1460% o‘sishdan so‘ng, ZEC qiymat taklifini qayta baholash

Original Author: Lacie Zhang, Researcher at Bitget Wallet

Afsonaning kelib chiqishi, qulashning muqaddimasi

So‘nggi ikki oy ichida Zcash ($ZEC) butun kriptovalyuta bozorining yulduziga aylandi. Sentyabr oxirida $50 dan boshlab yaqinda $730 ga yetib, 1460% dan ortiq o‘sishni ko‘rsatdi va uning Fully Diluted Valuation (FDV) 8 yil ichidagi eng yuqori daraja — $13B ga ko‘tarildi.

Bozordagi hayajonni yanada kuchaytirgan narsa esa ko‘plab eng yirik ta’sir ko‘rsatuvchi shaxslarning qo‘llab-quvvatlashi bo‘ldi: @naval, @0xMert_, @CryptoHayes va boshqalar kabi yetakchilar chaqiriqlari bilan bozor FOMO’sini (qo‘rqib o‘tkazib yuborish sindromi) qo‘zg‘atdi. Bu esa ko‘plab Key Opinion Leaders (KOLs), chakana investorlar va hatto ayrim fondlarni ushbu eski zanjirni qayta baholashga undadi. G‘ayrioddiy tarzda, xitoy va ingliz tilida so‘zlashuvchi kripto hamjamiyatlari ZEC, maxfiylik mavzusi va ZK texnologiyasining qayta tiklanishini qizg‘in muhokama qilishdi. Maxfiylik yana bir bor kripto bozoridagi “keyingi asosiy trend” sifatida ko‘rilmoqda.

Biroq, bu go‘yoki issiq va mukammal narrativ ostida, ba’zi muhim asosiy savollar doim e’tibordan chetda qolmoqda: ZEC’ning mayner iqtisodiy modeli, tarmoq xavfsizligi va on-chain faolligi haqiqatan ham 100 billion dollardan ortiq FDV’ni qo‘llab-quvvatlashga yetarlimi? Bitget Wallet Research Institute ushbu maqolada sizni shu savolga javob izlashga chorlaydi.

ZEC PoW tarixidagi an’anaviy “Hardware–Price Scissors” ssenariysi arafasida

Har qanday PoW loyihasining barqarorligi haqida gapirishdan oldin, mayning tomonidagi iqtisodiy rag‘bat zanjirning qiymatni ushlab qolish qobiliyatini eng yorqin aks ettiradi.

Keling, avval ZEC’ning hozirgi qaytarilish muddatini hisoblaymiz:

1) Z15 Pro: Hozirgi asosiy mayner

Hozirgi bozorda eng ko‘p muhokama qilinayotgan va talab yuqori bo‘lgan so‘nggi ZEC mayneri bu Bitmain Antminer Z15 Pro bo‘lib, uning texnik xususiyatlari quyidagicha:

• Hashrate: 840 KH/s

• Quvvat sarfi: 2780 W, amalda taxminan 2560 W

• Energiya samaradorligi: 0.302 KH/W

Rasmiy sayt hozirda faqat Z15 Pro fyucherslarini taklif qilmoqda, yetkazib berish 2026 yil apreliga rejalashtirilgan, narxi $4,999. Tezroq olishni istaganlar qora bozor yoki ikkilamchi bozorda taxminan 50,000 RMB ga sotib olishlari mumkin.

2) ZEC hashrate va mayning daromadi: Hayratlanarli kunlik foyda

So‘nggi ikki oyda ZEC’ning yuqori daromadi hashratning tezda o‘sishiga sabab bo‘ldi, natijada tarmoq hashrati sezilarli darajada oshdi va qiyinchilik ham o‘sish bosqichiga kirdi. Grafikdan ko‘rinib turibdiki, ZEC narxi (sariq chiziq) sentyabr oxirida konsolidatsiyadan chiqib ketdi, hashrate (och binafsha) va qiyinchilik (to‘q ko‘k) bir vaqtda o‘sdi. Bu tendensiya maynerlar narx o‘sishiga javob bera boshlaganini ko‘rsatadi.

Maqola yozilayotgan paytda Zcash tarmog‘ining asosiy parametrlari:

• Tarmoq hashrati: 13.31 GH/s

• Tarmoq qiyinchiligi: 118.68M

• Blok mukofoti: 1.5625 ZEC

Kunlik daromadni hisoblash uchun Z15 Pro parametrlarini mayning daromad kalkulyatoriga kiritamiz va standart mayner sozlamalarini olamiz:

• Pool to‘lovi: 2%

• Elektr narxi: $0.08 / kWh

• Kunlik elektr xarajati: $5.34 (2.78 kW × 24 soat × $0.08/kWh)

Shunda hayratlanarli natija chiqadi: bitta Z15 Pro’ning sof kunlik daromadi deyarli $60! Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, bunday yuqori daromad kamida 1 hafta davom etgan.

