Canh bạc chiến lược của Tilray Brands: Liệu chia tách cổ phiếu ngược và tuân thủ Nasdaq có thể khơi dậy một đợt phục hồi bền vững?

Trong bối cảnh ngành công nghiệp cần sa và chăm sóc sức khỏe liên tục biến động, Tilray Brands đã thực hiện một bước đi đầy rủi ro nhằm đảm bảo tương lai của mình. Đợt chia tách cổ phiếu ngược được cổ đông phê duyệt gần đây cùng với nỗ lực tuân thủ quy định của Nasdaq không chỉ là những điều chỉnh kỹ thuật—mà còn là một nỗ lực tính toán nhằm tái định vị mình như một người chơi kiên cường trong một lĩnh vực vẫn đang vật lộn với sự bất ổn về quy định và biến động thị trường. Nhưng liệu chiến lược này có thực sự mang lại con đường tạo giá trị lâu dài, hay chỉ là giải pháp tạm thời cho những thách thức cấu trúc sâu xa hơn?

Căng thẳng tuân thủ Nasdaq

Quyết định của Tilray về việc tạm dừng thực hiện chia tách cổ phiếu ngược—dù đã được cổ đông phê duyệt—cho thấy sự hiểu biết tinh tế về động lực thị trường. Cổ phiếu của công ty, hiện đang giao dịch ở mức $1,17 (tính đến ngày 21 tháng 8 năm 2025), đã có dấu hiệu ổn định, được thúc đẩy bởi những đồn đoán về việc tái phân loại cần sa tại Mỹ và dấu ấn ngày càng mở rộng tại châu Âu. Bằng cách trì hoãn chia tách, Tilray đang mua thêm thời gian để đánh giá liệu định giá hiện tại có thể chịu được tác động pha loãng của việc chia tách hay không, hoặc liệu có một thời điểm thuận lợi hơn. Sự tạm dừng này không phải là dấu hiệu của sự do dự mà là một sự điều chỉnh chiến lược, cho phép công ty điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp với cả yêu cầu giá thầu tối thiểu $1 của Nasdaq và tâm lý nhà đầu tư.

Nếu được thực hiện, chia tách cổ phiếu ngược sẽ giảm số lượng cổ phiếu lưu hành lên tới 90%, có thể tăng giá cổ phiếu trên mỗi đơn vị và khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức. Động thái này cũng phù hợp với mục tiêu rộng lớn hơn của Tilray là giảm chi phí vận hành—tiết kiệm hàng năm 1 triệu đô la từ việc tinh giản các cuộc họp cổ đông là một lợi ích rõ ràng. Tuy nhiên, thành công của chiến lược này phụ thuộc vào một yếu tố then chốt: liệu giá trị nội tại của công ty có thể biện minh cho mức giá cổ phiếu cao hơn sau chia tách hay không.

Nền tảng tài chính vững chắc và đa dạng hóa chiến lược

Bảng cân đối kế toán của Tilray mang lại nền tảng cho sự lạc quan. Tính đến quý 3 năm 2025, công ty đã giảm nợ ròng 76 triệu đô la, đưa tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA xuống dưới 1.0x, một sự cải thiện đáng kể so với các năm trước. Với 250 triệu đô la tiền mặt và chứng khoán có thể giao dịch, Tilray có đủ thanh khoản để thực hiện các thương vụ mua lại, tiếp tục giảm nợ hoặc đầu tư vào các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao. Sự linh hoạt tài chính này tạo nên sự tương phản rõ rệt với các đối thủ, nhiều công ty trong số đó vẫn đang gánh nặng với đòn bẩy tài chính cao.

Việc đa dạng hóa sang lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và đồ uống của công ty cũng đã chứng tỏ khả năng chống chịu. Trong khi doanh thu từ cần sa giảm nhẹ trong quý 3 năm 2025, mảng chăm sóc sức khỏe tăng trưởng 5%, được thúc đẩy bởi tình trạng miễn thuế quan của Manitoba Harvest tại Mỹ và nhu cầu quốc tế ngày càng tăng. Trong khi đó, mảng đồ uống—được củng cố bởi các thương vụ mua lại thương hiệu của Anheuser-Busch và Molson Coors—đóng góp 70% tổng doanh thu, minh chứng cho sự chuyển hướng của Tilray khỏi rủi ro tập trung vào cần sa.

