Keyrock + Glassnode: Bitcoin va Ethereum raqobatdosh qiymat saqlovchi sifatida

Bitcoin eng past tezlikka ega yirik aktivlardan biri bo‘lib qolmoqda, uning ta’minotining 61% dan ortig‘i bir yildan ko‘proq vaqt davomida harakatsiz saqlanmoqda. Ethereum esa, aksincha, ta’minotni Bitcoin’ga nisbatan deyarli ikki baravar tez aylantiradi, bu esa yanada faol kapital bazasini aks ettiradi. Shu bilan birga, ikkala aktiv uchun ham birja balanslari qisqarishda davom etmoqda, bu esa ETF’lar va institutsional kustodiyaga o‘sib borayotgan ulushni beradi.

Keyrock bilan so‘nggi hamkorlik tahlilimizda biz ushbu o‘zgarishlarni tahlil qilamiz, BTC va ETH bugungi kunda qanday ishlatilishini ko‘rib chiqamiz — va bu ularning raqamli aktiv iqtisodiyotidagi rollari haqida nimani anglatishini o‘rganamiz. On-chain ma’lumotlarga asoslangan hisobot har bir aktivning Store-of-Value (SoV) va Utility (foydalanish) spektridagi o‘rnini baholaydi, Bitcoin’ning ustun tejash-aktiv sifatidagi profilini va Ethereum’ning DeFi ichida ham zaxira kapital, ham ishlovchi garov sifatidagi gibrid pozitsiyasini ko‘rsatadi.

Hisobotdan asosiy jihatlar:

• Bitcoin diamond hands hali ham kuchli: Ta’minotning 61% dan ortig‘i bir yildan ko‘proq vaqt davomida harakatlanmagan va kunlik aylanish atigi 0.61% ni tashkil qiladi, bu esa Bitcoin’ning bozorning asosiy tejash vositasi sifatidagi rolini mustahkamlaydi.
• Ethereum ham utility, ham store of value xususiyatlarini namoyon qiladi: Har to‘rtinchi ETH mahalliy staking va ETF’larda bloklangan. Shunga qaramay, u BTC’ga nisbatan deyarli ikki baravar tez aylanadi, bu esa ETH’ning yig‘iladigan, lekin samarali aktiv sifatidagi ikki tomonlama tabiatini aks ettiradi.
• Bitcoin va Ethereum o‘rtasidagi dormancy farqlanmoqda: ETH’ning uzoq muddatli egalari o‘z eski coinlarini BTC’ning uzoq muddatli egalari bilan solishtirganda 3 baravar tezroq harakatga keltirmoqda, bu esa utilityga asoslangan xatti-harakatlarni ko‘rsatadi.
• Ethereum DeFi ekotizimini quvvatlaydi: ETH ta’minotining taxminan 16% hozirda likvid staking va garovli tuzilmalar ichida joylashtirilgan, bu esa Ethereum’ning DeFi’ni qo‘llab-quvvatlovchi zaxira aktiv va ishlovchi garov sifatidagi ikki tomonlama rolini ko‘rsatadi.
• Birja balanslari pasaymoqda, institutsional wrappers kengaymoqda: Birjada saqlanayotgan BTC taxminan 1.5% ga, ETH esa deyarli 18% ga kamaygan, chunki aktivlar ETF’lar va DAT’larga ko‘chmoqda.

Kontekst: Xulq-atvor Ramkasi va Ta’riflar

An’anaviy iqtisodiyotda Store-of-Value (SoV) — bu vaqt o‘tishi bilan xarid quvvatini saqlab qoladigan va sezilarli qadrsizlanmasdan saqlanib, qayta olinishi mumkin bo‘lgan aktiv sifatida ta’riflanadi. BTC va ETH’ni “store-of-value dan utility” nuqtai nazaridan baholash uchun biz asosiy Glassnode metrikalari va on-chain ma’lumotlardan foydalangan holda xulq-atvor ramkasini qo‘llaymiz:

1. Dormancy – coinlar qancha vaqt ushlab turiladi, bu Average Coin Dormancy va HODL waves orqali baholanadi.
2. Turnover – coinlar qanchalik tez-tez harakatlanadi yoki har kuni manzillarni o‘zgartiradigan aylanmadagi yoki erkin aylanuvchi ulush foizi.
3. Birjada saqlanadigan ta’minot – markazlashgan birja manzillarida saqlanadigan aylanmadagi ta’minot ulushi, Glassnode’ning entity-adjusted exchange balance metrikalari yordamida baholanadi.
4. Anchored float – sekin harakatlanadigan wrappers (staking, institutsional kustodiya, ETF’lar) ichida saqlanadigan ta’minot.
5. Productive float – garov sifatida, lending protokollarida, likvidlik havzalarida yoki qayta staking tuzilmalarida joylashtirilgan ta’minot.

