80% shov-shuvmi? Olti asosiy cheklov orqali Stable haqiqiy maqsadini ko‘rib chiqamiz

Asl sarlavha: Stable Investment Analysis (in 6 Red Flags)

Muallif: @green_but_red

Tarjima: Peggy, BlockBeats

Tahrirchining izohi: Yaqinda, Stable qisqa vaqt ichida ikki bosqichli va katta miqdordagi faoliyatni yakunladi, birinchi bosqichda 825 million dollarlik kvota qisqa vaqt ichida sotib olindi, ikkinchi bosqichda esa tasdiqlangan obuna miqdori 1.1 billion dollardan oshdi va bu sanoatda katta e'tibor qozondi.

Biroq, yorqin raqamlar ortida aniqlanishi kerak bo'lgan ba'zi fonlar mavjud: loyiha Tether asosiy shaxslari tomonidan ilgari surilgan, USDT asosiy aktiv sifatida tabiiy ravishda kuchli bog'liqlik hosil qilgan; kvotalar dastlabki institutlar va ichki odamlarda yuqori darajada jamlangan; va "GENIUS qonuni" kuchga kirishi bilan loyiha tez sur'atda ilgari surildi, bu ikki voqea orasidagi vaqt farqi juda qisqa bo'ldi.

Ushbu maqola shov-shuvdan tashqarida to'liqroq manzarani taqdim etishga harakat qiladi: u aslida qanday infratuzilma muammosini hal qilmoqda? Kimlar dastlab foyda ko'rmoqda? Xavf qayerda? Va nima uchun bu emissiyani yuzaki ko'rinishdan tashqari, diqqat bilan tahlil qilishga arziydi?

Quyida asl maqolaning tarjimasi keltirilgan.

TL;DR: Asosiy holatlar

Stable loyihasi birinchi bosqichdayoq 825 million dollarlik TVL bilan bozorni egalladi va atigi 20 daqiqada mablag' yig'ildi, yaqinda esa ochiq test tarmog'i ishga tushirildi. Ammo bu shov-shuv ortida, aslida, ba'zi noqulay savollar yashiringan: stablecoinlarning yuqori markazlashuvi tufayli yuzaga keladigan xavf, ichki odamlarga oldindan joy ajratilishi va loyiha haqiqatan ham to'lov muammosini hal qiladimi yoki faqat yangi "exit liquidity" yaratadimi? Quyida iloji boricha halol tahlil keltirilgan:

Loyiha nima?

USDT asosiy aktiv sifatida ishlatiladigan Layer 1, Tether ichki odamlari tomonidan faol qo'llab-quvvatlanadi — lekin aslida kim foyda ko'radi?

Asosiy raqamlar:

28 million dollarlik seed round, 825 million dollarlik kvota (20 daqiqada sotib olindi — juda tez emasmi?); ochiq test tarmog'i ishga tushirilgan, ammo asosiy tarmoq hali bir necha hafta ichida ishga tushadi, ichki odamlar esa chiqish uchun tayyorlanmoqda.

Asosiy narrativ:

Stablecoinlar uchun yangi to'lov yo'llari kerak, lekin Stable hozirgi dizayni, asosan, erta token olganlarga foyda beradi, oddiy investorlar esa aniq "kechikkan" pozitsiyada.

Qiymat taklifi: 7/10

Aslida qanday muammoni hal qilmoqda:

USDT ni gaz sifatida ishlatish, albatta, ikki tokenli tizimda doimiy almashtirish muammosini bartaraf etadi, bu ma'qul. Lekin aniq savol: foydalanuvchilar bunga haqiqatan ham ahamiyat beradimi yoki ular asosan yuqori daromadli miningni quvlayaptimi?

Halol baholash:

Haqiqiy muammoni (stablecoin transferlari uchun gaz to'lovi) hal qilmoqda, lekin Solana yoki Polygon tarmoqlarida, 100 000 dollarlik tranzaksiya uchun komissiya allaqachon 1 dollardan kam. Tether’ning USDT0 cross-chain mexanizmi ham shunga o‘xshash natijani beradi, yangi L1 qurishga hojat yo‘q. "Og‘riq nuqtasi" marketingda aytilganidek katta bo‘lmasligi mumkin.

Haqiqatan ham qadriyatga ega qismi:

Ko‘proq institutlar uchun to‘lov infratuzilmasi, retail foydalanuvchilar uchun to‘lov inqilobi emas.

Hozirgi tuzilma: retail foydalanuvchilar spekulyatsiya qiladi, institutlar esa protokol qiymatini oladi.

Olti asosiy xavf (Red Flags)

Xavf 1: Muammo uchun muammo, aslida og‘riq unchalik katta emas

USDT transferlari hozirda @Solana tarmog‘ida juda arzon, komissiya odatda 1 dollardan past. Unda nega yangi L1 ishga tushirish kerak, faqat 10–20% komissiyani kamaytirish uchun?

