Sự hưng phấn của thị trường có nguy cơ bị đe dọa nếu Fed giữ nguyên lãi suất

Thị trường gần như đồng thuận đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất vào ngày 29 tháng 10. Tuy nhiên, một kịch bản yên ắng hơn đang bắt đầu gây lo ngại: đó là việc Fed giữ nguyên trạng thái. Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế chưa đầy đủ và những bất ổn kéo dài về tăng trưởng, giả thuyết về sự bất động chiến lược đang dần được chú ý. Điều gì sẽ xảy ra nếu kịch bản này, vốn vẫn bị đánh giá thấp, lại kích hoạt phản ứng dữ dội nhất từ thị trường?

Thị trường đặt cược vào nới lỏng tiền tệ

Trong vài tuần qua, thị trường đã hành động như thể việc Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 10 là điều đã chắc chắn xảy ra.

Phần lớn các nhà giao dịch dự đoán sẽ có đợt cắt giảm, tin rằng lạm phát chậm lại và áp lực việc làm giảm là lý do hợp lý để nới lỏng. Sự tự tin này đã được thể hiện qua việc các chỉ số chứng khoán lớn tăng đáng kể và thị trường crypto phục hồi, với Bitcoin đặc biệt vượt mốc 125,000.

Lập luận trung tâm mà các nhà đầu tư đưa ra dựa trên việc đọc thuận lợi một số chỉ số kinh tế vĩ mô gần đây. Tuy nhiên, động lực này dựa trên nền tảng mong manh do một số yếu tố:

• Lạm phát đã có dấu hiệu chậm lại, củng cố quan điểm rằng chu kỳ thắt chặt của Fed sắp kết thúc;

• Thị trường lao động cho thấy dấu hiệu dịu lại, với số lượng việc làm mới giảm tương đối ở một số ngành then chốt;

• Việc chính phủ liên bang đóng cửa khiến việc tiếp cận dữ liệu kinh tế vĩ mô đáng tin cậy trở nên khó khăn, làm cho phân tích trở nên bất định hơn so với vẻ ngoài;

• Các thị trường tài chính dường như đã phản ánh việc cắt giảm lãi suất vào giá, khiến bất kỳ sự khác biệt nào tiềm ẩn càng trở nên rủi ro hơn.

Nói cách khác, sự đồng thuận hiện tại không chỉ dựa trên các dữ kiện cụ thể mà còn, và có lẽ quan trọng hơn, dựa trên cách nhìn nhận rất lạc quan về một môi trường kinh tế phần lớn mờ mịt.

Điều gì xảy ra nếu Fed quyết định giữ nguyên?

Trong bối cảnh kỳ vọng về một bước ngoặt tiền tệ gần như đồng thuận, một số nhà phân tích bắt đầu lo ngại về một kịch bản thay thế có thể khiến thị trường bất ngờ: rằng Fed có thể chọn không cắt giảm lãi suất vào ngày 29 tháng 10.

Một kịch bản như vậy chắc chắn sẽ gây sốc, nhưng không thể loại trừ: nó sẽ phản ánh chiến lược của Fed nhằm bảo toàn dư địa điều hành tiền tệ cho năm 2026, để phòng ngừa một cuộc suy thoái nghiêm trọng hơn có thể xảy ra. Giả thuyết này, dù vẫn là quan điểm thiểu số, đang ngày càng có sức nặng khi những bất ổn về quỹ đạo tăng trưởng gia tăng.

Trái ngược với sự lạc quan hiện tại, kịch bản này dựa trên logic thận trọng về tiền tệ. Đối mặt với dữ liệu kinh tế chưa đầy đủ do chính phủ đóng cửa, Fed có thể cho rằng quyết định cắt giảm lãi suất là quá sớm khi chưa có bức tranh kinh tế vĩ mô toàn diện.

Fed cũng có thể lo ngại việc thổi phồng các bong bóng đầu cơ mới trên các thị trường rủi ro, đặc biệt là crypto, vốn đã được một số nhà phân tích đánh giá là đang bị định giá quá cao.

Một quyết định giữ nguyên bất ngờ có thể kích hoạt làn sóng bán tháo ngay lập tức trên thị trường chứng khoán và crypto, với Bitcoin có khả năng mất vài nghìn đô la chỉ trong vài giờ. Các altcoin, vốn biến động mạnh hơn, có thể chứng kiến mức giảm hai con số.

Cuối cùng, chuỗi sự kiện này có thể đánh dấu một bước ngoặt trong cách thị trường đọc và diễn giải các tín hiệu chính sách tiền tệ giữa bối cảnh bất ổn do chính phủ đóng cửa. Trường hợp hiện tại cho thấy sự phụ thuộc lớn vào các câu chuyện chủ đạo, nhưng cũng bộc lộ sự mong manh của một hệ thống mà niềm tin dựa trên cách nhìn nhận đồng nhất về những dữ liệu đôi khi còn thiếu. Một Fed khó đoán vào ngày 29 tháng 10 không chỉ làm rung chuyển thị trường mà còn thử thách phản xạ và sức chống chịu của hệ sinh thái crypto, vốn vẫn bị chi phối phần lớn bởi các quyết định của ngân hàng trung ương Mỹ.