Tác giả: Saint
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Thị trường tiền mã hóa cứ sau một thời gian lại xuất hiện một sản phẩm DeFi nổi bật.
Pumpfun giúp việc phát hành token trở nên dễ dàng, trong khi Kaito lại thay đổi cách phân phối nội dung.
Bây giờ, YieldBasis sẽ định nghĩa lại cách các nhà cung cấp thanh khoản kiếm lợi nhuận: bằng cách chuyển đổi biến động thành lợi nhuận và loại bỏ tổn thất tạm thời (impermanent loss).
Trong bài viết này, chúng ta sẽ tìm hiểu các kiến thức cơ bản, phân tích cách hoạt động của YieldBasis và tập trung giới thiệu các cơ hội đầu tư liên quan.
Tổng quan
Nếu bạn từng cung cấp thanh khoản cho một pool hai tài sản, có thể bạn đã từng trải nghiệm tổn thất tạm thời.
Nhưng đối với những ai chưa quen với khái niệm này, hãy điểm qua nhanh:
Tổn thất tạm thời là sự mất giá trị tạm thời xảy ra khi bạn cung cấp thanh khoản cho một pool chứa hai loại tài sản.
Khi người dùng giao dịch giữa các tài sản này, pool sẽ tự động cân bằng lại, điều này thường dẫn đến việc nhà cung cấp thanh khoản nắm giữ nhiều hơn tài sản bị bán ra.
Ví dụ, trong pool BTC/USDT, nếu giá BTC tăng, các nhà giao dịch sẽ bán BTC vào pool để kiếm lời, và nhà cung cấp thanh khoản cuối cùng sẽ nắm giữ nhiều USDT hơn và ít BTC hơn.
Khi rút vốn, tổng giá trị vị thế thường thấp hơn so với chỉ nắm giữ BTC.
Vào năm 2021, tỷ suất lợi nhuận phần trăm hàng năm cao và các ưu đãi thanh khoản đủ để bù đắp điều này.
Nhưng khi DeFi trưởng thành, tổn thất tạm thời đã trở thành một khuyết điểm thực sự.
Nhiều giao thức đã đưa ra các biện pháp khắc phục như thanh khoản tập trung, nhà cung cấp thanh khoản trung tính Delta và pool một chiều, nhưng mỗi phương pháp đều có những đánh đổi riêng.
YieldBasis áp dụng một phương pháp mới, nhằm mục đích thu lợi nhuận từ biến động trong khi hoàn toàn loại bỏ tổn thất tạm thời, giúp việc cung cấp thanh khoản trở lại có lãi.
YieldBasis là gì?
Nói một cách đơn giản, YieldBasis là một nền tảng xây dựng trên Curve, sử dụng pool của Curve để tạo ra lợi nhuận từ biến động giá, đồng thời bảo vệ vị thế của nhà cung cấp thanh khoản khỏi tổn thất tạm thời.
Khi ra mắt, Bitcoin là tài sản chính. Người dùng gửi BTC vào YieldBasis, YieldBasis sẽ phân bổ nó vào pool BTC của Curve và sử dụng cấu trúc on-chain độc đáo để áp dụng đòn bẩy, từ đó trung hòa tổn thất tạm thời.
Được thành lập bởi cùng đội ngũ đứng sau Curve, bao gồm cả @newmichwill.
YieldBasis đã đạt được những cột mốc quan trọng:
• Huy động hơn 50 millions USD từ các nhà sáng lập và nhà đầu tư hàng đầu
• Ghi nhận hơn 150 millions USD cam kết trong đợt bán Legion
• Lấp đầy pool BTC chỉ trong vài phút sau khi ra mắt
Vậy cơ chế này thực sự hoạt động như thế nào?
Hiểu quy trình hoạt động của YieldBasis
YieldBasis vận hành theo quy trình ba bước, nhằm duy trì vị thế đòn bẩy 2 lần trong khi bảo vệ nhà cung cấp thanh khoản khỏi rủi ro giảm giá.
Nạp tiền
Bước đầu tiên của người dùng là gửi BTC vào YieldBasis để mint ybBTC, một token biên nhận đại diện cho phần sở hữu của họ trong pool. Các tài sản được hỗ trợ hiện tại bao gồm cbBTC, tBTC và WBTC.
Flash loan và thiết lập đòn bẩy
Giao thức thực hiện flash loan một lượng crvUSD tương đương với giá trị USD của BTC được gửi vào.
BTC và crvUSD vay được sẽ được ghép cặp và cung cấp thanh khoản cho pool BTC/crvUSD của Curve.
Token LP thu được sẽ được gửi làm tài sản thế chấp vào Curve CDP (vị thế nợ thế chấp) để vay thêm một khoản crvUSD khác, dùng để trả lại flash loan, khiến vị thế được đòn bẩy hoàn toàn.
Điều này tạo ra một vị thế đòn bẩy 2 lần với tỷ lệ nợ cố định 50%.
Tái cân bằng đòn bẩy
Khi giá BTC biến động, hệ thống sẽ tự động tái cân bằng để duy trì tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức 50%:
-
Nếu BTC tăng giá: Giá trị LP tăng → Giao thức vay thêm crvUSD → Đặt lại mức rủi ro về 2 lần
-
Nếu BTC giảm giá: Giá trị LP giảm → Rút một phần LP → Trả nợ → Tỷ lệ trở lại 50%
Điều này giúp giữ mức rủi ro BTC không đổi, ngay cả khi giá biến động, bạn cũng không bị mất BTC.
