Sự chuyển dịch của các tổ chức: Tại sao Ethereum ETF vượt trội hơn Bitcoin vào năm 2025

Bức tranh dòng vốn tổ chức năm 2025 đã chứng kiến một sự chuyển dịch mạnh mẽ, khi các Ethereum ETF vượt mặt các sản phẩm Bitcoin tương ứng về dòng vốn vào, tài sản quản lý (AUM) và mức độ được chấp nhận chiến lược. Sự khác biệt này không phải là một hiện tượng thị trường nhất thời mà là một sự tái phân bổ cấu trúc, được thúc đẩy bởi khả năng tạo lợi suất của Ethereum, sự rõ ràng về quy định và việc tích hợp vào kho bạc doanh nghiệp. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu rõ sự chuyển dịch này là điều then chốt để điều hướng hệ sinh thái tài sản tiền mã hóa đang phát triển.

Tạo lợi suất: Lợi thế cấu trúc của Ethereum

Việc Ethereum chuyển sang mô hình proof-of-stake (PoS) vào năm 2022 đã đặt nền móng cho sự thống trị của nó vào năm 2025. Đến quý 2 năm 2025, lợi suất staking Ethereum trung bình đạt 4–6%, một mức sinh lời hấp dẫn trong môi trường lãi suất cao. Những lợi suất này, được hỗ trợ bởi các giao thức như Lido Finance và EigenLayer, cho phép các nhà đầu tư tổ chức tạo thu nhập thụ động đồng thời bảo vệ mạng lưới. Ngược lại, mô hình proof-of-work (PoW) của Bitcoin không cung cấp cơ chế tạo lợi suất trực tiếp, khiến nó trở thành tài sản “giữ và hy vọng”.

Những tác động là rất lớn. Các danh mục đầu tư tổ chức hiện ưu tiên Ethereum ETF như một công cụ hai mục đích: tăng trưởng vốn và tạo thu nhập. Ví dụ, ETHA ETF của BlackRock đã thu hút 323 triệu USD chỉ trong một ngày vào tháng 8 năm 2025, tận dụng lợi suất staking để vượt trội hơn IBIT của Bitcoin, vốn chỉ ghi nhận 45,34 triệu USD dòng vốn vào. Xu hướng này phản ánh sự chuyển dịch rộng lớn hơn sang các tài sản phù hợp với nguyên tắc xây dựng danh mục truyền thống—đa dạng hóa, lợi suất và lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro.

Sự rõ ràng về quy định: Lợi thế cho Ethereum

Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tái phân loại Ethereum thành utility token theo các đạo luật CLARITY và GENIUS vào đầu năm 2025 đã loại bỏ một rào cản quan trọng đối với sự chấp nhận của tổ chức. Khung pháp lý này cho phép ra mắt cơ chế tạo/rút ETF Ethereum bằng hiện vật, giảm chi phí phát hành và tăng tính thanh khoản. Đến tháng 7 năm 2025, các Ethereum ETF đã thu hút 28,5 billions USD dòng vốn vào, trong khi các Bitcoin ETF ghi nhận 548 triệu USD dòng vốn rút ra.

Sự rõ ràng về quy định cũng mở khóa đổi mới. Các sản phẩm phái sinh staking và token staking thanh khoản (ví dụ: stETH) trở thành kênh đầu tư khả thi, cho phép tổ chức tiếp cận lợi suất của Ethereum mà không phải hy sinh tính thanh khoản. Trong khi đó, tình trạng pháp lý chưa rõ ràng của Bitcoin—vẫn đang được tranh luận là hàng hóa hay chứng khoán—đã hạn chế sức hấp dẫn đối với tổ chức. Việc thiếu một lộ trình pháp lý rõ ràng cho staking Bitcoin càng làm rộng thêm khoảng cách.

