Cắt giảm lãi suất ≠ thị trường tăng giá, lần này thị trường không tin vào điều đó

Nguồn gốc bài viết: Crypto Market Watch

Tiêu đề gốc: Tại sao đã cắt giảm lãi suất mà thị trường vẫn giảm?

Vào rạng sáng nay theo giờ Đông 8, Fed đã công bố—cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4.00%–4.25%.

Đồng thời, Fed cũng cho biết: chính sách thắt chặt định lượng (QT) sẽ chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12.

Theo lý thuyết, đây lẽ ra là một “tin tốt”: cắt giảm lãi suất, kết thúc thu hẹp bảng cân đối, kỳ vọng thanh khoản được cải thiện. Nhưng kết quả lại khiến nhiều người thắc mắc—tại sao thị trường chứng khoán, tiền mã hóa, thậm chí cả vàng đều không tăng mà lại đồng loạt giảm?

01, Kỳ vọng “tin tốt” của thị trường đã được phản ánh trước

Thực tế, thị trường đã “đặt cược” vào đợt cắt giảm lãi suất này từ đầu tháng. Theo dữ liệu CME FedWatch, trước cuộc họp, thị trường cho rằng:

Xác suất cắt giảm lãi suất 25bp lên tới 95%, đồng thời khoảng 40% nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ ngay lập tức công bố khởi động QE (mở rộng bảng cân đối trở lại).

Kết quả, Fed chỉ lựa chọn cắt giảm lãi suất một cách “ôn hòa”.

Nói cách khác:

Lần cắt giảm lãi suất này không phải là “tin tốt mới”, mà là “thấp hơn kỳ vọng”.

Khi kỳ vọng đã được phản ánh nhưng không có bất ngờ, thị trường thường sẽ lựa chọn chốt lời. Đây cũng là điển hình của thị trường “mua tin đồn, bán sự thật” (Buy the rumor, sell the news).

02, Kết thúc thu hẹp bảng cân đối ≠ Bắt đầu bơm tiền

Nhiều người thấy “QT kết thúc” thì nghĩ rằng “bơm tiền lớn” sắp đến. Nhưng thực ra, tuyên bố lần này của Fed rất thận trọng:

“Chúng tôi sẽ kết thúc thu hẹp bảng cân đối, nhưng tạm thời chưa khởi động chương trình mua tài sản mới.”

Tức là:

Từ giai đoạn “rút tiền” chuyển sang giai đoạn “quan sát”.

Trong ngôn ngữ thị trường tài chính, điều này có nghĩa là:

Thanh khoản không còn xấu đi, nhưng cũng chưa được cải thiện.

Và để thị trường đầu tư tăng trưởng, chỉ “ngừng giảm” là chưa đủ—cần có “dòng tiền mới”. Đây chính là điểm thiếu hụt lớn nhất hiện nay.

03, Cắt giảm lãi suất chưa truyền dẫn đến “lãi suất thực tế”

Về lý thuyết, cắt giảm lãi suất sẽ khiến lãi suất ngắn hạn giảm, kéo theo chi phí vốn giảm. Nhưng lần này có chút đặc biệt—dù lãi suất chính sách danh nghĩa giảm 25 điểm, nhưng chi phí vốn trung và dài hạn lại không giảm theo.

Ví dụ lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm tăng từ 3.6% lên 3.7%:

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm thậm chí tăng vọt lên trên 4%:

Điều này cho thấy gì? Cho thấy thanh khoản thực tế trên thị trường vẫn còn căng thẳng, các tổ chức đầu tư chưa cảm nhận được “tiền nhiều lên”. Việc cắt giảm lãi suất của Fed vẫn chỉ dừng lại ở “lời nói”, chưa thực sự “chảy vào thị trường”.

04, Nỗi lo phía sau “cắt giảm lãi suất”: Áp lực suy giảm kinh tế vẫn lớn

Ở góc độ vĩ mô hơn, lần cắt giảm lãi suất này của Fed thực chất là một động thái “phòng thủ”. Dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây cho thấy:

• Bất động sản, sản xuất công nghiệp tăng trưởng âm hai quý liên tiếp;

• Thị trường việc làm chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng trở lại 4.6%;

• Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp gần như đình trệ.

Điều này có nghĩa là, Fed đã lựa chọn nới lỏng nhẹ chính sách tiền tệ để giảm thiểu rủi ro suy giảm, trong bối cảnh phải cân bằng giữa “duy trì tăng trưởng” và “kiểm soát lạm phát”.

Nhưng động thái này cũng phát đi một tín hiệu:

Kinh tế Mỹ có thể đã bước vào “giai đoạn suy giảm chậm”.

Trong bối cảnh này, thị trường thà chốt lời trước còn hơn mạo hiểm tăng thêm tài sản rủi ro.

05, Tổng kết: Cắt giảm lãi suất ≠ Thị trường bò, thanh khoản mới là biến số cốt lõi

Lần cắt giảm lãi suất này, phản ứng của thị trường thực ra đã chỉ ra một logic rõ ràng nhất:

Nới lỏng chính sách ngắn hạn ≠ Thanh khoản dồi dào ≠ Tài sản tăng giá.

Điều thực sự có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán, thị trường tiền mã hóa đảo chiều toàn diện là việc ngân hàng trung ương khởi động lại mở rộng tài sản (QE), hoặc kích thích tài khóa kết hợp với dòng vốn lớn đổ vào.

Trước khi điều đó xảy ra, cắt giảm lãi suất chỉ là “trung tính hơi ấm”—có thể giữ vững niềm tin nhưng chưa đủ để tạo ra một chu kỳ thị trường bò mới.

Điều thị trường cần không phải là cắt giảm lãi suất 25 điểm, mà là một đợt bơm tiền thực sự.

Trước khi điều đó xảy ra, các “tài sản rủi ro” vẫn cần phải chờ đợi thêm.