S&P hạ xếp hạng sức mạnh tài chính của Strategy do rủi ro liên quan đến Bitcoin

S&P Global Ratings đã xếp hạng tín nhiệm B-minus cho Strategy Inc, công ty tập trung vào Bitcoin do Michael Saylor lãnh đạo. Động thái này đánh dấu một thời điểm quan trọng khi tài chính truyền thống chính thức đánh giá một mô hình doanh nghiệp gần như hoàn toàn dựa trên việc nắm giữ Bitcoin. Trong nhiều năm, công ty của Saylor đã tự định vị mình là người tiên phong của chiến lược “Bitcoin treasury”, chuyển đổi từ một doanh nghiệp phần mềm sang một tập đoàn tài sản số. Tuy nhiên, với quyết định của S&P, sự cân bằng giữa đổi mới và rủi ro tài chính đã trở nên rõ nét hơn bao giờ hết.

Xếp hạng tín nhiệm này phản ánh quan điểm của S&P rằng sức khỏe tài chính của Strategy mang tính đầu cơ, bị chi phối nhiều hơn bởi hiệu suất thị trường thay vì dòng tiền hoạt động ổn định. Cơ quan này nhận thấy cấu trúc kinh doanh của công ty chịu ảnh hưởng lớn từ sự biến động. Công ty phụ thuộc vào thị trường vốn và dễ bị tổn thương trước những biến động giá của Bitcoin.

Tại sao xếp hạng tín nhiệm của S&P lại có ý nghĩa lớn

Báo cáo của S&P giải thích rằng xếp hạng tín nhiệm B-minus phản ánh những điểm yếu đáng kể liên quan đến sự phụ thuộc của công ty vào Bitcoin. Báo cáo nhấn mạnh rằng gần như toàn bộ tài sản của Strategy đều gắn liền với tiền mã hóa này, khiến công ty chỉ còn rất ít thanh khoản bằng đô la Mỹ. Cơ quan này cũng lưu ý rằng mặc dù công ty đã thu hút được nhà đầu tư và phát hành trái phiếu chuyển đổi, bảng cân đối kế toán của họ lại thiếu sự đa dạng hóa. Điều này khiến công ty dễ bị tổn thương nếu giá Bitcoin giảm mạnh, buộc phải bán tài sản với giá thấp hơn để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính.

S&P mô tả công ty là một “tổ chức phát hành crypto rủi ro cao”, chỉ ra sự mất cân đối cấu trúc giữa tài sản số mà công ty nắm giữ và các khoản nợ tính bằng đô la Mỹ. Điều này tạo ra cái mà cơ quan này gọi là “sự không tương thích tiền tệ”, khi các khoản nợ vẫn giữ nguyên ngay cả khi giá Bitcoin sụp đổ. Nói một cách đơn giản, nếu thị trường chuyển sang xu hướng giảm, khả năng thanh toán nợ của Strategy có thể suy yếu nhanh chóng, làm tăng rủi ro thanh khoản và có thể khiến niềm tin của nhà đầu tư bị lung lay.

Rủi ro tiếp xúc cao với Bitcoin và rủi ro thanh khoản gióng lên hồi chuông cảnh báo

Trọng tâm trong đánh giá của S&P là mức độ tiếp xúc cao với Bitcoin của công ty. Dù Bitcoin đã mang lại lợi nhuận cho những người nắm giữ dài hạn, biến động giá của nó lại là vấn đề lớn đối với các nhà phân tích tín dụng. Khác với trái phiếu hoặc dự trữ tiền mặt, Bitcoin không mang lại lợi suất đảm bảo và không có sự bảo vệ trong các giai đoạn thị trường đi xuống. Dự trữ đô la của Strategy nhỏ so với các nghĩa vụ nợ, tạo ra vị thế thanh khoản mong manh. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty, từng là mảng phần mềm, giờ đây chỉ đóng góp rất ít vào doanh thu, khiến công ty gần như hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu suất của Bitcoin.

Rủi ro thanh khoản càng trở nên rõ ràng hơn khi xem xét cấu trúc nợ của Strategy. Công ty đã phát hành hàng tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, những cam kết đòi hỏi phải được phục vụ thường xuyên. Nếu giá Bitcoin giảm hoặc thị trường vốn trở nên thắt chặt, việc huy động vốn có thể trở nên khó khăn, đẩy công ty vào tình trạng căng thẳng tài chính. Kịch bản này nhấn mạnh lý do tại sao S&P coi triển vọng tín dụng của công ty là đầu cơ, dù hiện tại vẫn ổn định.

Phản ứng thị trường và bài học cho nhà đầu tư

Sau thông báo của S&P, phản ứng của thị trường khá trái chiều. Một số nhà đầu tư coi xếp hạng này là sự thừa nhận thực tế về hồ sơ rủi ro của công ty. Trong khi những người khác lại xem đây là bằng chứng cho thấy các công ty Bitcoin-treasury hiện đang được tài chính truyền thống coi trọng. Dù bị gắn mác “junk”, việc Strategy nhận được xếp hạng tín nhiệm chính thức cho thấy cầu nối giữa lĩnh vực crypto và thị trường tín dụng truyền thống đang ngày càng được củng cố.

Đối với nhà đầu tư, bài học then chốt là bảng cân đối dựa trên crypto vừa mang lại cơ hội vừa phải chịu sự giám sát kỹ lưỡng. Bitcoin vẫn là một kho lưu trữ giá trị mạnh mẽ trong thị trường tăng giá nhưng lại là một khoản nợ nguy hiểm khi thị trường đi xuống. Phân tích của S&P là lời nhắc nhở rằng ngay cả những chiến lược tiên phong cũng phải trả lời cho các yếu tố thanh khoản, khả năng thanh toán và kỷ luật thị trường.