Makro tahlil: Powellning "qalin tuman ichida haydash"i va moliyaviy "Ochlik o'yinlari"

Asl sarlavha: "Driving in Fog” va Moliyaviy Ochlik O‘yinlari

Asl muallif: @arndxt_xo

Asl tarjima: Dingdang, Odaily

 

Katta tuzatishlar va miqdoriy yumshatish (QE) sikli bir-biriga mos keladi — bu, Federal Reserve o‘z aktivlari muddati tugashini ataylab uzaytirib, uzoq muddatli daromadlilikni pasaytirishga harakat qilgan davr (bu operatsiya “Operation Twist” va QE2/QE3 deb ataladi).

Powellning “tuman ichida haydash” metaforasi endi faqat Federal Reserve bilan cheklanmaydi, balki bugungi global iqtisodiyotning aniq tasviriga aylangan. Siyosat ishlab chiquvchilar, korxonalar va investorlar aniq ko‘rinish yetishmaydigan muhitda harakat qilmoqda, ular faqat likvidlik refleksi va qisqa muddatli rag‘batlantirish mexanizmlariga tayanmoqda.

Yangi siyosiy tizim uchta xususiyatga ega: cheklangan ko‘rinish, zaif ishonch va likvidlik tomonidan boshqariladigan buzilishlar.

Federal Reserve’ning “hawkish” pasaytirilishi

Bu safargi 25 bazaviy punktli “xavfni boshqarish” pasaytirilishi foiz stavkasini 3.75%–4.00% oralig‘iga tushirdi, bu ko‘proq “yumshatish”dan ko‘ra “tanlov imkoniyatini saqlab qolish”ga o‘xshaydi.

Ikki xil qarama-qarshi fikrlar mavjudligi sababli, Powell bozorlarga aniq signal yubordi: “sekinlashtiring — ko‘rinish yo‘qoldi”.

Hukumat faoliyati to‘xtashi natijasida ma’lumotlar bo‘shlig‘i yuzaga kelgan va Federal Reserve deyarli “ko‘r holda” harakat qilmoqda. Powell treyderlarga juda aniq ishora qildi: dekabr oyida foiz stavkasi e’lon qilinadimi — noma’lum. Pasaytirish kutishlari tezda pasaydi, qisqa muddatli foiz stavkalari egri chizig‘i tekislandi, bozor “ma’lumotga asoslangan”dan “ma’lumot yetishmasligi”ga ehtiyotkorlik bilan o‘tmoqda.

2025: Likvidlik “Ochlik O‘yinlari”

Markaziy banklarning takroriy aralashuvi spekulyativ harakatlarni tizimlashtirdi. Endi, aktivlar natijasini aniqlovchi omil ishlab chiqarish emas, balki likvidlikning o‘zi — bu tuzilma baholashlarning ortib borishiga olib kelmoqda, real iqtisodiyotda esa kredit zaiflashmoqda.

Munozara hozirgi moliyaviy tizimga hushyor nazar tashlashga kengaydi: passiv konsentratsiya, algoritmik refleksivlik, chakana optsion ishtiyoqi —

• Passiv kapital va kvant strategiyalar likvidlikni boshqaradi, o‘zgaruvchanlik pozitsiyalarga bog‘liq, asosiy ko‘rsatkichlarga emas.
• Chakana investorlarning call optsion xaridlari va Gamma siqilishi “Meme sektori”da sun’iy narx impulsini yaratmoqda, institutsional kapital esa tobora torayib borayotgan bozor yetakchi aksiyalariga oqib bormoqda.
• Moderator bu hodisani “moliyaviy Ochlik O‘yinlari” deb atadi — bu tizim strukturaviy tengsizlik va siyosiy refleksivlik natijasida shakllangan bo‘lib, kichik investorlarni spekulyativ omon qolishga majbur qilmoqda.