Việc chấp nhận của kho bạc doanh nghiệp: Động lực tăng trưởng nhu cầu

Việc Ethereum ngày càng được các kho bạc doanh nghiệp chấp nhận đã tạo ra một vòng xoáy tự củng cố về nhu cầu. Hơn 6,5 triệu ETH hiện đang được các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ, với 4,3 triệu ETH do các kho bạc doanh nghiệp kiểm soát. Các công ty như BitMine Immersion Technologies và SharpLink Gaming đã tích cực tích lũy Ethereum, staking một phần lớn để tạo lợi suất. Xu hướng này làm giảm nguồn cung lưu thông của ETH, tạo áp lực tăng giá đồng thời phát đi tín hiệu tin tưởng vào giá trị sử dụng lâu dài của Ethereum.

Ngược lại, Bitcoin vẫn là tài sản lưu trữ giá trị cho các kho bạc doanh nghiệp nhưng thiếu khả năng tạo thu nhập chủ động như Ethereum. Dù lượng Bitcoin nắm giữ đã đạt 414 billions USD tính đến tháng 8 năm 2025, việc không tham gia staking đã hạn chế vai trò của nó trong các danh mục đầu tư tối ưu hóa vốn.

Hệ quả dài hạn đối với danh mục và thị trường

Sự chuyển dịch của tổ chức sang Ethereum ETF có ba hệ quả chính:
1. Cân bằng lại danh mục: Nhà đầu tư nên xem Ethereum ETF là thành phần cốt lõi trong phân bổ tài sản số, đặc biệt trong môi trường lợi suất thấp. Mô hình phân bổ tổ chức 60/30/10 (60% ETP dựa trên Ethereum, 30% Bitcoin, 10% altcoin) phản ánh sự tái phân bổ này.
2. Động lực giá: Nguồn cung lưu thông giảm do staking và nắm giữ kho bạc có thể đẩy giá Ethereum lên cao hơn, nhưng rủi ro biến động vẫn tồn tại. Một đợt rút vốn quy mô lớn khỏi Ethereum ETF—tương tự như khó khăn trước đây của Grayscale—có thể làm bất ổn thị trường.
3. Cấu trúc thị trường: Sự thống trị của Ethereum trong dòng vốn tổ chức có thể thúc đẩy vai trò của nó như xương sống của tài chính phi tập trung (DeFi) và token hóa tài sản thực (RWA). Đến quý 3 năm 2025, tổng giá trị khóa (TVL) DeFi của Ethereum đạt 223 billions USD, bỏ xa tiện ích gần như không đáng kể của Bitcoin trong lĩnh vực này.

Lời khuyên đầu tư: Điều hướng sự chuyển dịch

Đối với nhà đầu tư, sự chuyển dịch của tổ chức sang Ethereum ETF mang lại cả cơ hội lẫn rủi ro. Những ai tìm kiếm lợi suất và tiếp xúc với hạ tầng nên ưu tiên các sản phẩm dựa trên Ethereum, đặc biệt là các sản phẩm tích hợp staking. Tuy nhiên, đa dạng hóa vẫn là chìa khóa: vai trò của Bitcoin như một hàng rào vĩ mô chống lạm phát và bất ổn địa chính trị không nên bị bỏ qua.

Môi trường pháp lý sẽ vẫn là một ẩn số. Dù trạng thái utility token của Ethereum mang lại sự rõ ràng, các động thái tương lai của SEC có thể thay đổi cục diện. Nhà đầu tư nên theo dõi sát các diễn biến về tích hợp staking và tiêu chuẩn lưu ký, những yếu tố có thể tiếp tục mở rộng lợi thế của Ethereum.

Kết luận, sự chuyển dịch của tổ chức năm 2025 phản ánh một sự tái định nghĩa căn bản về cách dòng vốn tương tác với tài sản dựa trên blockchain. Lợi thế cấu trúc của Ethereum—tạo lợi suất, sự rõ ràng về quy định và được doanh nghiệp chấp nhận—đặt nó vào vị trí tài sản tổ chức vượt trội so với Bitcoin. Đối với nhà đầu tư, đây không chỉ là một xu hướng thị trường mà là một sự tái phân bổ chiến lược với hệ quả lâu dài cho xây dựng danh mục và động lực thị trường.