DeFi ning tabiiy tanlovi: Moslashganlar omon qoladi

Tabiat sizning TVL yoki APY'ingizga befarq, u faqat sizning dizayningiz keyingi yo'q bo'lish voqeasida omon qoladimi, shuni o'ylaydi.

Muallif: cryptographic

Tarjima: Block unicorn

Kirish

Tabiat sovuq va shafqatsiz, u hissiyotga ega emas, sezgi yo'q, bog'lanish yo'q, u faqat tugamaydigan sinov o'tkazadi: bu dizayn yashashga loyiqmi yoki yo'qmi.

Moliyaviy bozorlar ham xuddi shunday, vaqt o'tishi bilan ular zaif dizaynlarni, mo'rt arxitekturalarni va xavfni yetarlicha hisobga olmagan strategiyalarni yo'q qiladi hamda samarali strategiyalarni birlashtiradi. Bu tabiiy tanlovning mohiyati — shafqatsiz va uzluksiz sinov, faqat moslashganlar omon qolishini ta'minlaydi.

DeFi ham bundan mustasno emas, yillar davomida minglab protokollar bilan o'tkazilgan tajribalar natijasida bitta naqsh aniq bo'ldi: har bir yo'q bo'lish voqeasi "qora oqqush" hodisasidan ko'ra ko'proq tabiiy tanlov natijasida zaiflar yo'q qilinadi va faqat kuchlilar omon qoladi.

Aave bunga tipik misol.

Luna qulashi, FTX va kriptovalyutadagi eng mashhur samarali altruistlar mijoz depozitlaridan noto'g'ri foydalanganiga qaramay, Aave kredit bozori hali ham yuzlab million dollar depozitga ega, faqat v3 DeFi kredit TVL bo'yicha doimiy yetakchilik qilmoqda.

Aave'ning omon qolishi va ustunligi tasodif emas, balki konservativ parametrlarning murakkab natijasi va qarama-qarshi tomon muvaffaqiyatsiz bo'lishini taxmin qilish va shunga mos ravishda reja tuzish madaniyatining natijasidir.

Bu esa Stream Finance va tabiiy tanlovning so'nggi bosqichiga olib keladi.

Stream Finance

Stream Finance o'zini daromad primitivlari sifatida ko'rsatadi, sintetik aktivlar (xUSD, xBTC, xETH) chiqaradi, foydalanuvchilar depozitlar evaziga ushbu aktivlarni zarb qilishlari mumkin, so'ngra yangi yaratilgan sintetik aktivlarni DeFi'ga joylashtirishadi. Ushbu sintetik tokenlar keng ko'lamda garov sifatida ishlatiladi va kredit bozorlariga hamda tanlangan vaultlarga kiritiladi.

Stream'ning ba'zi aktivlarini nazorat qiluvchi tashqi boshqaruvchilar 93 million dollar yo'qotilganini xabar qilganida, Stream depozit va yechib olishlarni to'xtatishga majbur bo'ldi, xUSD dollar bilan bog'liqligini yo'qotdi va YAM 285 million dollar kredit va stablecoin ekspozitsiyasini Stream bilan bog'liq garovlarga bog'ladi, bu Euler, Silo, Morpho va deUSD kabi hosila stablecoinlarni qamrab oldi.

Bu aqlli kontraktning muvaffaqiyatsizligi emas, balki arxitektura va dizaynning muvaffaqiyatsizligi bo'lib, bunga sabab shaffoflikning yetishmasligi va quyidagilar:

• Mablag'lar tashqi boshqaruvchilarga topshirilgan
• xAssets bir nechta joyda garov sifatida ishlatilgan
• Tanlangan "izolyatsiyalangan" vaultlar ushbu xAssets'ni birlashtirgan, shuningdek, tajovuzkor qayta garovlash sikli, bir xil asosiy aktivga bir necha bor da'vo qilish imkonini bergan.

To'liq izolyatsiyalangan bo'lishi kerak bo'lgan tizim aslida juda bog'langan edi. Stream'ning topshirilgan mablag'lari yo'qolib, xUSD bog'liqligini yo'qotganda, yo'qotishlar izolyatsiyalangan bo'lib qolmadi, balki bir xil asosiy garov asosida qurilgan bozorlar va platformalarga tarqaldi. Mustaqil bo'lishi kerak bo'lgan vault + boshqaruvchi modeli ishlamay qoldi, izolyatsiyalangan bo'lishi kerak bo'lgan yagona nuqta butun tarmoq muammosiga aylandi.

