Bitget App
Giao dịch thông minh hơn
Mua CryptoThị trườngGiao dịchFutures‌EarnWeb3Quảng trườngThêm
Giao dịch
Spot
Mua bán tiền điện tử
Ký quỹ
Gia tăng vốn và tối ưu hiệu quả đầu tư
Onchain
Tương tác on-chain dễ dàng với Onchain
Convert & GD khối lượng lớn
Chuyển đổi tiền điện tử chỉ với một nhấp chuột và không mất phí
Khám phá
Launchhub
Giành lợi thế sớm và bắt đầu kiếm lợi nhuận
Sao chép
Sao chép elite trader chỉ với một nhấp
Bots
Bot giao dịch AI đơn giản, nhanh chóng và đáng tin cậy
Giao dịch
USDT-M Futures
Futures thanh toán bằng USDT
USDC-M Futures
Futures thanh toán bằng USDC
Coin-M Futures
Futures thanh toán bằng tiền điện tử
Khám phá
Hướng dẫn futures
Hành trình giao dịch futures từ người mới đến chuyên gia
Chương trình ưu đãi futures
Vô vàn phần thưởng đang chờ đón
Bitget Earn
Sản phẩm kiếm tiền dễ dàng
Simple Earn
Nạp và rút tiền bất cứ lúc nào để kiếm lợi nhuận linh hoạt không rủi ro
On-chain Earn
Kiếm lợi nhuận mỗi ngày và được đảm bảo vốn
Structured Earn
Đổi mới tài chính mạnh mẽ để vượt qua biến động thị trường
Quản lý Tài sản và VIP
Dịch vụ cao cấp cho quản lý tài sản thông minh
Vay
Vay linh hoạt với mức độ an toàn vốn cao
USDe thực sự đủ an toàn không?

USDe thực sự đủ an toàn không?

ForesightNews 速递ForesightNews 速递2025/10/21 05:53
Hiển thị bản gốc
Theo:ForesightNews 速递

USDe đã vượt qua thử thách trong ngày thanh lý kỷ lục vào tháng 10, trừ khi nhiều "sự kiện thiên nga đen" xảy ra cùng lúc, thì USDe vẫn an toàn.

USDe đã vượt qua thử thách trong ngày thanh lý kỷ lục vào tháng 10, trừ khi nhiều “sự kiện thiên nga đen” xảy ra cùng lúc, USDe vẫn an toàn.


Tác giả: The Smart Ape

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News


Ngày càng có nhiều người bắt đầu lo lắng liệu USDe có thực sự an toàn hay không, đặc biệt là sau sự kiện mất neo gần đây.


Sự mất neo đã tạo ra rất nhiều cảm xúc Fud, khiến việc giữ khách quan trở nên khó khăn. Mục tiêu của bài viết này là xem xét @ethena_labs một cách rõ ràng và dựa trên thực tế. Khi bạn đã nắm được tất cả thông tin, bạn có thể hình thành quan điểm của riêng mình thay vì chạy theo những người có thể có thành kiến hoặc lợi ích ẩn giấu.


USDe mất neo


Vào tối ngày 10 tháng 10, USDe đã mất neo nghiêm trọng, khi tôi thấy nó giảm xuống còn 0,65 USD, bản thân tôi cũng hoảng loạn.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 0


Nhưng sự mất neo chỉ xảy ra trên @binance. Ở các sàn có thanh khoản tốt hơn như Curve và Bybit, USDe hầu như không dao động lâu, đáy khoảng 0,93 USD và nhanh chóng phục hồi.


Tại sao lại là Binance?


Bởi vì Binance cho phép người dùng sử dụng USDe làm tài sản thế chấp, và sử dụng sổ lệnh nội bộ của chính mình (thay vì oracle bên ngoài) để đánh giá giá trị tài sản thế chấp đó.


Một số trader đã lợi dụng lỗ hổng này, bán tháo 60 đến 90 triệu USD USDe, đẩy giá cục bộ xuống 0,65 USD và kích hoạt thanh lý cưỡng bức từ 500 triệu đến 1 tỷ USD vì các tài sản này được dùng làm ký quỹ.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 1


Nói ngắn gọn, vấn đề không liên quan đến yếu tố cơ bản của Ethena mà là do thiết kế của Binance. Nếu sử dụng cơ chế phản hồi giá dựa trên oracle, tình huống này đã có thể tránh được.


USDe có sụp đổ như UST không?


