Việc chính phủ Mỹ đóng cửa làm phức tạp thêm con đường thông qua dự luật cấu trúc thị trường crypto

Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa vào tuần trước có thể không hoàn toàn làm trật bánh các nỗ lực lập pháp về tiền mã hóa, nhưng theo các nguồn tin nội bộ, điều này chắc chắn không giúp ích gì.

Chính phủ hiện đã bước sang tuần thứ hai không hoạt động sau khi Quốc hội không đạt được thỏa thuận về ngân sách, khiến nhân viên bị nghỉ việc và hạn chế đáng kể những gì các cơ quan liên bang có thể làm. Sự gián đoạn này xảy ra khi các nhà lập pháp trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đang tích cực soạn thảo một dự luật nhằm điều chỉnh toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa, phân định quyền hạn đối với tài sản số giữa Commodity Futures Trading Commission và Securities and Exchange Commission.

Các đối tác của họ trong Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, cơ quan có thẩm quyền đối với CFTC, vẫn chưa công bố phiên bản dự luật của mình.

Thông thường, nhân viên các cơ quan đóng vai trò quan trọng trong việc tư vấn cho các nhà lập pháp trong quá trình soạn thảo.

Tuy nhiên, với việc nhiều người bị nghỉ việc, đó "có lẽ là trở ngại lớn nhất vào thời điểm này," Kristin Smith, chủ tịch Solana Policy Institute cho biết, vì nhân viên không còn có thể làm việc do chính phủ đóng cửa.

"Đây là một trở ngại nhỏ đối với cấu trúc thị trường, nhưng tôi biết rằng đây là ưu tiên cao đối với Hạ viện và Thượng viện, đặc biệt là phía Thượng viện vào lúc này và họ vẫn tiếp tục thảo luận bất chấp việc đóng cửa," Smith nói thêm.

Bước tiếp theo đối với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ là bỏ phiếu chính thức về phiên bản dự luật của họ.

"Vì vậy, có vẻ như ít nhất việc đóng cửa hiện tại chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến thời điểm diễn ra cuộc bỏ phiếu tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện," Ron Hammond, trưởng bộ phận chính sách và vận động tại Wintermute cho biết.

Về thời điểm Thượng viện cuối cùng sẽ bỏ phiếu về dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa trước khi kết thúc năm, Hammond đánh giá khả năng này là 60%.

"Nó khá phù hợp với việc nhiều dự luật được thúc đẩy trước khi kết thúc năm, nhưng tất nhiên, việc đóng cửa là yếu tố lớn nhất trong tất cả những điều này," Hammond nói. "Tùy thuộc vào việc điều này kéo dài bao lâu, nếu kéo dài cả tháng chẳng hạn, tôi chắc chắn sẽ thay đổi phân tích của mình ở đây."

Cuối cùng, dự luật của Thượng viện sẽ cần được điều chỉnh với tiến trình ở Hạ viện. Trong mùa hè, Hạ viện đã thông qua Clarity Act, đánh dấu một bước tiến quan trọng, mặc dù có một vài điểm khác biệt so với phiên bản của Thượng viện.

Hammond đánh giá khả năng có một dự luật cấu trúc thị trường được ký thành luật trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 năm 2026, với điều kiện Thượng viện hoàn thành phiên bản cấu trúc thị trường của mình, là từ 80% đến 90%. Tuy nhiên, nếu Thượng viện không hoàn thành dự luật cho đến mùa xuân, thì câu chuyện sẽ khác.

"Nhưng nếu việc này kéo dài sang mùa xuân... thì đó là một phép tính rất khác, lúc đó dưới 50%, nhưng thời gian là yếu tố then chốt," Hammond nói.

Bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần 

Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026 đến gần, các tính toán chính trị xung quanh lập pháp về tiền mã hóa có thể thay đổi. Bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể thực sự ảnh hưởng đến cách các nhà lập pháp tiếp cận lập pháp khi họ muốn giữ ghế và chuyển trọng tâm sang vận động tranh cử.

Một đợt đóng cửa chính phủ sẽ không làm chệch hướng chính sách tiền mã hóa nếu chỉ kéo dài vài tuần, Rebecca Liao, đồng sáng lập kiêm CEO Saga cho biết. Liao cũng từng là thành viên trong chiến dịch tranh cử tổng thống năm 2020 của cựu Tổng thống Joe Biden.

"Tôi không nghĩ nó sẽ bị giảm ưu tiên do chính phủ đóng cửa," Liao nói. "Nó quá quan trọng đối với chính quyền Trump."

Tuy nhiên, một sự trì hoãn lâu hơn sẽ không tốt, Liao bổ sung.

Nhiều thành viên Đảng Dân chủ ngày càng bày tỏ lo ngại về mối liên hệ của Trump với tài sản số, điều này đã làm phức tạp thêm các nỗ lực lập pháp. Bloomberg ước tính tổng thống đương nhiệm đã thu lợi khoảng 620 triệu USD từ các dự án tiền mã hóa của gia đình, bao gồm dự án World Liberty Financial DeFi và stablecoin, cũng như các đợt ra mắt memecoin TRUMP và MELANIA.