Izolyatsiyalangan vault + boshqaruvchi modeli

Stream hozirgi izolyatsiyalangan vault + boshqaruvchi modelining zaif tomonlarini ochib berdi, bu model quyidagicha ishlaydi:

1. Ruxsatsiz kredit primitivlari (masalan, MorphoLabs) asosiy qatlam sifatida ishlaydi.
2. Ustida boshqaruv qatlami mavjud, boshqaruvchilar "izolyatsiyalangan" vaultlarni boshqaradi, parametrlarni o'rnatadi va "tanlangan" daromad yo'llarini targ'ib qiladi.

Nazariy jihatdan, har bir vault mustaqil izolyatsiya qatlamiga ega bo'lishi kerak, boshqaruvchilar esa mutaxassis bo'lishi, zarur tajriba va soha bilimiga ega bo'lishi kerak, oxir-oqibatda xavf shaffof va modulli bo'lishi kerak.

Biroq, amalda bunday emas, Stream'ning bankrotligi uchta asosiy nuqsonni ochib berdi:

1. Sintetik aktivlarda chiqaruvchi xavfi mavjud: xUSD kabi sintetik aktivlarni qabul qiladigan izolyatsiyalangan vaultlar o'zlarini chiqaruvchi darajasidagi yuqori xavfga duchor qiladi.
2. Rag'batlarning mos kelmasligi: boshqaruvchilar APY va TVL orqali raqobatlashadi, yuqori APY = yuqori bozor ulushi = yuqori boshqaruvchi mukofoti, va birinchi yo'qotish (boshqaruvchining o'z manfaatlari bozor manfaatlari bilan bog'lanmagan) bo'lmaganda, barcha pasayish xavfini likvidlik ta'minotchilari ko'taradi.
3. Aylanish va qayta garovlash: bir xil sintetik aktiv bir necha bor ishlatiladi va kredit bozorlariga garov sifatida kiritiladi, yana bir barqaror aktiv portfeliga o'raladi, so'ngra tanlangan boshqaruvdagi vaultlar orqali yana aylantiriladi, natijada bir xil asosiy garovga bir necha bor da'vo qilinadi. Oddiy qilib aytganda, bosim davrida qaytarib olish miqdori mavjud garovdan oshib ketishi mumkin, "izolyatsiyalangan vaultlar" to'satdan izolyatsiyalangan bo'lishdan to'xtaydi.

Tabiiy tanlov

Tabiat eng yaxshi o'qituvchi, u bizga aniq saboq beradi: umumiy manfaatlarga asoslangan izolyatsiya — bu illyuziya.

Stream Finance tabiiy tanlovning eng yaxshi natijasidir, u o'sishni mustahkamlikdan, daromadni shaffoflikdan, bozor ulushini esa omon qolishdan ustun qo'ygan zaif dizaynlarni yo'q qiladi.

Izolyatsiyalangan vault + boshqaruvchi modeli o'zi noto'g'ri emas, lekin hozircha u eng asosiy sinovdan o'ta olmaydi... u omon qoladimi? Chiqaruvchi muvaffaqiyatsiz bo'lsa, garov yo'qolsa, zanjirli da'volar "izolyatsiya" faqat marketing ekanini ko'rsatsa, u omon qoladimi?

Aave omon qoldi, chunki u muvaffaqiyatsizlikni taxmin qildi; Stream esa ishonchni taxmin qilgani uchun qulab tushdi.

Bozor har doimgidek o'z fikrini shafqatsiz tabiiy tanlov qonuni — samarali va samarasiz qonuni orqali bildiradi. Xavfni tashqariga chiqaradigan, shaffof bo'lmagan garovlar orqali kaldirgi yig'adigan, yillik daromadni omon qolishdan ustun qo'yadigan protokollar ikkinchi imkoniyatga ega emas, ular likvidatsiya qilinadi va ularning umumiy bloklangan qiymati haqiqatan ham samarali protokollarga qayta taqsimlanadi.

DeFi endi daromad mexanizmlarini cheksiz targ'ib qilishga muhtoj emas, u yanada qat'iy dizayn, shaffof garov va qaror qabul qiluvchilarning ko'proq xavf olishini talab qiladi. Omon qoladigan protokollar — bu qarama-qarshi tomonning defolti, bozor bosimini, barqarorlikni emas, taxmin qiladigan va konservatizmni ustunlikka aylantira oladigan protokollardir.

Tabiat sizning TVL yoki APY'ingizga befarq, u faqat sizning dizayningiz keyingi yo'q bo'lish voqeasida omon qoladimi, shuni o'ylaydi.

Va keyingisi allaqachon keldi.