Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo sau sự kiện thanh lý lệnh long lớn nhất của crypto kể từ tháng Hai?

Chuỗi ngày khá yên ả của bitcoin trong tháng 9 đã bị phá vỡ trong tuần này với một đợt bán tháo mạnh vào thứ Hai, xóa sổ 285 triệu USD vị thế long và kích hoạt 1.6 tỷ USD thanh lý trên toàn thị trường crypto. Theo công ty nghiên cứu và môi giới K33, đợt thanh lý này đánh dấu sự kiện thanh lý bitcoin lớn thứ tư trong năm 2025 và là đợt xóa đòn bẩy trong một ngày nặng nề nhất trên các tài sản số kể từ tháng 2.

Mặc dù dữ liệu thanh lý chưa hoàn chỉnh — ví dụ Bybit công bố đầy đủ, nhưng Binance và OKX vẫn báo cáo thiếu sót từng đợt — sự gia tăng này vẫn cho thấy một đợt xả đòn bẩy mạnh sau nhiều tuần biến động thấp, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Vetle Lunde lưu ý trong một báo cáo mới. Độ biến động thực tế trong 7 ngày của BTC đã giảm xuống chỉ còn 0,6% vào tuần trước — mức thấp nhất kể từ tháng 8/2023 — tạo điều kiện cho một sự dịch chuyển đột ngột khi các vị thế nghiêng quá nhiều về một phía, ông cho biết.

Câu hỏi hiện tại là liệu việc giảm đòn bẩy này sẽ tạo đáy hay báo hiệu giao dịch tiếp tục ảm đạm, với lịch sử nghiêng về khả năng hoạt động kém. Báo cáo lưu ý rằng, trung bình, bitcoin chỉ tăng 0,78% trong 30 ngày sau các sự kiện thanh lý lớn nhất top 5% hàng năm — thấp hơn nhiều so với mức tăng trung bình 5,9% trong 30 ngày. Hiệu suất trung vị thậm chí còn tệ hơn, ở mức –1,1%, nhấn mạnh xu hướng tiếp diễn yếu hoặc tiêu cực.

Tuy nhiên, kết quả có sự khác biệt. Khoảng một phần tư các đợt tăng đột biến thanh lý trước đây trùng với đáy cục bộ, với BTC tăng trung bình 7,4% trong tháng tiếp theo. Tuy nhiên, nhóm tệ nhất lại chứng kiến mức giảm 6% trong cùng kỳ. "Nói cách khác, một số đợt thanh lý lớn thường trùng với đáy thị trường cục bộ, nhưng phần lớn lại trùng với giai đoạn BTC hoạt động kém, với BTC kém hơn so với quỹ đạo thông thường," Lunde cho biết.

Với lãi suất mở perpetual vẫn dao động gần mức cao nhất năm ở khoảng 305.000 BTC và funding rate tạm thời chuyển sang âm trong đợt bán tháo, đòn bẩy vẫn còn dày đặc trong hệ thống, khiến K33 duy trì quan điểm thận trọng trong ngắn hạn.

Bức tranh phái sinh rộng hơn cũng phản ánh sự phòng thủ tương tự, Lunde chỉ ra. Hoạt động hợp đồng tương lai CME vẫn trầm lắng, với hợp đồng tháng 9 có lúc giao dịch dưới giá spot — một dấu hiệu căng thẳng chưa từng thấy kể từ tháng 6, theo nhà phân tích. Trong khi đó, dòng tiền vào ETF đòn bẩy chuyển sang âm, với VolatilityShares ghi nhận dòng tiền rút ra lớn nhất trong hơn một tháng.

Đòn bẩy altcoin mở rộng

Nếu đợt thanh lý của BTC đã kịch tính, thì altcoin còn bị ảnh hưởng nặng nề hơn. ETH perps chứng kiến gần 490 triệu USD vị thế long bị thanh lý — gần gấp đôi con số của bitcoin — với đòn bẩy chuyển dịch khỏi BTC trong suốt năm 2025. Bitcoin perps chiếm trung bình 47% lãi suất mở trong năm 2024 so với chỉ 40% trong năm 2025, giảm xuống mức thấp kỷ lục 32,7% vào tuần trước, K33 cho biết.

Sự luân chuyển này xuất phát từ nhiều yếu tố: tỷ trọng vốn hóa thị trường của bitcoin giảm (từ 66% vào tháng 6 xuống còn 58,6% hiện tại), đà tăng mạnh của ETH và SOL sau các đợt ra mắt công ty kho bạc, và kỳ vọng về các ETF ra mắt giữa tháng 10 cho SOL, XRP, DOGE và LTC, Lunde nói. Các đỉnh cục bộ của thị trường năm nay liên tục trùng với các đợt tăng đòn bẩy altcoin, khi các nhà giao dịch tìm kiếm rủi ro cao hơn trong bối cảnh biến động BTC vẫn thấp, ông bổ sung.

Động lực tương tự cũng xuất hiện trên CME. Từng gần như hoàn toàn do BTC chi phối, tỷ trọng lãi suất mở crypto của CME cho bitcoin đã giảm từ 82,6% vào tháng 6 xuống còn 57,9%, khi dòng tiền tổ chức lan tỏa sang hợp đồng tương lai ETH, SOL và XRP và đòn bẩy âm thầm gia tăng.