BitMine’s 5% Ethereum Supply Play: Một chiến lược nắm giữ 5% nguồn cung Ethereum của BitMine: Một lựa chọn chủ quyền mới cho các tổ chức tiếp cận thị trường crypto

Việc thể chế hóa kho bạc tiền mã hóa đã bước sang một giai đoạn mới, với BitMine Immersion (BMNR) dẫn đầu chiến lược táo bạo tập trung vào Ethereum, định nghĩa lại cách phòng ngừa rủi ro và tận dụng chênh lệch định giá. Bằng cách nhắm mục tiêu nắm giữ 5% tổng nguồn cung Ethereum — hiện tại là 1,71 triệu ETH (1,5% nguồn cung), trị giá 8,8 tỷ USD — BitMine đang xây dựng một cơ chế “sovereign put” nhằm ổn định giá Ethereum đồng thời tăng cường tiện ích cho các tổ chức [1]. Cách tiếp cận này tận dụng động lực giảm phát của Ethereum, sự rõ ràng về quy định và hạ tầng lập trình để tạo ra một mô hình kho bạc tự củng cố, thách thức các mô hình định giá tài sản truyền thống.

Hiệu ứng Flywheel của Sự Khan Hiếm và Lợi Suất

Chiến lược của BitMine dựa trên mô hình thu nhập kép: lợi suất staking và tăng giá. Bằng cách staking 105.000 ETH (trị giá 507 triệu USD ở mức 4.808 USD mỗi token), công ty tạo ra phần thưởng staking hàng năm từ 4–6%, tương đương khoảng 87 triệu USD mỗi năm [1]. Các khoản lợi suất này được dùng để mua thêm ETH, tạo ra hiệu ứng flywheel cộng dồn thúc đẩy tăng trưởng kho bạc. Điều này càng được củng cố bởi chương trình phát hành cổ phiếu trực tiếp (ATM) trị giá 24,5 tỷ USD, cho phép BitMine huy động vốn mà không phụ thuộc vào thị trường tiền mã hóa biến động [2]. Kết quả là kho bạc phát triển một cách tự nhiên, ngay cả trong thị trường gấu, khi phần thưởng staking và tài trợ cổ phiếu bù đắp biến động giá.

Hệ sinh thái Ethereum rộng lớn hơn cũng hưởng lợi từ chiến lược này. Việc BitMine mua vào khoảng 190.500 ETH mỗi tuần làm tăng động lực giảm phát của nguồn cung Ethereum, vốn đã được thúc đẩy bởi các đợt đốt EIP-1559 và khóa staking [1]. Bằng cách đóng vai trò là “người mua sàn” trong các đợt giảm giá, BitMine giảm thiểu rủi ro giảm giá cho các holder Ethereum, củng cố niềm tin của các tổ chức. Điều này phản chiếu chiến lược của MicroStrategy với Bitcoin nhưng được điều chỉnh phù hợp với vai trò độc đáo của Ethereum trong tài chính phi tập trung (DeFi), hệ sinh thái stablecoin (51% trong tổng số 142,6 tỷ USD thị trường stablecoin được bảo đảm trên Ethereum), và tài sản thực được mã hóa (RWA) [2].

Sovereign Put: Giảm Thiểu Rủi Ro Cho Tổ Chức

Mô hình “sovereign put” của BitMine là một bước ngoặt cho việc tiếp cận tiền mã hóa của các tổ chức. Như Tom Lee, chủ tịch của BitMine, giải thích, các tổ chức lớn hoặc các cơ quan chính phủ có xu hướng mua ETH từ kho bạc của BitMine thay vì từ thị trường mở trong các giai đoạn nhu cầu cao [3]. Điều này giúp giảm biến động giá và tạo ra kênh cung ứng dự đoán được cho các thương vụ mua Ethereum quy mô lớn. Ví dụ, nếu một ngân hàng trung ương hoặc quỹ hưu trí muốn phân bổ vào Ethereum, họ có thể thực hiện thông qua kho bạc của BitMine mà không gây ra biến động mạnh trên thị trường. Động lực này thực chất tạo ra một “sàn” giá cho Ethereum, tương tự như sự can thiệp của ngân hàng trung ương trên các thị trường truyền thống.