Chia rẽ giới phân tích: Thận trọng và lạc quan dè dặt

Xếp hạng của các nhà phân tích đối với Tilray vẫn chia rẽ, phản ánh vị thế bấp bênh của công ty. Đa số là khuyến nghị “Nắm giữ”, với Jefferies nổi bật là bên lạc quan, nâng mục tiêu giá lên $2,00 dựa trên khả năng tái phân loại cần sa tại Mỹ. Piper Sandler và các tổ chức khác giữ quan điểm “Trung lập”, viện dẫn những thách thức về lợi nhuận trong ngắn hạn. Mục tiêu giá trung bình là $1,27 cho thấy tiềm năng tăng trưởng khiêm tốn 13%, nhưng mục tiêu cao nhất trên thị trường là $3 nhấn mạnh tính đầu cơ của cổ phiếu này.

Câu hỏi then chốt đối với nhà đầu tư là liệu các sáng kiến chiến lược của Tilray—chẳng hạn như Dự án 420, nhằm tiết kiệm 33 triệu đô la thông qua hợp lý hóa SKU và tối ưu hóa chuỗi cung ứng—có thể chuyển hóa thành lợi nhuận ổn định hay không. Hướng dẫn EBITDA tài khóa 2026 của công ty là 62–72 triệu đô la cho thấy một con đường đến điểm hòa vốn, nhưng dự kiến thua lỗ sẽ còn kéo dài đến năm 2027.

Cuộc chơi dài hạn: Hưởng lợi từ quy định và mở rộng toàn cầu

Động lực hấp dẫn nhất của Tilray nằm ở môi trường pháp lý đang thay đổi. Việc xem xét lại phân loại cần sa ở cấp liên bang tại Mỹ, nếu thành công, có thể mở ra các thị trường mới và giảm gánh nặng thuế. Việc mở rộng sang châu Âu—đặc biệt là hợp tác với công ty dược phẩm Ý Molteni để phân phối chiết xuất cần sa—giúp Tilray tận dụng nhu cầu cần sa y tế ngày càng tăng tại lục địa này. Những động thái này không chỉ nhằm tuân thủ quy định; mà còn nhằm xây dựng một nền tảng doanh thu đa dạng, tránh bị ảnh hưởng bởi sự chậm trễ về quy định tại Mỹ.

Tuy nhiên, công ty phải điều hướng một hành động cân bằng tinh tế. Quá phụ thuộc vào chia tách cổ phiếu ngược như một giải pháp ngắn hạn có thể khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ xa lánh, trong khi đầu tư không đủ vào R&D hoặc tự động hóa dựa trên AI có nguy cơ bị tụt hậu so với đối thủ. Sự nhấn mạnh vào đổi mới của Tilray—dù là trong lĩnh vực nông nghiệp hay nền tảng số—sẽ là yếu tố then chốt để duy trì vị thế thương hiệu cao cấp.

Luận điểm đầu tư: Một canh bạc tính toán

Đối với nhà đầu tư có tầm nhìn trung hạn, Tilray mang đến cơ hội rủi ro cao, phần thưởng lớn. Nỗ lực tuân thủ Nasdaq và kỷ luật tài chính là những điểm tích cực, nhưng cổ phiếu vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố pháp lý và biến động tâm lý thị trường. Đánh giá “Nắm giữ” là hợp lý ở thời điểm hiện tại, với sự chú ý sát sao đến thời điểm chia tách cổ phiếu ngược và tốc độ mở rộng quốc tế.

Nếu Tilray có thể thực hiện các sáng kiến chiến lược đồng thời duy trì niêm yết trên Nasdaq, công ty có thể nổi lên như một người dẫn đầu trong kỷ nguyên hậu hợp pháp hóa. Nhưng sự kiên nhẫn là chìa khóa. Con đường tăng trưởng bền vững không phải là một cuộc chạy nước rút—mà là một cuộc chạy marathon, và vạch đích vẫn còn xa.

Cuối cùng, câu chuyện của Tilray là về sự kiên cường. Liệu công ty có thể biến các động thái cấu trúc thành giá trị cho cổ đông hay không sẽ phụ thuộc không chỉ vào khả năng đáp ứng các quy định của Nasdaq, mà còn vào năng lực tái định nghĩa vị thế dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực cần sa, chăm sóc sức khỏe và hơn thế nữa.