Tom Lee tuyên bố "Giá trị hợp lý của ETH là $60,000," Andre Kang phản bác gọi ông ấy là "như một kẻ ngốc"

Tiêu đề gốc: Luận điểm về ETH của Tom Lee là ngu ngốc

Tác giả gốc: Andrew Kang, Đối tác tại Mechanism Capital
Bản dịch gốc: Azuma, Odaily

Lời của biên tập viên: Kể từ khi Tom Lee trở thành Chủ tịch của BitMine và kêu gọi tích lũy ETH liên tục thông qua DAT, Tom Lee đã trở thành người lạc quan số một về ETH trong ngành. Trong nhiều lần xuất hiện công khai gần đây, Tom Lee liên tục nhấn mạnh kỳ vọng tăng trưởng của ETH với nhiều lập luận khác nhau, thậm chí còn mạnh dạn tuyên bố rằng giá trị hợp lý của ETH nên là 60.000 đô la.

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý với lập luận của Tom Lee. Tối qua, Đối tác của Mechanism Capital là Andrew Kang đã đăng một bài viết dài phản bác quan điểm của Tom Lee, công khai chế giễu ông là "ngu ngốc".

Bên cạnh đó, vào tháng 4 năm nay, khi thị trường điều chỉnh tổng thể, Andrew Kang đã dự đoán ETH sẽ giảm xuống dưới 1.000 đô la. Ông cũng từng bày tỏ quan điểm bi quan trong đợt tăng giá sau đó của ETH... Vị thế tạo nên tư duy, vì vậy lập trường của ông có thể hoàn toàn trái ngược với Tom Lee. Khuyến nghị mọi người nên nhìn nhận một cách biện chứng.

Dưới đây là nội dung gốc của Andrew Kang, được dịch bởi Odaily.

Trong một bài viết gần đây của một nhà phân tích tài chính mà tôi đã đọc, lý thuyết về ETH của Tom Lee có thể được mô tả là "một trong những điều ngu ngốc nhất". Hãy cùng phân tích từng luận điểm của ông ấy. Lý thuyết của Tom Lee chủ yếu dựa trên các điểm chính sau.

· Việc ứng dụng stablecoin và RWA (Tài sản Thế giới Thực);

· So sánh với "dầu kỹ thuật số";

· Các tổ chức sẽ mua và stake ETH, cung cấp bảo mật cho mạng lưới token hóa tài sản và sử dụng nó như vốn vận hành;

· ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính;

· Phân tích kỹ thuật;

I. Ứng dụng Stablecoin và RWA

Lập luận của Tom Lee cho rằng các hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ tăng lên, thúc đẩy khối lượng giao dịch và từ đó tăng doanh thu phí của ETH. Nhìn qua thì có vẻ hợp lý, nhưng chỉ cần kiểm tra dữ liệu nhanh sẽ thấy thực tế lại khác.

Kể từ năm 2020, giá trị tài sản được token hóa và khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng từ 100 đến 1000 lần. Tuy nhiên, lập luận của Tom Lee về cơ bản đã hiểu sai cơ chế tích lũy giá trị của Ethereum—ông ấy khiến mọi người tin rằng phí giao dịch mạng lưới sẽ tăng tỷ lệ thuận, nhưng thực tế, doanh thu phí của Ethereum vẫn ở mức của năm 2020.

Nguyên nhân dẫn đến kết quả này như sau:

· Mạng lưới Ethereum sẽ tăng hiệu suất giao dịch thông qua các bản nâng cấp;

· Các hoạt động stablecoin và token hóa tài sản sẽ chuyển sang các blockchain khác;

· Phí tạo ra từ việc token hóa các tài sản thanh khoản thấp là rất nhỏ—mối quan hệ giữa giá trị token hóa và doanh thu ETH không tỷ lệ thuận. Mọi người có thể token hóa một trái phiếu trị giá 100 triệu đô la, nhưng nếu nó chỉ được giao dịch hai năm một lần, thì phí này tạo ra cho ETH là bao nhiêu? Có lẽ chỉ 0,1 đô la, trong khi phí tạo ra bởi một giao dịch USDT đơn lẻ còn vượt xa con số này.

Bạn có thể token hóa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la, nhưng nếu những tài sản này không được giao dịch thường xuyên, thì có thể chỉ mang lại giá trị 100.000 đô la cho ETH.

Liệu khối lượng giao dịch và phí trên blockchain sẽ tăng trưởng? Có.

