Tarjima | WuShuo Blockchain
2025-yil 3–4-dekabr kunlari Dubayda bo‘lib o‘tgan Binance Blockchain Week tadbirida, Fundstrat hammuassisi, BitMine raisi Tom Lee “Kripto super sikli hanuz mustahkam” mavzusida nutq so‘zladi va kripto bozoriga uzoq muddatli ijobiy qarashlarini tizimli tarzda tushuntirdi. Asosiy nuqtalar quyidagilar: nima uchun 2025-yilning asosiy yo‘nalishi “tokenizatsiya” bo‘ladi, nima uchun u Bitcoin va Ethereum narxlari tubiga yetgan deb hisoblaydi, an’anaviy to‘rt yillik sikl buzilmoqda, Ethereum global moliyaviy tizimda infratuzilma rolini o‘ynaydi va Digital Asset Treasury (DAT) kompaniyalari kripto moliyalashtirishning keyingi bosqichida muhim o‘rin egallaydi. U, shuningdek, BitMine strategiyasi, Ethereum treasury modeli biznes logikasi va prognoz bozorlari hamda tokenizatsiya uyg‘unligidan kelib chiqadigan moliyaviy innovatsiyalar haqida gapirdi.
Quyida Tom Lee nutqining mazmuni keltiriladi:
Nutq boshlanishi
Tom Lee: Hammaga salom. Shu paytda sizlar bilan muloqot qilishdan juda xursandman. Bilasizlar, oktyabrdan beri kripto bozori og‘ir davrni boshdan kechirdi, pessimistik kayfiyat kuchaydi. Ko‘plab tanishlarim bu sohani tark etishga tayyor edi. Shu sababli, menimcha, aynan hozir kripto bozorini va nima uchun men Ethereum bo‘yicha juda ijobiy fikrdaman, muhokama qilish uchun eng mos vaqt.
Bugungi nutq mavzusi — “Kripto super sikli hanuz mustahkam”. Avval o‘zim haqimda qisqacha: Hozirda men uchta lavozimda ishlayman: birinchisi, Fundstrat Global tadqiqot bo‘limi rahbari, bu tashkilot makro va kripto tadqiqotlariga ixtisoslashgan; ikkinchisi, Fundstrat Capital bosh investitsiya direktori, bu kompaniya uchta ETF boshqaradi, ulardan biri Granny Shots — bu tarixdagi eng tez 3 milliard dollarlik hajmga yetgan faol boshqariladigan aksiyalar ETF; uchinchisi, BitMine Immersion Technologies boshqaruv kengashi raisi, BitMine hozirda dunyoda eng ko‘p Ethereum saqlovchi institut hisoblanadi.
Keyingi taxminan 25 daqiqa davomida bir nechta bo‘limlarga to‘xtalib o‘taman. Birinchidan, nima uchun biz hanuz kripto bozoriga juda ijobiy qaraymiz — asosiy sabab tokenizatsiya (tokenization). Ikkinchidan, nima uchun men kripto aktivlar narxi tubiga yetgan deb hisoblayman va nima uchun keyingi sakkiz hafta ichida biz Bitcoin’ning an’anaviy to‘rt yillik siklini haqiqatan ham buzib yuborishimiz mumkin, bu safar men bozor to‘rt yillik siklga amal qiladi deb o‘ylamayman. Uchinchidan, Ethereum kelajak moliyaviy tizimining asosi bo‘ladi, bu juda muhim, chunki tokenizatsiya to‘lqinida Ethereum markaziy o‘rinda bo‘ladi. To‘rtinchidan, tokenizatsiya olib keladigan qiymat hozirgi ko‘pchilik tushunganidan ancha chuqur, Wall Street uchun bu ulkan strukturaviy ochilish bo‘ladi. Beshinchidan, Digital Asset Treasury kompaniyalari — masalan, MicroStrategy yoki BitMine — bu jarayonda asosiy rol o‘ynaydi. Aslida, bu kompaniyalar aksiyalarini saqlash, kelajakda to‘g‘ridan-to‘g‘ri kripto aktivlarni saqlashdan ko‘ra yaxshi natija berishi mumkin.
