Cơn bão do dịch vụ thúc đẩy: Tại sao đỉnh lạm phát tiếp theo lại thách thức các giải pháp truyền thống

Lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (core PCE) của nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ đạt đỉnh ở mức 2,9% vào tháng 7 năm 2025, theo các dự báo kinh tế mới nhất do Cục Phân tích Kinh tế (Bureau of Economic Analysis) và các nhà dự báo khu vực tư nhân tổng hợp. Con số này thể hiện mức tăng đáng kể so với tỷ lệ core PCE hiện tại khoảng 2,1%, phản ánh áp lực kéo dài từ các hạn chế chuỗi cung ứng, chi phí dịch vụ tăng cao và lạm phát tiền lương tiếp tục diễn ra trong các ngành công nghiệp chủ chốt [1].

Các nhà phân tích cho rằng sự gia tăng dự kiến của lạm phát core PCE xuất phát từ nhiều yếu tố. Cách tiếp cận dần dần của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) trong việc thắt chặt chính sách tiền tệ, kết hợp với nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ, đã giữ cho áp lực lạm phát ở mức cao. Giá dịch vụ, đặc biệt trong các lĩnh vực vận tải, chăm sóc sức khỏe và lưu trú, là những yếu tố đóng góp chính. Ngoài ra, giá năng lượng vẫn ở gần mức cao nhất trong nhiều năm do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và sản lượng giảm tại các khu vực xuất khẩu dầu chủ chốt [1].

Để đối phó với đợt tăng lạm phát dự kiến, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã phát tín hiệu về một lập trường thận trọng, với các nhà hoạch định chính sách cho biết có thể tăng lãi suất vào quý ba năm 2025. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương cũng ám chỉ sẽ có cách tiếp cận thận trọng hơn nếu áp lực lạm phát bắt đầu giảm trước khi kết thúc năm. Cách tiếp cận có điều kiện này phản ánh mong muốn của Fed nhằm tránh thắt chặt quá mức, điều có thể dẫn đến suy thoái kéo dài [2].

Mức core PCE dự kiến 2,9% vào tháng 7 năm 2025 sẽ đánh dấu mức cao nhất kể từ đợt tăng lạm phát đầu năm 2022, mặc dù vẫn thấp hơn mức đỉnh 3,4% ghi nhận năm 2022. Các nhà kinh tế lưu ý rằng thành phần của lạm phát đã thay đổi, với trọng tâm lớn hơn vào dịch vụ thay vì hàng hóa, phản ánh những thay đổi cấu trúc rộng lớn hơn trong nền kinh tế Mỹ. Sự thay đổi này làm phức tạp chính sách tiền tệ, vì lạm phát dịch vụ ít phản ứng với các biện pháp can thiệp truyền thống từ phía cầu [3].

Các nhà đầu tư đang theo dõi sát đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và dữ liệu việc làm để đánh giá động thái tiếp theo của Fed. Chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 2 năm đang thu hẹp lại, là dấu hiệu tiềm ẩn của sự chậm lại kinh tế. Trong khi đó, số lượng việc làm phi nông nghiệp tiếp tục mạnh mẽ, với mức tăng thu nhập trung bình theo giờ đạt tốc độ hàng năm 3,8%, góp phần củng cố kỳ vọng về sự bền vững của lạm phát do tiền lương [4].

Đỉnh lạm phát sắp tới cũng được dự báo sẽ có tác động quốc tế, đặc biệt tại các thị trường mới nổi, nơi dòng vốn có thể chậm lại nếu lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao. Mặc dù tác động sẽ khác nhau tùy từng khu vực, các nhà phân tích cảnh báo rằng các quốc gia có mức nợ bằng đồng USD cao có thể đối mặt với áp lực tài chính gia tăng trong ngắn hạn [5].

Nguồn: