Rủi ro thanh khoản USD trong mô hình kho bạc Bitcoin
Theo S&P, Strategy đang đối mặt với sự chênh lệch giữa tài sản và nợ, khi toàn bộ các khoản vay đều tính bằng USD nhưng phần lớn dự trữ lại là Bitcoin . Điều này có nghĩa là nếu giá BTC giảm mạnh, công ty có thể buộc phải bán Bitcoin ở mức giá thấp để trả nợ.
Đây chính là điểm yếu cốt lõi của mô hình kho bạc Bitcoin: trong thời điểm thị trường tăng trưởng, giá trị tài sản số giúp doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận, nhưng khi giá lao dốc, khả năng thanh khoản USD trở nên hạn chế. Trong trường hợp của Strategy, S&P đánh giá thanh khoản bằng USD của công ty ở mức thấp, vì phần lớn tiền mặt được phân bổ cho mảng phần mềm, mảng chỉ vừa đủ hòa vốn.
S&P Global Ratings đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Strategy xuống mức B-, thuộc nhóm đầu cơ hay còn gọi là trái phiếu rác.
S&P Global Ratings has assigned Strategy Inc a 'B-' Issuer Credit Rating (Outlook Stable) — the first-ever rating of a Bitcoin Treasury Company by a major credit rating agency. https://t.co/VByjvTY7V3
— Strategy (@Strategy) October 27, 2025
Ưu và nhược điểm của mô hình kho bạc Bitcoin
Mô hình này từng được xem là một cách bảo toàn giá trị trong thời kỳ lạm phát cao và đồng USD suy yếu. Việc nắm giữ Bitcoin giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro tiền tệ và tiếp cận nguồn vốn từ cộng đồng nhà đầu tư crypto. Tuy nhiên, tính biến động cao của Bitcoin khiến chiến lược này trở nên rủi ro, đặc biệt với các công ty vay nợ lớn hoặc phụ thuộc vào dòng tiền từ thị trường vốn.
Việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin, như Strategy đã làm, giúp mở rộng quy mô nhanh chóng nhưng cũng khiến cấu trúc tài chính trở nên dễ tổn thương hơn. S&P cho biết triển vọng của công ty vẫn ổn định nếu quản lý được nợ và duy trì khả năng huy động vốn, song cảnh báo rằng bất kỳ đợt giảm giá Bitcoin nào cũng có thể tạo áp lực lớn lên dòng tiền.
Tác động đối với thị trường crypto
Đây là lần đầu tiên một công ty nắm giữ Bitcoin quy mô lớn được S&P xếp hạng tín nhiệm, mở ra một tiêu chuẩn để giới tài chính truyền thống đánh giá rủi ro của các mô hình kinh doanh xoay quanh tài sản số. Tuy nhiên, việc bị xếp hạng ở mức B- cũng cho thấy rằng trong mắt thị trường truyền thống, mô hình kho bạc Bitcoin vẫn bị xem là thiếu ổn định và khó dự đoán.
Trong khi đó, cổ phiếu MSTR của Strategy vẫn tăng mạnh hơn 400% trong năm 2024, dù sau đó đã điều chỉnh nhẹ trong năm 2025. Điều này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư crypto vào tiềm năng dài hạn của Bitcoin, nhưng đồng thời cũng cho thấy sự thận trọng hơn khi đánh giá mô hình tài chính dựa quá nhiều vào tài sản biến động.
Liệu mô hình kho bạc Bitcoin có cần thay đổi?
Về dài hạn, việc doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin có thể vẫn mang lại lợi ích nếu đồng tiền này tiếp tục được chấp nhận rộng rãi như một dạng vàng kỹ thuật số. Tuy nhiên, trong môi trường kinh tế toàn cầu nhiều biến động, các công ty áp dụng mô hình này cần tăng dự trữ USD, giảm phụ thuộc vào nợ vay và đa dạng hóa danh mục tài sản.
Đọc thêm:
- Bit Digital huy động 100 triệu USD để mở rộng kho bạc Ethereum
- Làn sóng kho bạc crypto bị SEC điều tra, thị trường crypto phản ứng tiêu cực
- Hyperliquid Strategies nộp hồ sơ IPO trị giá 1 tỷ USD để xây dựng kho bạc HYPE