Wall Street ishtirokini saqlab qolmoqda: Tokenizatsiya moliyaviy tizimni qayta shakllantiradi
Yaxshi, 2025-yilning asosiy mavzusi — tokenizatsiya. Lekin bunga o‘tishdan oldin, so‘nggi o‘n yilga nazar tashlaylik. 2016-yil dekabrida, agar siz S&P 500 indeksini sotib olgan bo‘lsangiz, mablag‘ingiz uch barobar oshgan bo‘lardi, bu juda yaxshi natija. Agar siz oltin tarafdori bo‘lsangiz, oltin sotib olganingizda to‘rt barobar daromad olgan bo‘lardingiz. Agar siz yetarlicha aqlli bo‘lib, Nvidia aksiyalarini sotib olgan bo‘lsangiz, daromadingiz 65 barobar oshgan bo‘lardi. Lekin agar siz o‘n yil oldin — ya’ni biz Fundstrat mijozlariga birinchi marta Bitcoin tavsiya qilgan paytda — Bitcoin sotib olgan bo‘lsangiz, mablag‘ingiz 112 barobar oshgan bo‘lardi. Yana ham hayratlanarli natija Ethereum’da — uning daromadi deyarli 500 barobar, hatto Bitcoin’dan ham yuqori.
Endi 2025-yilga keldik, bu yil asosiy omillarda ko‘plab ijobiy yangiliklar bo‘lsa-da, bozor narxlari juda yomon harakat qildi. Mana bir nechta asosiy nuqtalar. Birinchidan, AQSH hukumati aniq kripto aktivlarni qo‘llab-quvvatlashga o‘tdi va butun G‘arb dunyosi uchun yo‘nalish belgiladi. Ikkinchidan, ba’zi AQSH shtatlari va federal hukumat strategik darajada Bitcoin zaxiralarini rejalashtirdi yoki amalga oshirdi — bu juda muhim voqea. Uchinchi, BlackRock’ning Bitcoin ETF’i hozirda uning eng ko‘p daromad keltiruvchi beshta mahsulotidan biri — bu mahsulot atigi bir yarim yil oldin ishga tushganini hisobga olsak, bu juda muhim. Shu bilan birga, JPMorgan — uzoq vaqt kriptovalyutaga tanqidiy qaragan institut — ham Ethereum’da JPM Coin chiqarishni boshladi. Ular yagona emas, hozirda tokenizatsiya barcha yirik moliyaviy institutlarning asosiy strategik yo‘nalishiga aylangan.
Bundan tashqari, bir nechta kripto asosli mahsulotlar an’anaviy moliyaviy qarorlarni tubdan o‘zgartirdi. Ulardan biri Polymarket, uning prognoz bozori juda yuqori axborot qiymatiga ega — Fundstrat’da biz uni “kristall shar”ga eng yaqin narsa deb ataymiz. Yana bir misol — Tether — faqat bitta mahsulotga ega bo‘lsa-da, hozirda dunyodagi eng ko‘p daromad keltiruvchi o‘nta “bank”dan biriga aylandi.
Lekin 2025-yilning haqiqiy asosiy yo‘nalishi — tokenizatsiya. Hammasi stablecoin’lardan boshlandi va bu Ethereum uchun “ChatGPT lahzasi” bo‘ldi. Wall Street birdan anglab yetdiki: faqat dollarni tokenizatsiya qilishning o‘zi ham ulkan daromad keltiradi. Endi moliyaviy institutlar tokenizatsiya butun moliyaviy tizimni qayta shakllantiradi deb hisoblashmoqda.
Larry Fink buni “ikki tomonlama buxgalteriya ixtiro qilinishidan beri eng hayajonli moliyaviy innovatsiya” deb atadi. Buxgalteriya qanchalik “hayajonli” ekanligiga amin emasman, lekin bu, shubhasiz, muhim voqea. DealBook’da Brian Armstrong va Larry Fink bir sahnada chiqish qilgani ham ramziy ahamiyatga ega.
Agar siz o‘tgan o‘n yillik natijalari tufayli pessimist bo‘lib qolgan bo‘lsangiz yoki kripto bozorining oltin davri o‘tdi deb hisoblasangiz, men bu fikrga qo‘shilmayman. Hozirda atigi 4,4 millionta Bitcoin hamyonida 10 ming dollardan ortiq mablag‘ bor; shu bilan birga, dunyoda deyarli 900 million odamda shuncha yoki undan ko‘p miqdorda pensiya hisoblari mavjud. Agar Bitcoin egalik darajasi pensiya hisoblari darajasiga yaqinlashsa, bu 200 barobar o‘sish degani — hanuz eksponentsial, hatto juda tez o‘sish. Bank of America fond menejerlari so‘rovi bo‘yicha, hali ham 67% fond menejerlarida umuman Bitcoin yo‘q.
Wall Street barcha aktivlarni tokenizatsiya qilishni xohlaydi — agar ko‘chmas mulk va boshqa moliyaviy aktivlarni hisobga olsak, bu hajm 10 trillion dollarga yaqinlashadi. Agentlar boshqaradigan davrda, markazlashmagan ishonch va xavfsizlik juda muhim bo‘ladi — bu esa blockchain’ning asosiy qiymati.
Shuning uchun, men uchun kripto sanoatining eng yaxshi davri hali oldinda.
Bozor tubiga yetdimi? To‘rt yillik sikl buzilishini guvohlik qiling
Nima uchun men kripto aktivlar narxi tubiga yetgan deb hisoblashimni tushuntirib beraman. Oltin yil boshidan beri 61% daromad berdi, S&P indeksi deyarli 20% o‘sdi, lekin kripto bozorining savdo natijalari qish fasliday sovuq bo‘ldi; Bitcoin va Ethereum shu yilgacha hanuz salbiy natijada. Arca’dan Jeff Dorman “Hech kim tushuntira olmaydigan sotuv” (The Selling That Nobody Can Explain) nomli yaxshi maqola yozgan. Ko‘pchilik kripto bozorining pasayishi haqida turli nazariyalar ilgari surdi, lekin hech biri bu pasayishni to‘liq tushuntira olmaydi.
Ta’kidlashim kerakki, Bitcoin 10-oktyabrgacha kuchli harakat qilgan. Shundan so‘ng, ko‘pchilik pasayishni izohlashga harakat qildi: masalan, kvant hisoblash xavfi, an’anaviy to‘rt yillik sikl, 10-oktyabrda tarixdagi eng katta likvidatsiya, AI aksiyalari bozorga e’tiborni tortib olishi, MicroStrategy ba’zi Bitcoin’larini sotishi mumkinligi haqidagi signal, MSCI Digital Asset Treasury kompaniyalarini indeksdan chiqarishni ko‘rib chiqishi, Tether reytingining pasaytirilishi va boshqalar. Bularning barchasi ta’sir qilishi mumkin, lekin asosiy sabab — kripto bozori 10-oktyabrgacha 36% o‘sdi, shundan so‘ng esa to‘g‘ri pastga tushdi. Menimcha, bu pasayishning asosiy sababi — de-leveraging, ya’ni kredit yelkasining qisqarishi.
FTX qulaganidan so‘ng, bozor market-meykerlari sakkiz hafta ichida tiklandi va narx aniqlash jarayoni qayta boshlandi. Hozirgi bosqichdagi likvidlik zarbasidan beri taxminan yetti yarim hafta o‘tdi. Taxminan besh hafta oldin, biz Bitcoin bo‘yicha Tom DeMark bilan hamkorlikni boshladik — u bozor vaqti bo‘yicha afsonaviy tahlilchi. Men uning indikatoridan ikki marta foydalanganman: biri 2020-yil mart oyidagi bozor tubida, ikkinchisi esa aprel oyida bojxona voqeasi sababli yuzaga kelgan vahima sotuvda. U hozirda atigi ikki mijozga xizmat ko‘rsatadi va biz ulardan birimiz.
