Các ông lớn cạnh tranh quyền phân phối stablecoin USDH của Hyperliquid, ai sẽ giành được doanh thu hàng tỷ đô la trong hệ sinh thái này?

Nguyên tác: Odaily (@OdailyChina)

Tác giả: Wenser (@wenser2010)

Tiêu đề gốc: Hyperliquid stablecoin USDH trở thành “miếng bánh ngon” của ngành, các ông lớn tranh giành quyền phân phối

Nhờ hưởng lợi từ XPL, WLFI trước khi niêm yết, khi lên sàn và biến động thị trường lớn, Hyperliquid đã đạt doanh thu 106 triệu USD trong tháng 8, tăng 23% so với tháng trước; khối lượng giao dịch hợp đồng trong tháng gần 400 tỷ USD, chiếm khoảng 70% thị phần DEX Perp. Là “con bò tiền mặt” không thể bàn cãi trong ngành hiện nay, khái niệm “chuỗi công khai L1 hiệu suất cao” do Hyperliquid đề xuất cũng mang lại tiềm năng vô hạn cho hệ sinh thái stablecoin của Hyperliquid.

Ngày 5/9, Hyperliquid chính thức thông báo mã stablecoin do giao thức giữ lại là USDH sẽ được phát hành thông qua quy trình bỏ phiếu xác thực trên chuỗi, toàn bộ quá trình bỏ phiếu diễn ra trên Hyperliquid L1, quy trình tương tự như bỏ phiếu hủy niêm yết, đội ngũ được chọn phải tham gia đấu giá Gas triển khai spot thông thường. Theo thông báo, USDH là mã tiêu chuẩn có nhu cầu cao, sẽ được sử dụng để xây dựng stablecoin bản địa ưu tiên Hyperliquid và tuân thủ quy định. Ngay sau khi thông tin được công bố, các nhà phát hành stablecoin lớn đều đưa ra “phương án phát hành USDH” của riêng mình, Odaily sẽ phân tích ngắn gọn các phương án stablecoin bản địa USDH của Hyperliquid và cuộc cạnh tranh giữa các nhà phát hành đứng sau.

USDH trở thành chiến trường của các nhà phát hành stablecoin, các ông lớn như Paxos, Agora tham gia

Ngày 5/9, Hyperliquid chính thức thông báo trên cộng đồng Discord rằng,

1. Trong lần nâng cấp mạng tiếp theo sẽ tối ưu cấu trúc thị trường spot, phí nhận giao dịch, hoàn trả đặt lệnh và đóng góp khối lượng giao dịch giữa hai tài sản báo giá spot sẽ đồng loạt giảm 80%, nhằm tăng thanh khoản và giảm ma sát cho người dùng.

2. Hiện tại, mã stablecoin USDH do giao thức giữ lại sẽ được phát hành thông qua bỏ phiếu xác thực minh bạch trên chuỗi. Bỏ phiếu hoàn toàn diễn ra trên chuỗi thông qua giao dịch siêu thanh khoản L1, giống như cách bỏ phiếu hủy niêm yết. Do USDH là mã token tiêu chuẩn có nhu cầu lớn, các xác thực viên sẽ bỏ phiếu chọn đội ngũ có năng lực nhất để xây dựng stablecoin bản địa ưu tiên Hyperliquid. Các đội ngũ quan tâm đến mã này có thể nộp đề xuất tại “kênh phụ usdh forum” mới và phải bao gồm địa chỉ người dùng đạt đủ số lượng xác thực viên được chọn, địa chỉ này sẽ dùng để triển khai USDH. Lưu ý, đội ngũ được phê duyệt vẫn phải tham gia đấu giá Gas triển khai spot như thường lệ. Ngoài ra, thông báo nhấn mạnh: “Mã USDH rất phù hợp cho stablecoin USD ưu tiên Hyperliquid, đồng nhất và tuân thủ quy định; sau lần nâng cấp mạng tiếp theo, xác thực viên sẽ có thể bỏ phiếu cho phép địa chỉ người dùng mua mã stablecoin USDH.”

