Thuế quan vừa làm sụp đổ thị trường: Chúng ta có đang tiến vào suy thoái không?

Vào thứ sáu, ngày 10 tháng 10, Tổng thống Trump đã đưa ra đổ thêm dầu vào lửa trong cuộc chiến thương mại kéo dài của ông với Trung Quốc và thị trường ngay lập tức hoảng loạn. Ông tuyên bố áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc, cũng như lệnh cấm xuất khẩu mới. Chỉ trong vài giờ, tất cả các thị trường sụp đổ và các nhà đầu tư đổ xô vào vàng và bạc.

Bạn có thể cảm nhận được nỗi sợ hãi lan rộng từng phút. Các nhà giao dịch bắt đầu bán tháo, thanh lý đẩy nhanh mọi thứ, và chỉ trong vài giờ, khoảng 1.5 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường đã bốc hơi. Sau đó, chúng ta thấy một sự phục hồi nhỏ. Nhưng câu hỏi vẫn còn đó: liệu chúng ta có đang ở giai đoạn đầu của một cuộc suy thoái toàn diện?

Chính xác thì chuyện gì đã xảy ra

Mọi chuyện bắt đầu bằng một bài đăng trên Truth Social vào sáng thứ Sáu. Trump cáo buộc Trung Quốc có "lập trường cực kỳ hung hăng về thương mại" và tuyên bố sẽ đáp trả bằng cách áp thuế 100% lên mọi mặt hàng Trung Quốc xuất khẩu sang Mỹ kể từ ngày 1 tháng 11. Ông cũng đe dọa sẽ chặn xuất khẩu "phần mềm quan trọng" của Mỹ sang Trung Quốc.

Bởi cuối ngày :

• Chỉ số S&P 500 giảm gần 3%;
• Chỉ số Nasdaq giảm 3.5%;
• Dow Jones mất gần 900 điểm;
• Bitcoin đã giảm từ khoảng 122,000 đô la xuống còn 104,000 đô la chỉ trong vòng vài giờ;
• Hơn 19 tỷ đô la tiền điện tử đã bị xóa sổ, đây là đợt thanh lý lớn nhất trong một ngày trong lịch sử.

Vàng và bạc, những tài sản trú ẩn an toàn kinh điển, đều đạt mức cao kỷ lục. Thông điệp từ các nhà đầu tư rất đơn giản: thoát khỏi rủi ro, tìm đến sự an toàn.

Tại sao mọi người lại hoảng sợ nhanh như vậy

Nền kinh tế Mỹ đã cho thấy những tín hiệu trái chiều. Tăng trưởng đang chậm lại, lạm phát lại tăng cao, và việc làm đang chậm lại. Thuế quan khiến cả ba vấn đề trở nên tồi tệ hơn. Chúng làm tăng giá cả, làm gián đoạn chuỗi cung ứng và khiến các doanh nghiệp e ngại đầu tư.

Cả thị trường chứng khoán và tiền điện tử đều tràn ngập tiền vay thông qua các giao dịch đòn bẩy. Khi các nhà đầu tư vay tiền để mua thêm tài sản, lợi nhuận trông có vẻ rất tốt, cho đến khi giá bắt đầu giảm. Rồi chính khoản vay đó lại trở thành một cái bẫy. Khi giá giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, các nhà môi giới và sàn giao dịch sẽ tự động bán ra để bù lỗ. Đó chính là những gì đã xảy ra vào thứ Sáu. Chính phản ứng dây chuyền của việc bán tháo đã khiến cú sụp đổ trở nên trầm trọng hơn.

Và cuối cùng, nỗi sợ hãi: thị trường vận hành dựa trên sự tự tin. Khi tổng thống đe dọa một cuộc chiến thương mại toàn cầu và các nhà đầu tư không biết liệu ông ấy có nói thật không, sự tự tin tan biến. Các nhà giao dịch không chờ đợi để tìm hiểu, họ chỉ bán.

