Tác giả: Robert Osborne, Outlier Ventures
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Hoạt động huy động vốn Web3 trong tháng 9 năm 2025 diễn ra mạnh mẽ nhưng chưa đạt đỉnh.
160 giao dịch đã huy động được 7.2 tỷ đô la Mỹ, đây là tổng số cao nhất kể từ đợt tăng mạnh vào mùa xuân. Tuy nhiên, ngoại trừ trường hợp nổi bật ở giai đoạn hạt giống là Flying Tulip, các khoản đầu tư vốn chủ yếu tập trung vào các công ty giai đoạn sau, giống như hai tháng trước đó.
Tổng quan thị trường: Mạnh mẽ nhưng mất cân đối
Hình 1: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch Web3 theo từng giai đoạn từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động (đã công bố): 7.2 tỷ đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 106
-
Tổng số giao dịch: 160
Thoạt nhìn, tháng 9 giống như sự trở lại mạnh mẽ của khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, ngoại trừ Flying Tulip, phần lớn vốn đầu tư đều hướng vào các công ty giai đoạn sau. Đây là sự tiếp nối xu hướng mà chúng tôi quan sát được trong báo cáo thị trường quý gần đây, và cũng phù hợp với nhận định của các quỹ VC tại hội nghị Token2049 Singapore. Tháng 9 năm 2025 một lần nữa cho thấy mặc dù hoạt động giao dịch ở giai đoạn đầu vẫn sôi động, nhưng dòng tiền thực sự đang tìm kiếm sự trưởng thành và thanh khoản.
Điểm nhấn thị trường: Flying Tulip (200 triệu đô la Mỹ, vòng hạt giống, định giá 1 tỷ đô la Mỹ)
Flying Tulip đã huy động được 200 triệu đô la Mỹ ở vòng hạt giống với định giá kỳ lân. Nền tảng này nhằm hợp nhất giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn, cho vay và lợi nhuận cấu trúc vào một sàn giao dịch trên một chuỗi duy nhất, sử dụng mô hình kết hợp AMM/sổ lệnh, hỗ trợ gửi tiền cross-chain và cho vay điều chỉnh theo biến động.
Quỹ đầu tư mạo hiểm Web3: Quy mô nhỏ hơn
Hình 2: Số lượng quỹ đầu tư mạo hiểm Web3 được thành lập và vốn huy động từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
Quỹ mới trong tháng 9 năm 2025:
-
Onigiri Capital, 50 triệu đô la Mỹ: Tập trung vào hạ tầng và fintech giai đoạn đầu tại khu vực châu Á.
-
Archetype Fund III, 100 triệu đô la Mỹ: Tập trung vào modularity, công cụ phát triển và giao thức cho người tiêu dùng.
Việc thành lập quỹ trong tháng 9 năm 2025 đã giảm nhiệt. Chỉ có hai quỹ mới được khởi động, quy mô đều tương đối nhỏ và chủ đề rất tập trung. Xu hướng này cho thấy sự chọn lọc thay vì chậm lại: các quỹ đầu tư mạo hiểm vẫn đang huy động vốn, nhưng tập trung vào các chủ đề sắc nét và trọng điểm hơn.
Vòng pre-seed: Xu hướng giảm kéo dài 9 tháng
Hình 3: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn pre-seed từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động: 9.8 triệu đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 5
-
Trung vị vòng gọi vốn: 1.9 triệu đô la Mỹ
Hoạt động huy động vốn pre-seed tiếp tục giảm, cả về số lượng giao dịch lẫn tổng vốn huy động. Giai đoạn này vẫn còn yếu, ít nhà đầu tư tên tuổi tham gia. Đối với các nhà sáng lập ở giai đoạn này, nguồn vốn khan hiếm, nhưng những dự án thành công gọi vốn đều dựa vào câu chuyện súc tích và niềm tin công nghệ.
Điểm nhấn pre-seed: Melee Markets (3.5 triệu đô la Mỹ)
Melee Markets, xây dựng trên Solana, cho phép người dùng đầu cơ vào các influencer, sự kiện và chủ đề xu hướng, là sự kết hợp giữa thị trường dự đoán và giao dịch xã hội. Được Variant và DBA hậu thuẫn, đây là một nỗ lực thông minh nhằm biến dòng chảy chú ý thành một loại tài sản.
Vòng seed: Cơn sốt Tulip
Hình 4: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn seed từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động: 359 triệu đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 26
Hoạt động huy động vốn vòng seed chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, nhưng hoàn toàn nhờ vào vòng 200 triệu đô la Mỹ của Flying Tulip. Nếu không có thương vụ này, hoạt động gọi vốn ở hạng mục này sẽ tương đương với các tháng trước.