Mô hình này đặc biệt hấp dẫn trong bối cảnh quy định sau SEC. Việc Ethereum được phân loại lại thành utility token vào năm 2025 đã mang lại sự rõ ràng cho các nhà đầu tư tổ chức, cho phép các sản phẩm như BlackRock’s ETHA và Fidelity’s FETH ETF, thu hút 9,4 tỷ USD dòng vốn trong quý 2 năm 2025 — vượt xa mức 548 triệu USD của Bitcoin [1]. Sự hậu thuẫn của các tổ chức như ARK Invest, Founders Fund và Pantera càng củng cố giá trị chiến lược của Ethereum, định vị nó như một “tài sản dự trữ lập trình được” bên cạnh vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ [3].

Chênh Lệch Định Giá và Sự Thâu Tóm Của Các Tổ Chức

Chiến lược của BitMine tận dụng chênh lệch định giá giữa tiện ích của Ethereum và giá của nó. Bằng cách tích lũy ETH với giá thấp hơn giá trị nội tại dài hạn (được thúc đẩy bởi vai trò trong DeFi, staking và mã hóa tài sản thực), BitMine tạo ra một kho bạc với tiềm năng tăng trưởng cộng dồn. Điều này càng được khuếch đại bởi sự thống trị ngày càng tăng của Ethereum trên thị trường nợ tổ chức: 72% trong tổng số 7,5 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa dựa trên Ethereum, và các ETF Ethereum cùng RWA đã thu hút 2,44 tỷ USD chỉ trong quý 2 năm 2025 [4].

Hiệu ứng flywheel cũng lan tỏa sang cổ phiếu của BitMine. Giá cổ phiếu đã tăng 230% từ đầu năm đến nay, được hỗ trợ bởi chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD và huy động vốn cổ phần 20 tỷ USD [3]. Điều này tạo ra cơ hội kép cho nhà đầu tư: tiếp cận với sự tăng giá của Ethereum và giá trị cổ phiếu của BitMine, vốn gắn liền với giá trị tài sản ròng (NAV) ngày càng tăng. Các nhà phân tích dự báo Ethereum có thể đạt trên 7.500 USD vào cuối năm 2025, được thúc đẩy bởi mô hình nguồn cung giảm phát và tiện ích đạt chuẩn tổ chức [1].

Rủi Ro và Con Đường Phía Trước

Dù chiến lược của BitMine rất hấp dẫn, vẫn còn tồn tại rủi ro. Những thay đổi về quy định, quá trình chuyển đổi sang proof-of-stake của Ethereum, và các yếu tố vĩ mô có thể làm gián đoạn hiệu ứng flywheel. Tuy nhiên, hoạt động năng lượng chi phí thấp của BitMine tại Trinidad và Texas, cùng các đối tác hạ tầng staking như Lido và Rocket Pool, mang lại sự bền vững vận hành [1].

Đối với nhà đầu tư, thông điệp then chốt đã rõ ràng: Việc các tổ chức chấp nhận Ethereum không còn là một câu chuyện đầu cơ mà là một sự chuyển dịch cấu trúc. Nước đi chiếm 5% nguồn cung của BitMine là bài học điển hình về tận dụng sự khan hiếm, lợi suất và sự rõ ràng về quy định để tạo ra sovereign put cho kho bạc tiền mã hóa. Khi ranh giới giữa tài chính truyền thống và blockchain ngày càng mờ nhạt, Ethereum — và các công ty xây dựng hạ tầng tổ chức cho nó — sẽ định hình thập kỷ tiếp theo của định giá tài sản.

Nguồn:
[4] How Institutional Adoption is Reshaping Debt Markets [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942558]