3. Về bối cảnh, từ testnet, tài sản báo giá spot sẽ trở nên không cần cấp phép trong tương lai. Yêu cầu staking và tiêu chuẩn cắt giảm sẽ được công bố sau.

Sau đó, thông báo chính thức bổ sung: “Lần bỏ phiếu này chỉ dành cho mã USDH. USDH sẽ không nhận được bất kỳ đặc quyền nào do tính chất mã của nó, các primitive tài chính bản địa và khả năng lập trình chung của Hyperliquid tạo thành một chuỗi được tối ưu hóa độc đáo cho phát hành và thanh toán stablecoin. Trên blockchain Hyperliquid sẽ tiếp tục có nhiều loại stablecoin và sẽ có thêm các đội ngũ stablecoin mới tham gia hệ sinh thái Hyperliquid. USDH chỉ là một trong số nhiều stablecoin. Như đã đề cập, trước khi triển khai kỹ thuật, việc trở thành tài sản báo giá sẽ không cần cấp phép.

Về thời gian: Đề xuất phải được đăng trước 10:00 UTC ngày 10/9; xác thực viên phải công bố đội ngũ mình sẽ bỏ phiếu cho trước 10:00 UTC ngày 11/9; xác thực viên phải bỏ phiếu trong khoảng 10:00-11:00 UTC ngày 14/9 để người dùng có thời gian stake cho xác thực viên phù hợp với lựa chọn của họ.

Bỏ phiếu dựa trên tỷ lệ staking. Xác thực viên sẽ bỏ phiếu bằng cách gửi địa chỉ tương ứng với đội ngũ họ ủng hộ. Xác thực viên Foundation sẽ bỏ phiếu cho đội ngũ không thuộc Foundation nhận được nhiều phiếu nhất dựa trên cam kết xác thực ngày 11/9 (theo tỷ lệ cổ phần ngày 14/9), qua đó thực chất là bỏ phiếu trắng.”

Thí sinh tham gia: 3 nhà phát hành stablecoin lớn + 2 đội ngũ dự án thể hiện năng lực

Tính đến hiện tại, kênh phụ USDH của cộng đồng Hyperliquid đã có 5 đề xuất phát hành stablecoin, ngoài các nhà phát hành nổi tiếng như Paxos, Agora, Frax còn có Native Markets do Max Fiege dẫn đầu và đội ngũ Konelia cũng đưa ra phương án phát hành USDH của riêng mình.

Tổng hợp thông tin hiện có, các nhà phát hành stablecoin lớn sở hữu phương án phát hành thành thục và kinh nghiệm tuân thủ phong phú, người chiến thắng cuối cùng có thể sẽ xuất hiện từ nhóm này.

Ngoài ra, các nhà phát hành cũng giới thiệu ngắn gọn về ưu thế của mình trong đề xuất—

• Paxos nhấn mạnh chuyên môn tuân thủ toàn cầu và mạng lưới hợp tác mạnh mẽ, theo thành viên đội ngũ Paxos Labs, Paxos đã bắt đầu xây dựng quan hệ đối tác trong hệ sinh thái Hyperliquid để chuẩn bị cho việc triển khai USDH thành công, các đối tác ban đầu gồm: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, v.v.

• Đội ngũ Frax nhấn mạnh “tầm nhìn phi tập trung” giống Hyperliquid, trong đó đề cập: “Frax đã thiết kế, vận hành và quản lý nhiều stablecoin quy mô hàng tỷ USD qua nhiều chu kỳ, chưa từng có sự cố an ninh. Ưu thế của chúng tôi là thiết kế cơ chế và động lực nghiêm ngặt, cùng thành tích tốt. Chúng tôi cam kết phi tập trung và vượt qua mọi rào cản, hướng tới lâu dài chứ không phải chỉ để khai thác, đó là lý do lợi suất tài sản thế chấp của USDH sẽ hoàn trả với tỷ lệ nhận 0%.”

