Ngã ba nguy hiểm của Platinum: Căng thẳng địa chính trị và nhu cầu ô tô thay đổi tái định hình động lực đầu tư

Thị trường bạch kim vào năm 2025 đang đứng trước một điểm bùng phát quan trọng, bị kẹt giữa các cú sốc nguồn cung do địa chính trị và đường cong nhu cầu công nghiệp đang chậm lại. Trong khi các hạn chế xuất khẩu của Nga và sự chuyển hướng của ngành ô tô khỏi động cơ đốt trong (ICE) đã tạo ra những lực cản, thì thâm hụt nguồn cung mang tính cấu trúc và các kênh nhu cầu mới nổi trong công nghệ pin nhiên liệu hydro đang tái định hình câu chuyện đầu tư của bạch kim. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, câu hỏi không còn là liệu bạch kim có bị định giá thấp hay không, mà là liệu giá hiện tại đã phản ánh đầy đủ phạm vi của những lực lượng chuyển đổi này chưa.

Cú sốc nguồn cung địa chính trị: Con dao hai lưỡi

Sự thống trị của Nga trong lĩnh vực kim loại nhóm bạch kim (PGM)—chiếm khoảng 10% nguồn cung bạch kim toàn cầu—đã biến nước này thành tâm điểm của căng thẳng địa chính trị. Mặc dù các hạn chế xuất khẩu trực tiếp đối với bạch kim vẫn còn hạn chế, nhưng bối cảnh trừng phạt rộng lớn hơn đã buộc các nhà sản xuất Nga như Nornickel phải chuyển hướng xuất khẩu sang Trung Quốc, nơi nhu cầu về PGM tăng vọt. Việc phân bổ lại này đã tạo ra một thị trường toàn cầu phân mảnh, với giá ở phương Tây tách rời khỏi các chỉ số chuẩn của châu Á.

Vòng trừng phạt thứ 18 của Liên minh châu Âu đối với Nga, mặc dù không nhắm trực tiếp vào bạch kim, đã làm gia tăng lo ngại về gián đoạn nguồn cung. Trong khi đó, Mỹ và Anh đã thúc đẩy các đồng minh G7 áp đặt thuế quan đối với PGM của Nga, với lý do giá cả không công bằng và trợ cấp. Đơn kiến nghị năm 2025 của Sibanye-Stillwater về việc áp thuế đối với palladium của Nga tại Mỹ—một phần của chiến lược rộng lớn hơn nhằm bảo vệ các nhà sản xuất trong nước—báo hiệu một hiệu ứng domino tiềm năng đối với bạch kim. Nếu các mức thuế này trở thành hiện thực, chúng có thể kích hoạt một cấu trúc giá hai tầng, với các thị trường phương Tây phải trả giá cao hơn cho nguồn cung không phải của Nga trong khi người mua châu Á được hưởng lợi từ xuất khẩu giá rẻ của Nga.

Nhu cầu ô tô suy yếu: Sự chuyển dịch cấu trúc

Ngành ô tô, vốn là người tiêu thụ bạch kim lớn nhất trong lịch sử, đang trải qua một sự chuyển đổi mạnh mẽ. Vai trò của bạch kim trong bộ chuyển đổi xúc tác cho xe ICE là động lực chính cho nhu cầu, nhưng sự chuyển dịch toàn cầu sang xe điện chạy pin (BEV) đang làm xói mòn nền tảng này. Năm 2025, Hội đồng Đầu tư Bạch kim Thế giới (WPIC) báo cáo rằng nhu cầu bạch kim trong ngành ô tô đạt mức cao nhất trong tám năm là 3,245 triệu ounce, nhưng con số này che giấu một xu hướng quan trọng: việc thay thế palladium bằng bạch kim trong một số ứng dụng ICE và thị phần giảm của xe ICE tại các nền kinh tế phát triển.