Tuy nhiên, phần lớn phí sẽ bị các blockchain khác với đội ngũ phát triển kinh doanh mạnh hơn thu hút. Trong quá trình chuyển các giao dịch tài chính truyền thống lên blockchain, các dự án khác đã nhìn thấy cơ hội này và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đều đã đạt được một số thành công ban đầu, thậm chí Tether cũng đang hỗ trợ hai blockchain stablecoin mới (Plasma và Stable), hy vọng chuyển khối lượng giao dịch USDT sang chuỗi của riêng họ.

II. So sánh với "Dầu kỹ thuật số"

Dầu về bản chất là một loại hàng hóa. Giá thực tế của dầu sau khi điều chỉnh lạm phát đã duy trì trong cùng một phạm vi suốt một thế kỷ, thỉnh thoảng dao động rồi lại trở về vị trí ban đầu.

Tôi phần nào đồng ý với quan điểm của Tom Lee rằng ETH có thể được xem như một loại hàng hóa, nhưng điều này không nhất thiết đồng nghĩa với quan điểm lạc quan. Tôi không hoàn toàn chắc Tom Lee muốn truyền đạt điều gì ở đây.

III. Các tổ chức sẽ mua và stake ETH, vừa cung cấp bảo mật mạng lưới vừa làm vốn vận hành

Các ngân hàng lớn và tổ chức tài chính khác đã mua ETH vào bảng cân đối kế toán của họ chưa? Chưa.

Họ đã công bố bất kỳ kế hoạch nào để mua ETH chưa? Chưa có.

Liệu các ngân hàng có tích trữ thùng khí đốt vì họ liên tục phải trả phí năng lượng không? Không, các khoản phí này không đủ lớn; họ chỉ trả khi cần thiết.

Liệu các ngân hàng có mua cổ phiếu của các nhà cung cấp lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Họ sẽ không làm vậy.

IV. ETH sẽ tương đương với tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính

Tôi thực sự không biết nói gì. Đây một lần nữa là sự hiểu lầm cơ bản về tích lũy giá trị, hoàn toàn là tưởng tượng, thậm chí không đáng để tranh luận.

V. Phân tích kỹ thuật

Cá nhân tôi rất thích phân tích kỹ thuật và tin rằng nếu tiếp cận một cách khách quan, nó thực sự có thể cung cấp nhiều thông tin giá trị. Đáng tiếc, Tom Lee dường như đang sử dụng phân tích kỹ thuật như một cái cớ để vẽ bừa các đường nhằm củng cố thành kiến của mình.

Nếu nhìn khách quan vào biểu đồ này, đặc điểm rõ ràng nhất là ETH đã nằm trong một phạm vi tích lũy kéo dài nhiều năm—gợi nhớ đến mô hình dao động rộng của giá dầu trong ba thập kỷ qua—chỉ là trạng thái đi ngang và gần đây đã thất bại khi thử vượt qua ngưỡng kháng cự ở biên trên của phạm vi. Xét về mặt kỹ thuật, ETH đang phát ra tín hiệu giảm giá, và khả năng dao động lâu dài trong phạm vi 1.000 - 4.800 đô la là điều không thể loại trừ.

Chỉ vì một tài sản từng tăng giá theo đường parabol trong quá khứ không có nghĩa là xu hướng này sẽ tiếp tục mãi mãi.

Biểu đồ ETH/BTC dài hạn cũng đang bị hiểu sai. Dù thực sự nằm trong phạm vi tích lũy nhiều năm, nhưng nhìn chung đã bị xu hướng giảm khống chế trong ba năm qua, với đợt phục hồi gần đây chỉ chạm đến mức hỗ trợ dài hạn. Xu hướng giảm này bắt nguồn từ việc câu chuyện về Ethereum đã đạt đến mức bão hòa, các yếu tố cơ bản không thể hỗ trợ tăng trưởng định giá, và những yếu tố cơ bản này đến nay vẫn chưa có sự thay đổi thực chất.

Định giá của Ethereum về bản chất là sản phẩm của sự bất đồng nhận thức tài chính. Công bằng mà nói, thành kiến nhận thức này thực sự có thể duy trì một mức vốn hóa thị trường đáng kể (xem XRP), nhưng sự hỗ trợ này không phải là vô hạn. Thanh khoản vĩ mô tạm thời duy trì mức vốn hóa thị trường của ETH, nhưng trừ khi có sự thay đổi cấu trúc lớn, khả năng cao ETH sẽ tiếp tục giai đoạn kém hiệu quả kéo dài.