Tom Lee, người đã mua 2,42 triệu ETH, thực ra không hiểu gì về Ethereum?

Trừ khi có một sự thay đổi tổ chức lớn xảy ra, Ethereum rất có thể sẽ tiếp tục hoạt động kém vô thời hạn.

Tác giả: Andrew Kang, Đối tác tại Mechanism

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Lý thuyết về ETH của Tom Lee là một trong những lý thuyết ngu ngốc nhất mà tôi từng thấy từ các nhà phân tích nổi tiếng gần đây, được kết hợp từ những luận điểm của những người mù tài chính. Hãy cùng phân tích từng điểm một. Lý thuyết của Tom Lee dựa trên các điểm sau:

• Việc áp dụng stablecoin và RWA
• So sánh với “dầu kỹ thuật số”
• Các tổ chức sẽ mua và staking ETH, vừa đảm bảo an ninh mạng lưới, vừa token hóa tài sản, đồng thời sử dụng như vốn vận hành.
• Giá trị của ETH sẽ bằng tổng giá trị của tất cả các công ty hạ tầng tài chính
• Phân tích kỹ thuật

Lập luận này đại khái như sau: Hoạt động của stablecoin và tài sản token hóa đang tăng lên, điều này sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng, từ đó làm tăng phí giao dịch và doanh thu của ETH. Nhìn bề ngoài thì có vẻ hợp lý, nhưng nếu bạn dành vài phút và một chút công sức kiểm tra dữ liệu, bạn sẽ thấy thực tế không phải như vậy.

Phí giao dịch ETH hàng ngày (USD)

Kể từ năm 2020, giá trị tài sản token hóa và khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng từ 100 đến 1000 lần. Lập luận của Tom Lee về cơ bản đã hiểu sai cách tích lũy giá trị, có thể khiến bạn nghĩ rằng phí giao dịch sẽ tăng tỷ lệ thuận, nhưng thực tế chúng gần như vẫn ở mức của năm 2020.

Lý do như sau:

• Nâng cấp mạng Ethereum giúp giao dịch hiệu quả hơn
• Hoạt động của stablecoin và tài sản token hóa đã chuyển sang các blockchain công khai khác
• Tài sản token hóa có tỷ lệ luân chuyển thấp sẽ không tạo ra nhiều phí giao dịch. Giá trị token hóa không tỷ lệ thuận với doanh thu của ETH. Ai đó có thể token hóa một trái phiếu trị giá 100 triệu USD, nếu nó chỉ giao dịch hai năm một lần, thì ETH sẽ thu được bao nhiêu phí? 0,10 USD? Một giao dịch USDT có thể tạo ra phí còn nhiều hơn thế.

Bạn có thể token hóa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ USD, nhưng nếu những tài sản này không được giao dịch thường xuyên, thì nó có thể chỉ mang lại giá trị 100.000 USD cho ETH.

Khối lượng giao dịch và phí giao dịch trên blockchain có tăng không? Có, nhưng phần lớn phí sẽ bị các blockchain công khai khác với đội ngũ phát triển kinh doanh mạnh hơn chiếm lấy. Trong việc đưa giao dịch tài chính truyền thống lên on-chain, các đối thủ khác đã nhìn thấy cơ hội và đang tích cực chiếm lĩnh thị trường. Solana, Arbitrum và Tempo đang giành được phần lớn các chiến thắng lớn ban đầu. Thậm chí Tether cũng đang hỗ trợ hai chuỗi Tether mới, Plasma và Stable, cả hai đều nhằm mục đích chuyển khối lượng giao dịch USDT sang chuỗi riêng của họ.

Dầu là một loại hàng hóa. Giá dầu thực tế đã được điều chỉnh theo lạm phát giao dịch trong cùng một phạm vi trong hơn một thế kỷ, với các chu kỳ tăng và giảm. Tôi đồng ý với Tom rằng ETH có thể được coi là một loại hàng hóa, nhưng điều này không đồng nghĩa với việc tăng giá, và tôi cũng không chắc Tom muốn nói gì ở đây!

Các tổ chức sẽ mua và staking ETH

Các ngân hàng lớn và tổ chức tài chính khác đã mua ETH trên bảng cân đối kế toán của họ chưa? Chưa.

Họ có công bố bất kỳ kế hoạch nào như vậy không? Cũng chưa.

Các ngân hàng có tích trữ xăng dầu chỉ để trả phí năng lượng liên tục không? Không, điều đó hoàn toàn không quan trọng, họ chỉ trả phí khi cần thiết.

Các ngân hàng có mua cổ phiếu của các tổ chức lưu ký tài sản mà họ sử dụng không? Không.

Thôi nào, điều này một lần nữa cho thấy sự hiểu lầm cơ bản về tích lũy giá trị, hoàn toàn là ảo tưởng.

Thực ra tôi rất thích phân tích kỹ thuật và tin rằng nếu nhìn nhận khách quan thì nó có thể rất giá trị. Thật không may, Tom Lee dường như đang vẽ các đường kỹ thuật một cách tùy tiện để củng cố thành kiến của mình.

Nhìn khách quan vào biểu đồ này, điều dễ nhận thấy nhất là Ethereum đang ở trong một vùng dao động kéo dài. Không khác gì giá dầu thô cũng giao dịch trong một phạm vi rộng trong ba mươi năm qua. Chúng ta không chỉ đang ở trong phạm vi này, mà còn vừa chạm đỉnh phạm vi và không thể vượt qua kháng cự. Nếu có gì khác biệt thì mặt kỹ thuật của Ethereum là tiêu cực. Tôi sẽ không loại trừ khả năng nó sẽ tiếp tục dao động trong vùng 1.000 USD đến 4.800 USD trong thời gian dài hơn nữa. Việc một tài sản từng tăng giá theo hình parabol không có nghĩa là nó sẽ tiếp tục mãi mãi.

Giá dầu thô

Biểu đồ ETH/BTC dài hạn cũng bị hiểu sai. Đúng là nó đang ở trong một phạm vi dài hạn, nhưng vài năm gần đây chủ yếu là xu hướng giảm, gần đây chỉ bật lên từ vùng hỗ trợ dài hạn. Động lực của xu hướng giảm là câu chuyện về Ethereum đã bão hòa, và các yếu tố cơ bản không thể chứng minh cho sự tăng trưởng định giá, những yếu tố cơ bản này vẫn chưa thay đổi.

Định giá của Ethereum chủ yếu đến từ những người mù tài chính. Điều này thực sự có thể tạo ra vốn hóa thị trường khá lớn, chỉ cần nhìn vào XRP là rõ. Nhưng định giá dựa trên những người mù tài chính không phải là vô hạn. Thanh khoản vĩ mô rộng lớn hơn giúp vốn hóa thị trường ETH được duy trì, nhưng trừ khi có một sự thay đổi tổ chức lớn, nó rất có thể sẽ tiếp tục hoạt động kém vô thời hạn.