Việc tái cân bằng được xử lý thông qua hai thành phần chính: nhà tạo lập thị trường tự động tái cân bằng và pool ảo.
Nhà tạo lập thị trường tự động tái cân bằng theo dõi token LP và nợ crvUSD, điều chỉnh giá để khuyến khích các nhà kinh doanh chênh lệch giá khôi phục cân bằng.
Đồng thời, pool ảo gói tất cả các bước flash loan, mint/burn token LP và trả nợ CDP thành một giao dịch nguyên tử duy nhất.
Cơ chế này giúp giữ đòn bẩy ổn định để ngăn các sự kiện thanh lý, đồng thời tạo động lực lợi nhuận nhỏ cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá để duy trì cân bằng.
Kết quả là một hệ thống tự cân bằng, liên tục phòng ngừa tổn thất tạm thời.
Phí và phân bổ token
YieldBasis có bốn loại token chính, xác định hệ thống khuyến khích của nó:
-
ybBTC: Quyền yêu cầu đối với LP BTC/crvUSD đòn bẩy 2 lần
-
ybBTC đã stake: Phiên bản stake để nhận phần thưởng phát thải token
-
YB: Token gốc của giao thức
-
veYB: YB bị khóa để bỏ phiếu, cấp quyền quản trị và tăng phần thưởng
Tất cả phí giao dịch phát sinh từ pool BTC/crvUSD được chia đều:
-
50% cho người dùng (chia sẻ giữa ybBTC chưa stake và holder veYB)
-
50% trả lại cho giao thức, dùng để cấp vốn cho cơ chế tái cân bằng
50% trả lại pool tái cân bằng đảm bảo không xảy ra thanh lý do thiếu nhà kinh doanh chênh lệch giá để cân bằng pool; do đó giao thức tự sử dụng 50% phí để thực hiện.
Phần 50% còn lại phân bổ cho người dùng sẽ được chia sẻ động giữa ybBTC chưa stake và veYB quản trị.
Nói ngắn gọn, giao thức theo dõi số lượng ybBTC đã stake và sử dụng công thức sau để điều chỉnh phí mà mỗi holder (ybBTC chưa stake và veYB) có thể kiếm được:
Khi không ai stake (s = 0)
Do đó, 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%, holder veYB chỉ nhận một phần nhỏ (10%), còn holder ybBTC chưa stake nhận phần còn lại (90%).
Khi tất cả đều stake (s = T)
Do đó, 𝑓ₐ = 100%, holder veYB nhận toàn bộ phí phía người dùng vì không còn ai nhận phí giao dịch.
Khi một nửa nguồn cung được stake (s = 0.5T), phí quản lý tăng lên (≈ 36.4%), veYB nhận 36.4%, holder chưa stake chia sẻ 63.6%.
Đối với holder ybBTC đã stake, họ nhận được phần phát thải YB, có thể khóa thành veYB, thời gian tối thiểu 1 tuần, tối đa 4 năm.
Holder ybBTC đã stake có thể khóa phần phát thải nhận được để đồng thời hưởng phí và phát thải với tư cách là holder veYB, tạo hiệu ứng bánh đà giúp họ kiếm được phí tối đa từ giao thức, như hình dưới đây.
Kể từ khi ra mắt, yieldbasis đã có một số thống kê thú vị:
-
Tổng khối lượng giao dịch đạt 28.9 millions USD
-
Hơn 6 millions USD được sử dụng cho tái cân bằng
-
Tạo ra hơn 200,000 USD phí.
Ý kiến cá nhân
YieldBasis đại diện cho một trong những thiết kế sáng tạo nhất trong cung cấp thanh khoản kể từ mô hình stable swap nguyên bản của Curve.
Nó kết hợp các cơ chế đã được kiểm chứng; tokenomics khóa bỏ phiếu, tự động tái cân bằng và cung cấp thanh khoản có đòn bẩy, tích hợp vào một khuôn khổ mới, có thể đặt ra tiêu chuẩn tiếp theo cho các chiến lược lợi nhuận hiệu quả về vốn.
Xét việc nó được xây dựng bởi cùng đội ngũ đứng sau Curve, tâm lý lạc quan của thị trường là điều dễ hiểu. Với hơn 50 millions USD huy động được và pool được lấp đầy ngay lập tức, các nhà đầu tư rõ ràng đang đặt cược vào đợt phát hành token trong tương lai của nó.
Dù vậy, sản phẩm vẫn đang ở giai đoạn đầu. Tính ổn định tương đối của BTC khiến nó trở thành tài sản thử nghiệm lý tưởng, nhưng nếu sớm đưa vào các cặp giao dịch có biến động cao, có thể sẽ thách thức cơ chế tái cân bằng.
Dù nói vậy, nền tảng có vẻ vững chắc, và nếu mô hình này có thể mở rộng một cách an toàn, nó có thể mở ra một biên lợi nhuận hoàn toàn mới cho các nhà cung cấp thanh khoản DeFi.
