Đợt bán tháo công nghệ: Cơ hội mua vào trong thị trường do AI dẫn dắt đang điều chỉnh?

Đợt bán tháo gần đây trên các cổ phiếu công nghệ dựa trên AI đã làm dấy lên một cuộc tranh luận quan trọng: Đây là sự điều chỉnh thị trường hay là cơ hội mua vào? Khi Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị phát biểu tại hội nghị Jackson Hole vào ngày 22 tháng 8 năm 2025, các nhà đầu tư đang điều chỉnh lại danh mục đầu tư để điều hướng giao điểm giữa luân chuyển ngành, lo ngại về định giá và tín hiệu chính sách tiền tệ. Câu trả lời nằm ở việc hiểu rõ các lực lượng thúc đẩy đợt bán tháo này và động thái tiếp theo của Fed có thể định hình lại bức tranh như thế nào.

Đợt bán tháo AI: Sự hoài nghi gặp thực tế

Đợt bán tháo các cổ phiếu công nghệ tập trung vào AI trong quý 2 năm 2025 được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố kết hợp. Một báo cáo của MIT Project NANDA tiết lộ rằng 95% các công ty đầu tư vào AI tạo sinh không tạo ra lợi nhuận hữu hình, làm dấy lên nghi ngờ về khả năng mở rộng của lĩnh vực này. Trong khi đó, Sam Altman của OpenAI cảnh báo về một “bong bóng AI”, càng làm tăng sự thận trọng của nhà đầu tư. Những lo ngại này trùng hợp với xu hướng luân chuyển thị trường rộng lớn hơn khỏi các cổ phiếu tăng trưởng bị định giá quá cao, thể hiện qua mức giảm 3,5% của Nvidia (NVDA) và mức lao dốc 4% của Micron (MU).

Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản của đổi mới AI vẫn còn nguyên vẹn. Doanh thu quý 2 năm 2025 của Nvidia tăng vọt 56% so với cùng kỳ năm trước lên 46,74 tỷ USD, được thúc đẩy bởi nền tảng trung tâm dữ liệu Blackwell của hãng. Sự thống trị của công ty trong lĩnh vực chip AI là không có đối thủ, và vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ USD phản ánh nhu cầu dài hạn. Tuy nhiên, đợt bán tháo đã phản ánh những lo ngại về tăng trưởng chậm lại, rào cản pháp lý (ví dụ: hạn chế xuất khẩu của Mỹ sang Trung Quốc), và mức định giá hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 37 lần—cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

Tiến thoái lưỡng nan của Fed: Lạm phát, việc làm và tín hiệu chính sách

Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một bài toán cân bằng tinh tế. Lạm phát vẫn dai dẳng trên mức 2% (PCE lõi ở mức 2,9% vào tháng 7 năm 2025), trong khi thị trường lao động cho thấy dấu hiệu mong manh. Tăng trưởng việc làm trung bình 35.000 mỗi tháng trong quý 2 năm 2025, giảm từ 168.000 vào năm 2024, và tỷ lệ thất nghiệp dao động ở mức 4,2%. Việc tăng thuế quan đã làm gia tăng áp lực lạm phát, với Chỉ số Giá sản xuất (PPI) tăng 3,3% trong tháng 7.

Thị trường đang định giá xác suất 75-87% cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 9. Một động thái ôn hòa tại Jackson Hole có thể xác nhận câu chuyện tăng trưởng, thúc đẩy cổ phiếu công nghệ và vàng. Tuy nhiên, một lập trường diều hâu có thể sẽ đẩy nhanh quá trình luân chuyển sang các ngành giá trị như tiện ích, năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu, vốn đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 14,7 lần (MSCI EAFE) so với mức 22,1 lần của S&P 500.

Cân bằng chiến lược: Nên phân bổ vốn ở đâu?

Đợt bán tháo đã tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật. Dưới đây là cách tiếp cận môi trường hiện tại:

1. Lựa chọn công nghệ một cách chọn lọc: Tránh các khoản đầu tư AI mang tính đầu cơ nhưng cân nhắc các công ty dẫn đầu bị định giá thấp với dòng tiền ổn định. Ví dụ, mảng AWS của Amazon, báo cáo doanh thu 78 tỷ USD trong quý 2, mang lại biên lợi nhuận bền vững hơn so với các nhà sản xuất chip AI thuần túy.
2. Ngành phòng thủ: Tăng tỷ trọng vào hàng tiêu dùng thiết yếu (ví dụ: Walmart, Costco) và tiện ích (ví dụ: NextEra Energy), những ngành đã thể hiện sự vững vàng trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô.
3. Phòng ngừa rủi ro với trái phiếu: Trái phiếu kỳ hạn trung bình và TIPS có thể cung cấp thanh khoản và bảo vệ khi Fed tiếp tục thắt chặt.
4. Đa dạng hóa toàn cầu: Thị trường quốc tế, đặc biệt là Nhật Bản và châu Âu, mang lại định giá hấp dẫn hơn và có thể hưởng lợi từ các đợt cắt giảm lãi suất toàn cầu phối hợp.

Bước ngoặt Jackson Hole

Bài phát biểu của Fed tại Jackson Hole nhiều khả năng sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn của các loại tài sản. Một động thái ôn hòa có thể giúp cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng phục hồi, trong khi lập trường diều hâu có thể làm sâu sắc thêm quá trình luân chuyển sang các ngành giá trị. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho cả hai kịch bản:

• Kết quả ôn hòa: Cân bằng lại danh mục về các cổ phiếu tăng trưởng chất lượng cao với kinh tế đơn vị mạnh (ví dụ: Microsoft, Alphabet) và hạ tầng AI/đám mây.
• Kết quả diều hâu: Chuyển sang các tài sản bảo vệ lạm phát (ví dụ: vàng, TIPS) và cổ phiếu phòng thủ (ví dụ: Procter & Gamble, Johnson & Johnson).

Kết luận: Cân bằng giữa tăng trưởng và thận trọng

Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ do AI dẫn dắt không phải là sự sụp đổ mà là sự điều chỉnh lại. Dù lo ngại về định giá và rủi ro kinh tế vĩ mô là có cơ sở, tiềm năng dài hạn của AI vẫn còn nguyên vẹn. Điều quan trọng là áp dụng một chiến lược đa dạng hóa, cân bằng giữa cơ hội tăng trưởng và bảo vệ rủi ro. Khi lộ trình chính sách của Fed trở nên rõ ràng tại Jackson Hole, những nhà đầu tư hành động kỷ luật và linh hoạt sẽ có vị thế tốt nhất để tận dụng bối cảnh đang thay đổi.

Cuối cùng, những cơ hội lớn nhất của thị trường thường xuất hiện trong thời điểm bất định. Câu hỏi không phải là liệu lĩnh vực AI có phục hồi hay không, mà là các nhà đầu tư sẽ định vị bản thân như thế nào để hưởng lợi từ giai đoạn tiếp theo của nó.