Thị Trường Đỏ Lửa Chờ Đợi FED | Nội Bộ FED Bất Đồng | Rủi Ro Stagflation

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ sáu (21/08-US) kết thúc với cả ba chỉ số đều tiêp tục giảm trên 0.3% trong khi chờ chủ tịch FED phát biểu. Hợp đồng tương lai của chứng khoán đi ngang. Dầu và vàng không thay đổi nhiều, vẫn quanh 63 USD/thùng với dầu và 3382 USD/ounce với vàng.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Hoa Kỳ tuần này đạt 235,000, cao hơn so với mức ước tính 226,000 và tăng so với con số 224,000 của tuần trước. Điều này cho thấy số người mới thất nghiệp đang gia tăng, phản ánh thị trường lao động có dấu hiệu chậm lại so với kỳ vọng.

Bitcoin vẫn quanh 113,000 USD. Các altcoin lớn đều điều chỉnh nhẹ. Vốn hóa thị trường crypto là 3.9 nghìn tỷ USD.

Dòng tiền tiếp tục rời khỏi các quỹ BTC spot ETF ở Hoa Kỳ cho thấy tâm lý lo lắng chờ đợi tin từ FED, hoặc cũng có thể có những nhà đầu tư chốt lời. Thứ sáu tại Mỹ, các quỹ BTC ETF có 194.4 triệu USD rời khỏi. Ngược lại, ETH spot ETF có dòng tiền vào trở lại với 287.6 triệu USD.

Chia rẽ trong FED và chờ đợi tin từ hội nghị

Thị trường tài chính đang trong trạng thái căng thẳng trước thềm bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại hội nghị Jackson Hole. Đây được xem là sự kiện then chốt, nhất là sau khi số liệu việc làm mới nhất cho thấy sự suy yếu, khiến giới đầu tư chờ đợi Fed sẽ phát đi tín hiệu nào cho tháng 9 và những tháng tiếp theo. Năm ngoái, chính bài phát biểu này đã khiến thị trường đồng loạt “nhuộm đỏ”, và năm nay, áp lực dường như còn lớn hơn. Nhiều ý kiến cho rằng đây có thể là lần cuối Powell xuất hiện tại Jackson Hole với tư cách Chủ tịch Fed, khi nhiệm kỳ của ông sẽ kết thúc vào tháng 5 năm sau và khả năng được tái bổ nhiệm không cao dưới thời Tổng thống Trump.

Điểm đáng chú ý là nội bộ Fed hiện chia rẽ mạnh mẽ về chính sách lãi suất. Một số quan chức như Raphael Bostic (Atlanta) nghiêng về quan điểm “bồ câu”, sẵn sàng ủng hộ cắt giảm lãi suất ngay trong năm nay, thậm chí sớm nhất là tháng 9, với lý do kinh tế nhiều bất định và có thể đạt mức trung lập vào năm 2026. Ngược lại, những người khác như Jeffrey Smith (Kansas City) và Loretta Mester (Cleveland) lại tỏ ra cứng rắn, nhấn mạnh cần thêm dữ liệu và cảnh báo lạm phát vẫn quá cao, chưa phản ánh đầy đủ tác động từ thuế quan. Nếu phải bỏ phiếu ngay, họ sẽ chọn giữ nguyên lãi suất. Như vậy, trong số 12 thành viên có quyền quyết định, hiện mới chỉ có ba người công khai nghiêng về kịch bản hạ lãi suất, số còn lại vẫn giữ giọng điệu diều hâu.

Bối cảnh này càng trở nên phức tạp khi yếu tố chính trị xen lẫn. Tổng thống Trump công khai không hài lòng với Powell và gây sức ép buộc phải thay đổi nhân sự trong Fed. Gần đây, Thống đốc Lisa Cook bị cáo buộc gian lận khi vay mua bất động sản và đang đối mặt với lời kêu gọi sa thải. Tuy nhiên, vấn đề pháp lý chưa rõ ràng, bởi theo luật, chỉ tổng thống mới có quyền miễn nhiệm một thống đốc, và phải có lý do chính đáng. Dù vậy, nếu ghế của bà Lisa Cook bị thay thế, Trump sẽ có cơ hội đề cử nhân vật ủng hộ lập trường hạ lãi suất, gia tăng ảnh hưởng lên Fed.

Ngoài ra, giới quan sát cũng lưu ý đến khả năng Trump sẽ sớm công bố ứng viên thay thế Powell cho nhiệm kỳ tới. Nếu kịch bản này xảy ra, ảnh hưởng của Powell lên thị trường có thể suy giảm, tương tự giai đoạn cuối nhiệm kỳ của Alan Greenspan khi Ben Bernanke được đề cử. Một số cựu quan chức Fed, như James Bullard, đã công khai bày tỏ quan điểm rằng Fed cần cắt giảm tổng cộng 1% lãi suất từ nay đến năm 2026, và ông cũng được xem là cái tên tiềm năng trong danh sách của Trump.

Nhìn chung, mọi ánh nhìn hiện dồn vào bài phát biểu sắp tới của Powell. Chỉ cần một gợi ý nhỏ cho thấy Fed đang xem xét khả năng nới lỏng chính sách, thị trường hoàn toàn có thể đảo chiều từ bi quan sang lạc quan. Nhưng ngược lại, nếu Fed duy trì giọng điệu cứng rắn, một đợt bán tháo mới trên cả chứng khoán và crypto hoàn toàn có thể xảy ra.

Nguy cơ Stagflation - kinh tế Mỹ chậm lại

Hiện tại, nỗi lo lớn nhất của thị trường là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang bị đẩy vào thế khó. Dù có bỏ yếu tố chính trị sang một bên, thực tế Fed vẫn gặp bài toán nan giải: họ nên cắt giảm lãi suất hay giữ nguyên, và quan trọng hơn là họ sẽ dựa vào dữ liệu nào để đưa ra quyết định. Suốt nhiều năm, Fed tin tưởng vào số liệu việc làm từ Cục Thống kê Lao động (BLS), nhưng nay những dữ liệu này bị nghi ngờ thiếu chính xác, khiến cho bức tranh kinh tế trở nên mờ nhạt. Nhiệm vụ của Fed vốn chỉ xoay quanh hai trục: kiểm soát lạm phát và đảm bảo việc làm. Thế nhưng, khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI, PPI) cho thấy lạm phát đang quay trở lại, trong khi thị trường lao động lại thiếu độ tin cậy về thống kê, Fed dường như mất đi “kim chỉ nam” để cân bằng hai mục tiêu vốn luôn mâu thuẫn nhau.

Điều khiến giới đầu tư bất an hơn cả là kịch bản stagflation – trạng thái kinh tế đình trệ, thất nghiệp gia tăng trong khi lạm phát vẫn leo cao. Trong lý thuyết, lạm phát thường đi kèm tăng trưởng và việc làm tốt, hoặc ngược lại, suy thoái đi kèm thất nghiệp và lạm phát hạ nhiệt. Nhưng thực tế có thể xấu hơn: tăng trưởng chậm lại, thất nghiệp cao mà lạm phát không hề giảm. Đây chính là “ác mộng” mà ông Powell từng cảnh báo hai năm trước.

Cái khó của FED là nếu cắt giảm lãi suất để hỗ trợ kinh tế, nguy cơ lạm phát bùng trở lại là rất cao. Nhưng nếu tiếp tục giữ lãi suất cao, nền kinh tế có thể bị bóp nghẹt, thất nghiệp tăng nhanh, làm xấu thêm triển vọng tăng trưởng. Cả hai con đường đều đầy rủi ro. Chính vì vậy, thị trường đang căng thẳng chờ xem Powell sẽ “ngả” về hướng nào trong bài phát biểu sắp tới.

Sự phức tạp này phản ánh bản chất phi logic của hệ thống tài chính hiện đại, đặc biệt sau năm 1971 khi Mỹ chấm dứt bản vị vàng và đồng đô la chính thức trở thành tiền pháp định. Từ đó, tiền không còn gắn liền với giá trị hữu hình mà trở thành một hệ thống dựa trên nợ, nơi các chính phủ có thể in hàng nghìn tỷ USD để chống khủng hoảng. Điều này khiến thị trường ngày càng khó đoán định: những gì lý thuyết cho là hiển nhiên, như việc tăng lãi suất sẽ làm giá nhà giảm, thực tế lại đi ngược khi giá bất động sản Mỹ tiếp tục tăng trong suốt chu kỳ thắt chặt vừa qua.

