Nhóm bí ẩn đã thống trị Solana trong ba tháng nay sẽ ra mắt đồng coin riêng của họ trên Jupiter?

Một nhóm ẩn danh không có website chính thức hay cộng đồng đã chiếm gần một nửa khối lượng giao dịch trên Jupiter chỉ trong 90 ngày.

Để tìm hiểu sâu hơn về dự án bí ẩn này, trước tiên chúng ta phải chứng kiến một cuộc cách mạng giao dịch on-chain đang diễn ra trên Solana.

HumidiFi chiếm 42% khối lượng giao dịch của Jupiter
Nguồn: Dune, @ilemi

Cách các AMM độc quyền đang tái cấu trúc giao dịch on-chain

Trong bối cảnh AMM, dòng lệnh độc hại (toxic order flow) đề cập đến các nhà kinh doanh chênh lệch giá tần suất cao tận dụng kết nối độ trễ thấp và thuật toán tiên tiến để chủ động bắt lấy sự chênh lệch giá và nhanh chóng kinh doanh chênh lệch giữa giá on-chain và các sàn phát hiện giá (thường là các sàn tập trung như Binance). Lợi nhuận thu được từ các dòng lệnh độc hại này cuối cùng sẽ do các nhà giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường on-chain chịu.

Trong thị trường tài chính truyền thống sử dụng Sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) để khớp lệnh, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp có thể đối phó với dòng lệnh độc hại bằng nhiều cách (như điều chỉnh spread hoặc tạm dừng báo giá). Bằng cách phân tích mô hình dòng lệnh, họ có thể xác định các nhà giao dịch có lợi thế thông tin và điều chỉnh báo giá để giảm thiểu tổn thất do lựa chọn bất lợi. Do đó, các nhà tạo lập thị trường hoạt động trên Solana tự nhiên chọn các DEX như Phoenix sử dụng CLOB. Tuy nhiên, trong thời kỳ "cơn sốt meme" của Solana từ năm 2024 đến đầu năm 2025, mạng lưới Solana, bị quá tải bởi nhu cầu chưa từng có, đã gặp khó khăn trong việc xử lý lệnh của nhà tạo lập thị trường, và việc cập nhật báo giá đòi hỏi tính toán tốn kém, dẫn đến chi phí của nhà tạo lập thị trường tăng vọt.

Một loạt các vấn đề thực tiễn nan giải đang buộc một nhóm các nhà tạo lập thị trường AMM dày dạn kinh nghiệm phải suy nghĩ lại căn bản về cách thị trường on-chain vận hành, từ đó tạo ra một cấu trúc thị trường mới mang tính cách mạng.

Mô hình mới này được gọi là AMM độc quyền (Proprietary AMM hay Prop AMM), nhằm cung cấp spread thấp hơn và thanh khoản hiệu quả hơn trên on-chain đồng thời giảm thiểu rủi ro bị các nhà kinh doanh chênh lệch giá tần suất cao khai thác.

SolFi, ZeroFi và Obric là bộ ba AMM độc quyền đầu tiên, không công khai giao diện hợp đồng mà thay vào đó cung cấp trực tiếp giao diện cho các tuyến giao dịch lớn như Jupiter và yêu cầu Jupiter định tuyến lệnh đến AMM của họ. Thiết kế này khiến các nhà kinh doanh chênh lệch giá chuyên nghiệp bên ngoài như Wintermute cực kỳ khó tương tác trực tiếp với hợp đồng vì họ không thể hiểu hoặc dự đoán logic giao dịch, từ đó ngăn chặn việc thay thế báo giá của nhà tạo lập thị trường và vấn đề lựa chọn bất lợi của các thực thể có lợi thế thông tin.

Vào tháng 2 năm 2025, SolFi, ZeroFi và Obric là ba AMM độc quyền chính.
Nguồn: Dune @the_defi_report

Cuộc tấn công chớp nhoáng của HumidiFi

Cạnh tranh giữa các AMM độc quyền đã nóng lên vào tháng 7 năm 2025, và một dự án mang tên HumidiFi đã nhanh chóng tái định hình toàn bộ bức tranh thị trường.

HumidiFi chính thức ra mắt vào giữa tháng 6 năm 2025, và chỉ hai tháng sau, nó đã chiếm 47,1% tổng khối lượng giao dịch của tất cả AMM độc quyền, trở thành nhà lãnh đạo thị trường không thể tranh cãi. Ngược lại, SolFi từng thống trị trước đó đã chứng kiến thị phần giảm mạnh từ 61,8% hai tháng trước xuống còn 9,2%.

Nguồn: Dune @the_defi_report

Sự thống trị của HumidiFi đặc biệt rõ rệt ở cặp giao dịch SOL/USDC. Vào ngày 28 tháng 10, HumidiFi đã xử lý 1.08 billions USD giao dịch SOL/USDC chỉ trong một ngày, chiếm 64,3% tổng khối lượng của cặp này trong ngày hôm đó.

Nguồn: Dune @the_defi_report

HumidiFi cũng thể hiện tỷ lệ thâm nhập cao trong định tuyến của Jupiter. Là một aggregator chiếm 86,4% thị phần trên Solana, lựa chọn định tuyến của Jupiter phần lớn quyết định trải nghiệm thực tế của các nhà giao dịch. Dữ liệu ngày 20 tháng 10 cho thấy HumidiFi nắm giữ 46,8% thị phần trên Jupiter, gấp hơn bốn lần so với TesseraV đứng thứ hai (10,7%).

