Từ thử nghiệm đến sản phẩm và một phép thử mới cho các yếu tố cơ bản

Tháng 9 là một tháng bận rộn với RWA Summit, KBW và Token2049 diễn ra liên tiếp. Một điều rõ ràng: chứng khoán được mã hóa sẽ tồn tại lâu dài, và các câu hỏi xoay quanh “như thế nào” và “khi nào” thay vì “cái gì” và “tại sao”.

Dưới đây là năm điểm rút ra và ý nghĩa của chúng cho năm tới.

Tiện ích của Defi bị đánh giá thấp vì cơ sở hạ tầng tốt nhất hoạt động âm thầm

Thị trường vẫn chưa nhận ra điều gì xảy ra khi tài sản được mã hóa thực sự hoạt động trên chuỗi. Lợi ích thực tiễn hiện nay là khả năng tiếp cận và lập trình cho các nhà đầu tư onchain: cửa sổ thanh toán 24/7, tiếp cận các chứng khoán mới trên chuỗi, dữ liệu rõ ràng và đối chiếu nhanh hơn.

Kết nối DeFi đang được giải quyết cho RWA. Các thiết kế khác nhau đang xuất hiện để kết nối tài sản tổ chức với thanh khoản onchain:

• Horizon chọn con đường tài sản có kiểm soát, truy cập không kiểm soát trong thị trường blue-chip.
• Pendle hỗ trợ cấu trúc có kiểm soát hoặc không kiểm soát thông qua các công cụ lợi suất/quyền chọn.
• Centrifuge sử dụng token bọc trên cổ phần quỹ chuyên nghiệp (deRWA) để cung cấp tùy chọn. 

Ở phía sau, các tiêu chuẩn như ERC-4626 và ERC-7540 là nền tảng cho các luồng này. Trong trường hợp của chúng tôi, 4626 xử lý kế toán kho quỹ theo thời gian thực và 7540 xử lý đăng ký và rút tiền theo hàng đợi, vì vậy các công cụ hoạt động như phần mềm trong khi vẫn đáp ứng yêu cầu của tổ chức. Các tiêu chuẩn này làm cho RWA có thể kết hợp, cho phép quản lý thanh khoản và rủi ro trên các giao thức.

Một khi RWA có thể kết hợp, chúng không còn là một “danh mục” mà trở thành một tính năng của thị trường vốn onchain.

“Crypto là Fintech” giờ đây là điều hiển nhiên

Qua các sự kiện RWA gần đây, sự chuyển dịch đều giống nhau: blockchain đang dần lùi về phía sau. Hệ thống thanh toán, stablecoin, neobank và thẻ đang phân phối đến người tiêu dùng trong khi blockchain vận hành phía sau. Người dùng muốn kết quả, không quan tâm đến cơ chế. Nếu ai đó tiếp cận S&P 500 qua một ứng dụng, họ quan tâm đến chỉ số, không phải việc nó được cung cấp qua mã hóa. Nếu một thẻ trả thưởng 8% từ cho vay DeFi, họ quan tâm đến phần thưởng, không phải hạ tầng phía sau.

Mã hóa không còn là một bài tập đổi mới. Nó là một ngăn xếp vận hành cho phát hành, phân phối, và các quy trình kho bạc, quản lý rủi ro xung quanh chúng.

Chúng tôi bước vào chu kỳ với SPXA đã hoạt động. Tiếp cận S&P 500 trên nền tảng lập trình với chỉ số chuẩn S&P Dow Jones và Janus Henderson làm quản lý đầu tư phụ. Điều đó làm cho các cuộc trò chuyện trở nên cụ thể: các nhóm hỏi cách chúng tôi tạo thanh khoản, cách đăng ký và rút tiền vận hành, và cách báo cáo, thay vì tranh luận về “token”.

Khi mã hóa chuyển từ thử nghiệm sang tài chính cốt lõi, các sản phẩm chiến thắng sẽ là các khối xây dựng fintech hòa vào ứng dụng và quy trình làm việc.

Các nhà quản lý tổ chức đã vượt qua câu hỏi “Nếu”. Vấn đề là tốc độ

Giai đoạn do dự đã kết thúc. Các nhà quản lý lớn đang đặt ra thời gian triển khai và chỉ định người phụ trách lưu ký, kiểm soát chuyển giao, phân phối và báo cáo. Yêu cầu là thực tế: lập bản đồ ủy nhiệm, xác định mô hình vận hành và kết nối vào các hệ thống đã sử dụng.

Ở phía thị trường, Aave Horizon là một điểm tham chiếu hữu ích. Người dùng đủ điều kiện có thể vay thanh khoản onchain dựa trên kho bạc mã hóa và tín dụng AAA, vì vậy RWA hoạt động như tài sản thế chấp thay vì chỉ là nơi lưu trữ giá trị. Mô hình kiểm soát truy cập với đường dẫn rõ ràng đến thanh khoản này là điều thúc đẩy triển khai tổ chức nhanh hơn.

