Các ngân hàng khu vực của Mỹ lại rơi vào khủng hoảng, Goldman Sachs thốt lên "quá điên rồ", đây là ba vấn đề mà khách hàng quan tâm nhất!

Các nhà đầu tư tập trung vào việc các khoản vay này đã được phê duyệt như thế nào, lý do vì sao trong vòng một tháng rưỡi lại xuất hiện ba vụ việc nghi ngờ gian lận không liên quan đến nhau, và liệu các ngân hàng nhỏ có nới lỏng tiêu chuẩn thẩm định để thúc đẩy tăng trưởng cho vay hay không.

Tác giả: Zhao Ying

Nguồn: Wallstreet Insights

Cổ phiếu của các ngân hàng khu vực Mỹ đã lao dốc vào thứ Năm, ghi nhận ngày giao dịch tồi tệ thứ hai kể từ sau sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào tháng 3 năm 2023. Sau đó, lượng khách hàng liên hệ với bàn giao dịch của Goldman Sachs tăng vọt, với ba vấn đề cốt lõi được các nhà đầu tư quan tâm nhất.

Khủng hoảng bắt nguồn từ việc Zions Bancorporation tiết lộ đã trích lập dự phòng 60 triệu USD cho hai khoản vay và xóa sổ 50 triệu USD, khoản lỗ này tương đương 5% lợi nhuận dự kiến năm 2025 của họ. Hồ sơ tòa án cho thấy đây là vụ nghi ngờ gian lận thứ ba được phanh phui trong vòng một tháng rưỡi, sau First Brands và Tricolor, xác nhận cảnh báo của CEO JPMorgan Jamie Dimon rằng "không chỉ có một con gián".

Mike Washington, nhà giao dịch của Goldman Sachs, viết trong bản tóm tắt thị trường hàng ngày mới nhất rằng số lượng khách hàng gọi đến bàn giao dịch hỏi "rốt cuộc chuyện gì đang xảy ra" đang ở mức cao. Các nhà đầu tư tập trung vào việc các khoản vay này đã được phê duyệt như thế nào, lý do vì sao trong vòng một tháng rưỡi lại xuất hiện ba vụ việc nghi ngờ gian lận không liên quan đến nhau, và liệu các ngân hàng nhỏ có nới lỏng tiêu chuẩn thẩm định để thúc đẩy tăng trưởng cho vay hay không.

Sự lo lắng trên thị trường cũng đang lan rộng từ lĩnh vực tín dụng tư nhân sang các ngân hàng khu vực, khi các nhà đầu tư đồng loạt bán tháo cổ phiếu tài chính. Nhóm ngân hàng khu vực Mỹ giảm 7%, các ngân hàng trung tâm tiền tệ giảm 3,9%, cổ phiếu Zions lao dốc 13%, Jefferies giảm 10,6%, Capital One giảm 6% do rủi ro tín dụng, các công ty quản lý tài sản thay thế giảm 5%.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, chỉ vì tiết lộ của một bên vay mà thị trường phản ứng mạnh như vậy "có vẻ hơi điên rồ", nhưng hiện tại khách hàng lại nói "đã là ba vụ rồi". Nhiều ngân hàng khu vực vẫn chưa công bố báo cáo tài chính, chuyên gia tài chính của Goldman Sachs, Christian DeGrasse, cho biết trước khi có câu trả lời, thị trường đang cực kỳ cảnh giác với mức độ tiếp xúc khoản vay NDFI (tổ chức tài chính phi tiền gửi) của các ngân hàng khu vực.

Một khoản lỗ đơn lẻ gây hiệu ứng dây chuyền

Zions Bancorporation tiết lộ qua hồ sơ 8-K rằng bộ phận California Bank & Trust của họ đã cấp các khoản vay thương mại cho hai bên vay, hiện đã bị vỡ nợ. Phân tích của Goldman Sachs cho thấy khoản xóa sổ 50 triệu USD này tương đương 7 điểm cơ bản vốn cấp một cốt lõi của ngân hàng, chiếm khoảng 5% lợi nhuận dự kiến năm 2025.

Hồ sơ cho thấy, trong quá trình kiểm tra nội bộ, ngân hàng phát hiện bên vay và bên bảo lãnh có "khai báo sai sự thật rõ ràng và vi phạm hợp đồng" cũng như "các hành vi vi phạm khác". Thông báo vỡ nợ và yêu cầu thanh toán ngay lập tức của ngân hàng không nhận được phản hồi. Zions đã khởi kiện bên bảo lãnh tại California để đòi bồi thường toàn bộ và dự kiến thuê luật sư bên ngoài để tiến hành kiểm tra độc lập.

Hồ sơ tòa án cho thấy Western Alliance Bank cũng bị lôi kéo vào vụ kiện với cùng bên vay, nhằm thu hồi 100 millions USD. Phát hiện này khiến các nhà đầu tư nhanh chóng rà soát mức độ tiếp xúc khoản vay NDFI của các ngân hàng khu vực khác, làm dấy lên lo ngại trong toàn ngành.