Aktivlar store-of-value xususiyatlarini quyidagilarda namoyon qiladi: yuqori dormancy, past turnover, past birja tayyorligi, yuqori anchored float va cheklangan productive float.

Dormancy: Bitcoin va Ethereum’ning Namunalari Farqlanmoqda

Bitcoin’ning ta’minoti yoshi ortishda davom etmoqda, Ethereum’ning ta’minoti esa harakatlanishda davom etmoqda. Bitcoin’ning ≥1-yillik ta’minot ulushi 61% atrofida barqaror, bu uzoq muddatli ushlab turishning davomiyligini ko‘rsatadi. BTC uchun o‘rtacha coin dormancy so‘nggi besh yilda ikki baravar oshgan, ayrim vaqtinchalik ko‘tarilishlar esa eski wallet harakatlari bilan bog‘liq.

Ethereum’ning ≥1-yillik ulushi sezilarli darajada kamaydi — ~56% dan ~52% gacha — va o‘rtacha dormancy 2025-yil oxiriga kelib keskin oshdi. Bu eski ETH’lar ko‘proq faollashtirilayotganini ko‘rsatadi, bu esa staking aylanishlari, garov o‘zgarishlari va arbitraj faoliyati bilan mos keladi.

Ethereum: Samarali Garov Shakli

Ethereum’ning ta’minot dinamikasi boshqacha manzarani ko‘rsatadi. Uzoq muddatli egalari eski coinlarni Bitcoin’ga nisbatan uch baravar tezroq harakatga keltirmoqda, bu esa yosh guruhlari o‘zgarishlari va dormancy o‘sishida aks etadi.

ETH SoV-ga o‘xshash mustahkamlikni (mahalliy staking va ETF’larda saqlash orqali) DeFi’da samarali foydalanish bilan birlashtiradi. ETH’ning katta qismi garovli lending, perpetuals, restaking, LST/LRT tuzilmalari va likvidlik havzalarida ishtirok etadi — bu uni ham zaxira aktiv, ham on-chain iqtisodiyotining operatsion kapitaliga aylantiradi.

Birjada Saqlanadigan Balanslar Pasaymoqda, Institutsional Wrappers Kengaymoqda

BTC va ETH uchun ham ta’minot markazlashgan birjalardan institutsional wrappers va uzoq muddatli kustodiyaga ko‘chishda davom etmoqda. Birja bilan bog‘liq BTC balanslari taxminan 1.5% ga kamaygan, ETH’ning birjadagi ulushi esa keskin tushgan — ~29% dan ~11.3% gacha.

Bu kamayish spot ETF’lar va DAT’larning o‘sishi bilan birga kelmoqda. Bitcoin ETF’lari hozirda ta’minotning ~6.7% ni ushlab turibdi, DAT tuzilmalari esa ~3.6% ni tashkil qiladi. ETH uchun esa, ETF’lar ~5.2% va DAT’lar ~4.9% ni tashkil qiladi. Bu o‘zgarish ta’minotni yuqori likvid joylardan sekin harakatlanadigan tuzilmalarga yo‘naltiradi va samarali float’ni qisqartiradi. Bitcoin uchun bu uning past turnover, tejash-aktiv profilini qo‘llab-quvvatlaydi. Ethereum uchun esa, bu uning samarali garov sifatidagi rolini to‘ldiradi.

Institutsional Ajratmalar Uchun Implikatsiyalar

Pastroq tezlikka ega, kapitalni saqlashga mo‘ljallangan aktiv izlayotgan institutlar uchun Bitcoin xulq-atvor nuqtai nazaridan optimal bo‘lib qolmoqda. Zaxira ekspozitsiyasi va ekotizimda ishtirok etishni istagan subyektlar uchun esa Ethereum o‘ziga xos profilni taklif etadi. Likvidlik xavfini modellashtirayotgan institutlar ham hozirda davom etayotgan ta’minotning strukturaviy migratsiyasini hisobga olishlari kerak.

Foydalanish naqshlaridagi aniq farq portfel ramkalari Bitcoin va Ethereum’ni o‘zaro almashtiriladigan ‘kripto’ riski sifatida emas, balki alohida ekspozitsiya segmentlari sifatida ko‘rib chiqilishi kerakligini ko‘rsatadi. Biri zaxira darajasida, ikkinchisi esa gibrid-o‘sish.

🔗 Hisobot nusxangizni yuklab oling