Sun Valley công bố những điểm nổi bật chính trong Báo cáo Tài chính Quý 2 năm 2025: Doanh thu và lợi nhuận thể hiện sức mạnh, tập trung dài hạn vào "AI Co" giá trị cao

CANGO Group (Mã cổ phiếu: CANG) đã công bố Báo cáo Tài chính Quý 2 năm 2025 với những điểm nổi bật về doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ. Khoản lỗ trên sổ sách từ hai điều chỉnh kế toán một lần là phi hoạt động và không phản ánh tổn thất kinh doanh thực tế, vì công ty vẫn tập trung vào kịch bản "AI Hashrate và Năng lượng Đồng bộ" có giá trị cao.
 

1. Chỉ số tài chính cốt lõi: Doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ

1. Bitcoin là mảng kinh doanh cốt lõi của công ty: Trong Quý 2 năm 2025, công ty đạt tổng doanh thu 1 tỷ RMB, trong đó hoạt động khai thác Bitcoin đóng góp 989 triệu RMB, chiếm hơn 98% tổng doanh thu. Sau 9 tháng chuyển đổi, CANGO đã trở thành một trong những công ty khai thác lớn thứ hai thế giới về sức mạnh tính toán (hashrate).

2. Mức lợi nhuận thể hiện sức chống chịu kinh doanh: EBITDA điều chỉnh đạt 710 triệu RMB, loại bỏ hiệu quả các yếu tố phi hoạt động để phản ánh đúng năng lực lợi nhuận và sức khỏe hoạt động của mảng khai thác Bitcoin.

3. Kiểm soát chi phí tạo lợi thế cạnh tranh: Kiểm soát chi phí tổng thể trong quý này ở mức 98.636 USD, cho thấy lợi thế chi phí đáng kể so với các công ty cùng ngành, tạo nền tảng vững chắc cho lợi nhuận bền vững và giảm thiểu rủi ro.

4. Dự trữ tài chính hỗ trợ tiến bộ chiến lược: Tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty nắm giữ 118 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, cung cấp dự trữ thanh khoản dồi dào cho việc mở rộng kinh doanh, đầu tư chiến lược và quản lý biến động thị trường trong tương lai.

2. Sự kiện trọng điểm trong quý: Đột phá hashrate và nâng cấp hạ tầng

1. Quy mô hashrate đạt mức dẫn đầu ngành: Đã đạt được hashrate 50 EH/s trong quý này, tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, hashrate này chiếm khoảng 6% tổng hashrate mạng lưới Bitcoin toàn cầu, đánh dấu bước đột phá quan trọng về năng lực sản xuất cốt lõi và củng cố vị thế ngành của công ty.

2. Mua lại chiến lược tối ưu hóa hoạt động: Đã hoàn tất mua lại cơ sở khai thác 50MW tại Georgia, Mỹ vào tháng 8. Thương vụ này không chỉ giảm hiệu quả chi phí mua điện và nâng cao sự ổn định vận hành mà còn sở hữu hạ tầng cốt lõi hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh tương lai, đặt nền móng cho việc mở rộng hashrate tiếp theo.

III. Giải thích mô hình cốt lõi: Ba lợi thế cạnh tranh lớn của "Mô hình tài sản nhẹ"

Công ty tuân thủ chiến lược vận hành tài sản nhẹ với trọng tâm là "ưu tiên mua chiến lược máy đào đã qua sử dụng còn trên kệ", đạt được mở rộng và tăng quy mô sức mạnh khai thác nhanh chóng, tiết kiệm chi phí. Lợi thế cốt lõi của mô hình này thể hiện ở ba khía cạnh:

(1) Lợi thế chi phí: Chi phí khai thác thấp hơn giá thị trường, tạo giá trị vượt trội cho nhà đầu tư

Thông qua vận hành tinh gọn, công ty kiểm soát chi phí khai thác một Bitcoin ở mức khoảng 98.000 RMB, thấp hơn đáng kể so với giá thị trường hiện tại của Bitcoin, đảm bảo biên lợi nhuận kinh doanh ổn định. Đối với nhà đầu tư, mua cổ phiếu công ty tương đương với việc nắm giữ gián tiếp tài sản liên quan đến Bitcoin với chi phí thấp hơn giá thị trường. Lợi thế chi phí này được hỗ trợ bởi dữ liệu vận hành thực tế. So với việc mua trực tiếp Bitcoin trên thị trường thứ cấp, đây là lựa chọn hiệu quả hơn về chi phí.

(2) Lợi thế đòn bẩy: "Đòn bẩy kép" khuếch đại lợi nhuận, đáp ứng nhu cầu biến động cao

Trong vận hành kinh doanh, xây dựng hệ thống đòn bẩy kép "Đòn bẩy sức mạnh khai thác + Đòn bẩy vận hành": một mặt, thông qua các phương thức tài chính như vay trung dài hạn thế chấp bằng Bitcoin để mở rộng sức mạnh khai thác, đạt được "Đòn bẩy sức mạnh khai thác"; mặt khác, trong vận hành hàng ngày, tối ưu hóa nợ hợp lý để nâng cao hiệu quả vốn, đạt được "Đòn bẩy vận hành". Hiệu ứng đòn bẩy kép này vượt trội so với việc mua trực tiếp Bitcoin hoặc Bitcoin ETF, tối đa hóa biên lợi nhuận từ việc tăng giá Bitcoin và đáp ứng tốt hơn nhu cầu của nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao.

(3) Lợi thế tài sản và cổ phần: Vận hành hiệu quả bảo vệ quyền cổ đông, giảm rủi ro pha loãng

So với các công ty cùng ngành (như MARA), trong khi duy trì quy mô sức mạnh khai thác tương đương 50 EH/s, công ty thể hiện hiệu quả phân bổ tài sản ròng và tài sản vận hành vượt trội, không cần phát hành cổ phiếu thường xuyên để trang trải chi phí vận hành. Một số đối thủ, do khả năng kiểm soát chi phí yếu hơn, phải phát hành thêm cổ phiếu để giảm áp lực tài chính, dẫn đến pha loãng quyền lợi cổ đông đáng kể. Mô hình vận hành của công ty có thể bảo vệ hiệu quả quyền lợi cổ đông, tránh làm giảm lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư do pha loãng cổ phần.

IV. Giải thích khoản lỗ ròng: Điều chỉnh kế toán một lần, không phải lỗ hoạt động thực chất

Khoản lỗ ròng thể hiện trong báo cáo tài chính quý này chủ yếu do hai điều chỉnh kế toán một lần. Những điều chỉnh này tạm thời làm giảm lợi nhuận báo cáo nhưng tạo nền tảng vững chắc cho việc mở rộng kinh doanh trong tương lai. Đây là các khoản đầu tư chiến lược cho tăng trưởng dài hạn chứ không phải lỗ hoạt động thực tế.

Lý do cụ thể như sau:

1. Giao hàng máy đào 18E dẫn đến lỗ phi tiền mặt: Giá giao dịch máy đào này đã được cố định đến tháng 10 năm 2024, với giá phát hành cổ phiếu ngụ ý khoảng 2 USD mỗi ADS; tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu công ty đã gần như tăng gấp đôi, dựa trên giá trị hợp lý hiện tại.

Sau khi đánh giá lại, ghi nhận một khoản lỗ trên sổ sách, phần lỗ này được phản ánh trong báo cáo kết quả kinh doanh dưới mục "Lỗ giảm giá máy đào".

2. Lỗ một lần từ việc thanh lý tài sản tại Trung Quốc: Trong quá trình thanh lý tài sản, giá trị hợp lý của tài sản liên quan được tổ chức thẩm định chuyên nghiệp bên thứ ba đánh giá thấp hơn giá trị sổ sách ban đầu, dẫn đến khoản lỗ giảm giá một lần. Khoản lỗ này được phản ánh trong báo cáo kết quả kinh doanh dưới mục "Thu nhập đầu tư ròng" là - 80,89 triệu USD.

Năm, Định hướng chiến lược tương lai: Chuyển đổi từ "Khai thác đơn thuần" sang nền tảng tích hợp "Năng lượng + HPC"

Công ty sẽ thúc đẩy chuyển đổi chiến lược theo từng giai đoạn, dần chuyển từ kinh doanh khai thác Bitcoin thuần túy sang nền tảng dịch vụ tích hợp "Năng lượng + HPC (High-Performance Computing)". Trong ngắn hạn (vài quý tới), công ty sẽ tập trung vào ba hành động trọng tâm sau đồng thời đặt nền móng cho kinh doanh HPC dài hạn:

(I) Hành động cốt lõi ngắn hạn: Củng cố nền tảng, tối ưu hóa vận hành

1. Tối đa hóa giá trị tài sản hashrate hiện có: Khai thác tối đa tiềm năng cụm hashrate 50 EH/s bằng cách nâng cao tinh gọn vận hành và triển khai các chiến lược như triển khai từng giai đoạn máy đào tiên tiến để liên tục tối ưu hóa hiệu suất đầu ra.

2. Đào sâu lợi thế kiểm soát chi phí: Ưu tiên "Giảm chi phí cốt lõi" làm trọng tâm, tích cực thúc đẩy mua lại các trang trại khai thác có giá điện thấp để tiếp tục giảm chi phí điện năng, củng cố lợi thế cạnh tranh về chi phí trong ngành.

3. Mở rộng kinh doanh năng lượng xanh và lưu trữ năng lượng: Không ngừng nâng cao năng lực vận hành các dự án năng lượng xanh (điện xanh) và lưu trữ năng lượng. Bước đi này không chỉ trực tiếp giảm chi phí điện cho hoạt động khai thác mà còn tích lũy kinh nghiệm quản lý năng lượng tái tạo. Trong tương lai, thông qua việc tự sử dụng điện xanh hoặc bán ra ngoài, có thể tạo ra nguồn thu nhập đa dạng.

(II) Bố trí chiến lược dài hạn: Thâm nhập lĩnh vực HPC, khám phá hướng tăng trưởng mới

Dựa trên nền tảng kinh doanh ngắn hạn, công ty hướng tới các kịch bản giá trị cao của "Sức mạnh tính toán AI và Hợp tác năng lượng". Công ty đã khởi động kế hoạch dự án thí điểm HPC; dự kiến các dự án thí điểm cụ thể sẽ được triển khai trong nửa đầu năm 2026, đánh dấu bước tiến thực chất trong quá trình chuyển đổi thành nền tảng tích hợp "Năng lượng + HPC".

Bài viết này là nội dung đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.