Morgan Stanley: AQSh Federal Reserve QT ni tugatishi QE ni qayta boshlash emas, Moliya vazirligining qarz chiqarish strategiyasi muhim ahamiyatga ega

Morgan Stanley hisoblashicha, AQSh Federal Reserve (Fed) tomonidan kvantitativ qisqarishni (QT) yakunlash qarori kvantitativ yengillashtirishni (QE) qayta boshlash emas.

Muallif: Long Yue

Manba: Wallstreet Insights

Fed tomonidan kvantitativ qisqarishni (QT) yakunlash qarori bozorda siyosiy yo‘nalish o‘zgarishi haqida keng muhokamalarga sabab bo‘ldi, biroq investorlar bu harakatni yangi yengillashtirish davrining boshlanishi deb oddiy qabul qilmasliklari kerak.

Morgan Stanley hisobotiga ko‘ra, Fed yaqinda bo‘lib o‘tgan yig‘ilishda 1-dekabrdan boshlab QTni yakunlashini e’lon qildi. Bu harakat bankning oldingi prognozidan taxminan olti oy oldin amalga oshirilmoqda. Biroq, uning asosiy mexanizmi bozorda kutilyotgan “katta pul quyish” emas.

Aniq qilib aytganda, Fed o‘zining davlat obligatsiyalari portfelini qisqartirishni to‘xtatadi, biroq har oyda taxminan 1.5 milliard dollar miqdoridagi ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlar (MBS) muddati tugashi va balansdan chiqib ketishiga ruxsat beradi. Shu bilan birga, Fed ushbu MBS o‘rniga xuddi shuncha qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini (T-bills) sotib oladi.

Bu operatsiyaning mohiyati aktivlarni almashtirish bo‘lib, yangi zaxiralarni yaratish emas. Morgan Stanley bosh global iqtisodchisi Seth B Carpenter hisobotda ta’kidlaganidek, bu operatsiyaning asosi balans tarkibini o‘zgartirish, hajmini kengaytirish emas. Bozorga MBS bilan bog‘liq muddat va konvekslik xavfini chiqarib, qisqa muddatli obligatsiyalarni sotib olish orqali Fed moliyaviy sharoitlarni amalda yengillashtirmaydi.

QTni yakunlash QEni qayta boshlash emas

Bozor bu operatsiyani kvantitativ yengillashtirish (QE) bilan tubdan farqlash zarurligini aniq tushunishi kerak. QE moliyaviy tizimga likvidlik kiritish va uzoq muddatli foiz stavkalarini pasaytirish uchun keng ko‘lamli aktivlarni sotib olishga qaratilgan. Hozirgi Fed rejasi esa faqat o‘z aktivlar portfeli ichida o‘zgartirishlar kiritishni nazarda tutadi.

Hisobotda ta’kidlanishicha, Fed qisqa muddatli davlat obligatsiyalari bilan muddati tugagan MBSni almashtirishi bozor bilan “qimmatli qog‘ozlar almashinuvi” bo‘lib, bank tizimi zaxiralarini oshirmaydi. Shuning uchun, bu harakatni QEni qayta boshlash deb talqin qilish noto‘g‘ri.

Morgan Stanley hisoblashicha, Fed tomonidan QTni muddatidan oldin yakunlash qarori bozorga katta e’tibor qaratgan bo‘lsa-da, uning bevosita ta’siri cheklangan bo‘lishi mumkin. Masalan, davlat obligatsiyalari bo‘yicha har oy 500 million dollar qisqartirishni olti oy oldin to‘xtatish umumiy farqni atigi 3 milliard dollarni tashkil qiladi, bu esa Fedning ulkan investitsiya portfeli va butun bozor hajmida juda kichik ko‘rsatkichdir.

Kelajakda balansni kengaytirish ham “pul quyish” emas: faqat naqd pul ehtiyojini qoplash uchun

Xo‘sh, Fed balansini qachon yana kengaytiradi? Hisobotga ko‘ra, og‘ir retsessiya yoki moliyaviy bozor inqirozi kabi favqulodda holatlar bo‘lmasa, keyingi kengaytirish “texnik” sababga ko‘ra bo‘ladi: real pul (naqd) o‘sishini qoplash uchun.

Banklar o‘zining bankomatlariga naqd pul to‘ldirishga muhtoj bo‘lsa, Fed ularga banknotlar beradi va shu bilan birga bankning Feddagi zaxira hisobidan mos miqdorni kamaytiradi. Shunday qilib, muomaladagi naqd pul o‘sishi bank zaxiralarini tabiiy ravishda kamaytiradi. Morgan Stanley prognoziga ko‘ra, kelgusi bir yil ichida zaxira darajasini barqaror saqlash uchun Fed davlat obligatsiyalarini sotib olishni boshlaydi. O‘shanda, Fedning obligatsiyalar xarid hajmi har oy 1.5 milliard dollarlik (MBSni almashtirish uchun) asosiga yana 1 milliarddan 1.5 milliard dollargacha oshiriladi, bu naqd pul o‘sishi natijasida zaxira yo‘qotilishini qoplash uchun.

Hisobotda ta’kidlanishicha, bu xaridlarning yagona maqsadi “zaxiralar kamayishini oldini olish” bo‘lib, “zaxiralarni oshirish” emas, shuning uchun bozor buni pul-kredit yengillashtirish signali sifatida ortiqcha talqin qilmasligi kerak.

Haqiqiy muhim omil: Moliya vazirligining qarz chiqarish strategiyasi

Morgan Stanley hisoblashicha, aktivlar bozori uchun asosiy e’tibor Feddan AQSh Moliya vazirligiga o‘tishi kerak.

Hisobot tahliliga ko‘ra, Moliya vazirligi bozorda qancha muddat xavfini qabul qilish kerakligini belgilovchi asosiy omil hisoblanadi. Fed qisqartirgan davlat obligatsiyalari oxir-oqibat Moliya vazirligining yangi qarz chiqarishi orqali bozorga qaytadi. So‘nggi vaqtlarda Moliya vazirligi qisqa muddatli obligatsiyalar chiqarishni ko‘paytirishga intilmoqda. Fed qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini sotib olishi Moliya vazirligiga qisqa muddatli qarz chiqarishni yanada ko‘paytirish uchun qulaylik yaratishi mumkin, biroq bu butunlay Moliya vazirligining yakuniy qaroriga bog‘liq.