Tom DeMark bizga Ethereum sotib olish tezligini sezilarli darajada pasaytirishni tavsiya qildi. Ichki ma’lumotlarimizdan ko‘rishingiz mumkin, bizning haftalik ETH xaridimiz avvalgi darajadan ikki baravar kamayib, haftasiga 50 ming donaga tushdi. Lekin hozir yana faol xarid qilishni boshladik. O‘tgan hafta deyarli 100 ming ETH sotib oldik, bu ikki hafta oldingidan ikki baravar ko‘p. Yana bir maslahat: bu hafta yanada ko‘proq sotib oldik. Sababi oddiy, biz Ethereum narxi tubiga yetgan deb hisoblaymiz. Uning kelajakdagi trendiga juda ijobiy qaraymiz.
Endi Bitcoin’ning to‘rt yillik narx sikli haqida gaplashamiz — tarixda bu to‘rt yillik sikl (aniqrog‘i 3,91 yil) barcha asosiy cho‘qqi va tub nuqtalarni deyarli aniq belgilab bergan. Lekin nima uchun Bitcoin’da bunday sikl bor? Bizning digital asset jamoamiz beshta asosli izoh berdi: halving sikli, pul-kredit siyosati, kredit/garov qarz tuzilmasi va yana ikki omil — mis-oltin nisbati (copper-to-gold ratio) va ISM (AQSH biznes faolligi indeksi). Muammo shundaki, bu o‘zgaruvchilarning bir nechtasi endi to‘rt yillik qonuniyatga amal qilmayapti.
Masalan, ilgari mis-oltin nisbati odatda bashorat qilinadigan to‘rt yillik siklga ega edi va Bitcoin harakati bilan juda mos kelardi. Lekin bu safar unday bo‘lmadi, bu nisbat bu yil cho‘qqiga chiqishi kerak edi, lekin burilish bo‘lmadi. Xuddi shunday, ISM indeksi ham tarixda aniq to‘rt yillik siklga ega edi, lekin so‘nggi uch yarim yil davomida 50 dan past bo‘lib turibdi. ISM’ni Bitcoin harakati bilan solishtirsak, u hatto halvingdan ham yaxshiroq siklni tushuntirib beradi... Lekin bu safar ISM siklga amal qilmayapti.
Shuning uchun savolim: agar sanoat sikli, mis-oltin nisbati kabi asosiy o‘zgaruvchilar endi to‘rt yillik ritmga amal qilmayotgan bo‘lsa, nega Bitcoin amal qiladi? Menimcha, Bitcoin hali cho‘qqiga chiqmagan. Haqiqiy tekshiruv nuqtasi kelasi yil yanvarda bo‘ladi — agar Bitcoin yanvarda yangi cho‘qqiga chiqsa, to‘rt yillik sikl rasmiy ravishda buziladi.
Ethereum kelajak moliyasining asosi sifatida
Endi nima uchun Ethereum kelajak moliyasining asosi ekanini tushuntirib beraman. Bu yil Ethereum o‘zining “1971 lahzasi”ni boshdan kechirmoqda. 1971-yilda AQSH dollari oltin standartidan voz kechdi va bu burilish Wall Street’ni yangi moliyaviy mahsulotlar yaratishga majbur qildi, shunda dollar global zaxira valyutasi maqomini saqlab qoldi. 2025-yilda xuddi shu narsa tokenizatsiya dunyosida sodir bo‘lmoqda — farqi shundaki, bu safar qayta yaratilayotgan narsa faqat dollar emas, balki aksiyalar, obligatsiyalar, ko‘chmas mulk va boshqa barcha aktivlar toifasi aqlli kontrakt platformasida qayta yaratilmoqda. Bu platforma esa — Ethereum.