Raqobat muhiti: 6/10

Haqiqiy raqobat muhiti:

@Plasma ($XPL): Narrativ o‘xshash, lekin kamroq mablag‘ yig‘ilgan, tokenomikasi boshqacha

@Solana + $USDT: USDT kunlik hajmi 5 billion dollar atrofida, foydalanish to‘siqlari juda past

@LayerZero_Core / $USDT0: Mavjud cross-chain infratuzilmasi orqali USDT harakatini amalga oshirish mumkin, yangi zanjirga hojat yo‘q

Nega Stable osonlikcha almashtirilmaydi deb bo‘lmaydi:

Birlamchi ustunlik bor, lekin 6 oy ichida ko‘chirilishi mumkin

Agar alternativalar ham qulay bo‘lsa, tarmoq effekti uzoq davom etmaydi

Validatorlar yuqori darajada markazlashgan (faqat 30 dan ortiq asosiy validator), bu esa markazlashuv xavfini oshiradi

Xavf 2: Vaqt nuqtalari juda "tasodifiy"

"GENIUS qonuni" qabul qilindi (2025 yil iyun)

→ @Tether_to 2025 yil avgustda yangi L1 ni tezlashtirib ishga tushirdi

→ 2025 yil oktyabrda kvota 39 barobar ortiq obuna qilindi.

Bu ketma-ket vaqt nuqtalari, hammasi oldindan rejalashtirilgan harakatlarga o‘xshaydi.

O‘sish va shov-shuv: 7/10

825 million dollarlik kvota: Real holatga hushyor qarang

20 daqiqada sotib olindi (ko‘proq FOMO, tabiiy talab emas), ehtimol 95% mablag‘ oldindan xabardor bo‘lgan "kitlar" va ichki odamlardan kelgan, kvota tez to‘ldirilgani uchun retail uchun FOMO bosqichi deyarli bo‘lmadi. Mablag‘lar asosiy tarmoq ishga tushguncha bloklangan, oldindan chiqib ketish mumkin emas.

Bu holatlar nimani ko‘rsatadi:

Institutlar haqiqatan ham qiziqmoqda, lekin mablag‘ va tokenlar yuqori darajada jamlangan. Ichki odamlar asosiy tarmoq ishga tushganda sotishni tanlashi mumkin, retail esa ehtimol eng yuqori emotsional nuqtada kiradi.

Ochiq test tarmog‘i faolligi (o‘rtacha):

Discord obunachilari 600+ (yangi L1 uchun bu ko‘rsatkich yorqin emas), dasturchilar faolligi hali noma'lum (testnet atigi ikki hafta oldin ishga tushgan). Haqiqiy dApp lar asosiy tarmoqdan keyin chiqadi, hozircha on-chain tranzaksiya hajmi yo‘q.

Xavf 3: Tuzilmaning dizayni

Mablag‘lar asosiy tarmoq ishga tushguncha trezorda bloklangan, faqat ochilganda yechib olish mumkin.

Bu klassik "unlock—dump" tuzilmasi:

Erta ishtirokchilar tokenlarni olish imkoniga ega bo‘lishi bilan, eng faol sotuvchiga aylanadi.

Narrativ va hikoya: 7/10

Hikoya nega jozibali:

Regulyatsiya aniq (GENIUS qonuni) — "hozir kirib olmasangiz, imkoniyat yo‘q" degan shoshilinchlik hissi

@Tether_to tomonidan qo‘llab-quvvatlanadi, bu esa institut darajasida rasmiy yordamdek ko‘rinadi

To‘lov infratuzilmasidagi bo‘shliq, haqiqatda mavjud

Vaqt ketma-ketligiga qarasak, hammasi "o‘z-o‘zidan" bo‘lgandek ko‘rinadi

Bu narrativdagi nuqsonlar:

"USDT gaz sifatida" — bu inqilobiy yangilik emas, faqat kichik evolyutsion yaxshilanish. Stablecoinlarning ommalashuvi yangi L1 ga bog‘liq emas, haqiqiy foyda protokol ichki odamlarga, oddiy foydalanuvchilarga emas.

Retail uchun hikoya yana o‘sha: "Stablecoin tutib, qo‘shimcha daromad olasiz" — bu avvalgi siklda klassik tuzoq bo‘lib chiqqan

Xavf 4: Regulyatsiya hikoyasi haddan tashqari "ideal"

GENIUS qonuni endigina qabul qilindi, darhol "mukammal vaqt, mukammal narrativ"ga ega USDT L1 paydo bo‘ldi? Bu, asosan, oldindan tuzilgan bitimga o‘xshaydi, faqat regulyatsiya kuchga kirishini kutib, "mos" ko‘rinish uchun.