Ba vấn đề cốt lõi được nhà đầu tư quan tâm nhất

Phản hồi từ bàn giao dịch của Goldman Sachs cho thấy thị trường không lo ngại về rủi ro lây lan từ một sự kiện tín dụng đơn lẻ, mà tập trung vào ba vấn đề sâu xa hơn.

Thứ nhất, các khoản vay này đã được phê duyệt như thế nào? Nghi vấn này không chỉ nhắm vào các ngân hàng khu vực và ngân hàng thương mại, mà còn cả các tập đoàn đầu tư như Jefferies. Trong ngày tổ chức Ngày Nhà đầu tư, một số nhà đầu tư tỏ ra không hài lòng với cách ban lãnh đạo xử lý rủi ro từ First Brands và Point Bonita, khiến cổ phiếu Jefferies giảm 10,6%.

Thứ hai, vì sao trong vòng một tháng rưỡi lại xuất hiện ba vụ việc nghi ngờ gian lận không liên quan đến nhau? Goldman Sachs cho rằng đây là một "vấn đề rất quan trọng", khiến nhà đầu tư cảm thấy "có điều gì đó không ổn". Ba vụ việc này—Tricolor, First Brands và bên vay mới nhất của Zions—đều liên quan đến các chủ thể vay khác nhau.

Thứ ba, liệu các ngân hàng nhỏ có nới lỏng tiêu chuẩn thẩm định để thúc đẩy tăng trưởng cho vay? Mối lo này đặc biệt đáng lo ngại vì nó phù hợp với câu chuyện về sự xấu đi của môi trường tín dụng tổng thể mà các nhà đầu tư đang quan tâm. Các khoản vay có vấn đề này chủ yếu đến từ khoản vay NDFI, loại hình này ngày càng trở thành nguồn tăng trưởng cho vay của các ngân hàng khu vực, thường chiếm khoảng 15% tổng dư nợ cho vay.

Khoản vay NDFI trở thành tâm điểm chú ý

Dữ liệu trong cẩm nang quý II năm 2025 của Ryan Nash thuộc Goldman Sachs cho thấy, khoản vay NDFI chiếm khoảng 15% tại các ngân hàng khu vực, nhưng tình hình từng ngân hàng lại khác biệt đáng kể. Loại hình này bao gồm các khoản tài trợ cho tổ chức tài chính phi tiền gửi, bao gồm cả quỹ tín dụng tư nhân và các tổ chức trung gian tín dụng tiêu dùng.

Kết quả giao dịch trong ngày cho thấy chất lượng thẩm định khoản vay NDFI giữa các ngân hàng có sự khác biệt lớn. Các ngân hàng lớn vượt trội hơn các ngân hàng vừa và nhỏ, cũng như ngân hàng khu vực khoảng 300 điểm cơ bản, một số trường hợp chênh lệch lên tới 1000 điểm cơ bản. Nhà đầu tư nhấn mạnh không phải tất cả khoản vay NDFI đều giống nhau, tiêu chuẩn thẩm định giữa các ngân hàng cũng khác biệt.

Hiện tại, tâm điểm chú ý của thị trường là mức độ tiếp xúc với tín dụng tư nhân trong khoản vay NDFI, tiếp theo là mức độ tiếp xúc với các tổ chức trung gian tín dụng tiêu dùng. Goldman Sachs chỉ ra rằng thị trường dường như đang ở "giai đoạn phát hiện", không ai biết chính xác điều gì đang xảy ra, nhưng tông giọng trong các cuộc đối thoại của nhà đầu tư đã chuyển rõ rệt sang "có vẻ như đang có chuyện gì đó xảy ra".

Nhiều rủi ro có thể lộ diện trong mùa báo cáo tài chính

Goldman Sachs cho biết, dù tiết lộ mới chỉ liên quan đến một bên vay (dù khách hàng nói "giờ đã là ba vụ"), nhưng tâm lý thị trường đã thay đổi rõ rệt, quan điểm chung chuyển từ chờ đợi sang "có vẻ thực sự có vấn đề".

Nhà giao dịch DeGrasse của Goldman Sachs cho biết, "mọi thứ có vẻ hơi điên rồ sau tiết lộ mới về một bên vay đơn lẻ", nhưng tông giọng trong các cuộc đối thoại với khách hàng đã thay đổi rõ rệt. ZION đã tuyên bố dù tin rằng đây là sự kiện đơn lẻ, nhưng vẫn dự kiến thuê luật sư bên ngoài để kiểm tra độc lập.

Hiện vẫn còn nhiều ngân hàng khu vực chưa công bố báo cáo tài chính, Goldman Sachs dự đoán mức độ tiếp xúc khoản vay NDFI sẽ trở thành trọng tâm trong các cuộc họp báo cáo tài chính và tiết lộ thông tin. Goldman Sachs nhấn mạnh không phải tất cả khoản vay NDFI đều giống nhau, tiêu chuẩn thẩm định NDFI giữa các ngân hàng cũng khác biệt, điều này thể hiện rõ qua sự chênh lệch lớn về giá cổ phiếu các ngân hàng trong ngày hôm nay.

Thị trường đang theo dõi sát sao mùa báo cáo tài chính sắp tới để đánh giá liệu vấn đề tín dụng này chỉ là hiện tượng cá biệt hay là rủi ro hệ thống rộng lớn hơn.