Cổ phiếu 24/7 trên chuỗi? Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của Hyperliquid thổi bùng cơn sốt DeFi

Chỉ trong 24 giờ sau khi ra mắt, equity perpetuals (equity perps) của Hyperliquid đã tạo ra gần 100 triệu USD khối lượng giao dịch. Dù thành công như vậy, open interest vẫn bị giới hạn ở mức 66 triệu USD.

Sự ra mắt này đã làm bùng lên cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng crypto và DeFi, với nhiều người tự hỏi liệu đây có phải là “cơ hội vàng” cho thị trường equity perps on-chain hay không. Một số khác lại nghi ngờ liệu đây chỉ là một thử nghiệm mạo hiểm dựa trên những giả định mong manh.

Cơ hội mới: Thanh khoản 24/7 và sự phát triển của Zero-Day Options

Sự ra mắt ấn tượng của sản phẩm equity perpetuals của Hyperliquid đang khuấy động các cuộc tranh luận trong cộng đồng đầu tư. Điều làm equity perps nổi bật là khả năng biến thị trường cổ phiếu truyền thống thành một hệ sinh thái giao dịch hoàn toàn on-chain, hoạt động 24/7.

Khác với các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống chỉ hoạt động vài giờ mỗi ngày, các phái sinh cổ phiếu on-chain cho phép giao dịch liên tục, không biên giới và minh bạch, phù hợp với tinh thần của DeFi về thị trường mở và không cần cấp phép.

Hyperliquid equities perps. Source:

Các nhà phân tích cho rằng equity perps không nhằm thay thế hợp đồng tương lai cổ phiếu truyền thống mà để phá vỡ thị trường zero-day options (0DTE) – sản phẩm được các nhà đầu cơ ngắn hạn ưa chuộng để tìm kiếm đòn bẩy. Như Kirbyongeo giải thích, equity perps “không thay thế hợp đồng tương lai cổ phiếu, mà thay thế zero-day options.”

Xu hướng này phù hợp với nhu cầu sử dụng đòn bẩy ngày càng lớn trên thị trường hiện đại. José Maria Macedo chỉ ra rằng Robinhood kiếm gần 1 tỷ USD mỗi năm, khoảng 25% tổng doanh thu, chỉ từ giao dịch quyền chọn, cho thấy nhu cầu tiếp cận đòn bẩy rất lớn. Equity perps có thể lấp đầy khoảng trống này trên on-chain, cung cấp một lựa chọn đơn giản và phi tập trung hơn.

Một số quan sát viên trong ngành thậm chí tin rằng equity perps có thể sánh ngang với crypto perps hoặc stablecoin về quy mô. Ryan Watkins dự đoán rằng equity perps toàn cầu có thể là cơ hội tăng trưởng lớn nhất của crypto trong 12–18 tháng tới, thậm chí vượt qua stablecoin. Đồng quan điểm, Dylan G. Bane cho rằng tổng thị trường mục tiêu (TAM) của equity perps có thể “vượt qua stablecoin” khi được chấp nhận rộng rãi.

Equities share. Source:

Rủi ro và Thực tế: Khoảng trống pháp lý và độ sâu thị trường

Dù có nhiều hứng khởi, một số ý kiến nổi bật vẫn đưa ra cảnh báo. DCinvestor chỉ trích các hợp đồng perpetual là có thiên vị cố hữu, cảnh báo rằng các sàn giao dịch thường biết được điểm thanh lý của trader, từ đó có thể “săn thanh lý” trong môi trường thanh khoản thấp. Những động lực này có thể càng trở nên nghiêm trọng hơn ở các thị trường cổ phiếu on-chain giai đoạn đầu, nơi thanh khoản và biến động còn thấp.

“Perps thực chất là một trò chơi được sắp đặt. Ngay cả khi nó không thực sự bị sắp đặt, các quy tắc gần như đảm bảo bạn sẽ thua và thua lớn trừ khi bạn có kỹ năng quản lý rủi ro và danh mục đầu tư cực kỳ tốt,” ông viết.

Hơn nữa, cổ phiếu khác biệt cơ bản với tiền mã hóa. Cổ phiếu mang lại cổ tức, quyền của cổ đông và các bảo vệ pháp lý, những điều này không thể chuyển hóa hoàn toàn sang các phái sinh phi tập trung. Một nhà phân tích cảnh báo rằng việc tách cổ phiếu khỏi khung pháp lý có thể xung đột với lợi ích đầu tư dài hạn, trong khi Sam cảnh báo rằng kỳ vọng hiện tại về sự chấp nhận đang “cao hơn nhiều so với thực tế.”

“Equity perps có thể là thời khắc quyết định cho Hyperliquid. Nhưng con đường đến sự chấp nhận vẫn còn mờ mịt, và kỳ vọng hiện tại cao hơn nhiều so với thực tế.” Sam lưu ý. 

Về mặt vận hành, thách thức chính nằm ở việc xây dựng hệ thống quản lý rủi ro minh bạch, bảo vệ thanh lý và tuân thủ quy định. Nếu không có các biện pháp bảo vệ này, tương tự như “circuit breakers” trên các sàn giao dịch truyền thống, equity perps on-chain có thể nhanh chóng đối mặt với sự nghi ngờ và giám sát chặt chẽ hơn từ các cơ quan quản lý toàn cầu.

Tóm lại, equity perps on-chain là một đổi mới chiến lược với tiềm năng to lớn, kết nối tài chính truyền thống với giao dịch phi tập trung. Sức hấp dẫn là không thể phủ nhận: thanh khoản 24/7, nhu cầu đòn bẩy cao và hạ tầng tiếp cận toàn cầu. Tuy nhiên, thành công sẽ phụ thuộc trước hết vào việc giải quyết các vấn đề thách thức: thanh khoản, minh bạch, tuân thủ và bảo vệ nhà đầu tư.