Các KOL đều khoe thu nhập, còn tôi muốn chia sẻ những bài học xương máu sau 3 năm đầu tư làm VC

Nguồn: X

Tác giả: BruceLLBlue

Gần đây trên twitter rất sôi động, một làn sóng các KOL nói tiếng Hoa khoe “kiếm được bao nhiêu trong năm qua” tràn ngập: vài triệu, vài chục triệu, 102.4 tỷ (đùa thôi đừng chạy)… Xem xong chỉ muốn nói, thật tuyệt vời!

Nhưng với tư cách là một cựu trưởng bộ phận đầu tư VC (GP, General Partner), tôi chỉ muốn than thở một chút:

Gần đây làm Crypto VC mấy năm, đã lỗ hàng chục triệu USD. Không phải nói chơi, mà là câu chuyện máu và nước mắt thật sự, 3 năm 55+ khoản đầu tư, 27 khoản lỗ (bao gồm cả rug), 15 khoản về 0 hoàn toàn, đồng thời còn đầu tư vào 9 quỹ VC hàng đầu.

Trong đó các dự án liên quan đến NFT đều thất bại hoàn toàn, GameFi bị rug 33%, Infra là vùng thiệt hại nặng, nhiều dự án chỉ còn lại 10%-20% giá trị ban đầu.

Các KOL khoe thu nhập và các trader Crypto cao quý, xin chúc mừng các bạn đã nắm bắt được làn sóng ở thị trường thứ cấp; còn các VC chỉ tập trung đầu tư sơ cấp thì sao? Ngày ngày phải nịnh dự án; chờ unlock 3-4 năm, kết quả thường là “đầu tư sớm, đầu tư đúng, nhưng không thể thoái vốn”. Tại sao lại khoe lỗ? Vì đây không phải là than nghèo kể khổ, mà là bài học tỉnh táo. Làm Crypto VC vốn đã rất khó, bear market thì chết dần mòn, bull market thì bị dự án “xén lông”.

Nhưng tôi tin rằng, ở chu kỳ mới này, tiếp tục làm VC (hoặc phát triển nó) chưa chắc đã là thời điểm siêu tốt, dù hiện tại dòng tiền lớn của tổ chức đang vào, quy định rõ ràng hơn, AI + công cụ on-chain đang tái định hình con đường thoái vốn, nhưng tôi cho rằng có những cách và con đường tốt hơn để thực hiện giá trị bản thân. Chia sẻ bài học máu và nước mắt của tôi, mong mọi người cùng cố gắng.

Bài học thứ nhất: Số liệu trần trụi, sự thật về “tỷ lệ thắng” của 55 khoản đầu tư

Từ tháng 8/2022 gia nhập Crypto VC, đến tháng 7/2025 nghỉ việc, tôi đã trực tiếp thực hiện 55 khoản đầu tư + đầu tư vào 9 quỹ.

• Rug chiếm 14/55 (25,45%): Vùng thiệt hại nặng là các dự án NFT, tất cả đều về 0, một dự án “ngôi sao” dựa vào IP lớn, NFT giai đoạn đầu rất hot, nhưng đội ngũ thiếu kinh nghiệm Web3, founder là ngôi sao hàng đầu nhưng không hứng thú với phát hành token, thành viên chủ chốt rời đi rồi soft rug; một dự án “âm nhạc + Web3” khác, rời khỏi tập đoàn lớn làm dự án mấy năm mà chẳng ra gì, lặng lẽ thất bại. Còn có “giấc mơ khởi nghiệp của lãnh đạo Dex”: founder cho đội làm chui, tiền vào túi mình, nhân viên chủ chốt bỏ đi; một “tiềm năng” từ phòng thí nghiệm đại học, hầu như đều thất bại.

• Lỗ chiếm 28/55 (50,1%): Một dự án GameFi, sau khi lên sàn 5x thì tan hoang (chỉ còn 20% vốn, giảm âm thầm 99%); một dự án GameFi khác do đội ngũ có background tập đoàn lớn Bắc Mỹ, đỉnh điểm 12x, giờ chỉ còn 10% vốn; còn một dự án GameFi bị Launchpad của một CEX xả hàng, không nóng lên được và chết luôn. Lĩnh vực Infra còn thảm hơn: hệ sinh thái không đột phá, công nghệ không đổi mới, hết hot là chỉ còn 10% vốn; nếu không kịp hedging thì chỉ còn xương trắng; ngoài ra còn một dự án socialfi hệ MOVE, gục ngã ngay trước thềm bull market 2024.

• 
  

• Vậy còn đầu tư vào các quỹ (FoF, quỹ mẹ) thì sao? Đã đầu tư vào

• @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC và 9 quỹ hàng đầu châu Âu, Mỹ; các quỹ này cơ bản đều tham gia đầu tư sớm vào các dự án rất nổi tiếng trong chu kỳ này, như:

  @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI .

Trên sổ sách thì có vẻ ổn, 2-3x, nhìn có vẻ đẹp, nhưng thực tế DPI (lợi nhuận đã thực hiện) ước tính chỉ khoảng 1-1.5x. Tại sao lại có kỳ vọng như vậy? Chủ yếu là do dự án unlock chậm, thanh khoản thị trường kém, nếu gặp bear market hoặc sự kiện như FTX sụp đổ, vị thế trong tay có thể bốc hơi ngay lập tức.