Qo‘llab-quvvatlovchilar: 5/10

Haqiqiy foyda ko‘ruvchilar:

@paoloardoino (Tether CEO): Agar Stable asosiy to‘lov yo‘liga aylansa, u eng ko‘p foyda oladi

@bitfinex: Likvidlik ta'minotchisi sifatida tranzaksiya komissiyalaridan doimiy daromad oladi

Franklin Templeton: Yangi infratuzilmaga sarmoya qilgan strategik investor

Erta seed round investorlar: Asosiy tarmoqdan oldin joy egallab, asosiy tarmoqda yuqori narxda sotishni kutmoqda

Potensial zarar ko‘ruvchilar:

Trezorga mablag‘ kiritgan retail, asosiy tarmoqqa kech kirganlar, "bepul to‘lov" deb o‘ylagan oddiy foydalanuvchilar (ular boshqa joyda xarajat qiladi)

Xavf 5: Manfaatlar to‘qnashuvi

Tether CEO’si $USDT asosiy token bo‘lgan infratuzilmani faol qo‘llab-quvvatlamoqda — USDT ko‘proq ishlatilsa, u ko‘proq daromad oladi.

Bu ochiq manfaatlar to‘qnashuvi, lekin "katta xavf" sifatida ochiq muhokama qilinmayapti.

Xavf 6: Ichki odamlar oldindan joy egallagan

28 million dollarlik seed round, ehtimol katta kvotani oldindan olgan. Loyiha ichida ichki odamlar mablag‘i ko‘p.

Asosiy tarmoq ishga tushgan zahoti → ichki odamlar tokenlarni retail FOMO ga sotishga tayyor

Bozor vaqti: 6/10

Nega aynan hozir ishga tushdi?

GENIUS qonuni regulyatsion "soyabon" berdi, bozor stablecoinlarga ijobiy qaraydi. Lekin vaqt nuqtalari yana "tasodifiy" ko‘rinadi

Muammo chiqishi mumkin bo‘lgan joylar:

Regulyatsiya yo‘nalishi o‘zgaradi (GENIUS qonuniga qarshi fikrlar bor); raqobatchi stablecoin L1 tezroq ishga tushadi; asosiy tarmoqdan keyin haqiqiy hajm kutilgandek bo‘lmaydi; ichki odamlar tokenlarni sotib, narxni tushirib yuboradi

Yanada halol aytganda:

Bu emissiya ritmi: "Biz regulyatsiya aniqlanguncha kutamiz, keyin darhol bozorga kiramiz". Bu yoki darslik darajasidagi ijro, yoki oldindan kelishilgan "sahnalashtirilgan" harakat.

Xulosa

Yakuniy baho: 38/60 (63%)

Bullish (musbat) mantiq (hali ham asosli):

Global to‘lov infratuzilmasi juda muhim; USDT asosiy aktiv bo‘lgan tarmoq kelajakda sanoat standarti bo‘lishi mumkin; infratuzilmada oldindan joy egallash uzoq muddatli qiymat beradi; hozircha ochiqlangan ma'lumotlarga ko‘ra, asosiy tarmoq texnik ijrosi ishonchli ko‘rinadi

Bearish (salbiy) mantiq (xuddi shunday haqiqat):

Retail kirishidan oldin ichki odamlar ko‘pdan buyon joy egallagan; hal qilinayotgan muammo allaqachon mavjud yechimlar bilan "asosan hal qilingan"; token tuzilmasi erta ishtirokchilarga juda qulay, asosiy tarmoqda sotib olganlarga esa noqulay; agar GENIUS qonuni muammoga duch kelsa, loyiha regulyatsion noaniqlikda qoladi

Noqulay haqiqat:

Bu, ehtimol, infratuzilma darajasida "yaxshi" loyiha, lekin uning taqsimoti va emissiya mexanizmi aniq ichki odamlarga og‘irlik qiladi: erta ishtirokchilar asosiy tarmoq FOMO cho‘qqisida sotishga eng ko‘p motivatsiyaga ega, retail esa odatda eng yuqori emotsional nuqtada tokenlarni sotib oladi.

Bu klassik tuzilma.

Xulosa:

Stable texnik jihatdan diqqatga sazovor va haqiqiy muammoni nishonga olgan.

Lekin u tanlagan vaqt, mexanizm va ichki odamlar joylashuvi — barchasi yuqori darajada quyidagiga mos keladi —

"Ko‘rinishda infratuzilma yangilanishi, aslida esa erta ichki odamlarga qulay emissiya"ning klassik namunasi.

Bu loyiha yomon degani emas,

faqat xavf juda notekis taqsimlanganini anglatadi.

Albatta, o‘ylab ko‘ring: siz vaqt o‘qining qaysi tomonidasiz

Bitta detaldan ogoh bo‘ling:

Institutlar kvotani 20 daqiqada to‘ldirdi,

retail esa hali ham "Stable nima?" deb so‘ramoqda.

Ichki odamlar va retail kirishi orasidagi vaqt farqi,

odatda eng ko‘p zarar aynan shu oraliqda yuz beradi.

"Asl maqola havolasi"