Nhiều người so sánh Luna hoặc UST với Ethena, nhưng về cơ bản, chúng là hai hệ thống hoàn toàn khác nhau.


Trước hết, Luna không có thu nhập thực sự, còn Ethena thì có. Nó kiếm lợi nhuận thông qua staking thanh khoản và funding rate perpetual.


UST của Luna được hỗ trợ bởi chính token $LUNA của nó, nghĩa là thực chất nó không có gì bảo chứng. Khi LUNA sụp đổ, UST cũng sụp đổ theo.


Ethena được hỗ trợ bởi các vị thế delta trung tính, chứ không phải bởi ENA hay bất kỳ token nào liên quan đến Ethena.


Khác với lãi suất cố định 20% của Anchor, Ethena không đảm bảo bất kỳ lợi suất nào, mà biến động theo thị trường.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 2


Cuối cùng, Luna tăng trưởng không giới hạn, không có cơ chế làm chậm sự mở rộng. Ethena bị giới hạn bởi tổng open interest trên các sàn giao dịch. Nó càng lớn, lợi suất càng thấp, giúp cân bằng quy mô.


Vì vậy, Ethena và Luna hoàn toàn khác nhau. Ethena có thể thất bại như bất kỳ giao thức nào, nhưng nó sẽ không thất bại vì lý do mà Luna đã thất bại.


Rủi ro của Ethena là gì?


Mỗi stablecoin đều có rủi ro, ngay cả USDT và USDC cũng có điểm yếu riêng. Điều quan trọng là phải hiểu những rủi ro đó là gì và bạn nghĩ chúng nghiêm trọng đến mức nào.


Ethena dựa vào chiến lược delta trung tính:


  • Vị thế long được xây dựng thông qua staking thanh khoản hoặc giao thức cho vay (BTC, ETH),
  • và vị thế short thông qua hợp đồng perpetual trên các sàn giao dịch tập trung.


Đối với tôi, rủi ro lớn nhất là nếu các sàn giao dịch lớn (Binance, Bybit, OKX, Bitget) sụp đổ hoặc đóng băng rút tiền, Ethena sẽ mất khả năng phòng hộ, dẫn đến mất neo ngay lập tức.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 3


Còn có rủi ro funding rate. Nếu funding rate âm kéo dài, Ethena sẽ tiêu hao vốn thay vì kiếm lợi nhuận. Trong lịch sử, hơn 90% thời gian funding rate là dương, điều này có thể bù đắp cho các giai đoạn âm ngắn hạn.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 4


USDe cũng thực hiện rebase, khi giao thức kiếm được lợi nhuận sẽ mint thêm token mới, nếu thị trường đảo chiều và giá trị tài sản thế chấp giảm, điều này có thể gây ra sự pha loãng nhẹ. Vì vậy, theo thời gian, điều này có thể dẫn đến thiếu hụt tài sản thế chấp nhẹ.


Ethena cũng hoạt động trong một hệ sinh thái đòn bẩy cao. Một sự kiện giảm đòn bẩy quy mô lớn (như chuỗi thanh lý ngày 10 tháng 10) có thể làm gián đoạn phòng hộ hoặc buộc phải đóng vị thế.


Cuối cùng, tất cả các vị thế short perpetual của Ethena đều được định giá bằng USDT, không phải USDe. Nếu USDT mất neo, USDe cũng sẽ mất neo. Lý tưởng nhất, hợp đồng perpetual nên được định giá bằng USDe, nhưng theo tôi, việc thuyết phục Binance chuyển cặp giao dịch BTC/USDT sang BTC/USDe là điều không thể.


Đây là những rủi ro chính hiện đang được tranh luận xung quanh Ethena.


Đánh giá rủi ro


Danh sách ở trên có thể nghe khá đáng sợ, nhưng xác suất các sự kiện này xảy ra cùng lúc là cực kỳ thấp. Bạn cần một môi trường funding rate âm kéo dài, các sàn giao dịch sụp đổ cùng lúc và thanh khoản bị đóng băng hoàn toàn, điều này về mặt thống kê là rất khó xảy ra.


Bạn có thể hình dung nó như việc tung xúc xắc: xác suất ra “1” là một phần sáu, nhưng xác suất ra liên tiếp “1” rồi “2” là một phần ba mươi sáu. Đó là cách xác suất tổ hợp hoạt động ở đây.


USDe thực sự đủ an toàn không? image 5


Ethena được xây dựng sau các sự kiện Terra và FTX, đã rút ra bài học. Nó có quỹ dự trữ, lưu ký off-chain, lợi suất thả nổi và đang tích hợp định giá dựa trên oracle.