Bài học thứ hai: Hố sâu bao nhiêu, lòng người còn sâu hơn — Những vụ thảm họa khiến tôi “cảm động”

• Đau nhất là “đầu tư vào người” thất bại: một dự án Dex, founder bề ngoài có hào quang lãnh đạo CEX, thực tế cho đội làm chui, thu nhập bỏ túi riêng; GameFi với “giấc mơ tập đoàn lớn Bắc Mỹ”, lên sàn 12x rồi giảm âm thầm, giá không bao giờ hồi lại. Một founder của @0xPolygon ra làm dự án Infra, hệ sinh thái mãi không đột phá, giờ chỉ còn 15% giá trị đầu tư; nhiều dự án Infra hot, lên sàn hai ông lớn Hàn Quốc (Upbit và Bithumb), sau đó lao dốc không phanh, không bao giờ tăng lại. Thậm chí có dự án “âm nhạc NFT”, founder là lãnh đạo Tencent Music, làm mấy năm rồi soft rug, chẳng làm được gì.

• VC khu vực nói tiếng Hoa còn đau hơn: ngôn ngữ/tư duy/tài nguyên vốn đã bất lợi, cách chơi của quỹ Âu Mỹ hoàn toàn khác, họ dựa vào quy mô để kiếm phí quản lý, còn chúng ta thì ngắn hạn Quick Flip và Paper hand. Dự án nổi tiếng gọi vốn lớn, thuê outsource toàn cầu để thực hiện roadmap (tôi từng tiếp xúc vài dự án, chỉ cần đủ tiền là được), founder chỉ cần xây cộng đồng và gọi vốn. VC thì sao? Nhóm yếu thế nhất, có dự án dùng airdrop để xả hàng, giao dịch qua USB và sàn Hàn Quốc (kéo giá lên rồi chia nhau, đó là lý do sàn Hàn thường có giá mở cửa cao), nhà đầu tư không thể kiểm tra. Mỗi VC đều nghĩ mình giỏi, nhưng kiểm tra IRR và DPI của các quỹ này, còn không bằng gửi tiết kiệm USDT/USDC.

Bài học thứ ba: Lỗ nhiều như vậy, tôi học được “thoái vốn là vua”

• Làm VC thật sự rất khó, phải vượt qua bear market, còn phải đặt cược vào con người, nhìn thấu lòng người, không có token thì phải chờ unlock, 3-4 năm một chu kỳ, nếu không hedging/thanh khoản trên thị trường thứ cấp thì lợi nhuận vượt trội gần như không thể. Theo tổng kết của tôi, thực ra các dự án kiếm được lợi nhuận vượt trội phần lớn là đầu tư vào cuối 2022-2023 sau sự sụp đổ của FTX, lý do cốt lõi là: định giá dự án không cao, founder có niềm tin mạnh, thời điểm đầu tư đúng (dự án có đủ thời gian phát triển và kịp TGE khi bull market đến). Các dự án khác tại sao lợi nhuận kém hoặc lỗ? Chủ yếu là: hoặc quá đắt, hoặc quá sớm, hoặc unlock lệch pha.

  Ngẫm lại, đây đều là kinh nghiệm quý giá! Hơn nữa hiện tại $BTC liên tục lập đỉnh mới, các tổ chức lớn/truyền thống và Wall Street đang chạy vào, cửa làm giàu cho người thường thực ra đang dần thu hẹp, lợi nhuận đầu tư của tổ chức đang tiệm cận với đầu tư mạo hiểm Web2 (rất khó quay lại thời kỳ tăng trưởng hoang dã trước 2021).

  Nhà đầu tư thế hệ mới: không nhất thiết là VC, có thể là các angel investor cá nhân hoặc super KOL, họ nhờ ảnh hưởng và tài nguyên của mình, thường lấy được deal unlock tốt hơn và giá tốt hơn VC. Và không chỉ đầu tư sớm, đầu tư đúng, mà còn phải toàn diện từ sơ cấp + thứ cấp + quyền chọn/trái phiếu chuyển đổi + airdrop + market making hedging + Defi arbitrage. Thực ra giữa phương Đông và phương Tây có sự lệch pha nhận thức rất lớn, đây cũng là mỏ vàng cho arbitrage.

  Quay đầu gõ phím, con đường lấy lại danh dự bằng nội dung alpha

• Những năm tháng Crypto VC lỗ hàng chục triệu, giúp tôi nhận ra một điều: ngày ngày nịnh dự án, chờ unlock token, đặt cược vào lòng người, đổi lại là cái mác “chó VC” thấp kém và sự oán trách của nhà đầu tư phía sau, dự án có thể lén lút xả hàng bằng airdrop, nhà đầu tư chỉ biết đứng nhìn. Đủ rồi! Giờ tôi chọn quay lại viết bài: ngày ngày gõ phím, chia sẻ góc nhìn ngành và alpha insight, không còn bận tâm hay chờ unlock dự án, mà trực tiếp chủ động bố trí, nắm bắt cơ hội dự án. So với việc bị động chờ đợi của VC, con đường này có nhiều danh dự hơn, tự do tạo ra giá trị, lãi kép là sự tin tưởng và chia sẻ của độc giả.

• Cuối cùng, trải nghiệm mấy năm qua giúp tôi hiểu ra: kiên nhẫn > cơ hội, may mắn > chuyên môn, FOMO = tự sát.