GENIUS Act’ning $250 millionlik kurashi boshlandi: Bitcoin senzura qarshisidagi so‘nggi qal’a sifatida turibdi

GENIUS Act 18-iyul kuni qonunga aylandi, Kongress stablecoin’lar tartibga solinishi kerakligini hal qilganidan so‘ng.

Keyingi bosqich – ikki yillik qoidalar ishlab chiqish urushi bo‘lib, unda mavjud $250 milliard stablecoin bankga o‘ralgan tuzilmalarga oqadimi yoki offshor siloslarga bo‘linadimi, va Bitcoin hamda Ethereum bu oqibatdan foyda oladimi yoki ostida qoladimi, aniqlanadi.

Paradigm’ning tartibga solish ishlari bo‘yicha vitse-prezidenti Justin Slaughter 6-noyabr kuni shunday dedi:

“Kam ma’lum fakt — qonun qabul qilingandan so‘ng, haqiqiy jang boshlanadi.”

Uning firmasi yaqinda Treasury’ning taklif etilayotgan qoidalar to‘g‘risidagi dastlabki bildirishiga izohlar taqdim etdi. Asosiy kurash stablecoin chiqaruvchilarining affillangan shaxslari alohida mahsulotlar orqali egalariga daromad to‘lash huquqiga ega bo‘lishi-yo‘qligida, va Kongress bunga ruxsat berdi. Biroq, Treasury buni qayta yozishga harakat qilishi mumkin.

Daromadni wrapper’lar orqali taklif qilish imkoniyati keyingi jang maydoni bo‘ladi. Agar regulyatorlar yutsa, stablecoin’lar bank mahsulotlariga aylanadi. Agar sanoat yutsa, ular banklar bilan foiz stavkalari bo‘yicha raqobatlashadi.

Qonun tayyor, lekin qoidalar emas. Va aynan qoidalar hammasini hal qiladi.

Qachon muvofiqlik majburiy bo‘ladi

GENIUS uch yil davomida perimetr quradi, so‘ng darvozalarni yopadi. Tuzilma 2027-yil 18-yanvarda yoki yakuniy qoidalar e’lon qilinganidan 120 kun o‘tib kuchga kiradi, qaysi biri oldin bo‘lsa.

Federal agentliklar qonun kuchga kirganidan boshlab bir yil ichida ushbu qoidalarni chiqarishi kerak.

Uch yillik imtiyozli davr 2028-yil 18-iyulda tugaydi. Shundan so‘ng, AQSh birjalari, kustodianlar va ko‘plab DeFi front endlari “payment stablecoin”larni faqat ruxsat etilgan stablecoin chiqaruvchisi yoki Treasury tomonidan tasdiqlangan xorijiy ekvivalent tomonidan chiqarilgan bo‘lsa, taklif qilishi mumkin.

$10 milliarddan kam bo‘lgan chiqaruvchilar tasdiqlangan shtat rejimlaridan foydalanishi mumkin, kattaroq chiqaruvchilar esa federal yo‘nalishga o‘tishi kerak. Xorijiy chiqaruvchilar “comparable regime” aniqlanishi, OCC ro‘yxatidan o‘tishi va AQShda saqlanadigan rezervlarga ega bo‘lishi lozim.

Bu vaqt jadvali regulyatorlar 2027-yil boshiga qadar qoidalar to‘plamini e’lon qilishini anglatadi. 2028-yil o‘rtalariga kelib, AQSh mijozlariga xizmat ko‘rsatuvchilar yoki muvofiqlikni ta’minlaydi, yoki bozorga chiqadi.

“Banklarga o‘tish” aslida nimani anglatadi

GENIUS “payment stablecoin” deb ataluvchi himoyalangan toifani belgilaydi va AQShda tarqatilishini faqat ruxsat etilgan chiqaruvchilar tomonidan chiqarilgan tokenlarga cheklaydi.