Gia đình Trump cũng sở hữu 20% cổ phần tại công ty khai thác American Bitcoin. Trump và ba người con trai của ông cũng được liệt kê là đồng sáng lập của công ty tiền mã hóa World Liberty Financial.

Theo quan điểm của Đảng Dân chủ, họ có thể muốn từ bỏ sự ủng hộ đối với tiền mã hóa nếu điều đó giúp họ có một "điểm nhấn đơn giản để mọi người tập hợp lại" và giúp họ giữ ghế, Liao nói.

"Nếu bạn nói rằng gia đình Trump đã rút đi hàng tỷ USD từ tài sản mà hầu hết mọi người không biết đó là gì, tôi nghĩ đó sẽ là một điểm nhấn tốt cho Đảng Dân chủ khi bước vào bầu cử giữa nhiệm kỳ," cô nói.

Những vấn đề còn cần giải quyết

Thông qua một dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa là một nhiệm vụ khó khăn hơn nhiều so với khi các nhà lập pháp có thể đưa một dự luật stablecoin tới bàn làm việc của Tổng thống Donald Trump vào mùa hè. Cả Hạ viện và Thượng viện đều đã bỏ phiếu thông qua Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS Act), tạo ra một khuôn khổ quản lý liên bang cho stablecoin. Dự luật này đã nhanh chóng được Trump ký thành luật.

"Dù có đóng cửa hay không, đây là một nhiệm vụ thực sự lớn mà các ủy ban này phải đối mặt và điều quan trọng là chúng ta phải làm đúng," Smith từ Solana Policy Institute nói.

Smith lưu ý rằng có những ngôn ngữ tích cực dành cho các nhà phát triển phần mềm trong phiên bản của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, cũng như các điều khoản giải quyết cách Bộ Tư pháp diễn giải việc chuyển tiền, mà cô hy vọng cũng sẽ có trong phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện.

Một số người trong ngành tiền mã hóa đang chờ xem nội dung trong phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện. Đặc biệt, ngành tài chính phi tập trung đang "tập hợp" quanh các tài sản phụ trong phiên bản của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Hammond từ Wintermute cho biết.

Tài sản phụ, theo dự luật mô tả là "tài sản vô hình, có thể thay thế về mặt thương mại, bao gồm hàng hóa số, được cung cấp, bán hoặc phân phối cho một người liên quan đến việc mua và bán chứng khoán thông qua một thỏa thuận cấu thành hợp đồng đầu tư," và nhằm xác định những loại tiền mã hóa nào không phải là chứng khoán. 

Hammond bổ sung rằng dự luật có thể sẽ rất khác khi tiếp tục được sửa đổi.

Giữ mọi thứ đơn giản 

Trong một bài báo xuất bản tháng trước, Teresa Goody Guillén cảnh báo rằng cả Clarity Act và dự luật cấu trúc thị trường đều cần được thu hẹp lại và cho rằng chúng có tầm nhìn hạn chế "khi dựa vào tính phi tập trung như yếu tố then chốt để phân loại một tài sản." Goody Guillén là đối tác tại hãng luật BakerHostetler và từng là cố vấn kiện tụng cho SEC.

Cô cũng cho rằng thuật ngữ tài sản phụ trong phiên bản của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện không phù hợp.

"Hơn nữa, việc dự thảo Thượng viện đổi tên 'đối tượng' của hợp đồng đầu tư thành 'tài sản phụ' là không chính xác về mặt học thuật và gây nhầm lẫn," cô nói.

Đơn giản là tốt hơn, Kristin Smith từ Solana Policy Institute nói.

"Về tổng thể, đơn giản là tốt hơn," Smith nói. "Tôi nghĩ đây là một vấn đề thực sự phức tạp. Về tổng thể, chúng ta muốn có sự linh hoạt khi công nghệ phát triển."

Một thách thức khác đối với lập pháp cấu trúc thị trường là các nỗ lực vận động hành lang khổng lồ của các ngân hàng nhằm ngăn các sàn giao dịch tiền mã hóa cung cấp lợi suất trên stablecoin. Điều này không nằm trong GENIUS Act, nhưng các ngân hàng hiện đang xem liệu họ có thể đưa thay đổi này vào dự luật cấu trúc thị trường hay không. Các nhóm ngành tiền mã hóa kể từ đó đã phản đối.

"Vẫn còn phải xem liệu họ có đạt được mong muốn cuối cùng trong sản phẩm hay không, nhưng đây là một cuộc chiến của các ông lớn ở DC giữa tiền mã hóa và TradeFi và có rất nhiều cuộc đấu tranh đang diễn ra," Hammond nói.

Tóm lại, lập pháp cấu trúc thị trường tiền mã hóa cần được thực hiện đúng và theo cách lưỡng đảng, CEO Blockchain Association Summer Mersinger cho biết trong một tuyên bố.

"Có động lực thực sự ở cả hai phía, và sự hiểu biết chung rằng Hoa Kỳ cần có các quy tắc rõ ràng," Mersinger nói. "Sự đồng thuận như vậy không thường xuyên xuất hiện ở Washington, và đó là lý do chúng tôi vẫn lạc quan rằng Quốc hội có thể đưa ra một khuôn khổ cân bằng, mang lại sự rõ ràng về quy định mà ngành này cần để phát triển một cách có trách nhiệm."