3) Qaytarilish muddati: Juda noyob yuqori ROI

Agar tarmoq qiyinchiligi qisqa muddatda barqaror bo‘lsa va elektr narxi o‘zgarmasa, Z15 Pro mayner fyuchers narxi $4,999 asosida qaytarilish muddatini hisoblaymiz.

Haqiqiy xarajatni aks ettirish uchun, qurilmani 5 yil (1826 kun) davomida to‘g‘ri chiziqli amortizatsiya qilamiz:

• Kunlik amortizatsiya xarajati: $2.74

• Amortizatsiyadan keyingi kunlik sof daromad: taxminan $56.04

Shunday qilib, bitta Z15 Pro uchun qaytarilish muddati atigi 89 kun, yillik rentabellik esa 410% ga yetadi.

Bu raqam butun PoW tarixida juda noyob — hatto favqulodda deyish mumkin:

• BTC maynerlari uchun qaytarilish muddati odatda bull siklida 12–24 oy atrofida bo‘ladi

• ETH PoW davrida mayner ROI 300–600 kun oralig‘ida bo‘lgan

• Qaytarilish muddati 120 kundan kam bo‘lgan har qanday PoW loyihasi (FIL, XCH, RVN va boshqalar) deyarli har doim “pump-and-dump” ssenariysini boshdan kechirgan

4) Case Study: “Hardware–Price Scissors” ssenariysining takrorlanishi

“Hardware-Price Scissors” PoW mayning tarixida doimiy “hosil yig‘ish” ssenariysi bo‘lib, maynerlar, tangalar narxi va FOMO eng yuqori cho‘qqisida, maynerlarni bir necha barobar qimmat narxda buyurtma qilishadi (bu vaqtda ROI juda past ko‘rinadi, qaytarilish muddati atigi 4 oy). Biroq, maynerlar yetkazib berilib, ishga tushirilganda, hashrate keskin oshadi (odatda 3 oydan ko‘proq kechikadi), kitlar yuqorida sotib yuboradi va maynerlar “tanga narxi qulash + daromad qulash”ning ikki tomonlama zarbasiga uchraydi, qimmat maynerlari esa bir zumda “metall chiqindisi”ga aylanadi.

• 2021 yil may oyida Chia butun dunyo bo‘ylab qattiq disk tanqisligiga sabab bo‘ldi. O‘sha paytda XCH narxi $1,600 ga ko‘tarildi va dastlabki qattiq disk investitsiyasi qaytarilish muddati 130 kundan kam bo‘ldi. Bu ekstremal daromad butun dunyo bo‘ylab saqlash hashratini to‘lqinini keltirib chiqardi. Biroq, keyin “scissors difference” yuz berdi: narx tushganiga qaramay, ilgari buyurtma qilingan qattiq disklari tarmoqqa ulanaverdi va tarmoq hashrati narx cho‘qqisidan keyin ham oshishda davom etdi, qaytarilish muddati 30 kundan 3,000 kundan oshdi.

IceRiver KS1 mayneri ma’lumotlariga qaraganda, 2023 yil o‘rtalariga kelib, uning qaytarilish muddati vaqtincha 150 kun ga tushdi. Chia’dan farqli o‘laroq, KAS narxi hatto o‘sishda davom etdi. Biroq, maynerlar baribir zarar bilan ishladi, chunki hashrate o‘sish sur’ati narx o‘sishidan ancha yuqori bo‘ldi. Sanoat darajasidagi ASIC’larning tez iteratsiyasi va keng ko‘lamli joriy etilishi tarmoq qiyinchiligini eksponentsial oshirdi. Narx kuchli bo‘lishiga qaramay, qiyinchilikning keskin o‘sishi tufayli KS1 uchun qaytarilish muddati 3,500 kun ga chiqdi.

ZEC’ning hashrate darajasi hozirda ko‘plab tarixiy 51% hujumlar xavf zonasi ichida

Mayning iqtisodiy modelidan tashqari, yana bir muhim xavf chizig‘i — bu tarmoq xavfsizligi va hashrate masshtabi. PoW zanjiri uchun “umumiy tarmoq hashrati + 51% hujum narxi” uning yuqori baholanish holatida o‘z-o‘zini ta’minlashini to‘g‘ridan-to‘g‘ri belgilaydi.

1) Umumiy tarmoq hashrati: Faqat kichik yoki o‘rta Bitcoin mayning fermasiga teng

Maqola yozilayotgan paytda ZEC umumiy tarmoq hashrati taxminan 13.31 GSol/s. Z15 Pro’ning har bir qurilmasi 0.00084 GSol/s hashratga ega deb hisoblasak, faqat taxminan 14,857 ta Z15 Pro mayner kerak bo‘ladi, umumiy quvvat sarfi taxminan 40 MW bo‘ladi, bu esa kichik yoki o‘rta Bitcoin mayning fermasi masshtabiga teng.

Butun tarmoq hashrati nuqtai nazaridan, Zcash’ning xavfsizlik asosi juda zaif ko‘rinadi va ko‘plab kichik PoW zanjirlari muvaffaqiyatli 51% hujumga uchragan xavf zonasiga kirgan.