Ushbu chiqaruvchilar bank sho‘ba korxonalari, OCC tomonidan litsenziyalangan federal no-banklar yoki federal nazorat ostidagi shtat malakali subyektlari bo‘lishi kerak.

Rezervlar naqd pul, bank depozitlari yoki T-bill’larda saqlanishi lozim, qayta garovga ruxsat yo‘q. Hisobotlar har oy topshiriladi va chiqaruvchilar to‘liq prudensial nazorat hamda BSA/AML muvofiqligiga rioya qilishi shart.

Tokenlar bank uslubidagi tartibga solish perimetriga tortiladi, lekin bank deb atalmaydi.

$304 milliard stablecoin bozori uchun bu fork yaratadi. AQSh bilan bog‘liq likvidlik bankga o‘xshash wrapper’larga o‘tadi, qolgan hammasi esa ajratiladi.

Offshor chiqaruvchilar global miqyosda mavjud bo‘lishi mumkin, lekin AQSh platformalari ularni javobgarlikdan qochish uchun olib tashlaydi. $300 milliard xavf ostida, federal standartlarga javob beradigan va javob bermaydigan subyektlar o‘rtasida bo‘linadi.

Qoidalar uchun kurash: daromad, ta’riflar va ko‘lam

Slaughter’ning izohi affillangan daromadga qaratilgan. GENIUS chiqaruvchilarga foiz to‘lashni taqiqlaydi, lekin affillanganlar haqida hech narsa demaydi. Paradigm affillangan daromadni taqiqlash qonunning aniq matniga zid bo‘lishini ta’kidlaydi.

Bu muhim, chunki agar affillanganlar raqobatbardosh stavkalar to‘lay olsa, foydalanuvchilar darhol hisob-kitob qilinadigan yuqori daromadli jamg‘arma hisoblariga ega bo‘ladi. Bu banklarga haqiqiy foiz qaytarishga bosim yaratadi.

Agar regulyatorlar affillangan daromadni to‘sib qo‘ysa, stablecoin’lar bank depozitlaridan ham yomonroq bo‘ladi: to‘liq muvofiqlik yukiga ega, lekin hech qanday foyda yo‘q.

Boshqa jang maydonlari “digital asset service provider” atamasining ta’rifi va DeFi protokollari qonuniy istisnolardan ozodmi-yo‘qligi, shuningdek, xorijiy chiqaruvchilar uchun “comparable regime” nimani anglatishini o‘z ichiga oladi.

Regulyatorlar GENIUS’ni yozilganidek amalga oshirishi yoki uni federal litsenziyaga ega bo‘lmagan har qanday narsani bo‘g‘uvchi bank himoyachiligiga aylantirishi mumkin.

G‘oliblar va mag‘lublar

Katta AQSh banklari va yarim-bank stablecoin chiqaruvchilari g‘olib bo‘lib chiqadi. GENIUS tartibga solinadigan muassasalar uchun dollar tokenlarini chiqarish bo‘yicha birinchi aniq federal yo‘lni yaratadi va shtat qoidalaridan ustunlik beradi.

Circle, Paxos va PayPal ruxsat etilgan chiqaruvchi maqomini olishga shoshilmoqda. Kutilmoqda, yirik banklar tokenlashtirilgan depozitlarni ishga tushiradi va to‘g‘ridan-to‘g‘ri ommaviy blockchain’ga o‘tadi, ACH’da qolmaydi.

AQSh dollari va Treasury bozori ham yutadi. GENIUS T-bill’larda birga-bir ta’minotni talab qiladi, bu esa har bir muvofiq stablecoin’ni mini T-bill fondiga aylantiradi. Agar bu trillionlarga yetib borsa, AQSh qarziga global talabni chuqurlashtiradi.

Ethereum va layer-2 blockchain’lar hisob-kitob infratuzilmasini egallaydi. AQShda tartibga solinadigan chiqaruvchilar asosan yetuk EVM muhitini tanlaydi.

rwa.xyz ma’lumotlariga ko‘ra, Ethereum, zkSync va Polygon real dunyo aktivlari (RWA) bozorida eng katta ishtirokga ega bo‘lib, $15.7 milliardni (44%) tashkil qiladi.