Tuy nhiên, câu chuyện không hoàn toàn tiêu cực. Xe lai và xe điện pin nhiên liệu hydro (FCEV) đang nổi lên như những kênh nhu cầu mới. Hiệu quả xúc tác của bạch kim trong sản xuất hydro và các ngăn xếp pin nhiên liệu khiến nó trở thành nhân tố then chốt trong quá trình chuyển đổi năng lượng. Ngoài ra, các thay đổi chính sách của Mỹ dưới thời Tổng thống Donald Trump—chẳng hạn như rút lại các ưu đãi cho xe điện—đã tạm thời ổn định nhu cầu ICE, mang lại một lực đẩy ngắn hạn cho bạch kim.

Tranh luận về định giá thấp: Điểm vào chiến lược?

Quỹ đạo giá của bạch kim vào năm 2025 đã chứng kiến nhiều biến động, tăng vọt lên 1.380 USD/ounce tại Mỹ và 2.023 USD tại Canada trong bối cảnh nguồn cung bị hạn chế. Tuy nhiên, kim loại này vẫn bị định giá thấp đáng kể so với vàng, giao dịch ở tỷ lệ thấp nhất trong 10 năm là 1:12. Tuy nhiên, việc định giá thấp này không đơn giản là một cơ hội mua vào—nó phản ánh sự tương tác phức tạp giữa rủi ro và cơ hội.

Các rủi ro cần cân nhắc:
1. Bất ổn địa chính trị: Một sàn giao dịch kim loại quý do BRICS hậu thuẫn có thể cô lập hơn nữa PGM của Nga khỏi các thị trường phương Tây, tạo ra sự bất cân xứng về giá.
2. Sự xói mòn nhu cầu: Nếu việc áp dụng BEV tăng nhanh hơn dự báo hiện tại, vai trò của bạch kim trong ngành ô tô có thể bị thu hẹp không thể đảo ngược.
3. Hạn chế nguồn cung: Các thách thức sản xuất tại Nam Phi—do mất điện và tranh chấp lao động—đe dọa làm trầm trọng thêm thâm hụt nguồn cung.

Các cơ hội cần khám phá:
1. Thâm hụt cấu trúc: WPIC dự báo thâm hụt hàng năm là 727.000 ounce đến năm 2029, tạo áp lực tăng giá khi hàng tồn kho cạn kiệt.
2. Nền kinh tế hydro: Vai trò quan trọng của bạch kim trong pin nhiên liệu hydro có thể mở ra nhu cầu mới, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghiệp và vận tải.
3. Tiềm năng kinh doanh chênh lệch giá: Sự khác biệt về giá giữa các thị trường phương Tây và châu Á mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư am hiểu về logistics.

Luận điểm đầu tư: Điều hướng ngã ba đường

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, việc bạch kim hiện đang bị định giá thấp là một điểm vào chiến lược, nhưng chỉ dành cho những ai sẵn sàng đối mặt với sự biến động của nó. Chìa khóa là cân bằng giữa việc tiếp xúc với rủi ro phía nguồn cung và tiềm năng đổi mới phía nhu cầu.

1. Nhà đầu tư công nghiệp: Các nhà sản xuất ô tô và công ty năng lượng nên phòng ngừa rủi ro tăng giá bạch kim bằng cách ký hợp đồng cung cấp dài hạn hoặc đầu tư vào công nghệ tái chế.
2. Nhà đầu tư đầu cơ: Đầu tư vào các quỹ ETF bạch kim hoặc cổ phiếu khai thác mỏ (ví dụ: Sibanye-Stillwater, Anglo American Platinum) mang lại khả năng hưởng lợi đòn bẩy từ sự tăng giá.
3. Nhà phòng ngừa rủi ro địa chính trị: Đa dạng hóa nguồn cung PGM khỏi Nga và Nam Phi—đồng thời hỗ trợ sản xuất trong nước—có thể giảm thiểu rủi ro chuỗi cung ứng.

Kết luận, hồ sơ đầu tư của bạch kim vào năm 2025 được định hình bởi hai mặt: chuỗi cung ứng mong manh và bối cảnh nhu cầu thay đổi. Dù rủi ro là đáng kể, vai trò của kim loại này trong cả công nghệ truyền thống lẫn mới nổi đảm bảo sự liên quan của nó trong một thế giới đang khử cacbon. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, việc bạch kim hiện đang bị định giá thấp có thể là cơ hội hiếm hoi để tận dụng một thị trường đang chuyển mình.