Bên trong cuộc khủng hoảng tiền điện tử

Tiền điện tử còn chịu cú sốc nặng nề hơn cả cổ phiếu. Chỉ trong vài phút, hàng trăm nghìn nhà giao dịch đã chứng kiến ​​vị thế của họ biến mất. Dogecoin giảm hơn 50%. Ethereum mất hơn 20%. Thêm vào sự hỗn loạn, một trong những stablecoin neo giá theo đô la của Binance đã mất giá 1 đô la trong thời gian ngắn khi khối lượng giao dịch tăng vọt. Một số nền tảng thậm chí còn báo cáo sự cố ngừng hoạt động tạm thời hoặc "trục trặc kỹ thuật", điều này càng làm gia tăng sự hoảng loạn trên mạng xã hội.

Đến cuối tuần, Bitcoin đã phục hồi nhẹ lên khoảng 115,000 đô la, nhưng tâm lý thị trường vẫn còn dao động. Các nhà giao dịch gọi đây là một "thiên nga đen mini", một cú sốc bất ngờ nhắc nhở mọi người về sự mong manh của hệ thống.

Sự phục hồi vào thứ Hai và lý do tại sao nó có thể không kéo dài

Đến thứ Hai, ngày 13 tháng 10, tình hình có vẻ đã ổn hơn. Trump đăng một thông điệp mới: "Đừng lo lắng về Trung Quốc, mọi chuyện sẽ ổn thôi!" Cổ phiếu tăng khoảng 1%, Bitcoin nhích lên một chút, và các tít báo bắt đầu bàn tán về cái gọi là "thương vụ TACO", viết tắt của Trump Always Chickens Out (Trump Luôn Chán Nản).

Đây là một trò đùa cũ rích trên thị trường: Trump nói cứng, thị trường lao dốc, rồi lại rút lui vừa đủ để các nhà đầu tư tin rằng mọi thứ sẽ ổn trở lại. Nhưng ngay cả khi các chỉ số phục hồi đôi chút, giá vàng vẫn tiếp tục tăng và lợi suất trái phiếu vẫn tiếp tục giảm, cả hai dấu hiệu cho thấy dòng tiền vẫn đang tìm kiếm sự an toàn. Nói cách khác: các nhà giao dịch không tin tưởng vào sự phục hồi này.

Tại sao cuộc chiến thương mại này gây thiệt hại nặng nề hơn cuộc chiến trước

Năm 2018-2019, cuộc chiến thương mại đầu tiên của Trump với Trung Quốc đã gây ra biến động nhưng chưa bao giờ dẫn đến sụp đổ hoàn toàn. Khi đó, hai bên chỉ ký một thỏa thuận đình chiến tạm thời và thị trường vẫn tiếp tục tăng. Vậy điều gì đã khác bây giờ?

• Mức thuế quan cao hơn nhiều.
  Mức thuế này không phải là 10% hay 25%. Mà là 100% đối với tất cả hàng hóa Trung Quốc, từ đồ điện tử đến quần áo cho đến phụ tùng ô tô.
• Thế giới ngày càng mong manh hơn.
  Chuỗi cung ứng toàn cầu đang gặp khó khăn do hậu quả của đại dịch và chiến tranh. 
• Hoa Kỳ có đòn bẩy tài chính lớn hơn.
  Các hộ gia đình, doanh nghiệp và quỹ đầu cơ đang gánh khoản nợ kỷ lục. Khi mức vay nợ cao, ngay cả những cú sốc nhỏ cũng gây ra hậu quả nặng nề hơn.
• Cục Dự trữ Liên bang có ít không gian để xoay xở hơn.
  Lãi suất đã cao, vậy mà lạm phát vẫn chưa giảm xuống mức mong muốn. Ngân hàng trung ương không thể cứ thế cắt giảm lãi suất mà không có nguy cơ lạm phát tăng vọt trở lại.

Nói một cách đơn giản: hệ thống hiện tại có ít sự hỗ trợ hơn so với năm năm trước. Một cuộc chiến thương mại kéo dài nữa có thể dễ dàng đẩy nó vào suy thoái.

Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed

Cục Dự trữ Liên bang hiện đang đối mặt với một kịch bản bất lợi điển hình. Họ phải cố gắng giữ giá cả ổn định và việc làm vững mạnh, nhưng những mục tiêu này đang đi ngược chiều nhau.

Nếu Fed cắt giảm lãi suất vì muốn hỗ trợ việc làm, lạm phát sẽ tăng trở lại do thuế quan đẩy giá cả lên cao. Nếu Fed giữ lãi suất cao để chống lạm phát, thị trường việc làm có thể suy yếu hơn nữa và đẩy nền kinh tế vào suy thoái.