2026 Prognozi: Kapital xarajatlarining gullab-yashnashi va xavotirlari

AI investitsiya to‘lqini “katta texnologiya”ni post-sikl sanoatlashtirish bosqichiga olib chiqmoqda — hozirda likvidlik tomonidan boshqarilmoqda, kelajakda esa leverajga sezgirlik xavfi mavjud.

Korporativ daromadlar hali ham kuchli, biroq asosiy mantiq o‘zgarib bormoqda: ilgari “yengil aktivli naqd pul mashinalari” endi og‘ir kapital infratuzilmasi o‘yinchilariga aylanmoqda.

• AI va ma’lumot markazlarining kengayishi dastlab naqd pul oqimiga tayanar edi, endi esa rekord darajadagi qarz moliyalashtirishiga o‘tdi — masalan, Meta tomonidan ortiqcha obuna qilingan 25 milliard dollarlik obligatsiyalar.
• Bu o‘zgarish foyda marjasining pasayishi, amortizatsiyaning oshishi, qayta moliyalashtirish xavfining ortishi degani — bu esa navbatdagi kredit sikli burilishiga zamin yaratmoqda.

Strukturaviy izoh: Ishonch, taqsimot va siyosiy sikl

Powellning ehtiyotkor ohangidan tortib, yakuniy mulohazalargacha bir aniq chiziq o‘tadi: hokimiyatning markazlashuvi va ishonchning yo‘qolishi.

Har bir siyosiy yordam deyarli eng yirik bozor ishtirokchilarini mustahkamlab, boylikni yanada konsentratsiyalashga va bozor yaxlitligini zaiflashtirishga olib kelmoqda. Federal Reserve va Moliya vazirligining muvofiqlashtirilgan harakatlari — miqdoriy qisqartirishdan (QT) qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini (Bill) sotib olishga o‘tish — bu tendensiyani kuchaytirdi: likvidlik piramidaning eng yuqori qismida to‘plangan, oddiy oilalar esa o‘sib borayotgan qarz va to‘xtab qolgan ish haqi ostida ezilmoqda.

Hozirgi eng asosiy makro xavf endi inflyatsiya emas, balki tizim charchoqligi. Bozor yuzaki ravishda gullab-yashnamoqda, biroq “adolat va shaffoflik”ka bo‘lgan ishonch yo‘qolmoqda — bu esa 2020-yillarning haqiqiy tizimli zaifligidir.

Makro haftalik hisobot | 2025-yil 2-noyabr yangilanishi

Ushbu son quyidagilarni o‘z ichiga oladi:

• Haftalik makro voqealar
• Bitcoin issiqlik ko‘rsatkichi
• Bozor sharhi
• Asosiy iqtisodiy ko‘rsatkichlar

Haftalik makro voqealar

O‘tgan hafta

Kelasi hafta

Bitcoin issiqlik ko‘rsatkichi

Bozor voqealari va institutsional yangiliklar

• Mt. Gox to‘lov muddatini 2026-yilgacha uzaytirdi, taxminan 4 milliard dollar bitcoin hali ham muzlatilgan.
• Bitwise Solana ETF birinchi haftada boshqaruv hajmi 338.9 million dollarga yetdi, rekord o‘rnatdi, garchi SEC hali ham tasdiqlashda to‘xtab qolgan bo‘lsa ham.
• ConsenSys 2026-yilda IPO o‘tkazishni rejalashtirmoqda, anderrayterlar qatorida JPMorgan va Goldman Sachs bor, maqsadli baholash 7 milliard dollar.
• Trump Media Group Truth Predict — birinchi ijtimoiy media platformasi va Crypto.com hamkorligidagi prognoz bozorini ishga tushirdi.

Moliyaviy va to‘lov infratuzilmasini yangilash

• Mastercard maksimal 2 milliard dollar evaziga kripto infratuzilmasi startapi Zerohash’ni sotib oldi.
• Western Union 2026-yilda Solana’da USDPT steyblkoinini ishga tushirishni va WUUSD savdo belgisi uchun ro‘yxatdan o‘tishni rejalashtirmoqda.
• Citibank va Coinbase institutsional darajadagi 24/7 steyblkoin to‘lov tarmog‘ini ishga tushirdi.
• Circle Arc testnetini ishga tushirdi, BlackRock va Visa kabi 100 dan ortiq institutlarni jalb qildi.

