynalayotgan kichik kompaniyalar uchun savdo va moliyaga kirishni kengaytirishi mumkin.

Stablecoinlarning o‘sishi

Stablecoinlar bozor kapitallashuvida keskin o‘sdi, tranzaksiyalar hajmi $265 milliarddan oshdi. Ushbu qiymatning deyarli barchasi dollarga bog‘langan. Har bir dollar stablecoin xavfsiz aktivlar bilan ta’minlangan, shuning uchun stablecoin chiqaruvchilar katta miqdorda AQSh dollari va Treasury bill’larini zaxirada ushlab turishlari kerak. Stablecoin zaxiralariga talab Treasury bill’larining egaligini bank depozitlari va money market fondlaridan chiqaruvchilarga o‘tkazadi; agar ushbu infratuzilma ko‘proq savdoni rag‘batlantirsa, yanada kengroq ta’sirlar yuzaga keladi.

Federal Reserve gubernatori Christopher Waller, agar regulyatorlar “bu narsalarga ruxsat bersa, bu dollarni rezerv valyuta sifatida faqat kuchaytiradi”, deb ta’kidladi, chunki stablecoinlardan ko‘proq foydalanish dollarga va AQSh qarziga talabni oshiradi. Kotib Scott Bessent esa yanada ochiq gapirdi: “Biz AQSh [dollarini] dunyodagi asosiy rezerv valyutasi sifatida saqlab qolamiz va buning uchun stablecoinlardan foydalanamiz.”

Stablecoinlar va rivojlanayotgan dunyo

Rivojlanayotgan mamlakatlar uchun stablecoinlar orqali dollar bilan integratsiyalashish juda zarur iqtisodiy faollikni ochib beradi. Ushbu davlatlarning ko‘pi beqaror valyutalar, yuqori inflyatsiya va notekis bank tizimlaridan aziyat chekadi. Ularning fuqarolari ko‘pincha dollarga o‘tishga harakat qilishadi — iqtisodchilar buni “dollarizatsiya” deb atashadi — biroq hozirgacha bu naqd pul yoki qimmatbaho pul o‘tkazmalari orqali amalga oshirilardi.

Stablecoinlar esa o‘yinni o‘zgartiradi, chunki ular dollarga har qanday mobil telefoni bor odam uchun kirish imkonini beradi. Bankda navbat kutib, yuqori ayirboshlash to‘lovlarini to‘lash o‘rniga, dehqon yoki do‘kondor smartfonidagi raqamli hamyonda darhol raqamli dollarlarni saqlashi mumkin. Stablecoinlar dunyodagi eng talabgir aktiv — AQSh dollarini — istalgan vaqtda, global miqyosda mavjud qilmoqda.

Bu moliyaviy inklyuziya uchun chuqur ahamiyatga ega. Dunyoda taxminan 1,4 milliard kattalar bank xizmatlaridan foydalanmaydi, ularning katta qismi Afrika va Osiyoda yashaydi. Stablecoinlar foydalanuvchilarga barqaror valyutada jamg‘arish va global tranzaksiyalarni bank hisobisiz amalga oshirish imkonini beradi, shu tariqa an’anaviy to‘siqlar — ID tekshiruvi va filialga kirish — chetlab o‘tiladi.

Stablecoinlar orqali moliyaviy inklyuziya

Masalan, Sahroi Kabir Afrikasida dollar stablecoinlari valyuta beqarorligi sharoitida to‘lov, jamg‘arma va savdo uchun muhim vositaga aylandi. Afrikadagi barcha kriptovalyuta tranzaksiyalarining 40% dan ortig‘i hozir stablecoinlarda amalga oshirilmoqda. Foydalanuvchilar stablecoinlar uchun hatto ustama to‘lashga ham tayyor; rivojlanayotgan bozorlardagi biznes va jismoniy shaxslar raqamli dollarlarni olish uchun ba’zan nominal qiymatdan 5% yoki undan ko‘proq to‘lashadi, bu esa ularning ishonchli qiymat saqlovchisiga bo‘lgan ehtiyojini ko‘rsatadi.