Bugun har bir yirik moliyaviy institut blockchain asosidagi mahsulotlar yaratmoqda va real dunyo aktivlari (RWA) tokenizatsiyasining aksariyati Ethereum’da amalga oshirilmoqda. Ethereum o‘zi ham doimiy ravishda yangilanmoqda — masalan, bugun yakunlangan Fusaka yangilanishi tarmoq imkoniyatlarini oshirdi. Hatto Bitcoin dastlabki ishlab chiquvchisi Eric Voorhees yaqinda shunday dedi: “Ethereum aqlli kontraktlar urushida g‘alaba qozondi.”
Narx nuqtai nazaridan, Ethereum so‘nggi besh yil davomida diapazonda harakat qilgan, lekin hozirda yorilish belgilari paydo bo‘ldi. Bu BitMine’ni Ethereum treasury kompaniyasiga aylantirishimizning sabablaridan biri — biz bu trendni oldindan ko‘rdik. Eng muhimi, biz ETH/BTC nisbati ham muhim yorilishga yaqin deb hisoblaymiz. Agar 2025-yil tokenizatsiya haqiqiy portlash yili bo‘lsa, Ethereum’ning amaliy qiymati sezilarli oshadi.
Bu narx uchun nimani anglatadi? Menimcha, Bitcoin yaqin bir necha oy ichida 250 000 dollarga ko‘tariladi. Agar ETH/BTC nisbati so‘nggi sakkiz yildagi o‘rtacha darajaga qaytsa, Ethereum narxi 12 000 dollarga yetadi; agar 2021-yil cho‘qqisiga qaytsa, 22 000 dollar bo‘ladi. Agar Ethereum haqiqatan ham global moliyaviy infratuzilma rolini o‘z zimmasiga olsa — biz bunga ishonamiz — va ETH/BTC nisbati 0,25 ga chiqsa, Ethereum narxi taxminan 62 000 dollar bo‘ladi. Hozirgi 3 000 dollar atrofidagi narx bilan Ethereum ancha past baholangan.
Tokenizatsiyaning uzoq muddatli qiymati
So‘nggi bir necha daqiqa ichida tokenizatsiya olib keladigan ochilishlar odamlar o‘ylagandan ancha kengroq ekanini muhokama qilamiz. Larry Fink fikricha, biz “barcha aktivlar tokenizatsiyasi” boshlanish nuqtasidamiz. Tokenizatsiyaning afzalliklari: aktivlarni bo‘laklarga ajratib egalik qilish, pastroq xarajatlar, yil davomida 24/7 global savdo, yuqori shaffoflik va potentsial yuqori likvidlik. Lekin bular faqat asosiy elementlar. Haqiqiy o‘zgarish tokenizatsiya va prognoz bozorlari (prediction markets) uyg‘unlashganda yuz beradi.
Ko‘pchilik tokenizatsiya haqida gapirganda, faqat bir rasmni bir nechta savdo ulushlariga bo‘lishni o‘ylaydi. Lekin aslida, siz kompaniyani ham “elementlarga ajratishingiz” mumkin. Masalan, siz Tesla’ning turli daromad oqimlarini ajratib, alohida tokenizatsiya qilishingiz mumkin; hatto Tesla’ning 2036-yildagi daromadining joriy qiymatini tokenizatsiya qilishingiz mumkin — agar siz Musk’ning maosh rejasi o‘sha yilni ayniqsa muhim qiladi deb hisoblasangiz, bu juda mantiqli. Siz mahsulot liniyasini tokenizatsiya qilishingiz, turli hududlardagi daromadlarni tokenizatsiya qilishingiz, obuna xizmatlari daromadini tokenizatsiya qilishingiz, hatto Musk’ning bozor qiymatini alohida tokenizatsiya qilishingiz mumkin. Bularning barchasi Wall Street uchun yangi narx aniqlash va risklarni boshqarish vositalarini beradi.