Quan trọng hơn, cấu trúc của Flying Tulip không phải là một thương vụ gọi vốn điển hình. Quyền rút vốn on-chain mang lại cho nhà đầu tư sự an toàn về vốn và tiếp xúc với lợi nhuận mà không phải hy sinh tiềm năng tăng giá. Dự án này không tiêu tốn vốn gọi được; thay vào đó, sử dụng lợi nhuận DeFi để tài trợ cho tăng trưởng, khuyến khích và mua lại. Đây là một đổi mới DeFi bản địa về hiệu quả sử dụng vốn, có thể ảnh hưởng đến cách các giao thức tự huy động vốn trong tương lai.
Mặc dù các nhà đầu tư Flying Tulip thực sự có quyền rút vốn bất cứ lúc nào, nhưng đây vẫn là một khoản đầu tư lớn của các quỹ đầu tư mạo hiểm Web3, vốn lẽ ra sẽ được đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu khác thông qua các công cụ kém thanh khoản hơn như SAFE và/hoặc SAFT. Đây là một biểu hiện khác của xu hướng hiện tại của nhà đầu tư Web3: tìm kiếm tài sản có tính thanh khoản cao hơn.
Vòng Series A: Ổn định trở lại
Hình 5: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch giai đoạn Series A từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động: 177 triệu đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 10
-
Trung vị vòng gọi vốn: 17.7 triệu đô la Mỹ
Sau khi giảm mạnh vào tháng 8, hoạt động Series A đã phục hồi nhẹ trong tháng 9, nhưng đây không phải là một tháng bùng nổ. Khối lượng giao dịch và vốn phân bổ chỉ ở mức trung bình của năm 2025. Các nhà đầu tư vẫn chọn lọc, ưu tiên động lực phát triển giai đoạn sau thay vì chạy theo tăng trưởng giai đoạn đầu.
Điểm nhấn Series A: Digital Entertainment Asset (38 triệu đô la Mỹ)
Digital Entertainment Asset có trụ sở tại Singapore đã huy động được 38 triệu đô la Mỹ để xây dựng nền tảng Web3 về game, ESG và quảng cáo với chức năng thanh toán thực tế. Được SBI Holdings và ASICS Ventures hậu thuẫn, điều này phản ánh sự quan tâm liên tục của châu Á trong việc kết hợp blockchain với các ngành tiêu dùng đại chúng.
Bán token riêng tư: Số vốn lớn, nhiều tên tuổi tham gia
Hình 6: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch bán token riêng tư từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động: 180 triệu đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 2
Hoạt động bán token riêng tư vẫn tập trung, một thương vụ lớn đã chiếm phần lớn tổng vốn. Mô hình các tháng gần đây vẫn tiếp diễn: ít vòng gọi vốn token hơn, giá trị mỗi vòng lớn hơn, và các sàn giao dịch dẫn dắt dòng thanh khoản.
Điểm nhấn: Crypto.com (178 triệu đô la Mỹ)
Crypto.com đã huy động được số vốn khổng lồ 178 triệu đô la Mỹ, được cho là hợp tác với Trump Media. Sàn giao dịch này tiếp tục thúc đẩy khả năng tiếp cận toàn cầu và phát triển các công cụ thanh toán crypto cho thị trường đại chúng.
Bán token công khai: Thời điểm tỏa sáng của Bitcoin
Hình 7: Phân bổ vốn và số lượng giao dịch bán token công khai từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 9 năm 2025. Nguồn: Messari, Outlier Ventures.
-
Tổng vốn huy động: 126.2 triệu đô la Mỹ
-
Giao dịch đã công bố: 16
Bán token công khai vẫn sôi động, được thúc đẩy bởi hai câu chuyện hấp dẫn: lợi nhuận Bitcoin (BTCFi) và AI agent. Điều này nhắc nhở rằng thị trường công khai vẫn đang chạy theo các câu chuyện.
Điểm nhấn: Lombard (94.7 triệu đô la Mỹ)
Lombard đang đưa Bitcoin vào DeFi, ra mắt LBTC, một tài sản BTC sinh lời, cross-chain và có tính thanh khoản, nhằm thống nhất thanh khoản Bitcoin trên các hệ sinh thái. Đây là một phần của xu hướng "BTCFi" ngày càng phát triển, cho phép kiếm lợi nhuận DeFi từ BTC.