Ekotizim va platforma kengayishi

• MetaMask ko‘p zanjirli akkauntlarni ishga tushirdi, EVM, Solana va tez orada bitcoin qo‘llab-quvvatlashini taqdim etadi.

Global va mintaqaviy yangiliklar

• Qirg‘iziston BNB bilan kafolatlangan steyblkoinni ishga tushirdi; shu bilan birga, Trump CZ’ni afv etdi va Binance’ning AQSH bozoriga qaytishiga yo‘l ochdi.
• AQSH SOL spot ETF (seed funding’siz) 199.2 million dollar oqimini ko‘rdi.
• Yaponiya to‘liq muvofiqlashtirilgan yapon iyenasi steyblkoini JPYC’ni ishga tushirdi, 2028-yilgacha chiqarish hajmi 6.5–7 milliard dollarni maqsad qilgan.
• Ant Group “ANTCOIN” savdo belgisini ro‘yxatdan o‘tkazdi va Hong Kong steyblkoin bozoriga qaytdi.
• AWS va Microsoft bulut xizmatlari uzilishi bozorni chalg‘itdi, tomonlar bir-biriga zid bayonot berdi.
• JPMorgan Kinexys blokcheyni birinchi xususiy kapital fondini tokenizatsiya qilish bo‘yicha bitimni yakunladi va institutsional qabulni kuchaytirdi.
• Tether AQSH davlat obligatsiyalarining asosiy egalaridan biriga aylandi, portfel hajmi 135 milliard dollar, yillik daromad 10 milliard dollardan oshdi.
• Metaplanet aktsiyalarni qayta sotib olish dasturini boshladi, sof aktivlarning pasayishiga javoban.
• Maxfiy aktivlar savdosi ishtiyoqi oshdi, ZEC narxi 2021-yil eng yuqori nuqtasidan o‘tdi, biroq bu hafta o‘sish sur’ati hali ham DASH’dan orqada.
• Sharplink Linea’da 200 million dollar ETH joylashtirdi, DeFi daromadlarini olish uchun.
• Sport tikish mashhur bo‘limga aylangani sababli, Polymarket noyabr oxirida (UTC+8) AQSHda mahsulotini rasmiy ishga tushirishni rejalashtirmoqda.
• Securitize 1.25 milliard dollar SPAC birlashuvi orqali IPO o‘tkazishini e’lon qildi.
• Visa to‘rt xil steyblkoin va to‘rt zanjir uchun to‘lov qo‘llab-quvvatlashini kengaytirdi.
• 21Shares Hyperliquid ETF uchun ariza topshirdi, ko‘proq kripto fondlari bozorga kirib kelmoqda.
• KRWQ Base zanjirida chiqarilgan birinchi koreys voni steyblkoiniga aylandi.

Bozor sharhi

Global iqtisodiyot inflyatsiya xavfidan ishonch xavfiga o‘tmoqda — kelajakdagi barqarorlik siyosatning aniqligiga bog‘liq bo‘ladi, likvidlikka emas.

Global pul-kredit siyosati cheklangan ko‘rinish bosqichiga kirdi. AQSHda FOMC foiz stavkasini 25 bazaviy punktga pasaytirib, 3.75%–4.00% oralig‘iga tushirdi va ichki kelishmovchiliklarni ochib berdi. Powell kelajakda qo‘shimcha yumshatish “aniq emas”ligini bildirdi. Davom etayotgan hukumat faoliyati to‘xtashi siyosatchilarga muhim ma’lumotlarni olish imkonini bermayapti va siyosiy xatolar xavfini oshirmoqda. Iste’molchilar ishonchi pasaymoqda, ko‘chmas mulk sekinlashmoqda, bu esa iqtisodiy “yumshoq qo‘nish” yo‘nalishini rag‘batlantirish emas, balki bozor kayfiyati belgilayotganini anglatadi.