2) Hujum narxi: Nazariy xarajat atigi millionlab dollar darajasida

Odatda, 51% hujumni boshlash uchun bir vaqtning o‘zida tarmoqning 50% dan ortiq hashratini nazorat qilish kerak. Agar ZEC tarmog‘ida deyarli 16,000 ta Z15 Pro asosiy kuch bo‘lsa, hujumchi atigi minglab qurilmani ijaraga olishi yoki sotib olishi orqali 50% dan ortiq hashratni nazorat qilishi mumkin.

Qo‘pol hisob-kitob:

• Har bir Z15 Pro fyuchers narxi ~$5,000, odatda 300 ta yoki undan ko‘p birlik uchun katta hajmli xaridlar uchun kamida 10% chegirma

• ~8,000 birlik hashratni nazorat qilish → Maksimal xarajat ~$40M, hujum uchun quvvat sarfi taxminan 20 MW

• Agar ijaraga olish yoki ikkilamchi narxlar past bo‘lsa, haqiqiy boshlang‘ich xarajat millionlab dollar bo‘lishi mumkin

FDV deyarli o‘nlab milliard dollarga teng bo‘lgan ommaviy zanjirda, atigi million dollar miqdoridagi hashrat investitsiyasi bilan potentsial zanjir qayta tashkiloti yoki double-spend hujumini boshlash mumkin — bu esa e’tibordan chetda qolmaydigan tuzilmaviy xavfdir.

3) Asosiy zanjirlar bilan taqqoslash: Katta xavfsizlik tafovuti

Hammaga yanada aniq va ravshan tasavvur berish uchun, boshqa yirik PoW zanjirlari bilan oddiy taqqoslash qilamiz:

Eng muhimi, ZEC’ning hozirgi hashrati nafaqat BTC/LTC/KAS kabi asosiy PoW zanjirlaridan ancha past, balki ilgari muvaffaqiyatli 51% hujumga uchragan ETC, BTG, VTC, BSV’dan ham past. Hujum paytida bu zanjirlarning hashrati odatda ZEC’ning hozirgi hashratidan yuqori bo‘lgan, bu esa ZEC tarmog‘i xavfsizligi haqiqatan ham hujum uchun zaif diapazonga tushib qolganini ko‘rsatadi.

On-chain ma’lumotlar ZCash’ning haqiqiy foydalanilishi hali ham juda cheklanganligini ko‘rsatmoqda

So‘nggi paytda ZEC narrativi qizib ketgan bo‘lsa-da, on-chain ma’lumotlar yanada hushyorlik bilan qarashga undaydi — haqiqiy foydalanish va hozirgi ko‘p milliard dollarlik FDV o‘rtasida katta tafovut bor.

Tranzaksiya hajmi, faol manzillar va ekotizim masshtabi bo‘yicha Zcash tarmog‘ining haqiqiy faoliyati narx dinamikasidan ancha orqada:

• O‘tgan oyda o‘rtacha kunlik tranzaksiyalar soni atigi 15,000 – 18,000 tranzaksiya/kun, bu yirik ommaviy zanjirning atigi 1% – 2% ini tashkil qiladi

• Maxfiylik zanjiri bo‘lishiga qaramay, tranzaksiyalarning aksariyati hali ham shaffof, shielded tranzaksiyalar ulushi 10% dan kam

Bozor telbalikdan xotirjamlikka qaytganda qayta baholash

Narrativlar, hissiyotlar, mashhurlar effekti va mayner iqtisodiy tuzog‘i sakkiz yil davomida jim bo‘lgan loyihani jamoatchilik e’tiborining cho‘qqisiga olib chiqdi. Ammo shovqinli yuzadan nariga qarasak, blokcheynning uchta asosiy jihatiga — iqtisodiy barqarorlik, tarmoq xavfsizligi va on-chain qabul qilinishi — qaytganimizda, ZEC butunlay boshqacha manzarani namoyon qiladi.

Bular:

• Atigi 89 kunda break-even, 410% yillik rentabellik bilan maynerlar aylanishi

• Hashrate masshtabi faqat o‘rta Bitcoin mayning fermasiga teng, 51% hujum narxi atigi million dollar, tranzaksiya hajmi va kunlik faol foydalanuvchilar asosiy ommaviy zanjirlarning atigi 1%–2% ini tashkil qiladi, maxfiylik funksiyalarining haqiqiy foydalanilishi esa ushbu PoW zanjirida 10% dan kam.

Tarix ko‘p bor isbotlagan: juda qisqa break-even davri (juda yuqori ROI) ko‘pincha mayning inqirozi va narx qulashining xabarchisi bo‘ladi.

ZEC istisno bo‘ladimi, bilmayman.

Lekin kripto dunyosining qoidalari hech qachon o‘zgarmagan: narrativ va hissiyotlar afsonalar yaratishi mumkin, lekin asoslar afsonaning qayergacha borishini belgilaydi.