Ethereum bank darajasidagi dollar tokenlari uchun neytral relsga aylanadi, to‘lov oqimi va “tartibga solinadigan quvur” sifatida legitimlikka ega bo‘ladi. Katta, muvofiq DeFi qatlami ruxsat etilgan stablecoin’larda quriladi va ruxsatsiz global qatlam bilan birga mavjud bo‘ladi.

Boshqa tomondan, offshor chiqaruvchilar AQSh tarqatilishini yo‘qotadi. 2028-yil o‘rtalaridan so‘ng, AQSh platformalari ruxsat etilmagan chiqaruvchi tomonidan chiqarilgan “payment stablecoin”ni taklif qila olmaydi. Tether va shunga o‘xshash o‘yinchilar AQShdan tashqari mijozlarga xizmat ko‘rsata oladi, lekin Coinbase, Kraken yoki yirik AQSh platformalari bilan integratsiyani yo‘qotadi.

Kichik yoki eksperimental chiqaruvchilar eziladi. Algoritmik stablecoin’lar, yetarlicha ta’minlanmagan eksperimentlar va kam kapitalga ega startaplar yo tor bozorga o‘tadi, yo yopiladi.

Natijada, DeFi bo‘linishga duch keladi. GENIUS asosiy protokollar va o‘z-o‘zini saqlashni istisno qiladi, lekin qoidalar AQSh shaxslariga “taklif qilish” nimani anglatishini belgilaydi.

Agar regulyatorlar ta’riflarni kengaytirsa, DeFi’ning katta qismi AQSh trafigi uchun faqat ruxsat etilgan stablecoin’li pool’larga o‘tadi yoki offshor siloslarga ko‘chadi.

Oqimlar qanday yo‘naladi

Birinchi bosqich, hozirgi paytdan 2026-yil o‘rtalarigacha, joylashish davri sifatida tavsiflanadi. Chiquvchilar va banklar rezervlar, xorijiy taqqoslash, affillangan daromad va ta’riflar bo‘yicha lobbichilik qiladi. Qoidalar loyihasi muomalaga chiqariladi, sanoat muvofiqlik yo‘llarini “urush o‘yinlari” orqali sinab ko‘radi.

Ikkinchi bosqich, 2026 va 2027-yillarni qamrab oladi, bu vaqtda tartibga solish saralash jarayoni bo‘ladi. Yakuniy qoidalar chiqariladi, yirik va muvofiq subyektlarga dastlabki tasdiqlar beriladi va nomlar oshkor qilinadi. AQSh platformalari hajmni “tez orada ruxsat etiladigan” tokenlarga yo‘naltiradi, muvofiq bo‘lmagan chiqaruvchilar esa ariza topshiradi, AQSh foydalanuvchilarini geo-fence qiladi yoki offshor platformalarga o‘tadi.

Uchinchi bosqich, 2027-yildan 2028-yilgacha, yo‘llar mustahkamlanadi. AQShga yo‘naltirilgan birjalar, brokerlar va ko‘plab DeFi front endlari asosan ruxsat etilgan stablecoin’larni ro‘yxatga oladi, Ethereum va layer-2 blockchain’larda chuqurroq likvidlik paydo bo‘lishi mumkin.

Muvofiq bo‘lmagan stablecoin’lar offshor birjalarda va “gray-market” DeFi’da mavjud bo‘lib qoladi, lekin to‘liq tartibga solinadigan AQSh relslari bilan bog‘lanishni yo‘qotadi.

Kutilayotgan natija shuki, “crypto dollars”ning katta qismi to‘liq ta’minlangan, nazorat qilinadigan, KYC’dan o‘tgan va bank balanslarida yoki yonida joylashgan bo‘ladi. On-chain hisob-kitob endi qaroqchilar bozori emas, balki API’li Fedwire’ga o‘xshay boshlaydi.

Stage Date / Window Key Action Lead Agencies & Milestones

Qabul qilish (GENIUS Act qonunga aylanadi)	2025-yil 18-iyul	GENIUS Act (Public Law 119–27) imzolandi. “Permitted payment stablecoin issuer” rejimini o‘rnatadi, payment stablecoin’larda daromadni taqiqlaydi, 3 yillik tarqatish soatini o‘rnatadi va kuchga kirish sanasini quyidagilardan qaysi biri oldin bo‘lsa sifatida belgilaydi: (i) qabul qilinganidan 18 oy o‘tib yoki (ii) asosiy regulyatorlar tomonidan yakuniy qoidalardan 120 kun o‘tib.	Treasury va “asosiy Federal payment stablecoin regulyatorlari” (Fed, OCC, FDIC, NCUA) rasmiy ravishda qoidalar to‘plamini ishlab chiqish bilan shug‘ullanadi (13-bo‘lim).
ANPRM – Amalga oshirish boshlanishi	2025-yil 19-sentabr	Treasury GENIUS Act’ni amalga oshirish bo‘yicha Advance Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) chiqaradi. U chiqaruvchi huquqiga ega bo‘lish, rezervlar, xorijiy/taqqoslanadigan rejimlar, noqonuniy moliya, soliq, sug‘urta va ma’lumotlar bo‘yicha batafsil savollar beradi — bu GENIUS qanchalik qat’iy yoki moslashuvchan bo‘lishini aniqlashdagi birinchi qadam.	Treasury TREAS-DO-2025-0037 ishini boshqaradi va Fed, OCC, FDIC, NCUA va shtat regulyatorlari bilan hamkorlikni bildiradi. Ushbu agentliklar ichki ish oqimlarini boshlaydi (FSOC/FDIC/NCUA nutqlari GENIUS’ni ustuvor deb belgilaydi).
Taklif etilgan qoidalar (NPRMs)	2026-yil 1-yarim yillikda kutilmoqda	Keyingi qadam: Treasury va har bir asosiy regulyator GENIUS’ni aniq talablar shakliga keltiruvchi taklif etilgan qoidalarni (NPRMs) e’lon qiladi: PPSI uchun litsenziyalash standartlari, kapital/likvidlik, rezerv tarkibi, tekshiruvlar, xorijiy chiqaruvchilar uchun “taqqoslash”, va raqamli aktiv xizmat ko‘rsatuvchi provayderlar uchun shartlar. Bular qonuniy bir yillik qoidalar ishlab chiqish oynasida yakunlanishi uchun erta chiqishi kerak.	Qonun (13-bo‘lim) Treasury, Fed, OCC, FDIC, NCUA va shtat regulyatorlaridan “1 yil ichida qoidalar chiqarishni” talab qiladi → amalda NPRM’larni 2026-yil boshida chiqarishga bosim bor, shunda yakuniy qoidalar 2026-yil 18-iyulgacha chiqadi. Bu Justin Slaughter va boshqalar ko‘rsatgan asosiy jang maydoni.
Yakuniy qoidalar	Qonuniy muddat: 2026-yil 18-iyulgacha	“Asosiy Federal payment stablecoin regulyatorlari” va Treasury tomonidan yakuniy qoidalar kim PPSI bo‘lishi, rezervlar qanday ishlashi, nazorat talablari va xorijiy hamda shtat rejimlari qanday tan olinishi bo‘yicha yakuniy qarorlarni belgilaydi. Ushbu yakuniy qoidalar, shuningdek, GENIUS’ning kuchga kirish sanasini tezlashtirishi mumkin bo‘lgan 120 kunlik soatni ishga tushiradi.	Fed, OCC, FDIC, NCUA har biri o‘z yurisdiksiyasidagi chiqaruvchilar uchun qoidalarni yakunlaydi; Treasury esa umumiy qoidalarni (safe harbors, taqqoslash, noqonuniy moliya) yakunlaydi. Birgalikda, ushbu qoidalar 20-bo‘limga binoan kuchga kirish sanasi hisobini boshlashi mumkin.
GENIUS’ning eng erta kuchga kirish sanasi	Quyidagilardan qaysi biri oldin bo‘lsa: (a) 2027-yil 18-yanvar (qabul qilinganidan 18 oy o‘tib), yoki (b) yakuniy qoidalardan 120 kun o‘tib	GENIUS tuzilmasi (va o‘zgartirishlari) qaysi biri oldin bo‘lsa, o‘sha vaqtda “yoqiladi”. Agar regulyatorlar yakuniy qoidalarda kechiksa, 18 oylik muddat (2027-yil 18-yanvar) standart kuchga kirish sanasiga aylanadi. Agar ular tez harakat qilsa va erta yakunlasa, 120 kunlik qoida kuchga kirish sanasini oldinga surishi mumkin.	Amalda: bu sizning maqolangizda ajratib ko‘rsatilishi kerak bo‘lgan burilish nuqtasi — stablecoin chiqarish va AQShga yo‘naltirilgan tarqatish PPSI qoidalariga moslashishni boshlashi, va bozorlar bankga o‘xshash, GENIUS’ga muvofiq yo‘nalishga o‘ta boshlashi vaqti.

