Chiến lược Kho bạc bị đánh giá thấp của Ethereum: Tại sao ETH và các công ty DAT lại có tiềm năng mạnh hơn Bitcoin

Thị trường tiền mã hóa năm 2025 đang chứng kiến một sự chuyển dịch lớn trong việc phân bổ vốn của các tổ chức, với Ethereum (ETH) nổi lên như một lựa chọn hấp dẫn thay thế cho Bitcoin (BTC) đối với các kho bạc doanh nghiệp và các chiến lược tạo lợi suất. Mục tiêu giá ETH táo bạo 7.500 USD vào cuối năm 2025 của Standard Chartered phản ánh sự hội tụ của nhiều yếu tố, đưa các kho bạc tài sản số dựa trên Ethereum (DATs) trở thành phương tiện đầu tư vượt trội so với các đối thủ dựa trên Bitcoin. Bài viết này phân tích sự tích lũy của các tổ chức, lợi thế lợi suất staking và sự chênh lệch định giá thúc đẩy hiệu suất vượt trội của Ethereum—và lý do tại sao nhà đầu tư nên ưu tiên ETH và DATs hơn Bitcoin trong chu kỳ hiện tại.

Sự tích lũy của tổ chức: Cơn sốt nguồn cung đang diễn ra

Việc các tổ chức chấp nhận Ethereum đã tăng tốc với tốc độ chưa từng có, khi các kho bạc doanh nghiệp, ETF và quỹ phòng hộ tích cực tích lũy ETH. Tính đến tháng 7/2025, các tổ chức nắm giữ 4,1 triệu ETH (17,6 tỷ USD), tăng 3,8% nguồn cung lưu hành kể từ đầu năm 2025. Sự bùng nổ này được thúc đẩy bởi khả năng độc đáo của Ethereum trong việc tạo ra lợi suất staking 4,5–5,2%, một tính năng không có trong mô hình kho bạc của Bitcoin.

Bức tranh ETF càng làm nổi bật xu hướng này. Các ETF Ethereum niêm yết tại Mỹ đã thu hút 23 tỷ USD tài sản quản lý tính đến quý 3/2025, riêng ETF ETHA của BlackRock đã thu hút 2,2 tỷ USD chỉ trong ba ngày vào tháng 8/2025. Điều này vượt xa dòng vốn vào các ETF Bitcoin, cho thấy sự tái phân bổ chiến lược của vốn vào hệ sinh thái dựa trên tiện ích của Ethereum.

Tỷ lệ ETH/BTC, chỉ báo tâm lý tổ chức quan trọng, đã đạt mức cao nhất trong 14 tháng là 0,71 vào năm 2025, phản ánh sự ưu tiên ngày càng tăng dành cho Ethereum. Sự chuyển dịch này được củng cố bởi mô hình nguồn cung giảm phát của Ethereum (sau các nâng cấp EIP-1559 và Dencun) và vai trò của nó như một tài sản hạ tầng nền tảng cho tài chính phi tập trung (DeFi).

Lợi suất staking: Lợi thế cạnh tranh của Ethereum

Cơ chế staking của Ethereum mang lại lợi thế quan trọng so với Bitcoin. Với 29,6% ETH lưu hành được staking tính đến tháng 7/2025, các nhà đầu tư tổ chức đang khóa vốn để bảo vệ mạng lưới đồng thời nhận lợi suất. Các giao thức như Lido và EigenLayer còn tăng cường thanh khoản thông qua các sản phẩm phái sinh staking, cho phép tổ chức kiếm lợi nhuận mà không phải hy sinh tính linh hoạt của vốn.

Ngược lại, mô hình kho bạc của Bitcoin không tạo ra lợi suất, khiến nó chỉ là một kho lưu trữ giá trị thụ động. Lợi suất staking 3–5% của Ethereum tạo ra hiệu ứng bánh đà: nhu cầu ETH tăng đẩy giá lên, từ đó tăng phần thưởng staking tính theo USD. Động lực này đặc biệt hấp dẫn trong môi trường lãi suất thấp, nơi các tài sản thu nhập cố định truyền thống gặp khó khăn trong cạnh tranh.