• Người phát ngôn Agora là Nick van Eck nhấn mạnh lợi thế dựa vào tập đoàn quản lý tài sản VanEck, hợp tác với mạng lưới thanh toán thẻ tín dụng Rain có 2 tỷ người dùng, hạ tầng tương tác LayerZero và các nền tảng nổi tiếng như EtherFi. Ngoài ra, Agora còn nhấn mạnh tính trung lập của mình với tư cách nhà phát hành, đồng thời “cà khịa” Paxos: “Agora không có mạng lưới thanh toán, không có môi giới riêng (trái ngược với Paxos).”

• Native Markets do Max Fiege dẫn đầu nhấn mạnh “tính bản địa hóa”, dự định “quyên góp phần lớn lợi nhuận dự trữ cho quỹ hỗ trợ; USDH sẽ được mint trực tiếp trên HyperEVM, kích hoạt truyền tải HyperCore ngay từ ngày đầu; USDH còn kế thừa thuộc tính tuân thủ toàn cầu và kênh phát hành của Bridge (công ty thuộc Stripe).” Nhờ sự tham gia sâu và uy tín của Max trong cộng đồng Hyperliquid, đề xuất này nhận được nhiều sự ủng hộ.

• Phương án phát hành stablecoin của đội ngũ Konelia bị cộng đồng chê bai, thậm chí chế giễu vì đặt kỳ vọng lợi nhuận vào “lợi suất tự động cộng dồn của trái phiếu Mỹ ngắn hạn” và nhấn mạnh bảo vệ MEV mà hệ sinh thái Hyperliquid hiện chưa chú trọng.

Dưới đây là địa chỉ triển khai của các đề xuất nhà phát hành stablecoin hiện có:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Do hiện tại bỏ phiếu trên chuỗi chưa mở, theo phản hồi đề xuất cộng đồng, các đề xuất của Paxos và Max Fiege nhận được nhiều ủng hộ hơn cả.

Trang kênh phụ USDH của cộng đồng Hyperliquid

Đáng chú ý, Frax từng hợp tác với stablecoin thuật toán Luna UST nên bị thành viên cộng đồng Hyperliquid chỉ trích, dù sau đó có người giải thích: “Quan hệ hợp tác là pool 4 token USDC/USDT/UST/Frax trên Curve, khi đó đây là 4 stablecoin hàng đầu trên EVM.”

Thành viên cộng đồng Hyperliquid chất vấn Frax

Dự án hệ sinh thái Hyperliquid có thái độ khác nhau: Có người kêu bất công, có người bỏ phiếu trắng

Về việc bỏ phiếu đề xuất USDH, các dự án trong hệ sinh thái Hyperliquid cũng có thái độ khác nhau:

Giao thức staking thanh khoản Kinetiq chính thức thông báo sẽ ủy quyền lại toàn bộ cổ phần cho node Foundation của Hyperliquid từ 12h trưa ngày 10/9 đến 12h trưa ngày 15/9 (giờ miền Đông Mỹ) để bỏ phiếu trắng trong lần bỏ phiếu này.

Dự án stablecoin thế chấp vượt mức Hyperstable trong hệ sinh thái Hyperliquid thì thông báo rằng, từ cuối năm ngoái đã lên kế hoạch phát hành một stablecoin phi tập trung và thế chấp vượt mức được hỗ trợ bởi HYPE, HYPE LST, v.v., nhưng khi đó tất cả token bắt đầu bằng USD đều bị đưa vào blacklist, USDH cũng nằm trong số đó, nhưng việc đột ngột mở phát hành USDH lần này cho thấy nhiều đội ngũ (như Max Fiege) đã nhận được thông tin trước, điều này cực kỳ bất công, đề nghị tiếp tục đưa mã USDH vào blacklist.

USDH sắp ra mắt, Circle đứng sau USDC không thể ngồi yên

Cuộc chiến phát hành USDH còn chưa chính thức bắt đầu, Circle – đơn vị đứng sau USDC, stablecoin duy nhất hiện tại của hệ sinh thái Hyperliquid – đã không thể ngồi yên. Đồng sáng lập kiêm CEO Circle, Jeremy Allaire, cho biết, đừng bị hype làm mờ mắt. Circle sẽ là người tham gia và đóng góp chính trong hệ sinh thái Hyperliquid. Rất vui khi thấy người khác mua mã stablecoin USD mới và tham gia cạnh tranh, nhưng USDC với thanh khoản sâu và khả năng tương tác chuỗi gần như tức thì chắc chắn sẽ được thị trường đón nhận nồng nhiệt.

Đáng chú ý, từ tháng 7, Circle đã chính thức thông báo sẽ triển khai USDC bản địa và CCTP V2 lên chuỗi Hyperliquid, nhưng hơn một tháng sau, USDC bản địa vẫn chưa xuất hiện, trong khi sự xuất hiện của USDH rõ ràng đã khiến Circle cảm thấy bị đe dọa, phản hồi của CEO Jeremy Allaire có phần yếu ớt. Buồn cười là, hôm nay, nhà phát hành stablecoin USDe là Ethena Labs đã đăng trên X ám chỉ từng gửi đề xuất USDH cho CEO Circle nhưng không nhận được phản hồi.

Cuộc chiến nhà phát hành stablecoin: Chỉ để tranh giành phân phối và thị phần

Khi dự luật quản lý stablecoin Mỹ “GENIUS Act” sắp được thông qua, đường đua stablecoin sẽ tiếp tục bùng nổ, sự xuất hiện của USDH mang lại “miếng bánh” mới cho các nhà phát hành stablecoin.

Đối với thị trường stablecoin vốn đã khá bão hòa hiện nay, Hyperliquid với hàng trăm nghìn người dùng giao dịch tần suất cao và khối lượng giao dịch hàng tháng hàng nghìn tỷ USD chắc chắn sẽ mang lại tăng trưởng lớn cho thị trường stablecoin, đó cũng là lý do các nhà phát hành đổ xô tranh giành quyền triển khai mã USDH. Đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, từng viết rằng, chìa khóa thành công của stablecoin nằm ở kênh phân phối.

Như Sam Kazemian, nhà sáng lập Frax, nói, “Đối với các nhà phát hành stablecoin và công ty hạ tầng, điểm mấu chốt của việc cạnh tranh nộp đề xuất phát hành stablecoin USDH trên Hyperliquid không nằm ở chia sẻ lợi nhuận, giá trị thực sự là đạt được khả năng tương tác và tích hợp sâu 1:1 với kịch bản phân phối khổng lồ của Hyperliquid. Thực tế, các bên lọt vào vòng đề xuất (Frax, Paxos, Agora) đều đề xuất hoàn trả 100% lợi nhuận.” (Chú thích Odaily: Đề xuất của Paxos là dùng 95% lãi suất từ dự trữ USDH để mua lại token HYPE và phân phối cho người dùng, xác thực viên và các giao thức đối tác.)

Nếu lấy ngành bán lẻ làm ví dụ, Hyperliquid giống như một thương hiệu đồ uống có sẵn kênh bán lẻ, còn Paxos, Agora, Frax giống như các nhà máy gia công sản xuất đồ uống, và điều họ đang tranh giành chính là mạng lưới kênh bán lẻ khổng lồ này.

Đối với cộng đồng Hyperliquid, điều mà đa số thành viên quan tâm nhất vẫn là việc phát hành USDH sẽ phục vụ phát triển hệ sinh thái Hyperliquid như thế nào, đặc biệt là phân phối thu nhập liên quan cho việc mua lại token HYPE, cũng như mức độ hoạt động trước đây của thành viên đội ngũ dự án trong hệ sinh thái và cộng đồng Hyperliquid.

Đáng chú ý, việc phát hành và ứng dụng USDH có thể mang lại cho Hyperliquid doanh thu tiềm năng hàng năm lên tới 220 triệu USD. Theo dự đoán của đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, đến năm 2028, quy mô thị trường stablecoin sẽ đạt 10 nghìn tỷ USD, khi đó, với sự phát triển của stablecoin bản địa USDH, giá token HYPE của hệ sinh thái sẽ có tiềm năng tăng trưởng rất lớn trong tương lai.