Quan điểm: Dưới góc nhìn vĩ mô, thị trường bò thực sự của tiền mã hóa vẫn chưa bắt đầu

Thị trường tăng giá thực sự của tiền mã hóa dự kiến sẽ bắt đầu vào quý 2 năm 2026.

Tác giả: rektdiomedes

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Nếu bạn có thể nhìn nhận một cách lý trí về thị trường vĩ mô toàn cầu, bạn sẽ nhận ra rằng diễn biến hiện tại của thị trường hoàn toàn hợp lý, không có gì bất thường.

Vàng tăng điên cuồng: Vượt xa chứng khoán và tiền mã hóa, phía sau là xu hướng phi đô la hóa tài sản dự trữ toàn cầu

Vàng đang trải qua một đợt tăng giá điên cuồng, mức tăng không chỉ vượt trội so với thị trường chứng khoán mà còn bỏ xa tiền mã hóa. Động lực cốt lõi của hiện tượng này là sự chuyển hướng phân bổ tài sản của các quốc gia có chủ quyền lớn trên thế giới: Trung Quốc, Ấn Độ, Nga, thậm chí cả Mỹ đều đang tăng mạnh lượng vàng nắm giữ. Về bản chất, đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy tài sản dự trữ toàn cầu đang dần rút khỏi kỷ nguyên trái phiếu kho bạc Mỹ.

Hai sự kiện then chốt đã kích hoạt sự chuyển hướng này:

• Chính sách tài khóa phóng túng kéo dài của Mỹ đã liên tục làm suy yếu nền tảng tín nhiệm của đồng đô la;
• Việc Mỹ đóng băng dự trữ ngoại hối và trái phiếu của Nga vài năm trước đã hoàn toàn làm sụp đổ ảo tưởng rằng “trái phiếu kho bạc Mỹ là tài sản dự trữ trung lập”, khiến các quốc gia nhận ra rủi ro tiềm ẩn khi nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ.

Nhiều nhà phân tích vĩ mô hàng đầu như Doomberg, Luke Gromen đã phân tích sâu về xu hướng này. Từ góc độ lý thuyết trò chơi, sau khi chứng kiến Mỹ tùy tiện đóng băng tài sản của các quốc gia khác, Nga, Trung Quốc, Ấn Độ chắc chắn sẽ lựa chọn hợp lý là “tăng nắm giữ vàng, giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ”, bởi không ai muốn an toàn tài sản của mình bị phụ thuộc vào chính sách của nước khác.

Chứng khoán Mỹ tăng chậm: Không phải điên cuồng, mà là chu trình tự vận hành do dòng tiền thụ động dẫn dắt

Thị trường chứng khoán Mỹ dù đang tăng nhưng không rơi vào trạng thái hưng phấn phi lý, mức tăng luôn ở vùng kiểm soát tương đối.

Lý do cốt lõi phía sau là chứng khoán Mỹ đã trở thành thị trường tự vận hành do dòng tiền thụ động dẫn dắt. Mike Green đã nhấn mạnh điều này trong nhiều năm. Hiện nay, tất cả nhân viên văn phòng bình thường ở Mỹ đều tự động đầu tư lương hưu hàng tháng vào các quỹ chỉ số lớn như S&P 500, bất kể định giá thị trường cao hay thấp, bất kể môi trường kinh tế ra sao, dòng tiền cứng này vẫn liên tục chảy vào. Về lâu dài, sự phân bổ thụ động này sẽ tự nhiên hỗ trợ thị trường chứng khoán tăng trưởng chậm rãi.

Bên cạnh đó, chứng khoán Mỹ đang dần trở thành trung tâm tập trung vốn toàn cầu. Khi kinh tế toàn cầu ngày càng số hóa, chứng khoán Mỹ với hệ thống pháp lý trưởng thành, thanh khoản dồi dào, cơ chế thoái vốn hoàn thiện đã trở thành nơi hình thành vốn tốt nhất thế giới. Amazon, Nvidia, Apple, Microsoft cùng các tập đoàn lớn toàn cầu đều đặt trụ sở tại đây, càng củng cố vị thế của chứng khoán Mỹ trên thị trường toàn cầu. Cục diện này nhiều khả năng sẽ tiếp tục cho đến khi tiền mã hóa phát triển thành “sân chơi hình thành vốn thế hệ mới toàn cầu”.

Bất động sản Mỹ đóng băng: 37 nghìn tỷ USD giá trị “nhìn thấy mà không chạm được”, lãi suất cao là nguyên nhân chính

Thị trường bất động sản nhà ở Mỹ hiện tại đang bị lãi suất cao đóng băng chặt chẽ. Dù thị trường chứa đựng giá trị quyền sở hữu lên tới 37 nghìn tỷ USD, nhưng khối tài sản này gần như không thể chuyển hóa thành tiền mặt.