Trên thực tế, kết quả có khả năng xảy ra nhất không phải là sụp đổ, mà là thỉnh thoảng xuất hiện biến động neo trong thời kỳ áp lực thị trường, giống như chúng ta đã thấy trên Binance, nhưng sẽ không gây ra lây lan rộng hơn. Ngay cả khi xảy ra sự kiện nghiêm trọng, nó cũng sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường perpetual và stablecoin tổng hợp, không chỉ riêng USDe.


Hãy nhớ rằng, Ethena đã sống sót qua sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto mà không mất neo, vượt qua một bài kiểm tra sức chịu đựng thực sự.


Tài sản thế chấp của nó là on-chain và minh bạch, không giống như nhiều stablecoin “giỏ bí ẩn” được hỗ trợ bởi các altcoin mờ ám trong dự trữ off-chain.


Thẳng thắn mà nói, hiện có rất nhiều stablecoin lưu hành rủi ro cao hơn Ethena, chúng ta chỉ đặt tiêu chuẩn cao hơn cho Ethena vì quy mô và mức độ hiển thị của nó.


Quan điểm cá nhân của tôi


Cá nhân tôi cho rằng USDe sẽ không đối mặt với rủi ro mất neo nghiêm trọng, điều này chỉ xảy ra khi nhiều thảm họa xảy ra cùng lúc. Và nếu có xảy ra, nó cũng sẽ không giảm một mình.


Hiện tại trên thị trường vẫn còn nhiều stablecoin rủi ro hơn nhiều nhưng vẫn giữ vốn hóa rất lớn.


Nếu USDe đã sống sót nguyên vẹn qua ngày thanh lý kỷ lục tháng 10, điều đó chứng tỏ rõ ràng sức bền của nó.


Vì vậy, tôi không nghĩ Ethena đặc biệt nguy hiểm, chắc chắn không nguy hiểm hơn các stablecoin khác.


Họ cũng là một trong số ít dự án đổi mới trong lĩnh vực stablecoin, và dựa trên kết quả hiện tại, sự đổi mới này đang phát huy hiệu quả.


Như mọi khi, đừng bỏ tất cả trứng vào một giỏ. Hãy đa dạng hóa tiếp xúc với stablecoin của bạn, cập nhật thông tin và giữ bình tĩnh.

0

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.

PoolX: Khóa để nhận token mới.
APR lên đến 12%. Luôn hoạt động, luôn nhận airdrop.
Khóa ngay!

Bạn cũng có thể thích

Trung tâm của cơn bão thị trường tiền mã hóa Hyperliquid: Không có hội đồng quản trị, không có nhà đầu tư, là "công cụ đòn bẩy thần kỳ"

Sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid với chỉ 11 thành viên, nhờ tính ẩn danh và đòn bẩy cao, đã trở thành tâm điểm của ngành tiền mã hóa với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt 13 tỷ đô la.

ForesightNews2025/10/21 13:22
Trung tâm của cơn bão thị trường tiền mã hóa Hyperliquid: Không có hội đồng quản trị, không có nhà đầu tư, là "công cụ đòn bẩy thần kỳ"

Thời đại "đào vàng" của các trung tâm dữ liệu tại Mỹ

Làn sóng AI thúc đẩy ngành trung tâm dữ liệu tại Mỹ bước vào thời kỳ bùng nổ vốn, các ông lớn cam kết đầu tư hàng trăm tỷ USD, thương vụ mua lại trị giá 40 tỷ USD lập kỷ lục mới.

ForesightNews2025/10/21 13:22
Thời đại "đào vàng" của các trung tâm dữ liệu tại Mỹ

Đằng sau sự bùng nổ của "Solana Meow", nghệ sĩ meme lần đầu tiên kiếm tiền thông qua giao thức

Trong quá trình nắm bắt xu hướng, lợi ích giữa những người sáng tạo và người dùng được đảm bảo lẫn nhau.

BlockBeats2025/10/21 13:13
Đằng sau sự bùng nổ của "Solana Meow", nghệ sĩ meme lần đầu tiên kiếm tiền thông qua giao thức

British Columbia đưa ra lập trường: Không còn dự án khai thác tiền điện tử mới

Bảo tồn điện công nghiệp: Sự đối lập với việc Pháp sử dụng thặng dư điện để khai thác Bitcoin

Coineagle2025/10/21 13:08
British Columbia đưa ra lập trường: Không còn dự án khai thác tiền điện tử mới