Sự trỗi dậy của các tổ chức đối với Bitcoin: Vượt ra ngoài câu chuyện Halving

Thị trường Bitcoin năm 2025 không còn là sân chơi của các nhà giao dịch nhỏ lẻ và thợ đào thuật toán. Đây là chiến trường của dòng vốn tổ chức, khung pháp lý và các lực lượng kinh tế vĩ mô đã tái định hình hoàn toàn động lực giá của nó. Câu chuyện từng thống trị về các sự kiện halving—những cú sốc nguồn cung có thể dự đoán được từng thúc đẩy các chu kỳ tăng giá—đã bị lu mờ bởi một thực tế mới: Bitcoin chuyển mình thành tài sản đạt chuẩn tổ chức. Sự tiến hóa này không chỉ đơn thuần là vấn đề thời gian mà còn là sự tái cấu trúc về thành phần tham gia thị trường, cơ chế thanh khoản và dòng chảy vốn.

Bóng mờ dần của Halving

Sự kiện halving của Bitcoin năm 2024, giảm phần thưởng khối đi 50%, ban đầu được ca ngợi là chất xúc tác cho một đợt tăng giá mới. Tuy nhiên, đến quý 1 năm 2025, ảnh hưởng của nó đã giảm dần. Dù sự kiện này tạm thời siết chặt nguồn cung từ thợ đào, phản ứng của thị trường lại khá trầm lắng so với các chu kỳ trước. Tại sao? Bởi vì sự tham gia của tổ chức đã tạo ra một trạng thái cân bằng mới.

Các nhà đầu tư tổ chức, hiện đang nắm giữ 22,9% tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ ETF Bitcoin tại Mỹ tính đến quý 1 năm 2025, đã chuyển trọng tâm từ các ràng buộc nguồn cung thuật toán sang các động lực cầu mang tính cấu trúc. Mức giảm giá 11% của Bitcoin trong quý 1 năm 2025 không gây ra hoảng loạn mà được đáp lại bằng các động thái cân bằng chiến lược. Các quỹ phòng hộ, từng chiếm ưu thế với 41% vị thế trong các quỹ ETF Bitcoin vào quý 4 năm 2024, đã giảm mức tiếp xúc xuống còn một phần ba, trong khi các cố vấn đầu tư tăng tỷ lệ nắm giữ lên 50%. Sự thay đổi này phản ánh một thị trường trưởng thành, nơi biến động ngắn hạn không còn là rào cản cho phân bổ dài hạn.

Sự trỗi dậy của hạ tầng tổ chức

Quá trình tổ chức hóa Bitcoin được xây dựng trên ba trụ cột: rõ ràng về pháp lý, hạ tầng thanh khoản và sự chấp nhận của doanh nghiệp.

1. Tính hợp pháp về pháp lý: Việc SEC phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào cuối năm 2024 và Đạo luật CLARITY được thông qua—phân loại lại Bitcoin là hàng hóa do CFTC quản lý—đã bình thường hóa việc đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư tổ chức. Đến quý 1 năm 2025, Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Bộ Tài chính Mỹ, được thành lập theo sắc lệnh hành pháp, càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản dự trữ.
2. Tập trung thanh khoản: Ba quỹ ETF hàng đầu—IBIT của BlackRock, FBTC của Fidelity và GBTC của Grayscale—chiếm 85% lượng nắm giữ của tổ chức trong quý 1 năm 2025. Những sản phẩm này cung cấp sự minh bạch, giải pháp lưu ký và thanh khoản mà các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu, những người hiện nay ưu tiên các trung gian được quản lý hơn là tự lưu ký trực tiếp.
3. Tích lũy kho bạc doanh nghiệp: Các công ty như MicroStrategy, GameStop và Metaplanet Inc. của Nhật Bản đã áp dụng chiến lược “nợ để mua BTC”, tận dụng việc vay vốn doanh nghiệp để tích lũy Bitcoin như một hàng rào phi tương quan. Đến quý 1 năm 2025, kho bạc doanh nghiệp nắm giữ 1,98 triệu BTC, vượt xa sản lượng của thợ đào và tạo ra sự mất cân đối nguồn cung mang tính cấu trúc.