G10 davlatlari orasida: Kanada Markaziy banki so‘nggi pasaytirishni amalga oshirdi, Yevropa Markaziy banki 2.00% stavkani o‘zgartirmadi, Yaponiya Markaziy banki ehtiyotkorlik bilan pauza qildi. Barcha tomonlar uchun asosiy muammo: xizmatlar sohasidagi davomli inflyatsiya fonida iqtisodiy o‘sishni qanday cheklash. Shu bilan birga, Xitoy PMI yana qisqarish hududiga qaytdi, bu esa tiklanish zaifligi, xususiy talab pastligi va siyosiy charchoqni ko‘rsatmoqda.

Siyosiy xavf bilan birga, AQSH hukumatining faoliyati to‘xtashi ijtimoiy dasturlarni normal ishlashiga tahdid solmoqda va muhim ma’lumotlarning e’lon qilinishini kechiktirishi mumkin, bu esa fiskal boshqaruvga ishonchni zaiflashtiradi. Obligatsiya bozori daromadlilikning pasayishi va iqtisodiy o‘sishning sekinlashishini kutmoqda, biroq haqiqiy xavf — tizimli qayta aloqa mexanizmining buzilishi: ma’lumotlarning kechikishi, siyosiy ikkilanma va jamoatchilik ishonchining pasayishi birlashib, inqirozga olib kelishi mumkin.

Asosiy iqtisodiy ko‘rsatkichlar

AQSH inflyatsiyasi: Mo‘’tadil tiklanish, aniqroq yo‘l

Inflyatsiyaning tiklanishi asosan taklif tomonidan, talab emas. Asosiy bosim nazorat ostida, bandlik impulsining pasayishi Federal Reserve’ga inflyatsiyani qayta kuchaytirmasdan pasaytirishni davom ettirish imkonini beradi.

• Sentyabr inflyatsiyasi yiliga 3.0%, oyiga 0.3%, bu yil boshidan beri eng tez, biroq kutilganidan past, “yumshoq qo‘nish” narrativini kuchaytirdi.
• Oziq-ovqat va energiyani hisobga olmagan asosiy CPI yiliga 3.0%, oyiga 0.2%, narxlar barqarorligini ko‘rsatmoqda.
• Oziq-ovqat narxlari 2.7% ga oshdi, go‘sht 8.5% ga ko‘tarildi, bu immigratsiya cheklovlari tufayli qishloq xo‘jaligi ishchi kuchi yetishmasligi bilan bog‘liq.
• Kommunal xizmatlar xarajatlari sezilarli oshdi: elektr narxi +5.1%, tabiiy gaz +11.7%, asosan AI ma’lumot markazlari energiya sarfi tufayli — inflyatsiyaning yangi drayveri.
• Xizmatlar sohasidagi inflyatsiya 3.6% ga tushdi, bu 2021-yildan beri eng past ko‘rsatkich, bu esa mehnat bozorining sovishi ish haqi bosimini kamaytirayotganini ko‘rsatadi.
• Bozor ijobiy javob berdi: aksiyalar ko‘tarildi, foiz stavkalari fyucherslari pasaytirish kutishlarini kuchaytirdi, obligatsiya daromadliligi barqaror qoldi.

AQSH demografiyasi: Tanqidiy burilish

Sof migratsiya manfiy, iqtisodiy o‘sish, ishchi kuchi ta’minoti va innovatsion salohiyat xavf ostida.

