Câu hỏi 308 tỷ đô la: Liệu stablecoin có thể phát triển mạnh mẽ giữa lệnh cấm của Trung Quốc?

Trung Quốc một lần nữa đã làm rõ lập trường của mình về stablecoin.

Tại một diễn đàn chính sách tài chính gần đây, Pan Gongsheng, thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), đã mô tả stablecoin là “nguồn gốc mới của các lỗ hổng” trong hệ thống tài chính toàn cầu. Ông cảnh báo rằng chúng có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của các nền kinh tế nhỏ hơn và tạo điều kiện cho các dòng tiền bất hợp pháp.

Theo ông, những tài sản này “khuếch đại các lỗ hổng trong quy định tài chính toàn cầu, như rửa tiền, chuyển tiền xuyên biên giới bất hợp pháp và tài trợ khủng bố.” Ông cũng nhấn mạnh rằng hầu hết các dự án stablecoin không đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ cơ bản như xác minh khách hàng và kiểm tra chống rửa tiền.

Những phát biểu của ông tái khẳng định lập trường kéo dài hàng thập kỷ của Trung Quốc: các loại tiền kỹ thuật số tư nhân và stablecoin vẫn bị cấm, ngay cả khi Bắc Kinh tiếp tục thúc đẩy đồng nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY) như một lựa chọn thay thế do nhà nước kiểm soát.

Tuy nhiên, khi phần còn lại của thế giới đang tăng tốc hướng tới tài chính mã hóa, sự vắng mặt của Trung Quốc đặt ra câu hỏi cấp bách liệu stablecoin có thực sự phát triển mạnh mà không có nền kinh tế fintech lớn nhất thế giới hay không.

Một thị trường toàn cầu vận hành mà không có Bắc Kinh

Hiện tại, câu trả lời dường như là có.

Trong khi Trung Quốc tăng cường các hạn chế, việc áp dụng stablecoin toàn cầu đã tăng vọt. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng vốn hóa của lĩnh vực này gần đây đã vượt qua 308 tỷ USD, tăng gần 100 tỷ USD kể từ tháng 1.

Đồng thời, một báo cáo từ A16z cho thấy khối lượng giao dịch của lĩnh vực này đã vượt 46 nghìn tỷ USD trong năm qua, sánh ngang với các ông lớn thanh toán như Visa khi điều chỉnh theo hoạt động hợp pháp.

Stablecoins Volume (Nguồn: A16z)

Chris Dixon, đối tác tại công ty đầu tư mạo hiểm A16z, cho biết:

“Stablecoin đã trở nên phổ biến. [Chúng] đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm, sánh ngang với các mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới về khối lượng giao dịch.”

Cột mốc này không có gì ngạc nhiên khi các chính phủ trên khắp châu Á, từng đồng tình với sự thận trọng của Bắc Kinh, đang đi theo hướng ngược lại.

Nhật Bản đã hợp pháp hóa stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định trong năm nay, với công ty fintech JPYC Inc. ra mắt token đầu tiên được định giá bằng yên hoàn toàn tuân thủ trên Ethereum, Avalanche và Polygon.

Hơn nữa, các khu vực pháp lý hàng đầu khác, bao gồm Hàn Quốc, Hồng Kông và Singapore, đang chuẩn bị các khuôn khổ tương tự để cấp phép cho các nhà phát hành và bảo vệ người tiêu dùng.

Tại phương Tây, Hoa Kỳ đang thúc đẩy giám sát chính thức thông qua các đạo luật như GENIUS Act, trong khi các tổ chức lớn, từ PayPal đến Western Union, đang triển khai các tài sản thanh toán mã hóa của riêng mình.

Những động thái này đang biến stablecoin từ công cụ đầu cơ thành hạ tầng được quản lý cho thanh toán, chuyển tiền và quản lý ngân quỹ trên chuỗi.

Động lực đó cho thấy thị trường có thể hoạt động và phát triển mà không cần sự tham gia của Trung Quốc vì công nghệ đã trưởng thành vượt xa nguồn gốc crypto-native ban đầu.

Về cơ bản, stablecoin hiện đóng vai trò là lớp thanh khoản cốt lõi của tài chính phi tập trung và là xương sống của thương mại trên chuỗi, cho phép thanh toán tức thì trên hàng nghìn nền tảng.