Các lực lượng kinh tế vĩ mô trở thành động lực mới

Chu kỳ giá của Bitcoin không còn bị chi phối bởi các sự kiện halving mà bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô. Áp lực lạm phát, sự mất giá của các loại tiền pháp định và nhu cầu tìm kiếm lợi suất đã đưa Bitcoin trở thành một tài sản chiến lược. Ví dụ, quỹ tài sản quốc gia của Na Uy đã tăng lượng nắm giữ Bitcoin lên 150% so với cùng kỳ năm trước, trong khi Quỹ Mubadala của Tiểu vương quốc Abu Dhabi đã bổ sung 411 triệu USD vào các quỹ ETF Bitcoin trong quý 1 năm 2025.

Dòng vốn ròng 219 triệu USD gần đây vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vào ngày 25 tháng 8 năm 2025—dẫn đầu bởi FBTC và IBIT—là minh chứng cho sự thay đổi này. Các tổ chức hiện coi Bitcoin là công cụ phòng ngừa rủi ro kinh tế vĩ mô, không chỉ là một giao dịch đầu cơ. Các quỹ ETF hiện nắm giữ 6,58% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin (143,65 tỷ USD), ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản và sự ổn định giá.

Điều chỉnh lại chiến lược đầu tư

Đối với các nhà đầu tư, ý nghĩa đã rõ ràng: giai đoạn mới của Bitcoin đòi hỏi phải điều chỉnh lại chiến lược.

1. ETF là tài sản cốt lõi: Sự thống trị của các quỹ ETF như IBIT và FBTC cho thấy việc tiếp xúc gián tiếp thông qua các sản phẩm được quản lý giờ đây được ưu tiên hơn so với tự lưu ký trực tiếp, đặc biệt đối với các tổ chức. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nên cân nhắc theo xu hướng này.
2. Sự chấp nhận của doanh nghiệp là động lực hỗ trợ: Các công ty sử dụng nợ để tích lũy Bitcoin đang tạo ra một mức sàn cầu mang tính cấu trúc. Theo dõi các báo cáo tài chính hàng quý của họ có thể cung cấp tín hiệu sớm về tâm lý thị trường.
3. Phù hợp với kinh tế vĩ mô: Hiệu suất của Bitcoin ngày càng gắn liền với lạm phát, lãi suất và sự mất giá của tiền pháp định. Nhà đầu tư nên tích hợp các chỉ số kinh tế vĩ mô vào phân tích của mình, thay vì chỉ dựa vào các chỉ số on-chain.

Tương lai của các chu kỳ tăng giá Bitcoin

Chu kỳ tăng giá năm 2025, nếu xảy ra, sẽ không được thúc đẩy bởi các sự kiện halving mà bởi dòng vốn tổ chức, thuận lợi pháp lý và động lực kinh tế vĩ mô. Dòng vốn vào ETF duy trì trên 1 tỷ USD mỗi tuần có thể kích hoạt môi trường giá dựa trên sự khan hiếm, khi thanh khoản trên sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong bảy năm là 2,05 triệu BTC.

Hơn nữa, sự gia tăng gần đây của hoạt động cho vay tổ chức—như các khoản vay được thế chấp bằng crypto của JPMorgan và lãi suất vay ETH 18% của Aave—báo hiệu một thị trường trưởng thành, nơi Bitcoin không chỉ là nơi lưu trữ giá trị mà còn là tài sản thế chấp.

Kết luận

Các sự kiện halving của Bitcoin có thể vẫn còn để lại chút ảnh hưởng, nhưng mặt trời mới của thị trường là sự chấp nhận của tổ chức. Tài sản này đã tiến hóa từ một khoản đầu cơ thành thành phần cốt lõi của các danh mục đầu tư đa dạng, được thúc đẩy bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô và sự rõ ràng về pháp lý. Đối với nhà đầu tư, chìa khóa là từ bỏ những câu chuyện cũ và chấp nhận một khuôn khổ nơi Bitcoin được coi là tài sản trưởng thành, đạt chuẩn tổ chức. Chu kỳ tăng giá tiếp theo sẽ thuộc về những ai nhận ra sự thay đổi này—và hành động phù hợp.