AQSH so‘nggi bir asrda birinchi marta aholining kamayishini boshdan kechirishi mumkin. Tug‘ilish hali ham o‘limdan yuqori, biroq sof migratsiya manfiy bo‘lib, 2024-yilgi 3 millionlik aholi o‘sishini qoplab yubordi. AQSH demografik burilishga duch kelmoqda, bu tug‘ilish darajasining pasayishi emas, balki siyosat natijasida migratsiyaning keskin kamayishi bilan bog‘liq. Qisqa muddatli ta’sirlar — ishchi kuchi yetishmasligi va ish haqi o‘sishi; uzoq muddatli xavflar esa fiskal bosim va innovatsiyaning sekinlashishida. Agar bu tendensiya o‘zgarmasa, AQSH Yaponiyaning qarish yo‘lini takrorlashi mumkin — iqtisodiy o‘sish sekinlashadi, xarajatlar oshadi va strukturaviy ishlab chiqarish muammolari yuzaga chiqadi.

AEI prognoziga ko‘ra, 2025-yilda sof migratsiya –525 ming kishi, bu zamonaviy tarixda birinchi manfiy ko‘rsatkich.

• Pew Research Center ma’lumotlariga ko‘ra, 2025-yil birinchi yarmida xorijda tug‘ilganlar soni 1.5 millionga kamaydi, asosiy sabab — deportatsiya va ixtiyoriy chiqib ketish.
• Ishchi kuchi o‘sishi to‘xtadi, qishloq xo‘jaligi, qurilish, sog‘liqni saqlash sohalarida sezilarli yetishmovchilik va ish haqi bosimi mavjud.
• AQSH yoshlarining 28% migratsiya yoki migrantlar farzandi, agar migratsiya nolga tushsa, 18 yoshgacha bo‘lgan aholi 2035-yilgacha 14% ga kamayadi, pensiya va tibbiy xizmat yuklari oshadi.
• Shifokorlarning 27%, hamshiralik yordamchilarining 22% migratsiya hisobiga, agar ta’minot pasaysa, tibbiyot sohasida avtomatlashtirish va robotlashtirish tezlashishi mumkin.
• Innovatsion xavf: migrantlar Nobel mukofotlarining 38% va taxminan 50% milliard dollarlik startaplarni yaratgan, agar tendensiya o‘zgarsa, AQSH innovatsion dvigateli zarar ko‘radi.

Yaponiya eksporti tiklanmoqda: Bojxona soyasida tiklanish

AQSH bojxona to‘siqlariga qaramay, Yaponiya eksporti tiklanmoqda. Sentyabr oyida eksport yiliga 4.2% ga o‘sdi, bu aprel oyidan beri birinchi ijobiy o‘sish, asosan Osiyo va Yevropa talabining tiklanishi hisobiga.

Bir necha oy qisqarishdan so‘ng, Yaponiya eksporti o‘sishni tikladi, sentyabrda yiliga 4.2% ga oshdi, bu mart oyidan beri eng katta o‘sish. Bu tiklanish AQSH bilan yangi savdo ziddiyatlariga qaramay, mintaqaviy talab kuchli ekanini va ta’minot zanjiri moslashganini ko‘rsatadi.

Yaponiya savdo natijalari shuni ko‘rsatadiki, AQSH avtomobil (asosiy eksport toifasi) uchun bojxona to‘lovlarini oshirganiga qaramay, Osiyo va Yevropa tashqi talabi barqarorlashgan. Importning tiklanishi esa, yengil yapon iyenasi va zaxiralarni to‘ldirish sikli hisobiga ichki talabning mo‘’tadil tiklanishini ko‘rsatmoqda.

Prognoz:

• Osiyo ichki ta’minot zanjiri va energiya narxlarining normallashuvi eksportning bosqichma-bosqich tiklanishiga olib keladi
• AQSHning davomli proteksionizmi 2026-yilda eksport sur’atini saqlab qolish uchun asosiy to‘siq bo‘lib qoladi.

 

Tavsiya etilgan o‘qishlar:

1 milliard dollar steyblkoin yo‘qoldi, DeFi zanjirli portlash ortidagi haqiqat?

MMT short squeeze voqeasi tahlili: Yaxshi rejalashtirilgan pul yig‘ish o‘yini

Vahshiy yig‘im ostida, kim navbatdagi COAI’ni kutmoqda?