Thời đại staking của ETF tiền mã hóa: Grayscale tận dụng sự khác biệt chính sách để dẫn đầu, chính phủ đóng cửa có thể làm chậm quá trình phê duyệt

Tác giả: Nancy, PANews

ETF giao ngay tiền mã hóa cuối cùng cũng bước vào kỷ nguyên staking. Gần đây, Grayscale đã công bố một bước tiến quan trọng khi ra mắt ETF giao ngay tiền mã hóa đầu tiên tại Mỹ hỗ trợ staking, tận dụng chính sách và con đường tuân thủ để mở ra kênh tham gia staking on-chain, tuy nhiên dòng vốn vào sản phẩm này lại khá ảm đạm. Đồng thời, cùng với việc quy định mới về tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETP được ban hành, cuộc cạnh tranh giữa các ETF giao ngay tiền mã hóa đang tăng tốc mạnh mẽ.

Grayscale tiên phong mở staking, phản ứng thị trường thấp hơn kỳ vọng

Ngày 6 tháng 10, Grayscale thông báo rằng Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE) và Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) chính thức trở thành những ETF giao ngay tài sản tiền mã hóa đầu tiên tại Mỹ hỗ trợ chức năng staking.

Đồng thời, Grayscale Solana Trust (GSOL) cũng đã triển khai chức năng staking, cung cấp cho nhà đầu tư một trong những kênh độc quyền để tham gia staking SOL thông qua tài khoản môi giới truyền thống. Khi được cơ quan quản lý phê duyệt, GSOL dự kiến sẽ trở thành một trong những ETP Solana giao ngay đầu tiên hỗ trợ staking. Grayscale cho biết, trong tương lai sẽ mở rộng staking sang nhiều sản phẩm khác.

Theo công bố chính thức, Grayscale sẽ thực hiện staking thụ động thông qua các đơn vị lưu ký cấp tổ chức (như Coinbase và Figment) cùng mạng lưới validator đa dạng, nhằm đảm bảo an toàn cho giao thức blockchain cơ sở và hỗ trợ khả năng phục hồi lâu dài của mạng lưới. Về phân phối lợi nhuận staking, cổ đông ETHE có thể nhận tới 77% tổng lợi nhuận staking, 23% còn lại thuộc về nhà phát hành, đơn vị lưu ký và nhà cung cấp dịch vụ staking; trong khi tỷ lệ lợi nhuận cho nhà đầu tư sản phẩm ETH còn cao hơn, đạt 94%, ba bên chỉ nhận 6% chia sẻ.

Kể từ khi chức năng staking được kích hoạt, dữ liệu on-chain cho thấy Grayscale đã staking hơn 1,16 triệu ETH. Trong đó, 49,46% số ETH mà ETHE nắm giữ đã được staking, tỷ lệ staking trong ETH là 47,79%. Theo dữ liệu từ ValidatorQuene, hiện có khoảng 1,36 triệu ETH đang xếp hàng chờ staking, trong đó ETH được staking bởi Grayscale chiếm 85,4%.

Việc Grayscale bổ sung chức năng staking được xem là đã lấp đầy khoảng trống về lợi nhuận staking cho các sản phẩm ETF giao ngay Ethereum, cung cấp kênh thu nhập thụ động mới cho nhà đầu tư tổ chức và có thể thu hút thêm dòng vốn. Tuy nhiên, xét về dòng tiền, phản ứng thị trường lại khá nhạt nhòa. Theo dữ liệu từ SoSoValue, kể từ ngày 6 tháng 10, ETHE ghi nhận dòng tiền ròng ra là 1,95 triệu USD, ETH có dòng tiền ròng vào khoảng 24,17 triệu USD, trong khi cùng kỳ, ETHA của BlackRock lại hút hơn 670 triệu USD.