Bitcoin va Ethereum uchun nimani anglatadi

Bitcoin uchun GENIUS – bu narrativ uchun ijobiy omil. Stablecoin’lar ko‘proq bankga o‘xshash va AQSh regulyatorlari tomonidan tartibga solinadigan bo‘lsa, Bitcoin senzura qilinmaydigan aktiv sifatida ushbu perimetrdan tashqarida qoladi.

Qisqa muddatda likvidlik yaxshi bo‘ladi, chunki ruxsat etilgan stablecoin’lar AQShda tartibga solinadigan BTC platformalarida hamma joyda bo‘ladi. Agar muvofiq bo‘lmagan stablecoin’lar qisqarsa, ayrim yuqori to‘siqli oqimlar BTC juftliklariga o‘tadi.

Uzoq muddatda, GENIUS kripto dollar tomonini “uylashtiradi”, Bitcoin esa yangi perimetrdan tashqariga chiqishning eng toza yo‘li bo‘lib qoladi.

Ethereum uchun, agar hozirgi holat saqlansa, GENIUS yangi masshtab darajasini olib kelishi mumkin. Ruxsat etilgan chiqaruvchilar infrastrukturasi rivojlangan va chuqur DeFi imkoniyatlariga ega EVM tarmoqlarini afzal ko‘radi.

Bu ETH uchun tartibga solinadigan stablecoin to‘lovlari va tokenlashtirilgan aktivlar uchun gaz va hisob-kitob infratuzilmasi sifatida strukturaviy qo‘llab-quvvatlashdir.

Natijada, ikki darajali DeFi ekotizimi paydo bo‘lishi mumkin. Bir daraja – institutsional kapitalga ega, ruxsat etilgan, GENIUS’ga muvofiq pool’lar, ikkinchisi – istalgan tokenni joylashtiruvchi ruxsatsiz global pool’lar. Bu qatlamda senzura xavfi mavjud, lekin bu protokol darajasida ishonchli neytrallik qiymatini oshiradi.

Ikkinchi qatlam esa bank darajasidagi, trillion o‘lchamdagi dollar tokenlari Ethereum’da hisob-kitob qilinadi va blok joyini qimmatli infratuzilmaga aylantiradi.

Kurash qoidalar ustida ketmoqda. Treasury, Fed va OCC ularni hozir va 2026-yil o‘rtasigacha yozadi. 2027-yilga kelib, bozor GENIUS aslida nimani yaratganini bilib oladi. 2028-yilga kelib, kapital banklarga, Ethereum’ga yoki offshorga oqadi.

The post The GENIUS Act’s $250M battle begins now: Bitcoin stands as the last bastion against censorship appeared first on CryptoSlate.