Eng muhimi, stablecoinlar savdoni ham osonlashtiradi. Masalan, pul o‘tkazmalari — ko‘plab rivojlanayotgan iqtisodiyotlar uchun hayot manbai. 2023 yilda xorijdagi afrikaliklar vatanga $54 milliard pul o‘tkazdi, biroq an’anaviy kanallar yuboruvchilardan o‘rtacha deyarli 8% to‘lov oladi. Stablecoinlar ushbu xarajatlarni keskin kamaytirishi mumkin.

Keniya tajribasida, stablecoinlardan transchegaraviy mikroto‘lovlar uchun foydalanish to‘lovlarni 28,8% dan atigi 2% gacha kamaytirdi, bu esa gig-ishchilarga o‘z daromadlarining ko‘proq qismini saqlab qolish imkonini berdi. Global konsalting kompaniyalari hisob-kitobiga ko‘ra, agar stablecoinlar pul o‘tkazmalarini almashtirsa, yiliga $12 milliarddan ortiq pul o‘tkazma to‘lovlarida tejash mumkin — bu esa to‘g‘ridan-to‘g‘ri mahalliy xonadonlar va iste’molga yo‘naltiriladi. 

Mahalliy banklar kredit berishda haddan tashqari xavf yoki kam foyda ko‘rsa, stablecoin asosidagi moliyalashtirish va markazlashtirilmagan moliya kredit bo‘shlig‘ini to‘ldirishga yordam beradi, bu esa Afrika kichik va o‘rta korxonalari uchun tadbirkorlik va o‘sishni rag‘batlantirishda muhim rol o‘ynaydi.

Stablecoinlar va ularning super kuchlari

Rivojlanayotgan mamlakatlarda stablecoinlardan kengroq foydalanish Xitoy kabi o‘yinchilarning ta’siriga ham qarshi turishi mumkin, chunki Xitoy yillar davomida og‘ir shartlar asosida kambag‘al davlatlarga kreditlar ajratib kelmoqda. Belt and Road Initiative doirasida Pekinning xorijdagi kreditlari o‘nlab davlatlarni to‘lashda qiynalayotgan qarzlar bilan yukladi. Ekstremal holatlarda, defoltga uchragan davlatlar strategik aktivlarini, masalan, portlar va elektr stansiyalarini Xitoy nazoratiga topshirishga majbur bo‘ldi.

Bu “qarz tuzog‘i diplomatiyasi” muqobil moliyalashtirish imkoniyatlari yo‘qligida rivojlanadi.

Dollarga bog‘langan stablecoinlar va kengroq raqamli moliyani qabul qilish orqali rivojlanayotgan mamlakatlar yangi yo‘llar bilan kapital jalb qilishi va bunday yirtqich shartlardan qutulishi mumkin.

Yana bir istiqbolli yo‘l — suveren qarzni tokenizatsiya qilish. Faqat yirik xorijiy kreditorlarga tayanish o‘rniga, hukumatlar blockchain platformalarida kichik nominatsiyalarda obligatsiyalar chiqarishi mumkin, bu esa mahalliy fuqarolar va diasporadagi investorlar uchun ishtirok etishni osonlashtiradi.

Tegishli: Visa to‘rt xil blockchain’da stablecoinlarni qo‘llab-quvvatlashni boshlaydi

Keniya va Braziliyadan boshlab hukumatlar tokenizatsiyalangan obligatsiyalar va Treasury bill’larni raqamli hamyonlar orqali sotib olish va sotish imkoniyatini o‘rganmoqda. Bunday markazlashtirilmagan mablag‘ yig‘ish mamlakatlarga qimmat xorijiy kreditlarni qayta moliyalash yoki sotib olishga yordam berishi mumkin — amalda ular Xitoy soyasidan ommaviy moliyalash orqali chiqib ketishadi. Diaspora obligatsiyasi yoki global kripto investordan jalb qilingan har bir dollar — bu Pekindan og‘ir shartlarda qarz olishga hojat yo‘q dollar.