Hơn nữa, các công ty DAT như SharpLink Gaming và BitMine đã giới thiệu cơ chế mua lại tự động để bảo vệ khỏi sự xói mòn giá trị. Ví dụ, SharpLink sẽ kích hoạt mua lại khi giá trị tài sản ròng (NAV) giảm xuống dưới 1, tạo ra mức sàn giá và củng cố niềm tin của tổ chức. Những lợi thế cấu trúc này không xuất hiện ở các kho bạc dựa trên Bitcoin, nơi rủi ro định giá vẫn chưa được kiểm soát.

Sự chênh lệch định giá và động lực điều chỉnh thị trường

Câu chuyện định giá của Ethereum càng được củng cố bởi mô hình nguồn cung giảm phát và động lực nhu cầu on-chain. Lượng ETH nắm giữ trên sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong chín năm là 13 triệu, một dấu hiệu lịch sử cho các đợt tăng giá. Tỷ lệ MVRV (Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế) ở mức 2,0 cho thấy giai đoạn tích lũy mạnh, không có áp lực bán ngay lập tức.

Mục tiêu 7.500 USD của Standard Chartered dựa trên khả năng Ethereum chiếm lĩnh tăng trưởng trong thị trường stablecoin trị giá 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng về quy định của Đạo luật GENIUS. Với 65% tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi nằm trên Ethereum, mạng lưới này sẵn sàng hưởng lợi từ làn sóng hoạt động stablecoin và token hóa tài sản thực.

Trong khi đó, Bitcoin đối mặt với áp lực định giá. Nguồn cung của nó cố định ở mức 21 triệu, nhưng nhu cầu tổ chức bị hạn chế bởi việc thiếu lợi suất và tiện ích. Sự phân kỳ của tỷ lệ ETH/BTC cho thấy Ethereum đang được định giá cho tăng trưởng, trong khi Bitcoin bị chiết khấu do trì trệ.

Lý do DATs vượt trội hơn kho bạc Bitcoin

Các kho bạc tài sản số (DATs) mang lại hồ sơ lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội so với các lựa chọn dựa trên Bitcoin. Lợi suất staking 4,5–5,2% của Ethereum tạo ra thu nhập chủ động, trong khi kho bạc Bitcoin không có lợi suất. Ngoài ra, các DAT như SharpLink và BitMine đã chứng minh cơ chế bảo toàn vốn (ví dụ: mua lại) mà Bitcoin không có.

Yếu tố thuận lợi về quy định cũng rất hấp dẫn. Đạo luật CLARITY và GENIUS của Mỹ đã phân loại lại ETH là hàng hóa kỹ thuật số, cho phép staking tuân thủ SEC và giảm ma sát tuân thủ cho các tổ chức. Sự rõ ràng này đã thu hút các ngân hàng lớn như Goldman Sachs và JPMorgan Chase tham gia vào hệ sinh thái Ethereum, càng củng cố vị thế đạt chuẩn tổ chức của nó.

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị chiến lược

Luận điểm tăng giá của tổ chức đối với Ethereum không phải là đầu cơ—đó là sự tái phân bổ vốn có tính toán vào một nền tảng cung cấp lợi suất, tiện ích và giá trị hạ tầng. Với 30–40% nguồn cung Ethereum nằm dưới sự kiểm soát của tổ chức và dòng vốn liên tục từ ETF cùng kho bạc doanh nghiệp, tài sản này đang bước vào chu kỳ tự củng cố về nhu cầu và tăng giá.

Nhà đầu tư nên cân nhắc ETF Ethereum (ví dụ: ETHA, ETHE) và các công ty DAT (ví dụ: SharpLink, BitMine) để tiếp cận. Những phương tiện này kết hợp tiềm năng tăng giá của Ethereum với khả năng tạo thu nhập và bảo toàn vốn mà Bitcoin không thể sánh bằng.

Kết luận, chiến lược kho bạc bị định giá thấp của Ethereum là sản phẩm của lợi thế cấu trúc, gió thuận quy định và động lực chấp nhận của tổ chức. Khi thị trường điều chỉnh cho những hạn chế của Bitcoin và tiềm năng của Ethereum, mục tiêu 7.500 USD ngày càng khả thi—và cơ hội tận dụng sự chênh lệch này đang dần thu hẹp.