Phát triển mà không có Trung Quốc: Nhưng không hoàn toàn tách rời

Tuy nhiên, ngay cả khi ngành công nghiệp mở rộng, ảnh hưởng của Trung Quốc vẫn còn hiện hữu.

Quy mô thị trường, năng lực thương mại xuyên biên giới và hạ tầng thanh toán số của quốc gia châu Á này vẫn chưa có đối thủ. Các nền tảng như Alipay và WeChat Pay xử lý nhiều giao dịch hàng năm hơn nhiều khu vực cộng lại. Việc loại trừ hệ sinh thái đó giới hạn phạm vi tiếp cận và tiềm năng mở rộng của stablecoin.

Trên thực tế, lệnh cấm không xóa bỏ hoạt động stablecoin tại Trung Quốc. Thay vào đó, nó chỉ đẩy hoạt động này xuống ngầm.

Các nhà đầu tư và doanh nghiệp Trung Quốc vẫn sử dụng các token neo theo đô la như USDT thông qua các sàn giao dịch nước ngoài và bàn OTC tư nhân để chuyển tiền quốc tế hoặc phòng ngừa biến động của nhân dân tệ.

Bất chấp các hạn chế chính thức, stablecoin vẫn là công cụ di chuyển vốn âm thầm trong các mạng lưới Trung Quốc.

Việc sử dụng ngầm này cho thấy lĩnh vực đang phát triển có thể hưởng lợi từ việc Trung Quốc cuối cùng tham gia vào công nghệ này.

Một sự hiện diện Trung Quốc tích hợp hoàn toàn, dù thông qua sự tham gia được quản lý hay khả năng tương tác giữa e-CNY và các stablecoin tuân thủ, sẽ kết nối nền kinh tế thương mại lớn nhất thế giới với các khoản thanh toán dựa trên blockchain. Điều này chắc chắn sẽ hoàn thiện hiệu ứng mạng mà stablecoin hiện đang thiếu.

Tuy nhiên, hiện tại, hai hệ thống song song đang hình thành: một hệ sinh thái mở, do thị trường dẫn dắt với các token neo theo đô la, và một mô hình tiền kỹ thuật số chủ quyền khép kín xây dựng quanh e-CNY.

Một sự vắng mặt cần thiết?

Quyết định đứng ngoài cuộc của Trung Quốc có thể, một cách nghịch lý, củng cố lập luận cho tài chính phi tập trung và stablecoin.

Bằng cách từ chối tích hợp, Bắc Kinh đang buộc phần còn lại của thế giới phải tự xây dựng. Kết quả là, quá trình này đã tạo ra một thị trường đa dạng hơn, nhận thức về quy định và được các tổ chức hỗ trợ.

Stablecoin đã trở thành không thể thiếu đối với thanh khoản toàn cầu, thúc đẩy các sàn giao dịch phi tập trung, thị trường trái phiếu mã hóa và các công cụ Kho bạc Hoa Kỳ. Sự phát triển của chúng vẫn tiếp tục bất chấp sự không chắc chắn về quy định, các cuộc tấn công mạng và sự hoài nghi từ ngân hàng trung ương.

Vì vậy, mỗi lần mở rộng đều củng cố sức mạnh tồn tại của chúng và chứng minh rằng khái niệm đồng đô la kỹ thuật số không biên giới có thể tồn tại mà không cần sự chấp thuận của Trung Quốc.

Tuy nhiên, bức tranh dài hạn vẫn còn nhiều sắc thái.

Không có Trung Quốc, stablecoin mất quyền tiếp cận một trong những nguồn đổi mới fintech lớn nhất và thanh toán thương mại toàn cầu. Nếu có, chúng có thể đạt được khả năng tương tác thực sự giữa các hệ thống thanh toán phương Tây và phương Đông.

Hiện tại, thị trường đang chứng minh rằng phát triển mạnh mà không có Trung Quốc là điều khả thi.

Tuy nhiên, phát triển trên toàn cầu có thể khó khăn hơn nhiều vì sự vắng mặt của nền kinh tế số quan trọng nhất thế giới giới hạn quy mô.

Tuy nhiên, sự tham gia âm thầm của các nhà đầu tư Trung Quốc cho thấy ngay cả một chính sách nghiêm ngặt cũng không thể kìm hãm sức hấp dẫn của tiền lập trình được.

Bài viết The $308 billion question: Can stablecoins thrive amid China ban? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.