Các nhà kinh tế gọi tình huống này là một thế tiến thoái lưỡng nan: không thể có lạm phát thấp, thất nghiệp thấp và ổn định tài chính cùng một lúc. Người ta phải hy sinh. Và hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang đang đứng giữa cả ba điều đó và không biết phải làm gì.

Chúng ta có đang hướng tới suy thoái không?

Một số chuyên gia cho rằng chúng ta đang tiến gần hơn so với những gì hầu hết mọi người nhận ra. JPMorgan nghĩ vậy . Một mô hình học máy từ Moody's Analytics , vốn đã dự đoán chính xác mọi cuộc suy thoái ở Mỹ kể từ năm 1960, hiện cho thấy khả năng xảy ra một cuộc suy thoái trong vòng 12 tháng tới là 48%. Bất kỳ con số nào trên 50% luôn đi kèm với suy thoái.

Một số dấu hiệu cảnh báo đang nhấp nháy:

• Việc tuyển dụng đã chậm lại;
• Chi tiêu của người tiêu dùng đã đạt đến mức ổn định;
• Lợi nhuận của doanh nghiệp đang giảm do chi phí đầu vào tăng và nhu cầu giảm;
• Lạm phát đang dần tăng trở lại. 

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo ưa thích của Fed, đã tăng 2.7% trong tháng 8 và dự kiến ​​sẽ đạt 2.9% vào cuối năm. Các nhà kinh tế gọi đó là tình trạng lạm phát đình trệ, tăng trưởng chậm và giá cả tăng. Đây là môi trường khó khăn nhất cho cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư bởi vì các công cụ truyền thống đã không còn hiệu quả.

Việc cắt giảm lãi suất có nguy cơ gia tăng lạm phát; việc tăng lãi suất có nguy cơ sa thải nhiều hơn. Đó là lý do tại sao nhiều nhà phân tích hiện nay cảnh báo rằng thị trường đang đánh giá thấp rủi ro.

Vấn đề tự mãn

Trong nhiều năm, các nhà đầu tư đã học được rằng bất kỳ cú sụt giảm nào của thị trường cũng sẽ được cứu vãn, hoặc bằng một động thái xoay trục của Fed hoặc bằng những bước lùi chính trị. Điều này tạo ra sự tự mãn. Lợi suất trái phiếu vẫn ở mức thấp, các nhà đầu tư vay vốn với lãi suất thấp, và mọi người đều tham gia vào cùng một giao dịch. Nó hiệu quả, cho đến khi không còn hiệu quả nữa. Và rồi tất cả nhanh chóng sụp đổ.

Mối nguy hiểm không phải là mọi người không nhận thức được rủi ro. Mà là họ nghĩ rằng mình sẽ có thể thoát ra kịp thời. Lịch sử cho thấy, đến khi chuông báo động vang lên, các lối thoát đã chật kín và thanh khoản cạn kiệt. Đó chính là điều chúng ta đã thấy thoáng qua vào thứ Sáu: bài kiểm tra căng thẳng thực sự đầu tiên của một thị trường được xây dựng dựa trên sự lạc quan và tiền vay.

3 cách điều này có thể diễn ra

Chúng ta hãy cùng phân tích những kịch bản có khả năng xảy ra nhất trong những tháng tới.

1. Trump lùi bước

Trump ký thỏa thuận một phần hoặc trì hoãn việc áp thuế. Thị trường phần nào được xoa dịu, cổ phiếu phục hồi và tiền điện tử lấy lại đà tăng trưởng. Điều này đã từng xảy ra trước đây, nhiều lần.

2. Sự bế tắc kéo dài

Lời lẽ có phần dịu đi, nhưng thuế quan vẫn được duy trì. Doanh nghiệp trì hoãn chi tiêu, lạm phát vẫn ở mức cao, và thị trường vẫn biến động.

3. Cuộc chiến leo thang

Thuế quan vẫn tiếp tục, Trung Quốc trả đũa, chuỗi cung ứng toàn cầu bị đình trệ và lạm phát tăng vọt. Cục Dự trữ Liên bang không thể cắt giảm lãi suất, tăng trưởng đình trệ và tài sản rủi ro tiếp tục giảm sâu.