Lý do rất rõ ràng:

• Không ai muốn tái cấp vốn để rút tiền mặt với lãi suất cao hơn hiện tại, bởi lãi suất vay mua nhà hiện nay cao hơn nhiều so với vài năm trước, tái cấp vốn chỉ làm tăng chi phí;
• Không ai muốn bán nhà hiện tại rồi vay mua nhà mới với lãi suất cao hơn, chi phí đổi nhà tăng vọt, thà giữ nhà chờ đợi;
• Lại càng không ai muốn vay tín dụng dựa trên giá trị nhà ở với lãi suất hai con số, lãi suất cao ngất đủ để khiến hầu hết mọi người chùn bước.

Nói ngắn gọn, thị trường bất động sản Mỹ dưới lãi suất cao đã trở thành cái bẫy thanh khoản: nhìn thì có khối lượng tài sản khổng lồ, nhưng không ai dễ dàng kích hoạt được.

Tiền mã hóa: Phục hồi từ đáy năm 2022, nhưng thị trường tăng giá vẫn chưa bắt đầu

Năm 2022, chịu tác động từ việc Fed tăng lãi suất, Luna sụp đổ, FTX vỡ nợ cùng nhiều cú sốc khác, tiền mã hóa rơi xuống đáy chu kỳ. Dù hiện tại đã phục hồi, nhưng tổng thể vẫn ở mức bình thường – không có đợt tăng điên cuồng, cũng không có đợt giảm kéo dài.

Xét về quy mô, thị trường tiền mã hóa hiện tại đã lớn hơn khoảng 25% so với đỉnh năm 2021, nhưng vẫn không bằng vốn hóa của riêng Nvidia, và chỉ bằng 1/10 vốn hóa của vàng.

Lý do không xuất hiện thị trường tăng giá lớn như năm 2021 là do thanh khoản vĩ mô chưa được bơm vào quy mô lớn.

Nhiều người cho rằng thị trường tăng giá năm 2021 là do kích thích kinh tế và nhu cầu đầu tư khi giãn cách xã hội vì dịch bệnh, nhưng tôi luôn tin rằng động lực cốt lõi thực sự là việc hiện thực hóa giá trị bất động sản Mỹ trên quy mô lớn. Ở chu kỳ trước, những “ông bố Cardano xem video Hosk trên YouTube, bấm mua liên tục trên Coinbase”, phần lớn vốn đầu tư của họ đến từ bất động sản: hoặc bán nhà lấy tiền, hoặc tái cấp vốn rút quyền sở hữu, hoặc vay tín dụng dựa trên giá trị nhà ở. Chính dòng thanh khoản được giải phóng từ bất động sản này đã nâng đỡ thị trường tăng giá tiền mã hóa năm 2021.

Kết luận: Thị trường tăng giá tiền mã hóa vẫn chưa bắt đầu, có thể khởi động vào quý 2 năm 2026

Tổng hợp tất cả các yếu tố vĩ mô trên, diễn biến của các loại tài sản hiện tại hoàn toàn hợp lý, không có gì bất thường.

Cụ thể với tiền mã hóa, nhận định của tôi là: Thị trường tăng giá thực sự vẫn chưa bắt đầu, dự kiến sẽ khởi động vào quý 2 năm 2026. Khi đó, Fed nhiều khả năng sẽ hạ lãi suất xuống mức đủ thấp, thị trường bất động sản Mỹ sẽ dần “rã băng”, thanh khoản tích tụ sẽ quay trở lại các tài sản rủi ro.

Nếu dự đoán này đúng, trong khoảng 6 quý tiếp theo (tức đến khoảng quý 3 năm 2027), tiền mã hóa có thể sẽ chứng kiến một đợt tăng giá mạnh mẽ kéo dài.

Cho đến quý 4 năm 2027 hoặc quý 1 năm 2028, bong bóng tích tụ từ giai đoạn hưng phấn trước đó có thể sẽ vỡ, cộng thêm sự bất ổn chính sách trước thềm bầu cử Mỹ, thị trường có thể sẽ xuất hiện một đợt bán tháo mới, bước vào chu kỳ thị trường gấu.

Vì vậy, tôi chưa bao giờ cho rằng thị trường tăng giá của tiền mã hóa đã kết thúc, bởi nó thậm chí còn chưa thực sự bắt đầu. Tôi sẽ tiếp tục mua vào khi giá giảm, tập trung sâu vào ngành, đồng thời theo dõi sát điểm ngoặt thị trường vào quý 2 năm 2026.