Cắt giảm lãi suất liên bang và tái phân bổ tài sản chiến lược: Điều hướng cổ phiếu và thu nhập cố định vào năm 2025

Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến cắt giảm lãi suất vào năm 2025 đã kích hoạt một sự chuyển dịch chiến lược trong phân bổ tài sản, khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho một chu kỳ nới lỏng tiềm năng. Với xác suất 82% cho một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025 và các đợt giảm tiếp theo đã được định giá vào tháng 10 và tháng 12, thị trường hiện đã định giá trước một sự chuyển hướng dần dần sang chính sách hỗ trợ. Tuy nhiên, con đường để thu lợi từ các đợt cắt giảm này đòi hỏi phải hiểu sâu sắc về động lực của từng ngành và có sự chuẩn bị chủ động.

Tài chính: Câu chuyện về biên lợi nhuận lãi ròng và khẩu vị cho vay

Các ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất, nhưng mức độ hưởng lợi phụ thuộc vào tốc độ mà các đợt cắt giảm này truyền đến hoạt động vay mượn của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Lịch sử cho thấy, lãi suất thấp hơn đã thúc đẩy hoạt động cho vay, đặc biệt ở các lĩnh vực như bất động sản thương mại (CRE) và các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ. Ví dụ, sau các đợt cắt giảm lãi suất năm 2008, số lượng khởi công nhà ở đơn lập tăng trung bình 12% trong vòng 12 tháng, trong khi khối lượng giao dịch CRE tăng vọt do tái cấp vốn trở nên hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên, môi trường hiện tại lại có sự khác biệt: trong khi lãi suất ngắn hạn của Fed (federal funds) đang giảm, lãi suất dài hạn (trái phiếu Kho bạc 10 năm) vẫn ở mức cao do kỳ vọng lạm phát và sự bất ổn tài khóa. Điều này tạo ra biên lợi nhuận lãi ròng bị thu hẹp cho các ngân hàng, hạn chế khả năng sinh lời ngay lập tức. Các nhà đầu tư nên tập trung vào các ngân hàng khu vực và fintech có khả năng điều chỉnh nhanh với thay đổi lãi suất, thay vì các tổ chức vốn hóa lớn với bảng cân đối kế toán cứng nhắc.

Bất động sản: Ngành có nhiều tùy chọn tiềm ẩn

Thị trường bất động sản, đặc biệt là CRE, đang sẵn sàng hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất, nhưng thời điểm và mức độ tăng trưởng sẽ phụ thuộc vào tốc độ mà lãi suất dài hạn điều chỉnh theo hành động của Fed. Trong khi lãi suất thế chấp hiện gắn liền với lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm (đã tăng do lo ngại lạm phát), một chu kỳ nới lỏng kéo dài có thể thu hẹp khoảng cách này. Ví dụ, trong đợt cắt giảm lãi suất "hạ cánh mềm" năm 1995, số lượng khởi công nhà ở tăng 9% trong vòng một năm, ngay cả khi nền kinh tế rộng lớn hơn tránh được suy thoái.

Các nhà đầu tư chủ động nên ưu tiên các bất động sản có dòng tiền ổn định tại các thị trường tăng trưởng cao (ví dụ: các khu vực Sun Belt tại Mỹ) và xem xét các REIT có bảng cân đối tài chính mạnh. Các quỹ nợ CRE cũng mang lại lợi suất hấp dẫn, khi nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn trong môi trường lãi suất thấp. Tuy nhiên, cần thận trọng với các lĩnh vực sử dụng đòn bẩy quá mức như nhà ở đa gia đình, nơi tỷ suất vốn hóa vẫn bị nén chặt.

Trái phiếu lợi suất cao: Con dao hai lưỡi

Trái phiếu lợi suất cao (HYG, JNK) thường phát triển mạnh trong môi trường cắt giảm lãi suất khi nhà đầu tư săn tìm thu nhập. Tuy nhiên, mức chênh lệch tín dụng hiện tại đã ở mức thấp kỷ lục, hạn chế tiềm năng tăng giá ngắn hạn. Ví dụ, trong đợt cắt giảm lãi suất do đại dịch năm 2020, HYG tăng 15% trong sáu tháng khi chênh lệch nới rộng rồi thu hẹp lại. Hiện nay, với mức chênh lệch khoảng 400 điểm cơ bản (thấp hơn nhiều so với mức trung bình 500 điểm cơ bản), biên độ sai số là rất nhỏ.

Phân bổ chiến lược nên tập trung vào các ngành có dòng tiền mạnh như năng lượng và công nghiệp, đồng thời tránh các trái phiếu hạng đầu cơ ở các lĩnh vực như bán lẻ hoặc khách sạn. Ngoài ra, nhà đầu tư nên cân nhắc phòng ngừa rủi ro kỳ hạn bằng cách kết hợp trái phiếu HY với trái phiếu Kho bạc ngắn hạn.

Định vị chủ động: Bài học từ lịch sử

Dữ liệu lịch sử nhấn mạnh tầm quan trọng của việc định vị từ giai đoạn đầu. Trong các đợt "hạ cánh mềm" năm 1984 và 1995, những nhà đầu tư kéo dài kỳ hạn trái phiếu và tăng tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã vượt trội hơn. Ví dụ, Russell 2000 vượt trội hơn S&P 500 tới 8% vào năm 1995 khi các đợt cắt giảm lãi suất thúc đẩy cho vay doanh nghiệp nhỏ.

Vào năm 2025, một cách tiếp cận tương tự có thể bao gồm:
1. Kéo dài kỳ hạn thu nhập cố định: Khóa lợi suất cao hơn thông qua trái phiếu Kho bạc dài hạn khi Fed phát tín hiệu cắt giảm tiếp.
2. Tăng tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa nhỏ: Các cổ phiếu này nhạy cảm hơn với thay đổi lãi suất và có giá trị tốt hơn so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang bị định giá quá cao.
3. Đa dạng hóa theo địa lý: Chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ và lạm phát tăng tại Nhật Bản mang lại cơ hội độc đáo, trong khi thị trường châu Âu cung cấp tài sản thu nhập cố định bị định giá thấp.

Kết luận: Cân bằng giữa thận trọng và cơ hội

Các đợt cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2025 không phải là giải pháp vạn năng mà là một công cụ để điều hướng bối cảnh kinh tế vĩ mô phức tạp. Dù lĩnh vực tài chính, bất động sản và trái phiếu lợi suất cao mang lại cơ hội hấp dẫn, thành công đòi hỏi phải quản trị rủi ro một cách kỷ luật. Nhà đầu tư nên tránh tập trung quá mức vào cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (đang giao dịch ở mức Shiller CAPE là 35) và thay vào đó tập trung vào các ngành có nhiều tùy chọn tiềm ẩn.

Khi thị trường chờ đợi đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9, chìa khóa là hành động trước khi việc định giá lại trở nên phổ biến. Bằng cách kéo dài kỳ hạn, tăng tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa nhỏ và phân bổ chọn lọc vào CRE và trái phiếu HY, nhà đầu tư có thể định vị để tận dụng chu kỳ nới lỏng của Fed đồng thời giảm thiểu rủi ro giảm giá.