CBDClar chetda

Markaziy banklar ham ushbu imkoniyatlarni payqadi. O‘nlab markaziy banklar davlat nazoratidagi stablecoinlarga muqobil sifatida markaziy bank raqamli valyutalarini (CBDC) ishlab chiqmoqda. Tarafdorlar davlat chiqaradigan raqamli valyuta moliyaviy inklyuziyani oshirishi va to‘lovlarni zamonaviylashtirishi mumkin, deb hisoblashadi, biroq dastlabki dalillar unchalik ta’sirli emas.

Nigeriyaning eNaira — birinchi chakana CBDClardan biri — muvaffaqiyatsiz bo‘ldi: eNaira hamyoni ochgan nigeriyaliklarning 98% 2023 yil oxiriga kelib undan foydalanishni to‘xtatdi. Shu bilan birga, nigeriyaliklar naira qadrsizlanishiga qarshi dollarga bog‘langan stablecoinlarga ko‘proq murojaat qilmoqda. Bu voqea boshqa joylarda ham takrorlanmoqda: CBDClarga qiziqish ko‘pincha yuqoridan pastga, stablecoinlar esa haqiqiy foydalanuvchi ehtiyojlarini qondirish orqali pastdan yuqoriga qabul qilinmoqda. Hatto Xitoy ham boshqa mamlakatlarni undan foydalanishga ko‘ndira olmadi, ayniqsa dollar stablecoinlari allaqachon global miqyosda katta ustunlikka ega bo‘lsa.

Akademik tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, markaziy bankchilar CBDC rejalari haqida targ‘ibot qilganda, stablecoin faoliyati pasayadi — bu esa faqat ritorika xususiy sektordan impulsni so‘rib olishi mumkinligini ko‘rsatadi. Bu raqobatdan xavotirlangan rasmiylarni xursand qilishi mumkin, biroq iste’molchilarni yaxshiroq xizmatlardan mahrum qiladi.

Bundan tashqari, tadqiqotlar CBDClarni qabul qilgan va qilmagan mamlakatlarni, qabul qilishdan oldin va keyin solishtirib, makroiqtisodiy natijalarga, masalan, jon boshiga YaIM yoki inflyatsiyaga hech qanday ta’sir yo‘qligini va moliyaviy farovonlikka salbiy ta’sir ko‘rsatishini aniqladi. Qisqasi, CBDClar moliyaviy kirish yoki samaradorlikda tub o‘zgarishlarni hali ta’minlamadi, stablecoinlar esa allaqachon buni amalga oshirmoqda.

Rivojlanayotgan mamlakatlarni dollarga bog‘langan stablecoinlardan foydalanishga undash — bu yutuqli-yutuqli taklif, bosma dollar oltin ustunligidan keyin qanday ishlagan bo‘lsa, shunga o‘xshaydi. AQSh uchun bu dollar ta’sirini kengaytirish — uning rezerv valyuta maqomini raqamli davrda mustahkamlash va muqobil monetar nazorat sohalarini ilgari surishga intilayotgan raqiblarga qarshi turish demakdir.

Rivojlanayotgan davlatlar uchun esa bu barqaror valyutaga kengroq kirish, investitsiya uchun yangi yo‘llar, tranzaksiya xarajatlarining pasayishi va qattiq shartli kreditorlardan qutulish imkonini anglatadi. Geoiqtisodiy muhit tobora keskinlashib borayotgan bir paytda, raqamli dollarlar yanada demokratik va barqaror global moliyaviy tizimning asosiy bo‘g‘iniga aylanishi mumkin.

AQSh ushbu imkoniyatni qabul qilmoqda: dollar stablecoinlarini va ular ishlaydigan ochiq moliyaviy tarmoqlarni ilgari surish orqali Amerika rivojlanayotgan iqtisodiyotlarda o‘sishni ochib berishi va o‘z iqtisodiy qudratini mustahkamlashi mumkin.

Dunyo bo‘ylab qalblar, onglar va hamyonlar uchun kurashda, bir oz barqaror valyuta uzoq yo‘l bosib o‘tishi mumkin.

Fikr: Christos A. Makridis, Arizona State Universityda ilmiy tadqiqot professori va Heritage Foundationda tashrif buyuruvchi ilmiy xodim.