Trong bối cảnh đó, nỗi lo stagflation trở thành “bóng ma” ám ảnh thị trường. Nếu viễn cảnh này xảy ra, Fed gần như không có công cụ chính sách hiệu quả để giải quyết. Chính sự bế tắc này mới là điều làm nhà đầu tư hoang mang nhất trước thềm Jackson Hole.

Thế giới vận hành bởi nợ

Các quốc gia lớn như Mỹ, Trung Quốc, Nhật, Đức, Ấn Độ, Anh… đều chìm trong nợ nần. Thực chất, nợ chính là việc chính phủ bán trái phiếu, vay trước từ tương lai thuế để chi tiêu hôm nay. Điều này cũng phản ánh vào đời sống cá nhân: học hành, mua xe, cưới hỏi, mua nhà… hầu hết đều bắt đầu bằng vay nợ. Ngay cả tiền gửi ngân hàng thực chất cũng là một khoản nợ của ngân hàng đối với người gửi, được đem cho vay tiếp, khiến hệ thống vận hành dựa trên nợ chồng nợ.

Song song đó, lạm phát không chỉ đến từ cung tiền M2 ngày càng tăng mà còn do những thay đổi xã hội. Ví dụ, từ sau Thế chiến, khi phụ nữ tham gia lao động cùng nam giới, thu nhập hộ gia đình tăng gấp đôi. Nhưng thay vì mua được gấp đôi tài sản, điều này lại khiến giá nhà, xe và tài sản leo thang vì nhiều tiền cùng đổ vào số lượng tài sản hữu hạn.

Điểm chính Thuận nhấn mạnh: đây không phải vấn đề xã hội nam–nữ, mà là góc nhìn kinh tế. Khi nhiều người cùng tham gia kiếm tiền, giá trị tài sản bị đẩy lên, người hưởng lợi lớn nhất là những ai nắm giữ tài sản từ trước. Mọi câu chuyện đều có một “người hưởng lợi đứng sau”, và với hệ thống tiền tệ sau năm 1971 (khi USD không còn gắn với vàng), tài sản ngày càng khó tiếp cận với người lao động chỉ dựa vào thu nhập.

Các thông tin khác:

• Coinbase đã chính thức niêm yết stablecoin USD1 do World Liberty Financial phát hành, một dự án gắn chặt với gia đình cựu Tổng thống Donald Trump. Doanh nghiệp của Trump được cho là nắm giữ tới 60% cổ phần, sở hữu 22,5 tỷ token WLF và hưởng 75% doanh thu từ việc bán coin. Bên cạnh đó, Eric Trump và Donald Trump Jr. cũng trực tiếp tham gia điều hành cùng các đối tác, đồng nghĩa gia đình Trump có khả năng hưởng lợi từ USD1 thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, vốn là tài sản thế chấp bắt buộc của các stablecoin.

• Toyota ra mắt hệ thống MON (Mobility Orchestration Network), nền tảng blockchain trên Avalanche giúp biến phương tiện thành tài sản số có thể giao dịch. Mỗi xe sẽ có một NFT “thẻ số” ghi lại lịch sử sở hữu, sử dụng và bảo dưỡng. MON tập trung vào xe điện, taxi tự lái và vận tải, nhằm tăng tính minh bạch trong tài trợ – đầu tư, đồng thời tạo danh tính số tin cậy cho phương tiện, mở ra một mô hình quản lý và đầu tư hoàn toàn mới.

• Ming Shing có trụ sở tại Hồng Kông cho biết họ đang ký thỏa thuận với Winning Mission Group để mua 4.250 BTC với mức giá trung bình là 113,638 USD. Cổ phiếu của Ming Shing trên sàn Nasdaq tăng vọt 29% vào thứ Tư và đóng cửa ngày tăng 11.5%.