10x Research: Sự suy giảm sức mua của các công ty kho bạc kỹ thuật số và việc cá voi bán ra đang hạn chế đà tăng của Bitcoin

 10x Research đã đăng trên nền tảng X rằng sự tích lũy đáng kể của Bitcoin sẽ không kéo dài mãi mãi. Hiệu suất của Bitcoin không được thúc đẩy bởi các chu kỳ, mà phụ thuộc vào lượng vốn mới đổ vào thị trường để bù đắp cho các khoản vốn rút ra. Không giống như vàng, giá của Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu ròng mới đối với dòng vốn thực sự chảy vào tài sản, thay vì kỳ vọng về lãi suất. Việc theo dõi động lực cung và cầu của Bitcoin mang lại lợi thế lớn trong việc dự đoán hướng đi tiếp theo của thị trường.

Câu chuyện thị trường hiện tại chủ yếu được hình thành bởi hai chủ đề crypto chiếm ưu thế, và kể từ đầu mùa hè năm nay, chúng tôi đã đi đầu trong việc nắm bắt hai chủ đề này. Chủ đề cốt lõi là các công ty Digital Asset Treasury đang cạn kiệt sức mua, trong khi áp lực bán từ các nhà đầu tư truyền thống tạm thời hạn chế tiềm năng tăng giá của Bitcoin.

Chúng tôi đã dự đoán từ lâu rằng biến động của Bitcoin sẽ thu hẹp sau khi động lực do Đạo luật GENIUS tại Hoa Kỳ mang lại phai nhạt, cho phép thị trường bước vào một “lớp không khí” trong kỳ nghỉ hè của Quốc hội. Sự chậm lại của dòng tin tức dự kiến sẽ kìm hãm biến động, nén giá trị tài sản ròng của các công ty Bitcoin treasury, và hạn chế việc bán cổ phiếu mạnh mẽ cũng như các đợt mua thêm Bitcoin của các công ty như MicroStrategy, từ đó tự nhiên hạn chế tiềm năng tăng giá của Bitcoin. Dự đoán của chúng tôi rằng MicroStrategy sẽ trải qua một đợt định giá lại đáng kể so với Bitcoin đã trở thành sự thật, với giá trị tài sản ròng (NAV) bị nén chỉ còn 1,2 lần.

Tại thời điểm các phân tích này được đưa ra, các công ty digital asset treasury vẫn được coi là bất khả xâm phạm, được các nhóm nghiên cứu của nhà cung cấp dịch vụ ca ngợi và được truyền thông phóng đại từ lâu trước khi thị trường nhận ra những điểm yếu mà chúng tôi đã xác định. Hiện tại, MicroStrategy chỉ mua mỗi lần vài chục triệu đô la, không phải hàng tỷ – quy mô này quá nhỏ để thuyết phục các nhà đầu tư rằng dòng tiền mới đang thúc đẩy đợt tăng giá tiếp theo của Bitcoin.

Câu chuyện thứ hai hạn chế đà tăng của Bitcoin là thị trường đã nhận ra rằng các ví truyền thống đang bán ra lượng Bitcoin trị giá hàng tỷ đô la – về cơ bản là bán để đáp ứng nhu cầu của ETF. Chúng tôi đã xác định động lực này từ sớm trong báo cáo “Who is Really Impacting Bitcoin Prices?” ngày 20 tháng 6 năm 2025, tiếp theo là “How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond” ngày 26 tháng 6 năm 2025, và “Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade” ngày 5 tháng 7 năm 2025. Thị trường mất một thời gian để bắt kịp câu chuyện này, nhưng cuối cùng các động lực đã cạn kiệt lý do để duy trì các lập luận tăng giá.

Kể từ tháng 6, phân tích của chúng tôi cho thấy khối lượng bán ra của các nhà đầu tư truyền thống này chỉ tương xứng với khả năng hấp thụ của các ETF và dòng tiền mới trên thị trường, tránh được sự sụp đổ thị trường nhưng tạo ra một trạng thái cân bằng mới. Trong môi trường này, biến động của Bitcoin chắc chắn sẽ giảm – chiến lược tối ưu là bán biến động, vì giá có khả năng sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp.

Cho đến gần đây, bán biến động là một trong những chiến lược sinh lời nhất trong vài tháng qua. Bất chấp các đợt sụt giảm mạnh do đòn bẩy, Bitcoin vẫn quanh mức $110,000.