Nguồn: Dune @the_defi_report

Nhìn rộng ra toàn bộ hệ sinh thái AMM tự lưu ký, sự thống trị của HumidiFi vẫn rất mạnh mẽ. Vào ngày 28 tháng 10, tổng khối lượng giao dịch của tất cả AMM tự lưu ký đạt 21.8 billions USD, trong đó riêng HumidiFi đã chiếm 13.5 billions USD, tương đương 61,9%. Con số này không chỉ vượt xa SolFi đứng thứ hai với 3.09 billions USD mà thậm chí còn vượt tổng khối lượng giao dịch của các đối thủ từ hạng 2 đến 8 cộng lại.

Nguồn: Dune @the_defi_report

Chiến thắng này của HumidiFi đạt được gần như hoàn toàn ở chế độ "tàng hình". Nó không có website chính thức, không có tài khoản Twitter từ sớm, và không bao giờ công khai thông tin về các thành viên trong đội ngũ.

HumidiFi không cần marketing, airdrop hay kể chuyện. Nó chỉ cần cung cấp spread giá và giá thực thi tốt hơn đối thủ trong mọi giao dịch. Khi thuật toán định tuyến của Jupiter liên tục chọn HumidiFi, thị trường đã tự bỏ phiếu theo cách của mình.

Cuộc đua đến giới hạn của tốc độ và chi phí

Chìa khóa thành công của HumidiFi nằm ở việc nén chi phí tính toán cập nhật oracle đến mức tối đa và khéo léo chuyển lợi thế công nghệ này thành sự thống trị tuyệt đối trên thị trường thông qua cơ chế đấu giá Jito.

Trước hết, HumidiFi tiêu tốn ít tài nguyên. Theo dữ liệu do @bqbrady cung cấp, mỗi lần cập nhật oracle của HumidiFi chỉ tiêu tốn 799 CUs (Đơn vị tính toán). Trong khi đó, đối thủ chính SolFi cần tới 4339 CUs. TesseraV, do nhà tạo lập thị trường hàng đầu Wintermute vận hành, cũng cần 1.595 CUs, gấp đôi HumidiFi.

Nguồn: X, @bqbrady

HumidiFi cũng tận dụng lợi thế tiêu thụ CU thấp để giành ưu tiên giao dịch tuyệt đối trong cơ sở hạ tầng MEV của Solana là đấu giá Jito. Trong đấu giá Jito, ưu tiên giao dịch không được xác định bởi tip tuyệt đối mà bởi Tip trên mỗi CU. HumidiFi trả khoảng 4.998 lamports phí cho mỗi lần cập nhật oracle. Nhờ tiêu thụ CU cực thấp (799 CUs), tỷ lệ Tip trên mỗi CU của nó đạt mức ấn tượng 6,25 lamports/CU.

Theo dữ liệu do Brennan Watt, kỹ sư tại Anza, nhà phát triển cốt lõi của Solana cung cấp, HumidiFi sử dụng ít hơn SolFi Prop AMM trước đây 6 lần CU và trả phí gas cao hơn hơn 8 lần.

Một lợi thế then chốt khác của HumidiFi là tần suất cập nhật oracle. HumidiFi cập nhật oracle 17 lần mỗi giây, vượt xa các đối thủ chính (SolFi 13 lần, TesseraV 11 lần và ZeroFi 10 lần).

Trong sự biến động dữ dội của thị trường tiền mã hóa, khả năng theo dõi giá gần như theo thời gian thực này giúp nó luôn neo sát giá trị hợp lý, tránh cơ hội cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá và cung cấp thanh khoản chặt chẽ hơn mà không cần tự bảo vệ bằng cách mở rộng spread.

Hơn nữa, HumidiFi cũng làm tốt trong kiểm soát chi phí. Chi phí vận hành hàng ngày của HumidiFi chỉ là 2.247 USD. Trong khi đó, mặc dù SolFi quản lý tài sản lớn gấp 5 lần HumidiFi (80 billions USD so với 16 billions USD), chi phí hàng ngày của nó chỉ thấp hơn HumidiFi 20%, ở mức 1.785 USD.

Động thái liên quan đến token WET

Theo trang demo đã công bố, phân bổ được chia thành ba phần:

Một whitelist (quy tắc nhận sẽ được xác định) có thể đảm bảo một phần phân bổ.

Người stake JUP có thể đảm bảo phân bổ dựa trên số lượng stake.

Phân bổ công khai theo mô hình ai đến trước được phục vụ trước (FCFS), ngay lập tức lưu thông on-chain khi đầy, không có thời gian khóa.

Đáng chú ý, đội ngũ HumidiFi đã tuyên bố rõ ràng trên Twitter rằng "không có phân bổ cho VC", điều này đặc biệt hiếm trong môi trường thị trường hiện tại vốn bị chi phối bởi các đợt presale của VC và các dự án FDV cao nhưng lưu thông thấp.

AMM độc quyền là một cuộc đua "kẻ thắng lấy tất cả", và HumidiFi đã đạt được vị thế thống trị ngày nay dựa trên sức mạnh công nghệ của mình. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là một khi đối thủ mới đạt đột phá về hiệu quả CU hoặc tốc độ oracle, họ có thể nhanh chóng xói mòn thị phần của HumidiFi. Cuộc chiến Prop AMM này rõ ràng chỉ mới bắt đầu.