Để giữ các sản phẩm mới đúng tiến độ, các nhà sáng lập cũng cần hạ tầng. Đó là mục đích của RWA Bento: $500K từ Onigiri Capital và $100K tín dụng hạ tầng Centrifuge để các nhóm có thể chuyển từ nguyên mẫu sang phân phối mà không phải xây dựng lại hạ tầng cốt lõi.

Phân mảnh là ổn khi tiền di chuyển tự do

Sẽ có nhiều chuỗi và nhiều stablecoin. Điều đó chấp nhận được nếu giá trị di chuyển giữa chúng mà không có ma sát rõ ràng. Hai điều quan trọng: chuyển tiền giữa các chuỗi cảm giác như tức thì, và hoán đổi stablecoin nguyên tử, chi phí thấp.

Chi tiết triển khai nằm ở backend. Đúc và đốt chuẩn, nhắn tin đáng tin cậy, và trừu tượng hóa chuỗi cho phép nhà quản lý vận hành từ trung tâm và phân phối ra các nhánh. Nhà đầu tư đăng ký và rút tiền trên các mạng họ đã dùng, trong khi định tuyến và xử lý gas được ẩn đi.

Các công cụ RWA chính mang theo kiểm soát truy cập và móc chuyển giao riêng trên chuỗi gốc. Khi cần phân phối rộng hơn, các wrapper như deRWA cung cấp đường vào DeFi riêng với quy tắc ở cấp wrapper, không phải kế thừa 1:1 quy tắc của công cụ gốc.

Làm tốt điều này, người dùng không phải chọn chuỗi. Thanh khoản như một hồ chung, phát hành và hoạt động thứ cấp mở rộng mà không cần công cụ mới cho người dùng cuối.

Nhà đầu tư (cuối cùng) đánh giá các giao thức như doanh nghiệp

Trọng tâm đang chuyển từ sự cường điệu và câu chuyện sang các yếu tố cơ bản. Nhà đầu tư muốn thấy doanh thu, kinh tế đơn vị, lộ trình lợi nhuận và tăng trưởng bền vững được hỗ trợ bởi đội ngũ lãnh đạo đáng tin và IR kỷ luật.

Với kho bạc và sản phẩm chỉ số, trọng tâm là phí, quản lý kỳ hạn và vận hành nghiêm ngặt. Với tín dụng, đó là bộ đệm lỗ, thu hồi và giới hạn phơi nhiễm. Với nền tảng, đó là phí định kỳ, mức dịch vụ, báo cáo sẵn sàng kiểm toán và quản trị đi cùng tài sản.

Câu chuyện vẫn quan trọng cho định hướng, nhưng giá trị bền vững đi theo dòng tiền, kiểm soát và thực thi.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Sản phẩm chỉ số trở thành tài sản thế chấp tiêu chuẩn. SPXA cho thấy cách tiếp cận thị trường quen thuộc kết hợp với nền tảng lập trình. Dự kiến token quỹ chỉ số sẽ gia nhập kho bạc và tín dụng làm tài sản thế chấp cơ bản trong cho vay và phòng ngừa rủi ro onchain.

deRWA mở rộng phân phối. Bọc tài sản tổ chức thành deRWA đưa chúng vào DEX, ví và thị trường cho vay mà người dùng đã quen thuộc. Điều đó giảm ma sát tích hợp cho cả nhà xây dựng và nhà giao dịch.

Trừu tượng hóa chuỗi trở thành điều hiển nhiên. Nhà phát hành sẽ mong đợi kiểm soát trung tâm-vệ tinh, trừu tượng hóa chuỗi và nhắn tin cross-chain có thể kiểm toán ngay từ đầu. Tranh luận đa chuỗi nên ở backend, không phải phòng họp.

Nhà xây dựng nhận được vốn và hạ tầng. Các chương trình kết hợp tài trợ với hạ tầng rút ngắn thời gian ra thị trường. RWA Bento là một mẫu: nhà sáng lập có thể tập trung vào thẩm định, khởi tạo, phân phối và rủi ro, không phải xây dựng lại hạ tầng cốt lõi.

RWA đang chuyển từ thử nghiệm sang sản xuất. Ngăn xếp mở, mô-đun và được thiết kế để đáp ứng yêu cầu tổ chức. Giai đoạn tiếp theo phụ thuộc vào nhiều hơn việc thực thi. Nó đòi hỏi các tiêu chuẩn tương tác hoạt động trên nhiều chuỗi, công bố sẵn sàng kiểm toán thường xuyên, lưu ký bền vững và phản ứng sự cố, cùng phân phối tiếp cận người dùng mà không lộ hạ tầng. Thêm khung chính sách rõ ràng và thanh khoản thứ cấp sâu hơn, mã hóa trở thành hạ tầng tài chính thông thường. Từ đó, thị trường sẽ phát triển mạnh mẽ.