Hyperliquid (HYPE): Đánh giá rủi ro định giá giữa bối cảnh mua lại kỷ lục và sự gia tăng chấp nhận từ các tổ chức

Token HYPE của Hyperliquid đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là $50, được thúc đẩy bởi khối lượng giao dịch kỷ lục và mô hình mua lại siêu giảm phát. Chỉ riêng trong tháng 8 năm 2025, nền tảng này đã xử lý khối lượng phái sinh lên tới 357 billions USD và giao dịch giao ngay 3 billions USD, tạo ra 105 millions USD phí được chuyển vào Quỹ Hỗ Trợ [1]. Quỹ này đã mua lại 29,8 millions token HYPE, trị giá 1,5 billions USD, giảm nguồn cung lưu hành và tạo áp lực mua bền vững [2]. Việc các tổ chức chấp nhận cũng tăng tốc, với các đơn vị lưu ký như BitGo và Anchorage Digital cho phép tiếp cận HyperEVM và HYPE ở cấp độ tổ chức [3]. Những chỉ số này cho thấy một giao thức đang sẵn sàng thống trị lĩnh vực phái sinh phi tập trung.

Tuy nhiên, ẩn dưới câu chuyện tăng giá là những rủi ro quan trọng mà nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng.

Quá Phụ Thuộc Vào Mua Lại và Tính Bền Vững Của Phí

Tokenomics của Hyperliquid phân bổ 97% phí giao thức cho việc mua lại và đốt, một mô hình đã cắt giảm nguồn cung lưu hành của HYPE tới 430% kể từ tháng 4 năm 2025 [4]. Dù cơ chế giảm phát này đã thúc đẩy giá tăng, nó phụ thuộc vào khối lượng giao dịch duy trì ổn định. Chỉ trong một ngày của tháng 8, phí đạt 29 millions USD, nhưng mức hiệu suất này không thể duy trì lâu dài. Nếu hoạt động giao dịch giảm—do chu kỳ thị trường, siết chặt quy định hoặc cạnh tranh—động lực mua lại có thể chững lại, khiến token dễ chịu áp lực giảm giá [5].

Rủi Ro Pháp Lý và Vận Hành

Quản trị và quản lý rủi ro của nền tảng đã bị thử thách bởi các sự cố nổi bật. Tháng 3 năm 2025, một cá mập đã thao túng token JELLY, đẩy giá tăng 400% và buộc kho HLP của Hyperliquid phải gánh chịu khoản lỗ 13,5 millions USD [6]. Tương tự, cú squeeze short chớp nhoáng với XPL năm 2025 đã phơi bày điểm yếu trong hệ thống oracle cô lập của Hyperliquid, cho phép một trader kiếm lời 46 millions USD trong khi gây ra khoản lỗ 60 millions USD cho các vị thế short [7]. Những sự kiện này làm nổi bật rủi ro hệ thống khi xử lý token tiền thị trường và thanh khoản mỏng, đặt ra câu hỏi về khả năng bảo vệ người dùng của nền tảng trước các cuộc tấn công phối hợp.

Mở Khóa Token Tháng 11/2025: Điểm Áp Lực Đang Đến Gần

Đợt mở khóa lớn đầu tiên của HYPE vào tháng 11 năm 2025 sẽ phát hành 9,9 millions token (23,8% tổng nguồn cung) trong vòng hai năm [8]. Ở mức giá hiện tại, điều này tạo ra áp lực bán hàng tháng trị giá 446 millions USD, có thể vượt quá khả năng mua lại 1,5 billions USD của Quỹ Hỗ Trợ [9]. Dù Hyperliquid dự định chuyển toàn bộ doanh thu giao thức vào quỹ, đợt mở khóa này có thể thử thách nhu cầu thị trường, đặc biệt nếu các nhà đầu tư tổ chức rút lui. Các nhà phê bình cho rằng định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) 50 billions USD đã giả định mức tăng trưởng phi thực tế, và đợt mở khóa có thể buộc giá điều chỉnh [10].

Phi Tập Trung và Tập Trung Trình Xác Thực

Mô hình đồng thuận của Hyperliquid chỉ dựa vào 21 trình xác thực, làm dấy lên lo ngại về sự tập trung và khả năng chống chịu lâu dài [11]. Cấu trúc này trái ngược với hàng nghìn trình xác thực của Ethereum, và bất kỳ điểm lỗi đơn lẻ nào cũng có thể làm gián đoạn hoạt động. Ngoài ra, việc Hyper Foundation nắm giữ 6% token và các thành viên chủ chốt sở hữu 23,8% cổ phần cũng tiềm ẩn rủi ro quản trị, khi các thực thể tập trung có thể ảnh hưởng đến quyết định của giao thức [12].

Kết Luận: Cơ Hội Lợi Nhuận Cao, Rủi Ro Lớn

Việc các tổ chức chấp nhận Hyperliquid và tokenomics dựa trên mua lại là rất hấp dẫn. Tuy nhiên, sự phụ thuộc của nền tảng vào tính bền vững của phí, rủi ro pháp lý và các đợt mở khóa token sắp tới tạo ra những trở ngại lớn. Dù các nhà phân tích lạc quan dự đoán HYPE có thể đạt $82,5 vào năm 2025 [13], các quan điểm trái chiều cảnh báo rằng định giá hiện tại có thể chưa phản ánh đầy đủ các rủi ro này. Nhà đầu tư cần cân nhắc giữa đổi mới của giao thức và các điểm yếu, đặc biệt khi đợt mở khóa tháng 11 năm 2025 đang đến gần.

Nguồn:
[1] Hyperliquid's HYPE Hits Record High Above $50 on Trading ...
[2] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But ...
[3] Hyperliquid (HYPE) hits $50 ATH as institutional adoption ...
[4] Hyperliquid Buyback Data: How Strategic Tokenomics Drive Growth
[5] Hyperliquid's HYPE Token: A Deflationary Powerhouse in DeFi Derivatives Revolution
[6] Hyperliquid and the Risks of Pre-Launch Crypto Trading
[7] Whale-Driven XPL Volatility Sparks New Risk Controls on Hyperliquid
[8] Hyperliquid (HYPE) | Tokenomics, Supply & Release
[9] HYPE Holders Brace for Impact Ahead of Looming Token ...
[10] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But ...
[11] Hyperliquid's HYPE Hits Record High Above $50 on Trading ...
[12] Hyperliquid (HYPE): A 126x Opportunity as Institutional
[13] Hyperliquid Price Prediction: Can HYPE Reach $100?