Tận dụng chính sách và con đường tuân thủ để đi trước, chính phủ đóng cửa có thể làm chậm tiến trình phê duyệt các ETF khác

Trước khi Grayscale chính thức triển khai chức năng staking cho ETF Ethereum, nhiều nhà phát hành khác như BlackRock, Franklin Templeton cũng từng nộp đề xuất bổ sung chức năng staking, nhưng đều nhiều lần bị SEC Mỹ trì hoãn xem xét. Sở dĩ Grayscale có thể đi trước một bước là nhờ tận dụng khéo léo sự khác biệt về cấu trúc trong khung pháp lý của Mỹ cùng với việc chính sách gần đây được nới lỏng, từ đó tránh được quy trình phê duyệt truyền thống kéo dài.

ETHE và ETH của Grayscale được đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, chứ không phải là quỹ quản lý theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Khác với các quỹ theo Đạo luật 1940 phải trải qua quy trình phê duyệt vận hành nghiêm ngặt, ETF theo Đạo luật 1933 chỉ cần SEC kiểm tra hồ sơ công bố thông tin. Điều này có nghĩa là ETF có thể linh hoạt điều chỉnh chức năng (ví dụ bổ sung staking) mà không cần phải trực tiếp nắm giữ phần lớn tài sản giao ngay (như thông qua cấu trúc trust), cũng không cần thêm sự chấp thuận riêng của SEC. Ngược lại, các nhà phát hành như BlackRock và Fidelity tuân theo Đạo luật 1940, nên việc bổ sung cơ chế staking phải qua quy trình phê duyệt đầy đủ, dẫn đến nhiều lần bị SEC trì hoãn.

Tháng trước, Grayscale đã trình lên cổ đông ba đề xuất sửa đổi thỏa thuận trust, cho phép các sản phẩm ETF giao ngay Ethereum của mình có thể staking và nhận lợi nhuận staking tương ứng, bao gồm: ủy quyền cho trust thực hiện staking Ethereum, cho phép nhà phát hành thu thêm phí staking, và trao quyền cho nhà phát hành sửa đổi thỏa thuận trust trong điều kiện nhất định. Cả ba đề xuất đều được thông qua với tỷ lệ phiếu cao, trong đó đề xuất ủy quyền staking nhận được 99,75% sự ủng hộ từ cổ đông.

Đáng chú ý hơn, vào tháng 9 năm nay, SEC đã thông qua tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETP tiền mã hóa, cho phép các sàn giao dịch (như NYSE Arca) tự phê duyệt niêm yết và điều chỉnh chức năng mới cho sản phẩm mới nếu đáp ứng các điều kiện cơ bản (tính thanh khoản, minh bạch và yêu cầu công bố thông tin tuân thủ), không cần phải nộp từng trường hợp riêng lẻ theo quy tắc thay đổi 19b-4. Sau khi quy định mới có hiệu lực, ngày 29 tháng 9, Grayscale cũng đã rút lại đơn xin sửa đổi chức năng staking và nhanh chóng nhận được sự chấp thuận của SEC, giúp ETF Ethereum có thể hoạt động theo khung niêm yết chung Rule 8.201-E của NYSE Arca mà không cần phê duyệt riêng lẻ cho từng trường hợp.

Nhờ sự linh hoạt của chính sách và con đường tuân thủ, Grayscale đã thành công đi trước, trở thành ETF giao ngay tiền mã hóa đầu tiên trên thị trường hỗ trợ staking. Khi SEC dần nới lỏng chính sách quản lý đối với ETF tài sản mã hóa, ngày càng nhiều nhà phát hành đang gấp rút ra mắt hoặc bổ sung chức năng staking cho sản phẩm của mình, tạo nên một làn sóng cạnh tranh mới. Ví dụ, 21Shares mới đây thông báo bổ sung staking cho ETF Ethereum của mình và miễn phí tài trợ trong một năm; Bitwise đặt mức phí cho ETF staking Solana là 0,20%, thấp hơn kỳ vọng của thị trường, v.v.

Tuy nhiên, chính phủ Mỹ đã bước vào trạng thái đóng cửa, hiện tại SEC chỉ duy trì một số ít nhân viên khẩn cấp, điều này đồng nghĩa với việc quy trình phê duyệt ETF tiền mã hóa sẽ bị hạn chế phần nào, có thể ảnh hưởng đến tiến độ ra mắt chức năng staking của các ETF khác trong ngắn hạn.