[Chuỗi tweet dài bằng tiếng Anh] Khung và xu hướng cho chu kỳ tiếp theo của thị trường crypto

Chainfeeds Dẫn nhập:

Kết luận cấu trúc lớn nhất là: thị trường tiền mã hóa sẽ không tách rời khỏi kinh tế vĩ mô.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

arndxt

Quan điểm:

arndxt: Kết luận cấu trúc lớn nhất là thị trường tiền mã hóa sẽ không tách rời khỏi kinh tế vĩ mô. Thời gian và biên độ luân chuyển thanh khoản, lộ trình lãi suất của Fed cũng như tốc độ tham gia của các tổ chức sẽ quyết định sự phát triển của chu kỳ này. Khác với năm 2021, dù có xuất hiện một mùa altcoin mới, nó cũng sẽ diễn ra chậm hơn, có tính chọn lọc cao hơn và mang đặc trưng tổ chức hóa rõ rệt hơn. Nếu Fed nới lỏng thanh khoản thông qua cắt giảm lãi suất và phát hành trái phiếu quốc gia, đồng thời dòng tiền tổ chức tiếp tục tích lũy, năm 2026 có thể trở thành chu kỳ rủi ro quan trọng nhất kể từ năm 1999–2000, tài sản mã hóa có cơ hội hưởng lợi, chỉ là cách thức sẽ thận trọng hơn thay vì tăng trưởng bùng nổ. Năm 1999, dù Fed tăng lãi suất 175 điểm cơ bản, thị trường chứng khoán vẫn tăng mạnh đến đỉnh năm 2000. Hiện tại, thị trường kỳ hạn dự báo đến cuối năm 2026 Fed sẽ giảm lãi suất tổng cộng 150 điểm cơ bản, điều này đồng nghĩa môi trường sẽ là “tăng thanh khoản” thay vì “rút thanh khoản”. Nếu kịch bản này xảy ra, năm 2026 có thể được xem là “phiên bản tăng cường của 1999/2000”. Tuy nhiên, so với năm 2021, môi trường hiện tại có nhiều khác biệt: lãi suất cao và lạm phát khiến mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường có kỷ luật hơn, sẽ không còn dòng tiền dồi dào do M2 tăng vọt như thời kỳ dịch bệnh, sau khi quy mô thị trường mở rộng gấp mười lần, mức lợi nhuận cực đoan 50–100 lần không còn thực tế, dòng tiền tổ chức chi phối khiến dòng vốn di chuyển chậm hơn và thiên về tích hợp. Hiệu suất của bitcoin so với điều kiện thanh khoản đang bị trễ, nguyên nhân là do thanh khoản mới bị mắc kẹt ở trái phiếu quốc gia và quỹ thị trường tiền tệ, chưa chảy vào tài sản rủi ro. Là loại tài sản ở cuối đường cong rủi ro, thị trường tiền mã hóa thường chỉ thực sự hưởng lợi sau khi thanh khoản được giải phóng xuống dưới. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, tiền mã hóa thường chỉ tăng mạnh ở giai đoạn cuối chu kỳ, trước đó thị trường chứng khoán và vàng sẽ hưởng lợi trước. Để kích hoạt hiệu suất vượt trội của tài sản mã hóa, cần xuất hiện một số chất xúc tác then chốt: thứ nhất là mở rộng cho vay ngân hàng, chỉ số ISM trở lại trên 50; thứ hai là sau khi cắt giảm lãi suất, dòng tiền quay lại từ quỹ thị trường tiền tệ; thứ ba là Bộ Tài chính phát hành trái phiếu dài hạn, kéo giảm lãi suất dài hạn; thứ tư là đồng USD suy yếu, giảm áp lực tài chính toàn cầu. Khi những điều kiện này được kích hoạt, dòng tiền mới chảy vào thị trường tiền mã hóa. Ngoài ra, chu kỳ năm 2026 khó có khả năng được định nghĩa bởi cú sốc thanh khoản mang tính đầu cơ, mà sẽ được thúc đẩy bởi sự hội nhập cấu trúc giữa tiền mã hóa và thị trường vốn toàn cầu. Dòng tiền tổ chức đổ vào, mức độ chấp nhận rủi ro thận trọng hơn, cùng với luân chuyển thanh khoản do chính sách điều tiết sẽ đan xen, giúp tiền mã hóa dần chuyển từ “chu kỳ bò-gấu” sang vị thế “tài sản hệ thống”. Dù khung thanh khoản nhìn chung thiên về lạc quan, rủi ro vẫn tồn tại: địa chính trị khiến lãi suất dài hạn tăng, đồng USD mạnh lên siết chặt thanh khoản toàn cầu, tín dụng ngân hàng yếu hoặc dòng tiền mắc kẹt ở quỹ thị trường tiền tệ đều có thể làm gián đoạn dòng vốn vào tài sản rủi ro. Ở cấp độ chính sách ngành, ngành sản xuất của Mỹ đang gặp tác động ngược. Dữ liệu mới nhất cho thấy, chỉ số ISM PMI giảm xuống 48,7, cho thấy sản xuất đang co lại, đơn hàng tuy tăng nhẹ nhưng sản lượng, xuất khẩu và việc làm đều giảm. Thuế quan không nâng cao năng lực cạnh tranh mà còn đẩy chi phí phát triển và giá thành sản phẩm ở các ngành điện tử, điện máy lên cao, trong khi biên lợi nhuận tiếp tục giảm. Doanh nghiệp không quay về nội địa mà còn chuyển hướng ra nước ngoài do chi phí thuế quan, xuất hiện dấu hiệu “rỗng hóa” ngành sản xuất. Ngành vận tải rơi vào trạng thái “giá tăng, sản lượng giảm” kiểu lạm phát đình trệ, các nhà sản xuất thiết bị gia dụng đã cắt giảm 15% vị trí kỹ năng cao, chi tiêu vốn và tuyển dụng bị đóng băng. Khác với ngành xe máy những năm 1980 được cứu nhờ thuế quan định hướng, thuế quan toàn diện hiện nay lại làm méo mó cấu trúc chi phí, trở thành thuế đối với sản xuất trong nước, cộng thêm áp lực lạm phát, làm suy yếu mục tiêu phục hưng ngành sản xuất. Nguy cơ lớn hơn là năng lực sản xuất doanh nghiệp chuyển ra nước ngoài, ngành sản xuất trong nước bị rút ruột thêm, trong khi giá tiêu dùng lại tăng đồng thời. Những sai lầm cấu trúc này, cộng với việc thắt chặt chính sách nhập cư gây lệch pha lao động, đang kéo giảm tăng trưởng việc làm và GDP của Mỹ. 【Nguyên văn bằng tiếng Anh】