Arzonroq naqd pul, yuqoriroq xavf: AQShning asosiy moliyalashtirish stavkasi kutilmaganda keskin tushib ketdi

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) keskin pasayib ketdi. Moliyaviy doiralardan tashqaridagi ko‘pchilik uchun bu hech narsani anglatmaydi. Biroq bozorlarda bu juda katta o‘zgarishdir.

AQSh bozorlarida bir kechada pul qarz olish to‘satdan ancha arzonlashdi. Bu global moliyaviy tizimning “quvurlari”da kimdir suv omborining eshigini biroz kengroq ochganiga o‘xshaydi.

SOFR pasayishi qog‘ozda yaxshi ko‘rinadi.

Qog‘ozda bu likvidlik uchun foydali ko‘rinadi. Qisqa muddatli moliyalashtirish arzonlashgani banklar uchun yengillik, korxonalar uchun kreditlarni qayta moliyalash imkoniyati va riskga moyillikning oshishi demakdir. Bu tarixan Bitcoin va kripto kabi riskli aktivlar uchun yaxshi xabar hisoblanadi.

Lekin End Game Macro tahliliga ko‘ra, bu oddiy statistik tebranish emas. Moliyaviy tizim o‘zini sokin tarzda moslashtirdi va bu tasodif emas.

Xazina obligatsiyalariga qarshi qarz olish narxi shunchalik tez pasayganda, “odatda bu juda ko‘p naqd pul borligini va yetarli ta’minot yo‘qligini, ya’ni pul xavfsizlikka intilayotganini anglatadi.” Bu nomutanosiblik hech qachon o‘z-o‘zidan paydo bo‘lmaydi. Ko‘pincha bu xazina xarajatlarining keskin oshishi yoki muassasalar hali ommaga e’lon qilinmagan siyosiy o‘zgarishlarni oldindan sezib harakat qilishi natijasida yuzaga keladi.

Soddaroq qilib aytganda? Likvidlik arzonlashdi, chunki risk kamaygani uchun emas, balki kimdir (yoki nimadir) kranni yana ochdi.

Sokin stimulyatsiya

Shu kabi likvidlik to‘lqinlari tarixan riskli aktivlarni yuqoriga surib yuborgan. End Game Macro ta’kidlaganidek, 2019-yilda repo bozorlarini tinchlantirgan va 2023-yil bank inqirozidan so‘ng kredit oqimini ta’minlagan mexanizmlar yana ishga tushdi.

SOFR past bo‘lsa, treasury dilerlari va leverage fondlar to‘satdan osonroq moliyalashtirish sharoitiga ega bo‘ladi va bu yengillik aksiyalarga, texnologiyaga va tobora ko‘proq raqamli aktivlarga ham ta’sir qiladi.

Ayniqsa Bitcoin bunday yashirin yumshatishni yaxshi ko‘radi. Naqd pul ko‘p va foiz stavkalari kutilmaganda pasayganda, investorlar likvidlik boy muhitda rivojlanadigan aktivlarga o‘tadi.

Ray Dalio yaqinda ogohlantirganidek, siyosatchilar “pufak ichiga stimulyatsiya” qilganda, riskli bozorlar ko‘pincha qisqa muddatda haddan tashqari oshib ketadi, keyin esa haqiqat yetib keladi.

Bu dinamik yana takrorlanmoqda: likvidlik zarbasi hamma narsani ko‘taradi, zaiflikni kuch sifatida ko‘rsatadi.

Boshqaruv, barqarorlik emas. Biz bu filmni ilgari ham ko‘rganmiz. 2020-yilda tizim inqirozga javoban su bilan to‘ldirildi. 2023-yilda esa mintaqaviy bank muammolaridan so‘ng yana sokin yumshatildi. Har safar, tinchlik mustahkamlikdan emas, aralashuvdan kelib chiqdi. Bu safar ham farq yo‘q. SOFR pasayishi bozorga xotirjamlik beradi, lekin haqiqiy normallashuv hali kelmaganini bildiradi.

Treyderlar va aktiv menejerlari uchun bu moliyalashtirish xarajatlarining pasayishi va riskga ochiq sharoitlar uchun vaqtinchalik imkoniyat demakdir. Nafaqaxo‘rlar, jamg‘aruvchilar yoki o‘zgaruvchan stavkada moliyalashtirilgan kichik bizneslar uchun esa bu daromad qisqa muddatli va narxlar siyosatga bog‘liq ekanini yana bir bor eslatadi.

Illuziya hozircha saqlanib turibdi.

Darhol ta’siri shuki, aktiv narxlari yuqorilamoqda, kredit spredlari toraymoqda va bozor kayfiyati yana optimistik tus olmoqda. Bitcoin va boshqa riskli aktivlar SOFR likvidligi bozorga qaytgani uchun talabga ega bo‘lishi mumkin. Biroq bu tabiiy o‘sish emas; bu leverage qayta jonlanishi.

End Game Macro xulosasiga ko‘ra, likvidlik riskni yashiradi; uni yo‘q qilmaydi. Doimiy ravishda kattaroq “tuzatish”larga tayanadigan tizim asosiy omillarga befarq bo‘lib qoladi. Har bir likvidlik in’ektsiyasi davomida o‘zini yaxshi his qiladi. Bozorlar ko‘tariladi, ishonch ortadi va illuziya haqiqiydek tuyuladi. To haqiqat yuzaga chiqmaguncha.

Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses maqolasi dastlab CryptoSlate’da chop etilgan.