BitMine yangi avlod tokenizatsiya tizimlarini yaratish uchun loyihalarni faol izlamoqda.
DAT: An’anaviy moliya va DeFi’ni bog‘laydi
Oxirida, Digital Asset Treasury (DAT) haqida gaplashamiz. Haqiqiy Ethereum treasury kompaniyasi aslida kripto infratuzilma kompaniyasidir. Ethereum Proof-of-Stake mexanizmini qabul qilgan, staking nafaqat tarmoq xavfsizligini ta’minlaydi, balki daromad ham keltiradi — bu daromad treasury kompaniyalarining daromad manbaiga aylanadi. Treasury kompaniyalari an’anaviy moliya (TradFi) va markazlashmagan moliya (DeFi) o‘rtasida ko‘prik vazifasini bajaradi, stablecoin chiqaruvchilar esa oxir-oqibat ETH’ni staking qilishni xohlashadi, chunki u butun tizimning asosiy valyuta qatlami bo‘ladi.
Lekin kripto treasury kompaniyasining bozor ta’sirini o‘lchash uchun eng muhim ko‘rsatkich — uning aksiyalari savdo likvidligi. MicroStrategy hozirda AQSHda savdo hajmi bo‘yicha 17-o‘rinda — uning savdo hajmi JPMorgan’dan ham yuqori. BitMine atigi bir necha oy oldin tashkil etilgan bo‘lsa-da, AQSHda 39-o‘rindagi eng faol savdo qilinadigan aksiyaga aylandi — savdo hajmi General Electric’dan yuqori, deyarli Salesforce’ga yetib olgan.
Taxminan 80 ta kripto treasury kompaniyasi orasida, MicroStrategy va BitMine savdo hajmining 92% ini tashkil qiladi. MicroStrategy o‘z balansini moliyalashtirish orqali “digital-credit vehicle” yaratmoqda, BitMine esa Wall Street, Ethereum va DeFi ekotizimini bog‘lashga ixtisoslashgan.
BitMine hozirda dunyoda eng ko‘p Ethereum saqlovchi institutga aylandi — bu juda e’tiborga loyiq, ayniqsa besh oy oldin bizda bir dona ETH ham yo‘q edi. Maven staking dasturimiz to‘liq ishga tushgach, portfelimiz uchun taxminan 2,9% staking daromadi keltiradi — bu yiliga taxminan 400 million dollar, o‘rtacha kuniga 1,3 million dollar degani. Eng muhimi, bularning barchasi toza balans asosida amalga oshirilmoqda: 12 milliard dollardan ortiq Ethereum, biroz Bitcoin, bir qator yuqori riskli va yuqori daromadli moonshot investitsiyalar va taxminan 900 million dollar naqd pul.
Bizning strategiyamiz bir nechta yo‘nalishni qamrab oladi — moonshot investitsiyalar, masalan, ERC-20 token sifatidagi Worldcoin kabi “Proof-of-Human” loyihalari; staking infratuzilmasini qurish; Ethereum Foundation bilan chuqur hamkorlik; DeFi sohasiga investitsiyalar; va BitMine Labs tashkil etish. BitMine aksiyalari savdo hajmi va Wall Street bilan kuchli aloqalarimizga tayanib, biz an’anaviy moliya va kripto dunyosi o‘rtasida haqiqiy ko‘prik qurishimiz mumkinligiga ishonamiz.
BitMine endi foydalanuvchilar uchun yuqori tanilgan brendga aylanmoqda, bu orqada katta hamjamiyat yordami va o‘z texnologik tadqiqotlarimiz bor. Bizning yo‘l xaritamiz quyidagilarni o‘z ichiga oladi: Maven validator tarmog‘ini qurish, keng ko‘lamli hamjamiyat ishtiroki, moonshot tadqiqot loyihalari va yakuniy maqsad — kelajakda Ethereum tarmog‘ining kamida 5% ulushini qo‘lga kiritish.
Nutqim shu yerda tugadi. Hammaga rahmat.