Các chuyên gia nói gì về điều này

Các nhà phân tích đang thận trọng. Họ cho rằng xung đột thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc có thể gây ra những tác động lan tỏa trên thị trường toàn cầu. Mike Wilson, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley, cảnh báo rằng các nhà đầu tư đang đánh giá thấp mức độ thiệt hại mà việc áp thuế quan mới có thể gây ra. Ông cho rằng chỉ số S&P 500 có thể giảm tới 10-15% nếu các cuộc đàm phán đổ vỡ, và cho rằng thị trường đã được "định giá hoàn hảo" kể từ mùa xuân. Wilson khuyến nghị các nhà đầu tư nên chuyển hướng sang các lĩnh vực phòng thủ như chăm sóc sức khỏe và tiện ích, vốn ít bị ảnh hưởng bởi chuỗi cung ứng liên quan đến Trung Quốc, và nên thận trọng với cổ phiếu chất bán dẫn và hàng tiêu dùng không thiết yếu. 

Larry Fink, Giám đốc điều hành của BlackRock, đồng ý với anh ấy Ông mô tả đợt thuế quan mới là "vượt quá mọi tưởng tượng của tôi", nói rằng nếu được duy trì, chúng có thể đẩy nền kinh tế Mỹ vào suy thoái. Viện Đầu tư BlackRock ước tính mức thuế quan thực tế có thể sớm đạt 20-25%, một mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, kết hợp tăng trưởng yếu hơn với lạm phát cao hơn, "một sự kết hợp độc hại cho các tài sản rủi ro". 

Paul Krugman đưa ra một lời phê bình mang tính cấu trúc hơn Nhà khoa học đoạt giải Nobel cho rằng bất chấp những lời lẽ chính trị, Mỹ thực sự có thể dễ bị tổn thương hơn Trung Quốc trong một cuộc chiến thương mại kéo dài. Ông cho rằng Mỹ vẫn phụ thuộc vào nguồn cung đầu vào của Trung Quốc, từ hàng tiêu dùng đến khoáng sản thiết yếu, trong khi Bắc Kinh có thể bù đắp tổn thất thông qua các biện pháp kích thích kinh tế trong nước. Krugman cho rằng thuế quan có nguy cơ gây hại cho thị trường Mỹ nhiều hơn so với Trung Quốc, khi sự gián đoạn chuỗi cung ứng và các biện pháp trả đũa ngày càng gia tăng.

Những quan điểm này cho thấy sự đồng thuận hiếm hoi giữa các nhà phân tích thường bất đồng quan điểm: việc tăng thuế quan không phải là một thông tin gây nhiễu. Nó cho thấy một cú sốc vĩ mô thực sự, có khả năng làm chệch hướng cả lợi nhuận doanh nghiệp và tâm lý nhà đầu tư. 

Tại sao khoảnh khắc này lại quan trọng

Cứ vài năm, thị trường lại phải đối mặt với một bài kiểm tra thực tế. Vụ sụp đổ hôm thứ Sáu không chỉ liên quan đến thuế quan; mà còn là sự mong manh. Nó cho thấy mọi thứ đã trở nên gắn kết chặt chẽ như thế nào: cổ phiếu, tiền điện tử, hàng hóa, chính trị.

Một tiêu đề giờ đây có thể lan truyền khắp các thuật toán, bot giao dịch và danh mục đầu tư toàn cầu chỉ trong vài giây. Nó cũng cho thấy nỗi sợ hãi vẫn còn tồn tại.
Trong nhiều tháng, các nhà đầu tư đã hành động như thể tin xấu không quan trọng. Lạm phát, defiThành phố, hỗn loạn chính trị, chiến tranh. Thứ Sáu nhắc nhở mọi người rằng rủi ro không bao giờ biến mất, nó chỉ ẩn náu cho đến khi có tia lửa phù hợp lóe lên.

Liệu điều này có trở thành một vấn đề lớn hơn hay chỉ là một sự điều chỉnh nhanh chóng khác sẽ phụ thuộc vào hai điều: động thái tiếp theo của Trump và phản ứng của Fed. Nếu cả hai cùng một lúc mắc sai lầm, sóng xung kích sẽ không chỉ giới hạn ở biểu đồ tiền điện tử, mà còn ảnh hưởng đến thị trường việc làm, thế chấp và tài khoản hưu trí.